上海文廣打造千億市值文化航母

目前，被稱為國有文化傳媒行業整合“第一局”的上海文廣（SMG）重大資產重組大局已定。除了擬將A股文化傳媒板塊中市值排名第一第二的百視通、東方明珠公司合二為一外，尚世影業、東方購物等文廣旗下諸多優質資產亦將注入，A股首家千億級文化傳媒上市公司即將橫空出世。

合并、注入齊發

熟悉東方明珠、百視通的投資者都會迷惑，雖然他們對于同屬上海文廣旗下，但東方明珠和百視通，二者同時腳踏兩船，這就會產生“互搶地盤”的混亂局面。如何規避同業競爭就成了大家關注的話題。從黎瑞剛回歸、兩公司雙雙停牌后，市場猜測種種，傳聞不斷。一種猜想一認為將同時保留兩個資本運作平臺，但調整各自的定位、方向另一種猜想則是將兩者合并，打造統一資本平臺。答案應該是后一種。業內人士分析，第一種方案可行性不強，因為這不符合監管部門消除同業競爭之要求，也容易導致兩虎奪食，內耗內訌難免，不利于整合資源，規模化發展。所以——“應是合并方案”。那么，誰合并誰又成為大家的猜測，由于前不久黎瑞剛剛上任百視通董事長，看似其略占據上風，但金字招牌“東方明珠”，誰又會棄之如敝屐？知情人表示，“不存在誰吸收合并誰的問題，百視通與東方明珠合并為新的上市公司平臺，將文廣集團優質資產批量注入，從子公司上升到集團戰略層面，打造新上市公司的嶄新格局。”

如此合并，互搶地盤和奪食集團優質資產的問題就都不存在了。市場對SMG重大資產重組的關注點就自然聚焦于注入什么資產和新公司的新戰略上。從目前上海文廣整合和重組的幾大公司業績來看。東方明珠的業務側重旅游、文化娛樂；百視通目前成為中國最大的IPTV公司，側重新媒體業務。

據半年報顯示，東方明珠上半年實現主營業務收入18.89億元，同比增長15.76%；凈利潤6.07億元，同比增長105.61%。百視通上半年實現營業收入14.29億元，同比增長26.91%；凈利潤3.88億元，同比增長20.72%。二者的盈利能力在A股文化傳媒類上市公司中已是鶴立雞群。兩公司凈利潤合并就已達9.95億元，按慣例全年合并應該超過20億。

兩個巨無霸利潤合并之后，結果已是驚人。而文廣旗下具備注入上市公司條件的優質資產在國內文化傳媒企業中也首屈一指。

去年才引入弘毅投資的尚世影業有望率先注入。資料顯示，成立僅三年多的尚世影業是國內首批轉企改制的國有影視企業。公司業務除影視劇投資制作和引進發行外，涉足整合廣告營銷、演藝經紀、衍生業務等眾多領域，拍攝的影視劇包括《蝸居》、《懸崖》、《十月圍城》、《龍門飛甲》等。2013年，尚世影業營收近6億元，近三年復合增長超過60%，2013年凈利潤超過8000萬，2014年有望破億。

“尚世影業的證券化進程，比外界預料的可能要快得多。”SMG尚世影業總經理陳思劼在上海舉行的東方證券傳媒及互聯網高峰論壇上表示。在該會議上，陳思劼還宣布了尚世影業的三大動作——（1）與迪士尼展開合作拍片；（2）與好萊塢獨立制片公司STX成立合資公司探索影視制作新模式；（3）與華納兄弟和華人文化基金共同發起設立影視劇基金。

“尚世影業的業務規模目前與剛剛借殼上市的長城影視類似，又有全產業鏈為依托，加上大張旗鼓的國際化戰略，資本市場的估值將會相當可觀。”行業分析師表示。

除了尚世影業外，國內電視購物行業龍頭東方購物更是蓄勢待發。“東方購物2013年的銷售額已超過80億，凈利潤近5億元，而且現金流極其充裕。尚世影業、東方購物等優質資產足以讓重組后新上市公司的每股盈利大大增厚。”上述投行人士表示。

此外，SMG旗下炫動傳播、東方娛樂、東方廣播等傳統廣播電視業務也潛力不小。據分析師估計，此部分資產盈利能力目前在10億元左右，但因政策因素，短期暫難注入。

目前數量仍有不少的優質資產等待注入。畢竟上海文廣集團是目前國內僅次于央視的第二大文化傳媒集團，其整體資產無論從數量還是質量的角度考量，均遠超其他各省級文化傳媒集團。

恰逢春雨“試水”文化新政

乍一看，這么做有些牽強，但恰逢中央關于打造新型主流媒體之新政出臺之際。上海文廣資產大整合，恰逢春雨。

8月18號，中央全面深化改革領導小組第四次會議審議通過了《關于推動傳統媒體和新興媒體融合發展的指導意見》。習近平總書記強調，要著力打造一批形態多樣、手段先進、具有競爭力的新型主流媒體，建成幾家擁有強大實力和傳播力、公信力、影響力的新型媒體集團。該新政被稱作是十七大提出“大力發展文化產業”以來最好的政策機遇。

此次整合的背后是上海市市委的強力推動，明確的時間表——2014年完成內部整合：要求大、小文廣要在2014年3月合并掛牌，2014年內完成整合。這意味著，資本市場的運作將最早在2014年底、2015年初就開始進行。

“縱觀A股國有文化傳媒類上市公司，能夠在資產規模、盈利能力和運營能力上引領市場的，可能就只有重組完成后的上海文廣集團旗下新上市公司了。”投行人士表示，該人士稱，重組完成后的新上市公司既有文化傳媒全產業鏈運營優勢，又依托SMG傳統內容和互聯網電視集成播控和互聯網電視內容服務等新興媒體牌照等資源優勢，其業務布局之全面，業務形態之多樣，堪與迪士尼、時代華納、NBC環球等全球傳媒巨擘比肩。

據悉，上海文廣重大資產重組已進入最后沖刺階段。據悉，SMG將以本次重大資產重組為契機，“積極響應并加快貫徹落實習近平總書記關于打造新型主流媒體和建成新型傳媒集團的號召和指示精神，大力推進實施互聯網轉型戰略，力爭成為中國文化傳媒行業傳統媒體與新興媒體融合發展的典范。”

除了政策之“天時”、“人和”因素亦不可忽視。這些年“黎瑞剛還執掌華人文化產業基金，手握大量海內外傳媒資源，這些資源會否也加入？ 其后續的資本運作我們拭目以待。

據悉，加大與國內外資本、傳媒和互聯網巨頭的合作，縱橫捭闔、并購擴張，進一步夯實內容、渠道、平臺、服務等全產業鏈布局，加快互聯網化轉型，有望成為黎瑞剛主政下的上海文廣新上市公司的戰略方向。

企業能否講出好故事

真正要鍛造出一個中國的好企業，對于上海文廣及其旗下公司而言，整合中一個無法回避的難題是國有體制，國企的官僚化和體制病可能是這艘航母出征的最大阻礙。尚世影業前任CEO蘇曉的出走，以及前東方衛視總監田明率領的燦星文化都暴露出這一點。

正如尚世影業前任CEO蘇曉文中所提，老東家SMG是個大企業，有望成為市值超千億的傳媒集團，過去十年，作為國企，很難得它聚焦產業理想，以產業為魂集聚了一批為之奮斗的年輕人，給年輕人機會，我是其中之一，受惠良多……受這樣的文化和好領導的感染，我堅定地選擇了影視產業，把尚世影業堅決地帶向市場。三年多下來，與體制的惰性抗爭，與體制的權力抗爭，也與體制的大鍋飯抗爭。

可見，尚世影業最大的優勢和最大的劣勢都是因為背靠SMG；國有體制對文化內容產業而言，最核心的有兩大問題無法解決：對核心人才的激勵和運營效率不高；影視行業已高度市場化，本質上到今天，這個行業是否還需要國有化值得商榷。

據悉，SMG為燦星文化“輸送”了大量的人才，包括高管及金牌節目的制作團隊。田明曾對外感嘆，為什么東方衛視這么多年除了新聞節目做到全國領先之外，綜藝、選秀或是其他總是不溫不火、轉瞬即逝，但同樣的一批人來到燦星后卻能制作出《中國好聲音》、《中國達人秀》、《中國好歌曲》等引爆全國電視熒屏的節目。

值得注意的是，燦星亦有黎瑞剛領銜的華人文化產業基金的投資。并促進了燦星文化的優質節目落地，后來為其制作團隊帶來了活力。資本從某種程度上而言并不因國有、私有而產生差別，但資本所引發的生產效率和帶來的企業競爭力改變最終是要落實在人及其所處的企業機制上。

另外，作為承擔上海文廣新媒體業務轉型的百視通，兩年前斥資3.07億元投資的風行網目前仍然虧損，更被業界看作是一顆潛藏在上海文廣的定時炸彈，據公開信息顯示，風行網已卷入3起版權訴訟風波，目前在視頻網站僅處于第二梯隊的風行網，上海文廣在今后如何規避風行網的版權糾紛問題也很棘手。

所以上海文廣能否給我們描繪出美好的藍圖，講出一個動聽的故事，還需觀望。

“黎叔”的文化戰略

隨著A股首家千億級文化傳媒上市公司將誕生。部分人士感嘆，只有黎瑞剛才有如此大的魄力。這位被傳媒界習稱“黎叔”的是現任SMG董事長兼CMC（華人文化基金）董事長。2011年7月，黎瑞剛離開SMG就職上海市委辦公廳主任，管理華人文化產業基金。近幾年，華人文化產業基金已相繼控股了星空衛視、全球最大的當代華語電影片庫Fortune Star，與香港無線TVB成立了合資公司“翡翠東方”。在他的一手主導下，華人文化產業基金與好萊塢動畫巨頭夢工廠合資成立了東方夢工廠。目前，黎瑞剛已讓華人文化產業基金打造成以內容為王、多元業務協同發展的娛樂及媒體集團。

黎瑞剛處事的雷厲風行被上海文廣的員工被稱為最有魄力的領導者，他思維清晰、敏捷；他成熟干練、事業心甚強；他做事果斷，絕不拖泥帶水。前后任職12年的黎瑞剛是上海文廣的靈魂人物，也是中國媒體界高管中最會資本運作、最懂市場的人之一，引領巨大的變革：1、東方夢工廠成為第一個國務院特批的合資電影公司，并在習近平主席2013年訪問美國期間宣布；2、燦星制作通過《中國好聲音》顛覆國內電視節目制作市場；3、華人文化產業基金（CMC）在他手下成為目前國內最成熟、實力最雄厚的文化產業基金之一。

無論是《中國好聲音》、《中國達人秀》、《舞林爭霸》等背后的班底團隊，還是一系列資本運作：從默多克手中買下星空傳媒53%的股權，從浙報傳媒手中接過財新傳媒40%的股份；入股IMAX中國；投資IPCN等等都有著“黎叔”的身影。

黎瑞剛回歸上海文廣后，3月，原有的事業單位“上海文化廣播影視集團”（大文廣）注銷，成立國有獨資企業“上海文化廣播影視集團有限公司”，隨后，“小文廣”以國有股權劃轉方式與“大文廣”實施整合，并開始將東方購物、尚世影業等優質資產注入。這是黎瑞剛一直未了的心愿。直到2011年，黎瑞剛在調任上海市委之后的兩年間，SMG與東方明珠之間的互動整合方案已經得到了上海市高層的首肯。與此同時，在2013年前后，黎瑞剛旗下的華人文化基金參與的重大投資已為兩家公司的整合做鋪墊。今年年初，黎瑞剛重新回歸上海文廣成為大小文廣重組的一針“強心劑”。而此時文化傳媒業也正進行著一場國有體制改革運動。一位傳媒業高層如此評價，“只有黎叔才能推動此事！”

在執掌SMG的十年間，黎瑞剛主張資源整合、品牌運營、產業鏈接的思路，推動廣播電視媒體全面介入市場競爭，以“體制的反叛者”角色操盤SMG，十年間收入從18億元增長到2010年的113億元。

黎瑞剛近期內部講話雖然沒有提出具體化的產品，以及資產整合動向，但依然勾勒出一個大致的廣電互聯網輪廓，并很有可能折射出百視通未來改革的方向。他指出，“SMG離新媒體的世界還很遠……百視通是什么？支撐它主要的還是傳統媒體，我說這話并不是否定IPTV，IPTV非常可貴，它在傳統的廣播電視和互聯網電視這個空檔中抓住了機遇，它還有很大的市場空間，（百視通）這個公司還有價值，而且它比任何子公司往互聯網方向轉型都要更有希望，因為它已經有了基礎。但我們自己必須清醒認識到，百視通實際上是一個傳統媒體公司，而不是新媒體公司，這是一個困境。”“SMG未來業務的發展和增長，在于PC端互聯網和移動互聯網……我們的投資其中有一條標準，就是它的業務跟移動互聯網的結合程度，盡管有些公司現在的收入、利潤情況很好，但是如果跟移動互聯網沒有結合，我們就不投，因為沒有未來。”黎瑞剛說。

對于上述發言，是否可以理解為，SMG未來不論是產品化，或者投資的重點方向都需要重點聚焦在PC和移動互聯網上，那么這些互聯網資產會如何整合上市，最合適的平臺就是百視通。研究學者表示，這次文廣改革核心在于，文廣利用媒體牌照、上市融資平臺等體制性稀缺資源獲得資本青睞，用資本的力量去尋找更多黎瑞剛所期待的新元素。

機構也認為，通過整合，兩大上市公司平臺將充分受益：通過分析兩家公司，東方明珠的相對百視通市值偏低，大股東持股比例更高，目前公司也有著充沛的現金儲備，是更理想的資產注入、并購擴張的殼資源。百視通則會受惠于規避同業競爭的規定，更可能被注入概念更新穎的新媒體資源，因此也值得期待。

不久后，黎瑞剛將執掌一家千億文化傳媒上市公司，接下來，如何給予資本市場一個新的答卷，如何將手下的資產盤活、排除在向新媒體時轉型中潛藏的政策風險，期待黎瑞剛的再一次新征途。