中國式影子銀行的探究和分析

柳家梅等

【摘要】基于《國務院辦公廳關于加強影子銀行監管有關問題的通知》107號文件，對中國式影子銀行的概念界定、運行機制、風險特征及影響進行探究和分析。通過中美影子銀行的全面比較，為我國影子銀行監管部門提出意見和建議。

【關鍵詞】影子銀行 運行機制 風險特征 監管防范

一、影子銀行的界定及產生機制

國務院辦公廳近日出臺了關于中國影子銀行界定及監管職責分工的107號文件，即《國務院辦公廳關于加強影子銀行監管有關問題的通知》，首次對中國的影子銀行進行了明確的界定。文中指出我國的影子銀行主要包括三類：一是不持有金融牌照、完全無監督的信用中介機構，包括新型網絡金融公司、第三方理財機構等。二是不持有金融牌照，存在監管不足的信用中介機構，包括融資性擔保公司、小額貸款公司等。三是機構持有金融牌照，但存在監管不足或規避監管的業務，包括貨幣市場基金、資產證券化、部分理財業務等。

影子銀行最先產生于金融發達的美國，隨著我國金融市場的不斷發展，各種影子銀行也迅速膨脹起來。與美國不同的是，中國“影子銀行”產生的根本原因是國家嚴格的金融控制導致正規金融，非正規金融——“影子銀行”便填補了金融方面的“市場空白”。近年來，金融脫媒化和表外資產的發展促使影子銀行迅速成長，表內信貸增長量已不能完全反映全社會資金供求狀況，特別是金融總量快速擴張，金融結構多元發展，金融產品和工具不斷創新，證券、保險類機構對實體經濟資金支持加大，商行表外業務對貸款表現出明顯替代效應。基于此，中國影子銀行也如雨后春筍般迅速發展起來。

二、影子銀行的運行機制

中國式影子銀行與商行一樣，將全社會儲蓄者和借款人聯系起來，但不同于商行吸收存款——發放貸款機制，而是以與現代金融市場聯系非常緊密的各種金融工具的形式出現。[1]從運行機制來看，影子銀行體系常以理財產品代理人的角色進行融資和投資活動的。下面結合107號文，簡要分析我國影子銀行的運行機制：

（一）銀信合作及其運行機制

所謂銀信理財合作，是指我國商行和信托公司為拓寬業務范圍，提升利潤空間，提高在國際與國內市場上的競爭力而開展的一項業務合作。它的運行機制主要是：吸引投資者通過購買銀行發售的理財產品，將資金委托給銀行，銀行在理財合同中約定資金的投資方式、投資期限、預期收益等條款；在這之前，銀行與信托公司早已建立了信托關系，銀行將投資者的委托資金用來購買信托公司設計的信托計劃產品；最后，信托公司按照信托合同將資金用于發放信托貸款、購置信貸資產、進行股權投資、票據投資及其他類投資來獲得投資收益。

（二）銀證合作及其運行機制

典型的銀證合作模式，指證券公司募資投資于銀行指定的信托產品，分行一般沒有理財產品發行權，但是卻可以通過代理發行券商的小集合理財產品，與券商協定，將募集的資金投資于銀行與信托公司制定的信托產品，再由信托產品將資金放給需要融資的企業，從而協助銀行將信貸資產轉移出表。

（三）其他類型的運行機制

我國為抑制通脹的過快增長，實行了一系列從緊的貨幣政策，金融信貸直接加大了部分個人和企業從銀行獲取資金的難度，迫使其融資方向開始向民間。而民間借貸以其進入門檻低、手續簡單、資金需求時間不受限制等特點受到廣大中小企業的歡迎，有效緩解了其貸款難的問題。

三、影子銀行的風險特征

（一）高杠桿化導致的經營風險

游離于金融系統監管之外的影子銀行在利益的驅動下，其資產杠桿率不斷提升。一旦風險出現、危機爆發，面對市場沖擊，影子銀行為彌補資產價格下跌局面需注入大量資本金進行抵補。若資產價格下降過快，則需大規模地向公眾進行股權增資，或出售其自有資產獲得足額資金。最終，大量資產出售會進一步加劇市場恐慌，進而產生難以控制的系統性風險。

（二）期限錯配造成流動性風險

影子銀行主要通過資產證券化模式來發行證券獲得短期資金，籌得資金后，用于購買客戶抵押給銀行的不動產。由于固定資產流動性較差，影子銀行大多使用短期資金，便造成資金與基礎資產的錯配。若市場出現恐慌，影子銀行將面臨大規模的資金撤離；但長期資產又很難在短期內迅速變現，于是產生了我們熟知的流動性風險。

（三）監督機制缺失致使風險難以控制

由于影子銀行很少或不受金融監管，無需繳納存款準備金和存款保險費、計提貸款撥備，進而降低了對影子銀行的風險可控。08年金融危機爆發前，“影子銀行”的風險已有所顯現，但由于缺少相關部門的監管，導致“影子銀行”體系流動性過度不足、期限錯配和高杠桿率、發生擠兌和隨后的崩盤，引發全球性金融危機。

四、中美影子銀行比較

無論美國還是中國，機構開展影子銀行業務的動機多出自逃避監管，追逐高額利潤，提高競爭力的需要。無論是美國的銀行通過證券化將表內的貸款轉移至表外，還是中國的銀行通過銀信合作實現貸款出表，其目的都是為擴大業務規模，實現高盈利。同樣，中美影子銀行在體系操作方面都有信息不透明問題，從而為影子銀行業務的開展提供了便利。

雖然中美兩國的影子銀行體系有一些相似之處，但由于兩國金融體系及發展程度差異巨大，因此影子銀行及其業務開展也存在較大差別：

五、我國影子銀行的影響分析

（一）中國影子銀行對傳統商業銀行的影響

一方面，影子銀行是對商行的有益補充。我國影子銀行體系在社會融資總規模中占比逐步提高，彌補了傳統商行信用中介功能的缺失，突破了傳統商行關于資金的價格與數量限制，為我國推進利率市場化提供了經驗和借鑒。[2]另一方面，快速發展的影子銀行體系對我國貨幣政策構成了新挑戰，并逐漸形成與商行競爭的局面。

（二）影子銀行引導商業銀行創新

在嚴格的監管政策和巴塞爾條約限制下，加上中國商行數量多，業務相似度較大，銀行業競爭激烈，急需進行金融創新。而影子銀行中各種靈活的融資形式，一方面為傳統商行提供了可鑒之處，另一方面也為商行與影子銀行合作提供可能。例如民間借貸便捷、靈活、注重信用關系的操作方法，就對商行改革和提高服務質量頗具借鑒意義。

（三）影子銀行與商業銀行形成競爭

由于小微企業難以獲得銀行貸款轉而將資金投向影子銀行，使本就擁有巨大攬儲壓力的鄉鎮商行失去更多的儲蓄資金，在存款嚴重不足的形勢下，以另一種形式流轉大量資金，對銀行儲蓄產生了沖擊和損失。并且，大量的資金游離于監管之外，不能得到準確的統計和計算，這將直接削弱國家貨幣政策調控的效果。[3]

六、關于我國改進影子銀行監管的思考和建議

雖然中國式影子銀行存在文中所述的那些風險，但正如中國社科院副院長李揚所指出的，影子銀行體系是應籌資者和投資者們的多樣性需求產生，并依托現代信息業發展，它們代表金融業未來的發展方向，要想禁絕其發展，或對其進行嚴格的監管，必會付出喪失金融效率的代價。結合107號文，現對我國影子銀行監管提出以下三點建議：

（一）首先要加強監管部門的協調與合作，進一步落實責任分工

在目前分業監管模式下，對不同影子銀行機構及業務活動應分類實施歸口管理，同時融入功能監管要素，合理確定管理邊界，加強監管部門之間的合作與協調，避免出現監管真空和重疊。要完善加強金融監管聯席會議制度，在監管部門明確分工的基礎上，建立有效合作機制，逐一落實各類影子銀行主體的監管責任，提高監管效率。

（二）其次要提高影子銀行體系的信息披露程度，著力完善監管制度和辦法

影子銀行體系的“不透明”造成各國金融監管當局對其缺乏及時的跟蹤監管，因而對影子銀行監管強調的首要目標就是全面提高信息透明度。我國應加強場外交易監管，確保任何金融交易和金融機構都在監管范圍之內，尤其是交易非標準化的場外交易，盡量降低銀行和投資者之間的信息不對稱。明確監管主體，負責監督影子銀行履行信息披露義務，建立信息披露的激勵和懲罰機制。

（三）最后要加強對影子銀行體系的宏觀審慎監管，加快健全配套措施

加強對影子銀行的宏觀審慎性監測評估，就是將影子銀行杠桿率作為宏觀審慎性約束框架的一部分，嚴格限制杠桿比率，定期通過確定的監管主體評估不同影子銀行機構的風險水平，確定適度的監管方式和監管強度，將風險較高的影子銀行機構納入審慎監管范圍。

加快健全配套措施，最重要的是要加強監督管理協調。強化信息統計和共享，建立影子銀行專項統計，定期向國務院報告統計匯總信息情況，同時反饋各地區和有關行業歸口部門，并適時向社會公開發布。對媒體反映的影子銀行風險等問題，要高度重視、及時核查整改，加強披露、增加透明度，維護市場信心。

當前，我國影子銀行風險總體可控，但我們還是要認真汲取2008年國際金融危機的深刻教訓，增強大局意識和憂患意識，堅持一手促進金融發展、金融創新，一手加強金融監督、防范金融風險，落實責任，加強協調，疏堵結合，趨利避害，在發揮影子銀行積極作用的同時，將其負面影響和風險降到最低。

參考文獻

[1]齊淼.《中美影子銀行體系的運行機制、監管及比較》.復旦大學.

[2]趙釗，廖新晨.《關于我國影子銀行體系運行機制及其影響的思考》.

[3]馮柏.《對現階段我國影子銀行體系的構成運作模式及風險特征的再分析》.