中國企業(yè)年金的投資組合策略

戴倩

摘 要：以企業(yè)年金的內(nèi)涵界定為基礎(chǔ)，對中國企業(yè)年金制度實(shí)踐進(jìn)行分析，討論了目前企業(yè)年金運(yùn)作的幾種主要模式，進(jìn)而給出四種企業(yè)年金的投資組合策略。

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金；運(yùn)作模式；投資組合

中圖分類號：F240 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）09-0050-02

隨著中國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和個(gè)人儲蓄型養(yǎng)老保險(xiǎn)相結(jié)合的多層次社會(huì)保障體系的逐步建立和完善，企業(yè)年金作為整個(gè)社會(huì)保障體系的第二支柱，擔(dān)任著社會(huì)穩(wěn)定和受益人晚年生活重要保障任務(wù)。采取何種投資組合策略，對企業(yè)年金進(jìn)行有效管理，提高企業(yè)年金投資效率具有重要意義。

一、企業(yè)年金的內(nèi)涵

企業(yè)年金是在國家政策的指導(dǎo)下，根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)狀況建立的，在基本養(yǎng)老保障之外，旨在為本企業(yè)職工提供一定程度退休收入保障的補(bǔ)充性養(yǎng)老金制度，也是企業(yè)按照一定規(guī)則籌集資金并投資營運(yùn)而形成的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。建立企業(yè)年金的前提是企業(yè)及其員工已經(jīng)依法參加國家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，并且企業(yè)自身有實(shí)力有意愿建立。

企業(yè)年金以員工薪酬為基礎(chǔ)，在政府的倡導(dǎo)和政策扶持下，由個(gè)人和企業(yè)共同出資，統(tǒng)一放在個(gè)人賬戶下，由金融機(jī)構(gòu)托管，并指定專業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理。只有在達(dá)到國家規(guī)定的退休年齡時(shí)，職工才可以從個(gè)人賬戶中領(lǐng)取企業(yè)年金，可以一次性領(lǐng)取也可以定期領(lǐng)取。職工工作單位發(fā)生變動(dòng)時(shí)，個(gè)人賬戶資金可以隨同轉(zhuǎn)移，如果新單位沒有實(shí)行企業(yè)年金制度，個(gè)人賬戶可由原管理機(jī)構(gòu)繼續(xù)管理。

與基本養(yǎng)老金相比，企業(yè)年金具有以下五方面特點(diǎn)：第一，是對基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的補(bǔ)充，保障超過基本生活水平以上的需求；第二，是根據(jù)人力資源管理的要求自行建立的，具有非強(qiáng)制性；第三，是企業(yè)為了激勵(lì)員工而建立的，企業(yè)為舉辦年金計(jì)劃的主體，政府財(cái)政不承擔(dān)最終償付責(zé)任；第四，采用個(gè)人賬戶管理，資金積累完全進(jìn)入個(gè)人賬戶；第五，企業(yè)年金基金的運(yùn)作，引入了市場機(jī)制，采用商業(yè)化的運(yùn)作方式，企業(yè)年金資產(chǎn)通過市場運(yùn)作方式達(dá)到保值增值的目的。

企業(yè)年金作為一項(xiàng)企業(yè)與職工共同協(xié)商的制度，具有收入分配、員工激勵(lì)和養(yǎng)老保障等方面的功能。一方面，企業(yè)年金計(jì)劃對促進(jìn)勞動(dòng)力合理流動(dòng)，吸引優(yōu)秀和有用人才，保護(hù)職工利益和完善分配體系，增強(qiáng)企業(yè)凝聚力和強(qiáng)化市場競爭力都有著重要作用；另一方面，發(fā)展企業(yè)年金計(jì)劃，不僅有利于于調(diào)整養(yǎng)老制度結(jié)構(gòu)，拓展資金籌集渠道，而且能夠?yàn)榻⑿碌呢?zé)任分擔(dān)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障制度可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件。

二、中國企業(yè)年金制度的實(shí)踐

中國政府從1986年開始對養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革進(jìn)行探索，1991年擴(kuò)大了養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋范圍，建立基本保險(xiǎn)、企業(yè)年金和個(gè)人儲蓄性保險(xiǎn)相結(jié)合的多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的改革思路。按照該思路，養(yǎng)老制度改革的方向是建立多支柱養(yǎng)老制度模式，使養(yǎng)老制度從單純注重社會(huì)功能轉(zhuǎn)變?yōu)楦嗟刈⒅亟?jīng)濟(jì)功能，充分發(fā)揮企業(yè)年金在完善多支柱社會(huì)保障體系、推動(dòng)勞動(dòng)力市場發(fā)育、推動(dòng)金融深化、促進(jìn)社會(huì)長期投資以及提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和增強(qiáng)企業(yè)凝聚力等方面的積極作用。

從總體規(guī)模看，1991—2000年間，中國建立企業(yè)年金的企業(yè)只有1.6萬余家，參加職工560萬人，基金累計(jì)191萬元。到2006年底，參加職工達(dá)到964萬，建立企業(yè)年金的企業(yè)已達(dá)2.4萬家，基金積累達(dá)910億，年平均增長100多億元。2007年9月，基金積累已達(dá)到1 200億元。

2008年，人力和社會(huì)資源保障部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，中國建立企業(yè)年金計(jì)劃的企業(yè)為3.3萬戶，而2009年初國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，全國各類企業(yè)共計(jì)325萬戶，企業(yè)年金的參與率僅為1%。截至2009年底，中國企業(yè)年金共為2 533億元。其發(fā)展規(guī)模仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前市場預(yù)期（預(yù)計(jì)2010年1萬億元規(guī)模），建立企業(yè)年金的企業(yè)僅占國內(nèi)企業(yè)總數(shù)的約1%，占全部就業(yè)人口75%的中小企業(yè)的參與率很低，現(xiàn)實(shí)發(fā)展情況與起步階段市場的樂觀預(yù)期形成強(qiáng)烈反差。

三、企業(yè)年金的運(yùn)作模式

按照《企業(yè)年金基金管理試行辦法》，由于受托人的不同，企業(yè)年金有多種不同的運(yùn)作模式。與全國社保基金有很大的不同，企業(yè)年金的受托人是由企業(yè)自行選擇的，可以有很多，而社保基金只有一家受托人，即全國社保基金理事會(huì)。企業(yè)及職工選擇受托人后，再由受托人來尋找其他的服務(wù)機(jī)構(gòu)，也可以自身法人受托機(jī)構(gòu)的身份同時(shí)兼任投資管理人、賬戶管理人，或其中一項(xiàng)。

隨著第二批企業(yè)年金管理資格的頒布，企業(yè)年金的資格在不斷增多，企業(yè)年金的模式也在不斷擴(kuò)展：養(yǎng)老金公司在原來“2+2”模式基礎(chǔ)上，又?jǐn)U展到“3+1”模式；銀行在獲得受托人資格之后又出現(xiàn)了“2+1+N”模式，即“受托賬管一體化”模式。企業(yè)年金管理的組合模式包括：“銀行+保險(xiǎn)”、“銀行+基金”、“銀行+券商”、“銀行+保險(xiǎn)+信托/基金/券商”等多種模式。

無論采用何種企業(yè)年金計(jì)劃操作模式，都需要企業(yè)根據(jù)自身的實(shí)際情況和年金基金的規(guī)模而定。表面上，企業(yè)年金運(yùn)作涉及的企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)較多，但是對于專業(yè)的養(yǎng)老金公司而言，這些企業(yè)年金計(jì)劃的操作模式在運(yùn)作流程上已經(jīng)很成熟了，因此在實(shí)際的運(yùn)營過程中可以實(shí)現(xiàn)各家管理機(jī)構(gòu)有效溝通，信息、技術(shù)共享，最大程度上避免由于企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)過多導(dǎo)致信息溝通不暢、職責(zé)劃分不清所導(dǎo)致的扯皮推諉和效率低下等現(xiàn)象，能為企業(yè)提供更加快捷、便利的服務(wù)。

四、企業(yè)年金的投資組合策略

根據(jù)2004年的《企業(yè)年金基金管理試行辦法》規(guī)定，中國企業(yè)年金可投資以下幾種渠道：銀行活期存款、中央銀行票據(jù)、短期債券回購等流動(dòng)性產(chǎn)品及貨幣市場基金的比例不低于基金凈資產(chǎn)的20%；投資銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、金融債、企業(yè)債等固定收益類產(chǎn)品及可轉(zhuǎn)換債、債券基金的比例不高于基金凈資產(chǎn)的50%，其中投資國債的比例不低于基金凈資產(chǎn)的20%；投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品及投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品、股票基金的比例不高于基金凈資產(chǎn)的30%，其中投資股票的比例不高于基金凈資產(chǎn)的20%。

在企業(yè)年金的投資運(yùn)營過程中，以獲得投資收益從而實(shí)現(xiàn)基金增值保值為目標(biāo)，有以下四種具體的投資策略可供選擇。

（1）固定比例投資策略，是將基金按固定的比例投資于國家債券、銀行存款、短期貸款、公司債券、房地產(chǎn)、股票等投資領(lǐng)域的一種方法，該方法形成多種資產(chǎn)。當(dāng)某種資產(chǎn)凈資產(chǎn)變動(dòng)時(shí)，就調(diào)整投資比例，使投資能維持原定的比例。（2）變動(dòng)比率投資策略，是指投資者根據(jù)當(dāng)時(shí)的金融市場上的資產(chǎn)價(jià)格，將年金基金按照一個(gè)恰當(dāng)?shù)谋嚷史謩e投資于債券、房地產(chǎn)、股票、期貨和其他領(lǐng)域，并根據(jù)基金價(jià)格的變化來調(diào)整投資組合中各種資產(chǎn)的比率。（3）保值策略，是指基金選擇收益率有保障的資產(chǎn)進(jìn)行投資。一種形式是將企業(yè)年金投資于保值公債、保值存款等資產(chǎn)。這種保值一般是指國家、政府通過法規(guī)形式，規(guī)定特定的資產(chǎn)收益率要高出通貨膨脹率若干個(gè)百分點(diǎn)，其原則是使每種投資具有正的實(shí)際收益率。（4）平均成本投資策略，是企業(yè)年金進(jìn)行長期投資是最常用的一種投資策略，該策略的投資領(lǐng)域一般是股票和有價(jià)證券。所謂平均成本是指每次認(rèn)購金融資產(chǎn)的平均價(jià)格，其具體做法是每隔一段固定的時(shí)間，如一個(gè)月、一個(gè)季度或者半年，以固定數(shù)額的資金去購買某種資產(chǎn)。

當(dāng)然，在企業(yè)年金投資過程中，應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，選擇一種比較切合實(shí)際的策略，當(dāng)一種策略無法充分滿足企業(yè)投資需要時(shí)不行，就應(yīng)將幾種策略結(jié)合起來運(yùn)用。

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