匯率波動對企業(yè)現(xiàn)金持有的影響

劉強(qiáng)+++沈雁偉

摘要：外商投資企業(yè)在中國投資，不但面臨著投入資本的外匯風(fēng)險，還在經(jīng)營活動中存在經(jīng)常項目下的外匯風(fēng)險，是外匯風(fēng)險的直接承擔(dān)者，有著強(qiáng)烈的需要對外匯風(fēng)險進(jìn)行管理，以控制和降低外匯風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：匯率波動 企業(yè) 現(xiàn)金持有 影響 外資企業(yè) 外匯風(fēng)險 管理視角

隨著2008年次貸危機(jī)、歐債危機(jī)的蔓延，嚴(yán)重影響了國際金融環(huán)境，并且我國GDP增速放緩，CPI指數(shù)攀升，人民幣持續(xù)升值，重創(chuàng)了國外、國內(nèi)的金融秩序。在此背景下，我國企業(yè)的外匯業(yè)務(wù)管理的風(fēng)險劇增，風(fēng)險是出現(xiàn)損失的可能性，它具有不可預(yù)知、難以確定性的特點。企業(yè)在從事涉外經(jīng)濟(jì)行為時，自然會因種種不確定性的因素，造成外匯業(yè)務(wù)上的經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

一、外資企業(yè)的外匯風(fēng)險分析

外匯風(fēng)險，又稱匯率風(fēng)險，是指因外匯市場上的匯率變動給參與外幣交易的企業(yè)或個人帶來經(jīng)濟(jì)損失或獲得收益的可能性。匯率風(fēng)險既可能帶來風(fēng)險損失，也可能帶來風(fēng)險報酬。

美國的財務(wù)學(xué)教授Shapiro將外匯風(fēng)險類別劃分為：折算風(fēng)險，交易風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險三部分。

折算風(fēng)險是指不同的地域的母、子公司為了反映公司整體的財務(wù)狀況，經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，母公司會在每一個會計期末按照自己所在國的記賬本位幣將子公司的財務(wù)報表折算成本幣。編制合并財務(wù)報表；這種折算時受匯率波動影響的風(fēng)險。

交易風(fēng)險是指在跨國交易中，由于合同的簽約日和履約日的時間差異。

交易風(fēng)險和折算風(fēng)險在一定程度上有重疊，因為企業(yè)財務(wù)報表上的科目，如應(yīng)收應(yīng)付科目，已經(jīng)包括折算風(fēng)險的一部分，但它與折算風(fēng)險不同的是，折算風(fēng)險所產(chǎn)生的匯兌損益不會對現(xiàn)金流量產(chǎn)生直接影響，不會影響公司的真實價值，而交易風(fēng)險會產(chǎn)生實際的外匯損益，對外資企業(yè)的現(xiàn)金流量和經(jīng)營成果均有直接的影響。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是基于公司價值的層面，以未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值來衡量的公司價值，當(dāng)匯率改變時亦會改變，會影響企業(yè)盈利能力和現(xiàn)金流量的一種潛在風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是一種深度的風(fēng)險，對外資企業(yè)的影響最大，從長期來看，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險對外資企業(yè)的競爭力產(chǎn)生直接影響，足可以讓一個企業(yè)陷入困境。

二、外資企業(yè)的外匯風(fēng)險管理及措施

對于外資企業(yè)來說，外匯風(fēng)險管理就是通過風(fēng)險的識別、預(yù)測和衡量、選擇有效的手段，盡可能的降低成本，有計劃地處理外匯風(fēng)險，以獲得企業(yè)安全生產(chǎn)經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)保障。這就要求在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，對可能發(fā)生的風(fēng)險進(jìn)行識別，充分認(rèn)識和分析各種外匯風(fēng)險可能對企業(yè)造成的影響，加強(qiáng)外匯風(fēng)險的管理，有效的防范和降低外匯風(fēng)險的發(fā)生。

（一）管理出口貿(mào)易方面簽訂的合同條款約定

外貿(mào)企業(yè)在簽訂出口合同時，要充分考慮匯率方面問題，合理規(guī)定雙方都可以接收的可能出現(xiàn)的風(fēng)險比例。對外出口時，雙方都希望在交易中能夠最大限度降低匯率風(fēng)險，這就涉及計價貨幣的選擇。一是選擇本幣作為計價貨幣，不涉及貨幣的兌換，對外資企業(yè)而言，沒有外匯風(fēng)險；二是選擇可自由兌換貨幣最為計價貨幣，便于外匯資金的調(diào)撥和運(yùn)用，一旦出現(xiàn)外匯風(fēng)險，可以立即兌換成另一種有利貨幣，雖然這是大多數(shù)企業(yè)的選擇，但實際風(fēng)險出現(xiàn)時，要么貨幣兌換受到影響，要么匯率已經(jīng)大幅波動，損失已經(jīng)產(chǎn)生；三是選擇軟硬貨幣搭配，即收硬損軟，能夠減少匯率風(fēng)險，出現(xiàn)風(fēng)險，雙方共同承擔(dān)。

（二）管理匯率風(fēng)險相關(guān)的敞口頭寸

企業(yè)在管理匯率風(fēng)險方面，使用最基本的買賣頭寸的平衡法，這是相當(dāng)有效的，所耗費(fèi)的成本也是相當(dāng)?shù)偷摹ＹI賣頭寸的平衡法是通過對外匯中買賣頭寸進(jìn)行調(diào)整，來實現(xiàn)平衡的方法，外匯交易中出現(xiàn)的風(fēng)險敞口就是進(jìn)行買賣頭寸中的差額，因此，如果買賣差額是零的時候就能完全避免外匯的風(fēng)險。企業(yè)可以通過調(diào)整出口和進(jìn)口的收付匯時間，實現(xiàn)一定程度下進(jìn)行的買賣頭寸的平衡。

（三）運(yùn)用避險法管理匯率風(fēng)險

要避免風(fēng)險，可以在貿(mào)易中提前采取措施應(yīng)對可能出現(xiàn)的匯率變動的情況，這是一種相當(dāng)有效的管理匯率風(fēng)險的方法。在這種避險法中的外匯交易是相互獨(dú)立的，在不影響交易過程中另一方利益的前提下，通過外匯的交易，對外匯風(fēng)險進(jìn)行管理。可以對收匯的金額提前進(jìn)行鎖定，避免人民幣匯率出現(xiàn)變動可能引起的風(fēng)險。

總之，對于出口型企業(yè)的外匯風(fēng)險，主要是外匯應(yīng)收賬款的匯率波動損失，以及出口訂單的匯率損失。可以采取的措施有人民幣結(jié)算，出口合同保值條款等方法。對于進(jìn)口型企業(yè)而言，在目前人民幣保持升值的走勢下，對進(jìn)口型企業(yè)是比較有利的，但從長期來看，人民幣匯率政策必然會與經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易狀況相聯(lián)系，對于外匯風(fēng)險也要有相應(yīng)的策略應(yīng)對準(zhǔn)備。

三、外資企業(yè)外匯風(fēng)險的內(nèi)部控制

（一）提高財務(wù)管理方面的人員素質(zhì)

財務(wù)管理部門人員應(yīng)該在企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營管理方面重點管理外匯風(fēng)險，各個財務(wù)人員之間應(yīng)該及時溝通信息，相互配合，對企業(yè)中使用的外匯資金使用充分了解。在提高風(fēng)險意識的同時，加強(qiáng)引進(jìn)外匯風(fēng)險管理人才，建立專門的風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)。

（二）對會計的管理制度進(jìn)行相應(yīng)的完善

完善會計的管理制度，這可以有效降低中小企業(yè)的外匯風(fēng)險。我國的會計制度尚未對外幣制定相關(guān)完善的規(guī)范，對制度進(jìn)行有效完善，可以有效控制風(fēng)險的出現(xiàn)。

（三）在進(jìn)行貿(mào)易經(jīng)營中要選擇合適的幣種和匯率

外匯風(fēng)險的大小與具體的匯率相關(guān)，是一種現(xiàn)金風(fēng)險。當(dāng)前的市場環(huán)境下，匯率會因種種因素的影響產(chǎn)生變動，這是一種不可忽視的外匯風(fēng)險。選擇合適的幣種和匯率進(jìn)行貿(mào)易經(jīng)營，可以大大降低風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊興全，孫杰. 企業(yè)現(xiàn)金持有量：文獻(xiàn)綜述與啟示[J].當(dāng)代財經(jīng). 2006（09）endprint