《投資者報》前五強策略分析師預測“2014年下半年”：2000點有效性仍待驗證 筑底后有望迎較大升浪

羅雪峰

浙商證券的張延兵、愛建證券的侯英民、中原證券的張剛、德邦證券的張海東、長江證券的程鋒獲得《投資者報》2014年上半年最佳策略師前五，他們總體上認為2000點仍會受到考驗，但并不悲觀，有人判斷筑底完成后有望迎來較大的波段上升行情

誰是準確度最高的策略分析師？

《投資者報》“策略師擂臺”歷經半年的角逐，前五強終于新鮮出爐。分別是浙商證券的張延兵、愛建證券的侯英民、中原證券的張剛、德邦證券的張海東、長江證券的程鋒。

每周一，《投資者報》選取當天發布“策略研報”的券商進行關注，到當周五下午收盤，用一周的市場實際走勢，來驗證券商周一發布的“策略研報”的準確性。準確度最高的得5分，最低的得0分。限于篇幅，我們每次只能選擇5家。同時，為了讓我們的榜單更為準確，我們選取了“準確次數”與“總得分”這兩項指標。總得分高者如果準確次數靠前，排名也就相對靠前。這樣半年統計下來，共有16家券商進入了我們的視野，涉及16位策略分析師或是策略團隊。

世界杯足球賽激戰正酣，微信朋友圈經常被刷屏。對球迷來說，看球看的是那些能踢出精彩進球的球星。對于投資人來說呢？關注“策略師擂臺”的意義，也是要找出那些“看得準”的策略分析師，聽一聽他們對市場的判斷，學一學他們的判斷邏輯，為自己的投資決策提供參考。《投資者報》選取了前五強策略師對近期市場的看法，以饗投資人。

1.浙商證券策略分析師 張延兵

下半年有望迎來較大的波段上升行情

近期市場沖高回落并再度持續下行，主要有以下的原因：首先，4只新股申購凍結資金3800 億元，由于此次發行市盈率普遍偏低，投資者預期收益偏大。因此市場熱情短期被悉數吸引到新股“打新”，目前并不寬裕的市場資金顯然受到了“分流”；其次，技術上遇到阻力，2100 點關口以及年線附近阻力較大，RSI、KDJ 指標都達到高位，而日BOLL 上軌壓力更是明顯，短期獲利盤涌出導致市場再度回落；再次，創業板反彈達到關鍵技術點，該指數最近從1210 點回升到1397 點，正好完成前期波段下跌（1571—1210）的一半修復，因此出現大幅震蕩并對市場人氣構成較大負面影響。

日前有匯豐PMI 預覽值公布，而5 月份終值由4 月份的48.1 上升至49.4，若后續數據繼續向好將會再度鼓舞市場。預期政府“微刺激”政策還會不斷加強，經濟復蘇步伐不會減緩，而前期管理層出臺的諸多政策也在某種程度上確立了2000 點附近的“政策底”意味。總體來說，2000 點關口支撐仍較為強勁，市場回升格局還會再度確立。

“由于政府微刺激政策推動，經濟正逐步回暖。目前不管是歷史縱向來看，還是世界范圍來看，國內A股估值水平均處于較低水平。我們預期下半年有望迎來較大的波段上升行情。”張延兵告訴《投資者報》記者。

2.愛建證券研發部市場部經理 侯英民

三季度市場“大概率”震蕩筑底

管理層一系列微刺激政策的累積效應雖有顯現，但IPO 重啟市場打新資金撤離，IF1407 合約凈空創出新高加碼明顯，最終獲利盤離場空方進行大肆反補，加之美聯儲QE 的漸次減退，市場的資金面依然面臨考驗。從技術面分析，股指跌破2050 重要關口并失守所有均線，預示著前期的一輪政策維穩反彈基本終結，由于連續的陰線對市場的負面影響較大，短期股指再次陷入了一個多空僵持的狀態，因此短期股指震蕩整理的概率較大，謹慎觀望不盲動。

中長期來看，連續的微刺激政策效果逐步顯現；宏觀經濟震蕩筑底三季度略有回升；行業依然處于去庫存化階段；新股擴容和新的金融衍生產品以及美國QE退出都會對市場資金面產生影響；地方政府債和信托產品二三季度是集中兌付期，明年兌付金額將擴大一倍，達2000多億。對市場預期造成影響；未來亮點主要集中在新興產業和重組購并中；結構性行情仍將延續，未來行情看點依然在創業板和中小板；主板指數基本維持在1950-2150區間，上限預計到2350，下限在1800點附近。

“三季度市場更多還是一個震蕩筑底的過程，未來基本在四季度完成筑底，同時宏觀基本面明朗，預期得以明確。市場有望走出一波上升行情。”侯英民告訴《投資者報》記者。

3.中原證券研究所投資策略研究員 張剛

2000點有效性還將反復驗證

匯豐控股有限公司6月23日早間公布消息，6月匯豐制造業采購經理人指數（PMI）初值為50.8，遠超市場預期。六個月來首次擴張，據了解，此數值的前值49.4，市場預期該數值回暖至49.7。上述信息的出臺顯示出中國宏觀經濟逐步轉好的趨勢未改，但未來仍需要進一步的驗證。

此外，近期A股市場先揚后抑、大幅回落，新股發行造成的資金抽離效應、期指交割在即，空頭欲大舉反攻，以及房地產數據不佳引發的擔憂情緒等多重因素的共同作用，導致市場觀望情緒濃重，弱勢格局依舊。

因此在當前的宏觀經濟背景下，成長股和各類題材股依然是各路資金關注的主要焦點。在重磅經濟數據發布之前，預計上證綜指近期繼續圍繞2000點震蕩整固的可能性較大；創業板指數圍繞1350點蓄勢震蕩的可能性較大。我們認為上證綜指后市將繼續考驗2000點整數關口支撐的有效性，后市不排除再度擊穿2000點的可能，但預計下跌的空間不大。創業板指數短線仍有繼續考驗年線1292點支撐的可能，在主板指數有效止跌企穩之前，預計創業板指數圍繞年線震蕩蓄勢的可能性較大。

“操作上建議投資者短線適當關注新能源汽車、鋰電，以及節能環保行業的投資機會。中線則建議投資者繼續關注電子信息行業中市值較小的部分優質成長股的投資機會。”張剛說。

4.德邦證券策略分析師 張海東

低位脈沖式反彈格局還將持續一段時間

李克強總理一方面表示1-5月份，中國新增就業人口600萬人，占全年目標60%，其中3、4、5月的調查失業率分別為5.17%、5.15%、5.07%；前5月CPI漲幅2.3%，其中5月份略有上升，達到了2.5%。另一方面，表示有信心完成全年經濟增長目標7.5%，政府已經準備好調整政策來確保目標的完成。目前在穩增長的背景下，財政政策和貨幣政策偏寬松，經濟有望低位企穩。我們認為在目前結構調整的整體方針下，就業形勢良好和通脹溫和，不會出臺大力度的寬松政策，只有當經濟下行超底線時才出政策穩增長，經濟企穩后則繼續偏緊，長期來看經濟繼續保持放緩下臺階，化解經濟結構性矛盾。股市也是表現出低位的振蕩，而且波動幅度逐步收窄。

此次新股發行不僅按市值，還需資金全額申購，投資拋掉老股去申購新股，機構籌錢造成資金利率狂飚，造成股指3天下跌3%，4個新股總共募集了18.15億，而總市值卻蒸發了8000億。對于后市的影響，我們認為這是短暫的，長期會回歸正常。此次新股政策設制了回撥機制，機構投資者只獲配10%新股，中簽率低于0.2%，造成一些機構投資者可能放棄新股認購，導致部分機構投資者因新股收益率降低而重回二級市場。另外，按證監會之前的表示，下半年上市新股不會超過100家，按目前上市的8只新股發行的情況，平均每只募資6.5億來估算，下半年新股募資650億，平均每周4只新股，從第一周新股開閘發行了6只新股，超出市場預期，未來有望回歸正常，每周4只新股的節奏，只要流動性略為放松，市場還是有能力承受的。

“打新造成市場短暫失血后仍將回歸正常。股指下跌有限，仍保持低位脈沖式反彈格局。行業配置偏防御的教育醫療、食品飲料和休閑服務等服務消費類股票。”張海東說。

5.長江證券研究部資深策略分析師 程鋒

下半年個股弱于指數

市場對經濟低迷和盈利承壓的預期較一致，但相對于空間和時間問題，我們更關注路徑和結構問題。經過2013 年，市場的估值體系和群體心理發生質變，估值隱含冰火兩重天的長遠預期。我們對滬深 300 的分析表明，經濟轉型已是進行時態，期間的預期差并不明顯，唯有盈利的超預期變化才能打破這種穩態。

實際利率的高企、地產需求的冷卻，使得經濟迅速過渡至蕭條期，中周期問題依舊是經濟難以逾越的壓制性力量。預計下半年 A 股盈利將延續下行趨勢，尤須重視的是：傳導的鏈條和擴散的范圍，將一如既往地超出預期。該過程將內生出利率的趨勢下行。同時，政策也會成為影響市場階段性走勢的重要變量。

經濟換檔調速如何破題，是市場中期走勢的核心。潛在的三條路徑是：經濟出清和供給收縮，對應破而后立的存量洗牌；居民加杠桿和市場化改革，對應杠桿轉移的存量盤活；“絲綢之路建設—過剩產能輸出—人民幣國際化—亞歐共同市場”政經大循環的系統提升，對應產能外移的增量突破。三種路徑，將分別對應跌后回升、結構盤整、慢牛長牛的中期市場前景。應對比下結論重要。

“我們判斷下半年盈利仍是主要矛盾，建議中性倉位配置三類資產：行業寡頭（傳統龍頭、先進制造、有整合力或渠道力的新興龍頭）側重進攻，選股為主；弱周期品（食品飲料、部分醫藥、農業、旅游）和類債品種（銀行保險、石化、通信運營、零售）側重防御，適當擇時。”程鋒說。