貨幣政策、通脹壓力與農產品價格

陳丹妮

(武漢大學經濟與管理學院，湖北 武漢 430071)

一、引言

近些年來，特別是在2008年全球金融危機發生之后，我國面臨嚴峻的通脹形勢，社會消費物價指數(CPI)連創新高。與此同時，農產品價格出現全面較大幅度的上漲，導致百姓的菜籃子愈加沉重，對宏觀經濟運行和調控造成了極為不利的影響。對于農產品價格的波動，現有的研究從多個方面給予了解釋，譬如農產品供求關系的變化，國內農產品生產成本的上升，國際農產品價格上升的傳導機制，國內宏觀經濟產業結構的改變等等。在諸多影響因素中，我們無法忽視社會通脹壓力這個大的背景，即貨幣供應量及其他貨幣政策對農產品價格的影響。從理論來看，基于貨幣理論的觀點認為產品價格波動是貨幣供給變化的必然反映，所以貨幣供應量的變化必然會帶來農產品價格的波動。從現實來看，為了應對2008年的金融危機，我國政府出臺了積極的貨幣政策，采取了下調存款準備金率、存貸款基準利率等多種措施來刺激投資，穩定經濟增長。寬松的貨幣政策直接導致了貨幣供應量增加，僅2009年我國貨幣供應量增加幅度就達到了28.42%，通脹壓力較大。盧鋒等(2002)認為無論在長期還是短期意義上，通貨膨脹變動都領先市場糧價變動，因而通貨膨脹對糧價具有格蘭杰意義上的因果關系，反之不成立[1]。宋國青(2008)認為，通脹是導致農產品價格上漲的原因。由于名義利率調節不足，經濟擴張時期的真實利率下降，低利率導致投資行業就業增加，農業就業相對下降，農業投入下降引起農產品相對供給下降，價格上升[2]。劉霖 (2009)的研究認為農產品是通貨膨脹的先頭兵，農業是通貨膨脹最先影響到的行業，即通貨膨脹導致農產品價格上升[3]。王小寧(2011)認為農產品價格上漲是通貨膨脹的表現形式[4]。農業部農村經濟研究中心分析小組(2011)研究認為，從短期看，不同時期農產品價格上漲的具體原因各異；但從長期看，流動性過剩對農產品價格具有顯著影響，通貨膨脹是農產品價格上漲的原因，而不是結果[5]。杜兩省等(2012)研究發現食品價格和通貨膨脹互為格蘭杰因果原因，而且相對而言通貨膨脹能更好地解釋食品價格的變化[6]。此外，如圖1所示，根據近年來CPI及農產品價格指數的變動，我們發現在通貨膨脹率比較高的時候，農產品價格漲得更高。通脹率低的時候，農產品價格跌的更嚴重，這也是二十年來我國經濟運行的基本情況。

2013年全國兩會指出我國將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，其中廣義貨幣M2預期增長目標擬定為13%左右，遠高于2013年《經濟藍皮書》預測的8.2%的GDP增速。可見，我國將仍然面臨較大的通脹壓力，農產品價格的波動也將持續存在。在黨的十八界三中全會通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》中提到，我們要完善農產品價格形成機制，注重發揮市場形成價格作用。因此，在當前的通脹背景下，為了促進我國經濟的平穩發展，維護社會的安定和諧，我們需要促進農產品價格形成的市場化，建立合理的農產品價格調控體系，這也是本文的研究意義所在。

圖1 2009-2012年消費物價指數(CPI)與農產品價格指數(NPI)變動(%)數據來源：中國人民銀行調查統計司統計數據中2009-2012年企業商品價格指數中的農產品指數(CPI、NPI數值均為以上年同期為100%而測算出的)，和中華人民共和國國家統計局統計數據。

通貨膨脹是通過何種機制來影響農產品價格的呢？國內的一些研究發現貨幣供應量的變化會對物價產生永久性的影響，貨幣供應量的變化將最終大部分體現在物價的變化上[7]，而且未預期到的貨幣供給增加使得農產品相對價格上升、工業品相對價格下降[8]。國外對于貨幣供應量與農產品價格波動之間的具體關系，可分為兩類：(1)貨幣供應量是農產品價格波動的原因。Gil等(2009)利用Bordo模型對各國的貨幣供應量、農產品價格和工業品價格數據進行研究，發現貨幣供應量變化是農業品價格波動的原因[9]。這種觀點認為，農產品價格的主要波動來源是宏觀經濟政策的變動，具體表現為貨幣供應量的變動；(2)貨幣供應量不是農產品價格變動的原因。Lapp(1990)對美國貨幣供應量、農產品價格和工業品價格數據進行研究發現，只有未預期到的貨幣供應量變化才能引起農產品相對價格的變化，而實際貨幣量增長和預期到的貨幣供應量增長則和農產品相對價格變化沒有關系[10]。Bakucs和 FertoIsaac(2009)[11]、Awokuse(2005)[12]、Hye(2009)[13]、Hayo、Kutan和Neuenkirch(2012)[14]對不同樣本進行實證分析得出了基本相同的結論，認為貨幣供應量對于農產品相對價格具有重要影響的結論主要來源于樣本的特殊性。

二、 通脹壓力下我國農產品價格波動

進入后金融危機時期以來，我國面臨較大的通脹壓力，農產品價格整體呈現上升的趨勢。2009年至2011年間農產品價格曲線陡峭、上升幅度大，2012年以后農產品價格則趨于高位平穩狀態。2009年以來，農產品價格指數最小值為118.12，最大值為165.59，波動幅度達到40.19%。

除了農產品價格指數之外，從2009年1月到2012年12月，各農產品價格波動同樣非常顯著。首先，糧食和食用油的價格漲幅明顯。大米上漲52.42%，面粉上漲33.98%，大豆油上漲21.84%，花生油上漲40.52%。其次，肉禽及其制品的價格上漲嚴重。豬肉波動最為頻繁，09年1月與12年12月之間的上漲幅度為24%；牛肉上漲68%，羊肉上漲74%，雞肉上漲32%，雞蛋上漲52.52%，帶魚上漲75%，鯉魚上漲23%。再次，蔬菜和水果價格波動劇烈。由于蔬菜是季節性強的農產品，因此對其價格的考察我們選取了2009-2012年的峰值，黃瓜峰值價格上漲51.07%，西紅柿的峰值上漲48.43%，油菜的峰值上漲了27.91%。從2009年1月到2012年12月，蘋果價格穩步上漲，漲幅為53.51%。

與此同時，2009年1月到2012年12月之間基礎貨幣供應量(M1)穩步上升，由165214.34(億元人民幣)上漲到296883.05(億元人民幣)，漲幅高達79.70%。根據圖2，我們看到基礎貨幣供應量與農產品價格指數的變動很吻合，這正說明了基礎貨幣供給量的增加會導致農產品價格上漲的結論。

圖2 2009-2012年農產品價格指數(%)波動與基礎貨幣(億元人民幣)供給數據來源：中國人民銀行調查統計司2009-2012年統計數據之貨幣統計概覽中的貨幣供應量和中國人民銀行調查統計司統計數據中2009-2012年企業商品價格指數中的農產品指數(以1998年為基期，分別測算之后得出的每年每月的農產品價格指數)。

根據中國人民銀行課題組2011年的研究，貨幣政策主要通過兩種渠道影響農產品價格，分別是貨幣因素和投機需求。貨幣因素指基礎貨幣供給量的增加導致人們名義收入的上漲，進而導致了對農產品的短期需求。投機需求指在存在強烈通脹預期的情況下, 以投機和盈利為目的的期貨交易和投機交易使農產品價格變化表現為資產屬性而非商品屬性，主要是指存款準備金率、存貸款基準利率等產生的乘數效應。

從具體的貨幣政策來看，后金融危機時期，我國貨幣政策大致經歷了“適度寬松”、“穩健”、“對穩健進行微調”等三個階段。

第一階段為2009年1月-2010年12月。2009年，為了應對國際金融危機沖擊，中國實行了適度寬松的貨幣政策，具體政策有：下調存款類金融機構人民幣存款準備金率，下調金融機構人民幣存貸款基準利率，下調人民幣存貸款基準利率和人民銀行對金融機構存貸款利率等。2010年12月20日，一年期存貸款基準利率分別為2.50%和5.56%*數據來源：中國人民銀行《貨幣政策大事記(2010)》。，處于歷史較低水平。

第二階段為2011年1月-2011年11月。從2011年開始，我國實施了“穩健的貨幣政策”。從2011年1月到2011年7月，央行6次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率，3次上調金融機構人民幣存貸款基準利率。其中，大、小型金融機構的存款準備金率分別達到21.5%和18.0%的歷史最高水平，一年期存貸款基準利率分別達到3.5%和6.56%*數據來源：中國人民銀行《貨幣政策大事記(2011)》。。

第三階段為2011年12月-2012年12月。從2011年11月至今，中國人民銀行三次下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，兩次下調金融機構人民幣存貸款基準利率，截止7月6日金融機構一年期存款基準利率下調到3%；一年期貸款基準利率下調到6%。與上一階段相比，此階段的貨幣政策逐漸趨向“寬松”*數據來源：中國人民銀行《貨幣政策大事記(2012)》。。

表1是對不同階段下農產品價格變化趨勢的總結。我們發現貨幣政策與農產品價格表現基本一致。第一階段為適度寬松的貨幣政策，階段末期幾乎所有價格均出現上升的趨勢。第二階段為穩健的貨幣政策，末期幾乎所有價格都轉為下降或者平穩趨勢。第三階段為微調的穩健貨幣政策，各農產品價格出現上升的趨勢。總體而言，基礎貨幣供給量的增加及擴張性貨幣政策會導致農產品價格的上升，而基礎貨幣供給的減少及緊縮性的貨幣政策會引起農產品價格的下降。

表1 后金融危機時期貨幣政策與農產品價格波動的關系

數據來源：中國國家統計局《50個城市主要食品平均價格變動情況》。

三、 農產品價格變動的實證檢驗

對于貨幣供應量與農產品價格波動問題的研究基本上采用構造向量自回歸(VAR)模型的方法來展開。Hossain(2008)利用孟加拉國1973至2006年的數據，對貨幣供應量變動對農產品價格和工業品價格的影響進行研究。研究發現，貨幣供給、農產品價格與工業品價格之間存在協整關系，且農產品價格的反應要快于工業品價格，但是不支持貨幣中性[15]。Frankel(2006)發現由于農產品價格彈性較其他商品更大，因而短期內名義貨幣供應量的減少對其影響更為顯著。短期內名義貨幣供應量水平的下降會引起名義利率的升高，從而使得農產品價格低于長期均衡水平，即出現農產品價格“超調”的現象。隨著時間的推移，名義貨幣供應量減少對名義利率和農產品價格的影響逐漸消失，一般價格水平隨之上升，從而農產品價格將重新回到長期均衡水平[16]。

本節運用協整檢驗法，研究了貨幣供給量與農產品價格之間的關系。協整檢驗是由Johansen和Juselius(1990)提出的一種有效的檢驗方法，目的是判定一組非平穩序列的線性組合是否具有穩定的均衡關系，被稱為Johansen協整檢驗。其基本思想在于：如果兩個或多個時間序列變量是不平穩的，但它們同階差分的線性組合是平穩的，則這些非平穩的時間序列變量存在長期的協整關系。在經濟學意義上，如果變量之間存在協整關系，一個變量的絕對值的變化便會影響另一個變量的絕對值的變化；若變量之間沒有協整關系，則不存在一個變量來影響另一個變量的絕對值變化的基礎。

表2列出的是對農產品價格指數，以及各類農產品價格與貨幣供應量、工業品價格以及匯率之間協整檢驗結果。結果顯示，農產品總體價格與貨幣供應量M呈正相關關系，當M1變動1%時，農產品價格整體變動0.2%。

此外，根據貨幣供應量在各農產品協整方程中的系數，我們將以上農產品分為三類。第一類包括土豆、大白菜、牛肉、活帶魚以及雞蛋，在這些農產品的協整方程中，基礎貨幣供應量系數均大于1，也即土豆等農產品價格的基礎貨幣供應量彈性大于1，說明其對通脹壓力最為敏感。第二類包括羊肉和花生油，兩者的協整方程中，貨幣供應量的系數分別為0.89和0.77，處于0.5和1之間，說明它們對貨幣供應量的變動較為敏感。第三類包括大米、雞肉、活鯉魚、鴨肉、大豆油，這些農產品價格的貨幣供應量彈性均小于0.5，表明它們對于通脹壓力最不敏感。

表2 主要農產品價格、工業品價格、貨幣供應量及匯率協整系數

數據來源：中國國家統計局《50個城市主要食品平均價格變動情況》、國家統計局價格數據。

根據匯率在協整方程中的系數，將農產品分為三類。第一類包括花生油和牛肉，其價格的匯率彈性為負數且絕對值均大于5，說明花生油與牛肉價格受匯率影響較大。第二類包括羊肉、雞蛋、活鯉魚、大米、土豆、雞肉、活帶魚、大豆油、蘋果和鴨肉，這些農產品的協整方程中，匯率的系數為負值，且絕對值處于0到5之間，結果表明匯率對這些農產品價格的影響適中。第三類只包括大白菜，其協整方程中匯率系數為正，主要原因是我國與美國之間沒有大白菜的進出口貿易，因此白菜基本不受匯率影響。

四、 政策建議

伴隨著金融危機中貨幣政策的頻繁推出，我國在后金融危機時代面臨較大的通脹壓力，物價呈現大幅度上漲，其中農產品價格上漲幅度尤其突出。本文運用了2009年以來的農產品價格及貨幣政策資料研究了貨幣政策與農產品價格之間的關系。結果顯示：在我國通貨膨脹與農產品價格變動之間有著非常緊密的聯系，貨幣供應量正是農產品價格變動的直接原因，長期內貨幣供應量的正向變動可以帶來農產品價格的正向變動，這表明寬松的貨幣政策可以用于提升農產品價格，進而達到使農民收入提高的目的；同時也表明可以利用緊縮的貨幣政策控制農產品價格。不過，具體到各類農產品，貨幣政策的影響存在差異。因此，為了更好地在長期內調節我國的農產品價格水平，還是要從農產品價格波動的根源入手。

(1)建立農產品供給保障機制，維持農產品價格穩定。首先，要穩定農業生產，優化農產品生產布局，特別是價格對通脹壓力和外匯壓力敏感的農產品，通過農產品補貼等手段保障需求與供給的結構性匹配。其次，要提高農產品流通效率。統籌規劃農產品市場流通網絡布局，合理建立農產品集散地，通過在城市社區建立農貿市場等方法，打通農產品流通的“最后一公里”。此外，要加強農產品價格的市場調控力度。在維持農產品價格穩定的前提下，發揮價格對農業生產和農民增收的激勵作用，保障農民的利益，并維持社會總體物價水平的穩定。

(2)健全農業支持保護制度，鼓勵農業產業化經營。首先，要加大農業補貼力度，改善農村金融服務。對農民進行利益補償、耕地保護補償等，提高農業種植、養殖的積極性，確保農產品供給充足。此外，要完善農村金融服務，充分滿足農戶信貸需求，保障農業生產所需資金充裕。其次，要鼓勵農民進行產業化經營。由于我國小農經濟存在一定的自發性、盲目性與分散性，一方面，小農對農產品的通脹預期存在謬誤，對農產品采取惜售或囤積等行為，而這些行為會影響農產品正常的市場供求，進而導致農產品價格上下波動。另一方面，由于小農經濟的零散性，致使我國農戶在農產品價格的大起大落中成為利益損失最嚴重的一方。因此，政府可通過建立農業組織、專業協會等將分散的農戶組織起來，這不僅可以降低農戶自身調節的盲目性對農產品市場波動的影響，還可以穩定農產品價格。此外，農戶也可以和大企業合作，由于大企業的風險承受能力更強，對市場信號也更加敏感，往往能將風險最小化，實現互惠互利的局面。

(3)完善對宏觀經濟運行的管理，用好貨幣政策這把“雙刃劍”。隨著宏觀經濟對農產品價格的影響日益增強，外匯管理、貨幣政策、財政政策等一系列經濟宏觀調控手段對農產品價格波動的影響更加顯著。本文的研究結果表明，寬松的貨幣政策可以提升農產品價格，而緊縮的貨幣政策雖然具有降低農產品價格的效果，但會損害農民利益。這說明，在利用貨幣政策調節農產品價格的同時，要注意貨幣政策的雙刃劍作用，太松或太緊都不利于農產品價格的穩定。市場上的貨幣超發或者緊縮都不利于宏觀經濟的穩定，在出臺貨幣政策同時，尤其要密切關注那些通脹壓力敏感型農產品的價格變化，力求使得貨幣政策引起的農產品價格的波動在合理范圍之內。

(4)完善農產品價格形成機制，注重發揮市場形成價格作用。近年來，為了保證農業的穩定發展，保護農民的生產積極性，國家采取糧食補貼、糧食收購及糧食存儲等方式來維持農產品市場的穩定。然而，政府制定的收購價格成了市場價的基價，導致農產品市場價格的彈性非常小，市場供求關系對價格形成的影響微乎其微，進一步導致很多農產品難以抵抗同類進口產品的沖擊，而造成其短期的劇烈波動。因此，我們要充分發揮市場在農產品價格形成中的作用，利用市場的供求關系來實現農產品價格的長期穩定。

(5)建立持續且靈活的農產品價格調控體系，打擊熱錢炒作。農產品價格波動在不同時期的表現和原因日益復雜。隨著我國農產品市場化、國際化程度日益加深，國內外各種因素疊加使得農產品價格波動的原因呈現復雜化。從國內來看，盡管國內農產品貿易自由化程度不斷加深，我國目前較為成功的農產品價格穩定政策還是保證了國內農產品價格總體穩定。對于個別時期，個別農產品超出預期的價格波動范圍，政府應及時地穩定市場，打擊熱錢炒作等不良市場行為，以保證農產品市場的正常運轉。從國際來看，自國際金融危機爆發以來，各國為刺激經濟增長紛紛出臺寬松的貨幣政策，加上國內的寬松貨幣政策，導致國內外流動性過剩，農產品市場的輸入性通貨膨脹逐漸顯現。因此，政府在穩定農產品價格時，不僅要考慮國內因素，更要注重與日俱增的國際因素的影響。

(6)完善農產品價格信息服務體系，更及時地應對貨幣政策的沖擊。針對農產品市場的價格信息流通不暢等問題，國家應重點加強全國性的農產品市場信息建設，建立宏觀經濟、貨幣供應以及產品價格等完整的信息服務體系，提高農民的預期能力，通過所獲取的市場信息，讓處于零散狀態的農戶學習并適應對市場信息和宏觀調控政策進行預測，并做出恰當的判斷。

(7)強化農業物質技術裝備，加快推進農業現代化建設。現代化農業是農業建設的目標，只有建設現代化農業才能有力地保障農產品供給，并且提升我國農產品的國際競爭力，進而維持我國農產品價格的穩定。首先，要加強農業基礎設施建設，大力發展高效節水灌溉，加大雨水集蓄利用、堰塘整治等工程建設力度，提高防汛抗旱減災能力。其次，要加強農業科技創新能力建設和知識產權保護，繼續實施種業發展等重點科技專項，加快糧棉油糖等農機裝備、高效安全肥料農藥獸藥研發。此外，要努力提升農村勞動者的文化素質水平，大幅度增加人力資源開發投入，為現代農業建設提供強有力的人才儲備。不斷促進農業的機械化、化學化、水利化、電氣化，最終提升農業現代化水平，增強農產品供給保障能力。

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