財務評價在企業項目可行性研究中的應用

冉國平

摘 要：項目投資是現代企業謀取經濟效益的主要途徑和手段，企業項目的可行性是確保企業經濟利益，取得可持續發展的關鍵。因此在進行企業項目投資前，必須研究企業項目的可行性，項目投資的可行性評價涉及范圍較廣，牽涉到的內容也比較多，為確保評價結果的準確性、科學性、可靠性，不僅應進行定性分析，同時還應該進行量化分析，其中財務評價是企業項目可行性評價的關鍵環節。本文主要結合某一企業新廠建設項目投資為實際案例介紹了財務評價在企業項目可行性研究的基本方法，希望能夠為企業項目可行性研究提供一定的參考，進一步提高企業投資決策的準確性。

關鍵詞：企業項目；財務評價；可行性研究；應用分析

作為企業具體投資活動的主要載體——項目，是企業再生產過程中必不可少的一種物質技術基礎，也是企業生產經營活動的一種必要條件。一般而言，企業項目投資的風險較大，投資成本較高，投資回收期相對較長，系統性較強，在進行項目投資評價過程中，需要考慮多方面的因素。項目投資是一種經濟行為，也是企業為了提高經濟利益的主要手段，因此應特別注意企業項目的可行性評價，也即是指應全面考察從項目開始投資建設到具體生產經營的整個過程的可行性。鑒于項目投資的目的主要是最大程度的為企業帶來社會效益、經濟效益，而財務評價的主要內容也即是分析項目的投資估算、市場營銷環境、市場實際需求等多方面因素，基于財務視角對項目未來可能帶來的經濟效益和投資回報進行預測，進而為研究企業項目的可行性提供科學依據，因此財務經濟效益評價在企業項目可行性研究中具有較高的應用價值。

1.某實際企業項目投資介紹

某一企業準備投資建設新廠，該企業是該省重點企業之一，目前企業總資產高達9億元，凈資產也差不多達到4億元左右，目前生產產品技術大大提高，企業經濟效益逐年上升。隨著市場需求的不斷擴大，該企業準備投資建設新廠，進一步擴大企業建設規模，為了評價該項項目投資的可行性，求得最大的投資回報和經濟效益，下面主要對該投資項目進行科學、精確的財務評價。

2.企業項目財務評價的基本方法

2.1充分搜集財務評價前的相關數據

在對企業項目進行財務評價之前，首先應該實地收集一些關于項目投資的必要數據資料，并且應該借鑒相同行業或者相關行業的相關數據對項目投資財務評價中需要使用的各種參數進行估計。

2.1.1應選取合適的財務評價基礎數據、基礎參數

主要包括以下幾個指標：①財務價格，該項目投資的財務分析的價格都參考的是當前市場上的現行價格，而應該采用基期價格進行財務分析。②生產負荷以及計算期。該投資項目計算期為12年，其中1年時間為建設期。③設定合理的財務基準收益率。根據該項目投資生產產品的行業內數據設定參數分析，財務基準收益率在12%左右，而相應的基準投資回收期大約為10年。④其余計算參數。主要包括企業所得稅稅率（25%）、城市維護建設費率（7%）、主要原材料進項稅率（17%）、增值稅銷項稅率（17%）以及教育費附加（4%）。

2.1.2相關財務指標的估算

企業項目投資主要是為了能夠獲得一定的預期收益，因此其最主要、最基本的特征是獲利性。由于項目投資是一種未來經濟活動行為，在后期投資建設、生產運營中也會存在諸多不確定因素，為了盡可能提高項目決策準確性，應該客觀的預測企業擬建設項目的支出、可能獲得的收益，并將其進行對比分析，計算、分析投資項目可能會為企業創造的經濟效益。因此，在項目財務評價中，應該結合企業項目投資實際，綜合目前項目投資技術條件、資源、投資市場等多方面因素，對相關數據進行估算、推測，為項目評價提供基礎財務數據。主要的估算指標應包括以下幾方面：①成本費用估算。預計該項目總成本費用共達5543.89萬元，其中原材料外購達3905.72萬元。②銷售收入估算。該項目年銷售收入共達7843萬元。③稅收、利潤估算。該項目預計利潤總額年度共計1675.35萬元，而上繳增值稅年均572.78萬元，上繳銷售稅金及其附加總額年均63.01萬元。

2.2企業項目財務評價過程

2.2.1財務凈現值分析（FNPV）

財務凈現值主要是指將項目計算期內投資產生的未來現金流入量和現金流出量折現之間的差額，根據行業基準收益率進行加總計算。凈現值主要體現的是投資項目的獲利能力，只有FNPV值大于0時，才可說明該項投資項目具有可行性，具有一定的經濟效益，且FNPV越大，該項投資項目方案越好。具體的計算方式如下：

主要采用年末習慣法進行折算，也就是說在現金流量表中1的年序產生的現金流量根據（1+ic）-1進行折現。該項目根據行業內基準收益率計算可得FNPV為1775.01萬元，可見在財務凈現值指標中，該項目具有可行性。

2.2.2投資回收期分析（PP）

投資回收期（PP）主要是指初始投資和項目投資所得凈現金流量相等需要花費的時間，也即是說某收回投資成本的期限。PP指標主要體現了初始投資回收的快慢。如果當該項目投資的回收期比要求回收期還長時，說明該項目的投資回收較慢，不能執行；相反，如果該項目的回收期和企業要求的回收期相等或者更短時，說明該項目具有可行性，且投資回收期越短，證明該項目方案更佳。回收期分析公式為：

其中Tp：回收期，CF0：初始投資，CFi：項目經營期間稅后NPV。

根據資金時間價值分析，投資回收期主要可分為動態、靜態、差額投資回收期。本次計算時，為簡化計算過程，采用靜態回收期方式，按照提前編制的項目投資、年凈值收入表的相關數據，所得稅后NPV累計值=0的時間介于第6-7年末，其中第6年末、第7年末FNPV分別為868.15萬元、1635.71萬元，因此Tp可計算得6.53年。由此可見，在提前預期基準回收年限（10年）內，說明該項目可行。endprint

2.2.3財務內部收益率分析（FIRR）

FIRR也被稱為內含報酬率，主要是指項目在計算期內投資NPV=0時的折現率，也就是說能夠使項目投資產生的各年現金流入量現值=現金流出量的現值的折現率。通常從理論層面上分析，FIRR只要比企業要求的資金成本率、最低報酬率高，則可證明項目投資可行。分析公式為：

。

該項目財務基準收益率為12%，而財務FIRR為16.47%，由此可見項目可行。

2.4不確定性分析法

不確定性分析主要是對項目決策方案中存在的一些外部影響因素或者不可控因素的估量及研究。通過這種分析可最大限度的降低不確定因素對經濟效益的影響，可體現項目的穩定性及可靠性。一般不確定性分析主要包括概率分析、敏感性分析、盈虧平衡分析，本項目主要采用第二種方式。該種分析方式主要是分析項目主要因素變動可能會對項目經濟效益產生的影響程度。該項目主要采用財務現金流量表的方式，考慮經營成本、銷售收入、建設投資等因素影響，分析結果見表1。

表1 項目敏感性分析結果

序號 經營成本 銷售收入 建設投資 FIRR

0 — — — 16.45%

1 — — 10% 14.79%

2 — — -10% 18.47%

3 — 10% — 22.61%

4 — -10% — 10.17%

5 10% — — 9.90%

6 -10% — — 22.90%

表中（+）表示升高，（-）表示下降，0表示正常計算值，從表1分析可知，該項目對于銷售收入、經營成本的變動敏感度較高，說明該項目的抗風險能力達標，但在實際投資生產中，應注意成本控制，盡可能提高銷售收入。

3.案例分析

根據盈虧平衡：盈虧平衡點=固定成本/（1-變動成本/產品銷售收入）=固定成本/（1-變動成本率）指標分析，例如：企業產品銷售收入1億元，企業的固定成本3200萬元，變動成本6000萬元；則企業盈虧平衡點銷售額=3200 /（1-6000 /10000）=3200 /0.4=8000（萬元）， 綜上所述，可以判斷該項目盈利能力和抗風險能力均較強。盈虧平衡點的基本算法：假定利潤為零和利潤為目標利潤時，先分別測算原材料保本采購價格和保利采購價格；再分別測算產品保本銷售價格和保利銷售價格。

質量控制是企業項目可行性研究的基本和核心，應重視項目的財務評價，強調項目的經濟價值，能夠對項目未來產生的經濟效益及損失進行準確判斷，確保投資決策的準確性。

參考文獻：

[1]張蕊，新時期企業財務業績評價指標體系研究，財會月刊，2013（2）：14一15.

[2]廖穎潔，現行績效評價體系存在的問題及改進建議，財會研究，2012（9）：50-53.

[3]瞿啟發，企業項目投資財務決策指標的綜合應用[J].中國當代經濟論壇，20112（9）：85-86.endprint

2.2.3財務內部收益率分析（FIRR）

FIRR也被稱為內含報酬率，主要是指項目在計算期內投資NPV=0時的折現率，也就是說能夠使項目投資產生的各年現金流入量現值=現金流出量的現值的折現率。通常從理論層面上分析，FIRR只要比企業要求的資金成本率、最低報酬率高，則可證明項目投資可行。分析公式為：

。

該項目財務基準收益率為12%，而財務FIRR為16.47%，由此可見項目可行。

2.4不確定性分析法

不確定性分析主要是對項目決策方案中存在的一些外部影響因素或者不可控因素的估量及研究。通過這種分析可最大限度的降低不確定因素對經濟效益的影響，可體現項目的穩定性及可靠性。一般不確定性分析主要包括概率分析、敏感性分析、盈虧平衡分析，本項目主要采用第二種方式。該種分析方式主要是分析項目主要因素變動可能會對項目經濟效益產生的影響程度。該項目主要采用財務現金流量表的方式，考慮經營成本、銷售收入、建設投資等因素影響，分析結果見表1。

表1 項目敏感性分析結果

序號 經營成本 銷售收入 建設投資 FIRR

0 — — — 16.45%

1 — — 10% 14.79%

2 — — -10% 18.47%

3 — 10% — 22.61%

4 — -10% — 10.17%

5 10% — — 9.90%

6 -10% — — 22.90%

表中（+）表示升高，（-）表示下降，0表示正常計算值，從表1分析可知，該項目對于銷售收入、經營成本的變動敏感度較高，說明該項目的抗風險能力達標，但在實際投資生產中，應注意成本控制，盡可能提高銷售收入。

3.案例分析

根據盈虧平衡：盈虧平衡點=固定成本/（1-變動成本/產品銷售收入）=固定成本/（1-變動成本率）指標分析，例如：企業產品銷售收入1億元，企業的固定成本3200萬元，變動成本6000萬元；則企業盈虧平衡點銷售額=3200 /（1-6000 /10000）=3200 /0.4=8000（萬元）， 綜上所述，可以判斷該項目盈利能力和抗風險能力均較強。盈虧平衡點的基本算法：假定利潤為零和利潤為目標利潤時，先分別測算原材料保本采購價格和保利采購價格；再分別測算產品保本銷售價格和保利銷售價格。

質量控制是企業項目可行性研究的基本和核心，應重視項目的財務評價，強調項目的經濟價值，能夠對項目未來產生的經濟效益及損失進行準確判斷，確保投資決策的準確性。

參考文獻：

[1]張蕊，新時期企業財務業績評價指標體系研究，財會月刊，2013（2）：14一15.

[2]廖穎潔，現行績效評價體系存在的問題及改進建議，財會研究，2012（9）：50-53.

[3]瞿啟發，企業項目投資財務決策指標的綜合應用[J].中國當代經濟論壇，20112（9）：85-86.endprint

2.2.3財務內部收益率分析（FIRR）

FIRR也被稱為內含報酬率，主要是指項目在計算期內投資NPV=0時的折現率，也就是說能夠使項目投資產生的各年現金流入量現值=現金流出量的現值的折現率。通常從理論層面上分析，FIRR只要比企業要求的資金成本率、最低報酬率高，則可證明項目投資可行。分析公式為：

。

該項目財務基準收益率為12%，而財務FIRR為16.47%，由此可見項目可行。

2.4不確定性分析法

不確定性分析主要是對項目決策方案中存在的一些外部影響因素或者不可控因素的估量及研究。通過這種分析可最大限度的降低不確定因素對經濟效益的影響，可體現項目的穩定性及可靠性。一般不確定性分析主要包括概率分析、敏感性分析、盈虧平衡分析，本項目主要采用第二種方式。該種分析方式主要是分析項目主要因素變動可能會對項目經濟效益產生的影響程度。該項目主要采用財務現金流量表的方式，考慮經營成本、銷售收入、建設投資等因素影響，分析結果見表1。

表1 項目敏感性分析結果

序號 經營成本 銷售收入 建設投資 FIRR

0 — — — 16.45%

1 — — 10% 14.79%

2 — — -10% 18.47%

3 — 10% — 22.61%

4 — -10% — 10.17%

5 10% — — 9.90%

6 -10% — — 22.90%

表中（+）表示升高，（-）表示下降，0表示正常計算值，從表1分析可知，該項目對于銷售收入、經營成本的變動敏感度較高，說明該項目的抗風險能力達標，但在實際投資生產中，應注意成本控制，盡可能提高銷售收入。

3.案例分析

根據盈虧平衡：盈虧平衡點=固定成本/（1-變動成本/產品銷售收入）=固定成本/（1-變動成本率）指標分析，例如：企業產品銷售收入1億元，企業的固定成本3200萬元，變動成本6000萬元；則企業盈虧平衡點銷售額=3200 /（1-6000 /10000）=3200 /0.4=8000（萬元）， 綜上所述，可以判斷該項目盈利能力和抗風險能力均較強。盈虧平衡點的基本算法：假定利潤為零和利潤為目標利潤時，先分別測算原材料保本采購價格和保利采購價格；再分別測算產品保本銷售價格和保利銷售價格。

質量控制是企業項目可行性研究的基本和核心，應重視項目的財務評價，強調項目的經濟價值，能夠對項目未來產生的經濟效益及損失進行準確判斷，確保投資決策的準確性。

參考文獻：

[1]張蕊，新時期企業財務業績評價指標體系研究，財會月刊，2013（2）：14一15.

[2]廖穎潔，現行績效評價體系存在的問題及改進建議，財會研究，2012（9）：50-53.

[3]瞿啟發，企業項目投資財務決策指標的綜合應用[J].中國當代經濟論壇，20112（9）：85-86.endprint