科技型小微企業融資風險預警指標體系研究*

李君

【摘要】 當前我國科技型小微企業融資問題已經成為眾多學者研究的重要課題。一方面資金注入方急切需求建立科技型小微企業融資風險評價指標體系，另一方面科技型小微企業也需要利用融資風險預警提高自身防范風險能力，采取有效措施防范控制財務危機。文章從科技型小微企業特點、融資特點和融資風險因素分析出發，從定量和定性兩個方面提出了建立該類企業融資風險預警指標體系。

【關鍵詞】 科技型小微企業； 融資風險； 財務預警

.中圖分類號：F275.6文獻標識碼：A文章編號：1004-5937（2014）21-0067-04

目前大多數學者都在研究如何給科技型小微企業注入資金讓它們更快更好地發展，研究這類企業融資渠道的較多，這使得這類企業本身的高風險性和經營的高波動性帶來的融資風險都被隱藏在了“只要有資金就可以”的融資難的背后，另一方面研究財務危機預警指標主要針對上市公司，所以無論是對科技型小微企業融資研究還是對財務危機預警研究，都缺乏對這類企業的針對性融資風險預警研究。本文將結合科技型小微企業本身的融資風險特點，試圖創建適合科技型小微企業的融資風險預警指標體系。

一、科技型小微企業融資研究文獻分析

科技型小微企業是指“以科技人員為主體，研發人員不低于10%，研發強度不低于6%，主要在電子信息、生物工程、新材料、新能源等科技產業領域從事科技研發、服務咨詢和高新產品生產、銷售的智力密集小型微型企業”。近年來對這類企業的研究集中在融資渠道擴展上。①

（一）生命周期論

趙玲、李建林（2012）基于成長生命周期理論分別闡述了科技型企業在種子期、初創期、成長期、成熟期四個不同階段的融資現狀和特點，并分析了多維金融支持體系對民間融資過度依賴、退出機制、金融服務等方面的問題，提出了引導民間融資的商業化、建立針對科技型小微企業的信用評估體系、培養完善的證券市場體系等對策。魏布誼（2012）闡述了生命周期與融資特征，分析科技型小微企業的融資困難主要由于經營不穩定信貸風險大、銀行與企業之間信息不對稱、企業本身制度的不完善、我國信貸的壟斷等因素所導致。

（二）銀行主導論

董文標（2010）認為：為了銀行業本身的發展，應該主動從多方面尋找破解小微企業融資困難的路徑。高風險、高成本是小微企業融資困難的根本所在，大多數銀行一般不愿對小微企業提供貸款，限制了銀行自身的發展。因此他提出應該依靠銀行全面開展小微企業的信貸業務，出臺專項的財稅政策以化解銀行信貸風險。王建民（2012）站在銀行系統的角度提出構建多元化小微企業的融資模式。他指出，資金短缺、融資困難仍然是制約小微企業發展的主要矛盾，表現在小微企業在信貸資源分配中所占比例低、利率雙軌制限制了小微企業的融資地位、游離于直接融資市場之外，通過比較借鑒國外的融資模式，總結出在不同的階段依次需要輔助式融資、傾斜式融資、創新式融資、支持的融資平臺的融資模式，提出應該為小微企業提供專業的金融服務，提高小微企業的融資效率和融資地位，通過引入民資來拓寬小微企業的融資路徑。

（三）政府主導論

闞景陽（2012）認為我國正處于經濟轉型的關鍵時期，科學技術的創新和發展對我國至關重要，發達國家從設立創業指導基金、發展風險投資、設立便于中小企業融資的二板市場、設立與風險投資緊密合作的科技銀行等方面來支持科技型中小企業的發展，這些很值得借鑒。他提出應該設立銀行的科技支行，加強科技銀行與風險投資企業的合作，完善包括“新三板”、天交所、工信部的產權交易機構等外場交易市場。周婷婷（2012）以珠海高新區的“成長之翼”融資平臺為研究對象，傳授了解決科技型小微企業融資困難的成功經驗，主要體現在創建以政府信用增進企業的信用來達成信用的敞口，引導銀行資金流入小微企業；以科技金融服務降低信息的不對稱等。

綜上所述，可以看出現有對科技型小微企業的融資研究多是從銀行金融的角度或者是從政府政策的角度定性地分析，而如何防范和控制科技型小微企業融資風險，如何控制這類高風險企業的破產風險，尤其是如何評價這類企業融資風險進而進行事前財務預警的研究較少。

目前盡管財務危機預警研究理論和實踐都較豐富，但筆者發現這些融資風險進而演變為財務危機的預警研究更多針對上市公司，這類公司相對于科技型小微企業來說，規模較大，制度較完善，財務報表提供更規范和完整，經營較成熟，因此適用通過經營狀況、財務報表、同類企業比較等工具進行財務危機預警，但這些方法、手段不一定對風險高、經營波動巨大和同質企業少的科技型小微企業適用。

二、科技型小微企業融資風險預警指標體系構建思路分析

在建立危機預警指標時，絕大多數學者以利潤為基礎，從償債能力、盈利能力、運營能力和增長能力這四方面設計指標。結合科技型小微公司的財務特點，現金流量才是最敏感、反映最直接的指標，但這類企業的現金流也是很不穩定的，因此需要充分熟悉科技型小微企業的特點，掌握該類企業融資特點和影響融資風險的關鍵因素，從而邏輯性地建立融資風險預警指標體系（如圖1所示）。

（一）科技型小微企業特點分析

科技型小微企業往往表現為無形資產理論價值大，有形資產少，企業規模小，并且由于科技研發、高新產品等從產生到真正市場化還需要很多資源，所以這類企業經營波動很大，現金流量很不穩定。有些極端地表現為長期無法形成真正的市場，一旦某些關鍵資源比如資金到位就可能迅速轉化為生產力并成長起來，為企業自身和其他投資者如風險投資、銀行等帶來巨大的經濟利益，但這類智力密集型企業都表現出一個共同的弱點，就是財務薄弱。這類企業多數是科技型技術人才因為某種關鍵技術集合在一起組成，缺乏專業的財務人員，財務資料極不健全，當然這也成為了科技型小微企業融資的又一大障礙。

（二）科技型小微企業融資特點分析

科技型小微企業特點很大程度上決定了這類企業的融資特點。當然它們也具有大多數小型企業共同的融資特點。科技型小微企業的資金使用一般主要用在市場的開拓、產品的進一步研發等方面，由于規模小，所以融資期限短、額度少、金額規模大多數為百萬級；時效性強這個特點是和以高新技術為主導的企業特點相對應的，因為高新技術就具有很高的時效性，一旦超過一定的時間，高新技術就可能不“高新”了。當然這類企業融資可抵押資產少，周轉頻率較高，幾乎沒有價值較大的固定資產，多數都期望以智力資產做抵押，但這和銀行放款的“謹慎性”原則相悖。

（三）科技型小微企業融資風險影響因素分析

1.資本成本

科技型小微企業融資成本都比較高，一方面目前銀行業出于自身的資金安全考慮，對這類風險較大、抵押較少的企業要不拒之門外，要不就要求較高的貸款利率，一般會上浮30%左右的利率；另一方面如果從其他渠道獲得資金可能資本成本更高，所以資本成本成為影響科技型小微企業融資風險的重要因素。

2.經營風險

經營風險是融資風險的根源。科技型小微企業由于規模小，抗風險能力較差，對市場的敏感性較高，經營風險中任何一個因素的變動都可能加劇融資風險，不管是原料成本、市場價格、銷量、市場技術變化等任何一個都是科技型小微企業經營的敏感因子，這些都極大地增加了企業的經營風險，同時增加了融資風險。

3.經營現金流

科技型小微企業的經營波動性完全可以從經營現金流的變化中表現出來，穩定的現金流估算方法并不完全適合這類波動很大的企業。盡管無法用成熟企業的現金流估算來評價科技型小微企業的經營現金流動，但經營現金流仍然是衡量這類企業融資風險高低的重要指標。因此，在選取這類指標時更應該從營業現金流的增速、負債的對比等方面考慮這個因素對融資風險的影響。

4.金融環境

金融環境的變化是影響科技型小微企業融資風險的宏觀環境因素。這類企業本身就經受產品市場的巨大考驗，如新產品、新技術能否順利進入市場、能否適應復雜的市場環境等，同時金融市場資金商品價格的變化和供求的變化等都極大地考驗企業抗融資風險的能力。

5.道德風險和逆向選擇

科技型小微企業管理者可能為了自身利益侵蝕銀行、風險投資等企業的利益。為了融通資金，科技型小微企業的團隊領導者可能有意或無意利用了銀行或風險投資者，提供不真實或者不完整的信息，導致資源扭曲配置，小微企業融資風險并不因為融通到資金而有所降低，反而出現“為融資而融資”的悖論，融資風險也就潛伏下來了。

三、科技型小微企業融資風險預警指標體系的創新

以往的預警模型都是以財務危機為判別的分水嶺，并且為了保證其廣泛的適用性和預測的精度，需要大量的數據和全面的分析考慮，普遍比較深奧復雜。當然由于財務診斷和危機預警對象多為大型上市公司，這些公司的財務資料較健全，制度較規范，發生財務危機時相對容易判斷并能迅速采取措施，但科技型小微企業人員較少，素質較高，財務資料大多不健全，制度不規范，很多時候還發現這類企業由于高素質的科技人員較多，財務危機意識淡薄，財務隨意性較強，而且針對大型企業的危機預警較復雜，因此對融資風險、財務危機的關注度較差。一旦風險演變為一定程度的財務危機，對這類經營風險較大的企業來說要采取補救措施可能來不及了，這對企業是滅頂之災，對銀行等投資者也是巨大失敗。因此需要根據這類企業的特點建立適合的投融資結合的預警成本較低的融資風險預警指標體系，而且這些指標能較好地反映科技型小微企業融資風險面臨的主要風險因素。

由于融資風險預警不是孤立的，融資風險的高低和企業其他因素密切相關，因此筆者借鑒國內外有關財務評價指標的同時，結合高成長的新興創新公司的特點，根據融資和投資之間相互影響關系，選擇了能體現科技型小微企業融資特點的相關指標作為融資風險預警的主要定量指標。這些定量指標主要從不同方面反映影響企業融資風險的資本成本、經營風險和經營現金流。

（一）定量指標選擇（見表1）

（二）定性評價指標選擇

定性評價指標的建立主要反映影響科技型小微企業融資風險的金融市場環境、道德風險和逆向選擇等因素。這類指標的選擇可以從以下幾個方面考慮。

1.企業家團隊評價指標

團隊核心成員工作經歷、信用記錄、學歷、年齡、管理能力等。

2.研發創新能力評價指標

核心技術在國內外水平、研發經費、研發人員人數、研發人員構成等。

3.行業宏觀背景

行業發展情況、政府相關政策情況、企業所在區域經濟情況等。

四、結束語

當前科技型小微企業的融資難題是世界性的。考慮資金安全，試圖評價科技型小微企業的融資風險程度是資金注入方的自然之舉；同時對科技型小微企業自身來說，尋找資金是為了更好地發展，應從長遠發展的角度時刻警惕自己的融資風險。本文主要從預警指標體系角度對融資風險預警進行了初步探討，由于科技型小微企業相關財務資料的欠缺，在設計指標時更應從定量和定性兩個方面進行預警評價。在將來的進一步研究中，可以不斷地通過動態調整，最終構建適合科技型小微企業融資風險預警的函數模型。●

【參考文獻】

［1］ 趙玲，李建林.科技型小微企業多維金融支持體系的完善——基于成長生命周期演進的視角［J］.南華大學學報（社會科學版），2012（12）.

［2］ 魏布誼.科技型小型企業融資問題分析［J］.中小企業管理與科技，2012（10）.

［3］ 董文標.能力和誠意決定責任承諾［J］.WTO經濟導刊，2010（3）.

［4］ 王建民.構建多元化小微企業融資模式探析［J］.內蒙古金融研究，2012（9）.

［5］ 闞景陽.科技型中小企業的融資途徑拓展分析［J］.金融教學與研究，2012（6）.

［6］ 周婷婷.珠海高新區“成長之翼”破解科技型中小微企業融資難困局［J］.廣東科技，2012（6）.

［7］ 張艷秋.基于現金流量的企業財務危機預警實證研究——來自我國房地產業上市公司數據［J］.北京聯合大學學報（人文社科版），2012（7）.

［8］ 馬忠華，夏繼強.財務預警分析方法評析［J］.會計之友，2012（3）.

*本文為四川省會計學特色專業建設項目（07Tszy203）的階段性成果。

① 國家工業和信息化部，國家統計局，國家發展和改革委員會，財政部.關于印發中小企業劃型標準規定的通知，2011。

3.經營現金流

科技型小微企業的經營波動性完全可以從經營現金流的變化中表現出來，穩定的現金流估算方法并不完全適合這類波動很大的企業。盡管無法用成熟企業的現金流估算來評價科技型小微企業的經營現金流動，但經營現金流仍然是衡量這類企業融資風險高低的重要指標。因此，在選取這類指標時更應該從營業現金流的增速、負債的對比等方面考慮這個因素對融資風險的影響。

4.金融環境

金融環境的變化是影響科技型小微企業融資風險的宏觀環境因素。這類企業本身就經受產品市場的巨大考驗，如新產品、新技術能否順利進入市場、能否適應復雜的市場環境等，同時金融市場資金商品價格的變化和供求的變化等都極大地考驗企業抗融資風險的能力。

5.道德風險和逆向選擇

科技型小微企業管理者可能為了自身利益侵蝕銀行、風險投資等企業的利益。為了融通資金，科技型小微企業的團隊領導者可能有意或無意利用了銀行或風險投資者，提供不真實或者不完整的信息，導致資源扭曲配置，小微企業融資風險并不因為融通到資金而有所降低，反而出現“為融資而融資”的悖論，融資風險也就潛伏下來了。

三、科技型小微企業融資風險預警指標體系的創新

以往的預警模型都是以財務危機為判別的分水嶺，并且為了保證其廣泛的適用性和預測的精度，需要大量的數據和全面的分析考慮，普遍比較深奧復雜。當然由于財務診斷和危機預警對象多為大型上市公司，這些公司的財務資料較健全，制度較規范，發生財務危機時相對容易判斷并能迅速采取措施，但科技型小微企業人員較少，素質較高，財務資料大多不健全，制度不規范，很多時候還發現這類企業由于高素質的科技人員較多，財務危機意識淡薄，財務隨意性較強，而且針對大型企業的危機預警較復雜，因此對融資風險、財務危機的關注度較差。一旦風險演變為一定程度的財務危機，對這類經營風險較大的企業來說要采取補救措施可能來不及了，這對企業是滅頂之災，對銀行等投資者也是巨大失敗。因此需要根據這類企業的特點建立適合的投融資結合的預警成本較低的融資風險預警指標體系，而且這些指標能較好地反映科技型小微企業融資風險面臨的主要風險因素。

由于融資風險預警不是孤立的，融資風險的高低和企業其他因素密切相關，因此筆者借鑒國內外有關財務評價指標的同時，結合高成長的新興創新公司的特點，根據融資和投資之間相互影響關系，選擇了能體現科技型小微企業融資特點的相關指標作為融資風險預警的主要定量指標。這些定量指標主要從不同方面反映影響企業融資風險的資本成本、經營風險和經營現金流。

（一）定量指標選擇（見表1）

（二）定性評價指標選擇

定性評價指標的建立主要反映影響科技型小微企業融資風險的金融市場環境、道德風險和逆向選擇等因素。這類指標的選擇可以從以下幾個方面考慮。

1.企業家團隊評價指標

團隊核心成員工作經歷、信用記錄、學歷、年齡、管理能力等。

2.研發創新能力評價指標

核心技術在國內外水平、研發經費、研發人員人數、研發人員構成等。

3.行業宏觀背景

行業發展情況、政府相關政策情況、企業所在區域經濟情況等。

四、結束語

當前科技型小微企業的融資難題是世界性的。考慮資金安全，試圖評價科技型小微企業的融資風險程度是資金注入方的自然之舉；同時對科技型小微企業自身來說，尋找資金是為了更好地發展，應從長遠發展的角度時刻警惕自己的融資風險。本文主要從預警指標體系角度對融資風險預警進行了初步探討，由于科技型小微企業相關財務資料的欠缺，在設計指標時更應從定量和定性兩個方面進行預警評價。在將來的進一步研究中，可以不斷地通過動態調整，最終構建適合科技型小微企業融資風險預警的函數模型。●

【參考文獻】

［1］ 趙玲，李建林.科技型小微企業多維金融支持體系的完善——基于成長生命周期演進的視角［J］.南華大學學報（社會科學版），2012（12）.

［2］ 魏布誼.科技型小型企業融資問題分析［J］.中小企業管理與科技，2012（10）.

［3］ 董文標.能力和誠意決定責任承諾［J］.WTO經濟導刊，2010（3）.

［4］ 王建民.構建多元化小微企業融資模式探析［J］.內蒙古金融研究，2012（9）.

［5］ 闞景陽.科技型中小企業的融資途徑拓展分析［J］.金融教學與研究，2012（6）.

［6］ 周婷婷.珠海高新區“成長之翼”破解科技型中小微企業融資難困局［J］.廣東科技，2012（6）.

［7］ 張艷秋.基于現金流量的企業財務危機預警實證研究——來自我國房地產業上市公司數據［J］.北京聯合大學學報（人文社科版），2012（7）.

［8］ 馬忠華，夏繼強.財務預警分析方法評析［J］.會計之友，2012（3）.

*本文為四川省會計學特色專業建設項目（07Tszy203）的階段性成果。

① 國家工業和信息化部，國家統計局，國家發展和改革委員會，財政部.關于印發中小企業劃型標準規定的通知，2011。

3.經營現金流

科技型小微企業的經營波動性完全可以從經營現金流的變化中表現出來，穩定的現金流估算方法并不完全適合這類波動很大的企業。盡管無法用成熟企業的現金流估算來評價科技型小微企業的經營現金流動，但經營現金流仍然是衡量這類企業融資風險高低的重要指標。因此，在選取這類指標時更應該從營業現金流的增速、負債的對比等方面考慮這個因素對融資風險的影響。

4.金融環境

金融環境的變化是影響科技型小微企業融資風險的宏觀環境因素。這類企業本身就經受產品市場的巨大考驗，如新產品、新技術能否順利進入市場、能否適應復雜的市場環境等，同時金融市場資金商品價格的變化和供求的變化等都極大地考驗企業抗融資風險的能力。

5.道德風險和逆向選擇

科技型小微企業管理者可能為了自身利益侵蝕銀行、風險投資等企業的利益。為了融通資金，科技型小微企業的團隊領導者可能有意或無意利用了銀行或風險投資者，提供不真實或者不完整的信息，導致資源扭曲配置，小微企業融資風險并不因為融通到資金而有所降低，反而出現“為融資而融資”的悖論，融資風險也就潛伏下來了。

三、科技型小微企業融資風險預警指標體系的創新

以往的預警模型都是以財務危機為判別的分水嶺，并且為了保證其廣泛的適用性和預測的精度，需要大量的數據和全面的分析考慮，普遍比較深奧復雜。當然由于財務診斷和危機預警對象多為大型上市公司，這些公司的財務資料較健全，制度較規范，發生財務危機時相對容易判斷并能迅速采取措施，但科技型小微企業人員較少，素質較高，財務資料大多不健全，制度不規范，很多時候還發現這類企業由于高素質的科技人員較多，財務危機意識淡薄，財務隨意性較強，而且針對大型企業的危機預警較復雜，因此對融資風險、財務危機的關注度較差。一旦風險演變為一定程度的財務危機，對這類經營風險較大的企業來說要采取補救措施可能來不及了，這對企業是滅頂之災，對銀行等投資者也是巨大失敗。因此需要根據這類企業的特點建立適合的投融資結合的預警成本較低的融資風險預警指標體系，而且這些指標能較好地反映科技型小微企業融資風險面臨的主要風險因素。

由于融資風險預警不是孤立的，融資風險的高低和企業其他因素密切相關，因此筆者借鑒國內外有關財務評價指標的同時，結合高成長的新興創新公司的特點，根據融資和投資之間相互影響關系，選擇了能體現科技型小微企業融資特點的相關指標作為融資風險預警的主要定量指標。這些定量指標主要從不同方面反映影響企業融資風險的資本成本、經營風險和經營現金流。

（一）定量指標選擇（見表1）

（二）定性評價指標選擇

定性評價指標的建立主要反映影響科技型小微企業融資風險的金融市場環境、道德風險和逆向選擇等因素。這類指標的選擇可以從以下幾個方面考慮。

1.企業家團隊評價指標

團隊核心成員工作經歷、信用記錄、學歷、年齡、管理能力等。

2.研發創新能力評價指標

核心技術在國內外水平、研發經費、研發人員人數、研發人員構成等。

3.行業宏觀背景

行業發展情況、政府相關政策情況、企業所在區域經濟情況等。

四、結束語

當前科技型小微企業的融資難題是世界性的。考慮資金安全，試圖評價科技型小微企業的融資風險程度是資金注入方的自然之舉；同時對科技型小微企業自身來說，尋找資金是為了更好地發展，應從長遠發展的角度時刻警惕自己的融資風險。本文主要從預警指標體系角度對融資風險預警進行了初步探討，由于科技型小微企業相關財務資料的欠缺，在設計指標時更應從定量和定性兩個方面進行預警評價。在將來的進一步研究中，可以不斷地通過動態調整，最終構建適合科技型小微企業融資風險預警的函數模型。●

【參考文獻】

［1］ 趙玲，李建林.科技型小微企業多維金融支持體系的完善——基于成長生命周期演進的視角［J］.南華大學學報（社會科學版），2012（12）.

［2］ 魏布誼.科技型小型企業融資問題分析［J］.中小企業管理與科技，2012（10）.

［3］ 董文標.能力和誠意決定責任承諾［J］.WTO經濟導刊，2010（3）.

［4］ 王建民.構建多元化小微企業融資模式探析［J］.內蒙古金融研究，2012（9）.

［5］ 闞景陽.科技型中小企業的融資途徑拓展分析［J］.金融教學與研究，2012（6）.

［6］ 周婷婷.珠海高新區“成長之翼”破解科技型中小微企業融資難困局［J］.廣東科技，2012（6）.

［7］ 張艷秋.基于現金流量的企業財務危機預警實證研究——來自我國房地產業上市公司數據［J］.北京聯合大學學報（人文社科版），2012（7）.

［8］ 馬忠華，夏繼強.財務預警分析方法評析［J］.會計之友，2012（3）.

*本文為四川省會計學特色專業建設項目（07Tszy203）的階段性成果。

① 國家工業和信息化部，國家統計局，國家發展和改革委員會，財政部.關于印發中小企業劃型標準規定的通知，2011。