中國房地產價格波動對貿易差額影響的實證

李文慧

摘 要：文章基于E-G協整和Granger因果關系檢驗來研究中國房地產價格波動對貿易差額的影響，得出相關結論：由于中國房地產市場發展不穩定，金融市場也不夠發達，使得中國的房地產價格波動沒有通過財富效應對貿易差額產生影響，并對此現狀提出了相關政策建議。

關鍵詞：房地產價格；財富效應；Granger因果檢驗

數據顯示，中國對外貿易從1994年至今每年都保持順差，到2010年已達到1831億美元。這就使得中國的對外貿易活動受到了以美國為首的西方國家的多重阻礙，中外貿易摩擦也不斷升級。因此，解決當前貿易失衡狀況是中國宏觀經濟工作的一個重點。影響貿易失衡的因素很多，資產價格波動的影響也開始為人們所關注，中國房地產業這些年的發展十分興旺，房地產市場的發展對中國整體經濟的影響越來越大。為了緩解貿易順差的局面，需要將經濟發展的重點從出口拉動轉型為內需拉動，在這個過程中，房地產市場能否發生財富效應，或者說財富效應能否通過消費對貿易差額產生影響是非常重要的。

一、理論分析與方法選擇

房產價格通過財富效應對消費的影響主要有以下途徑：

第一，兌現的財富效應。房地產價格上漲后住房擁有者的凈資產財富獲得了增長，這時通過出售房產或者用住房抵押貸款可獲得收入，收入增加則會刺激消費。

第二，未兌現的財富效應。房地產價格增長后住房擁有者即使沒有出售他的房產，但他們從心理上認為自己更加富有了，這種心理也會刺激他們的消費活動。

第三，預算約束效應。房地產價格上漲時租房者需要承受更多租金，這就使得他們不得不減少消費而把更多的收入用來支付租金。

第四，替代效應。房地產價格上漲時有購房計劃的無房者只能減少消費支出，以節省的資金來實現購房的計劃。

接下來我們要分析消費變動是如何對貿易差額產生影響的。美國經濟學家西德尼·亞歷山大等人創立了國際收支調節的吸收分析理論。這個理論源于基本的國民收入等式：

Y=C+I+G+（X-M）

移動恒等式兩邊，得：

X-M=Y-C-G-I=Y-（C+I+G）

上式中，Y表示國民收入，C表示消費，I表示投資，G表示政府支出，X-M為貿易差額，C+G+I為國民收入中被國內吸收的部分。

此式表明：國際收支=總收入-總吸收

當一國消費的增加使得國內吸收大于它的產出時，它所利用的資源就會多于它只從國內生產所能獲得的資源。一國要做到這一點，只有增加進口，從而使得進口大于出口。

綜合前文所述，房地產價格的變動首先將通過財富效應影響消費，再通過吸收效應對貿易差額產生影響。在此基礎上我們將利用中國1999-2010年的統計數據進行實證研究。

二、實證研究

本文所選取的變量包括貿易差額（TB），房價指數（H），消費指數（CP），運用E-G協整檢驗和Granger因果關系檢驗來進行實證研究。根據E-G檢驗的思想和方法，本文首先建立回歸方程并進行回歸分析，然后對回歸的殘差序列進行平穩性檢驗。本文的回歸方程

TB=c1+α1H+α2CP+ε1

式中，ε1表示其他未包含在模型中的可能因素。

本文的E-G兩步檢驗步驟和結果

第一步，對因變量和自變量進行回歸分析。回歸結果，如表1所示：

從上述回歸結果可以看出，中國房價指數和消費都對中國的貿易差額有著顯著的影響。在此基礎上我們繼續進行第二步，對上述回歸結果的殘差進行平穩性檢驗。檢驗的結果，如表2所示：

殘差平穩性檢驗的結果說明回歸的數據在5%的顯著水平上拒絕了原假設，即殘差序列是平穩的，因此可以認為基于上述數據的上述回歸結果是穩健的。這樣我們就可以繼續對上述變量進行Granger因果檢驗。

依據VAR模型中確定滯后階數的AIC信息準則，本文選擇最佳滯后期為3，Granger因果檢驗結果，如表3所示：

以上Granger因果檢驗關系表明：一是房價指數（H）是貿易差額（TB）的Granger原因；二是消費指數（CP）與貿易差額（TB）互為Granger因果關系；三是房價指數（H）與消費（CP）互不為Granger因果關系。

三、可能的原因及政策建議

綜合E-G協整檢驗和Granger因果關系檢驗的實證結果，本文得出以下結論：

中國的房地產價格變化和居民消費變化是貿易差額的原因，但是中國的房地產價格變化并不是中國居民消費變化的原因，即中國的房地產市場沒有通過財富效應來對貿易差額產生影響的。對于以上實證結論存在以下可能的原因。

第一，在中國，住房保障機制不完善，人們的住房只能通過購買商品房的方式來實現，高房價抑制了消費。

第二，中國房地產市場的波動頻率高，幅度大，這中不穩定性導致了財富效應無法產生。

第三，中國房地產價格對貿易差額產生影響的原因可能是由于匯率在中間起了作用。

針對上述抑制中國房地產市場財富效應的原因，本文提出以下政策建議：一是完善住房保障機制，避免房價虛高對中國沒有住房的消費者消費的抑制作用。同時，加強對房地產市場的監管，有效控制房價波動。二是深化中國金融市場的發展，促進住房的商業流通，實現財富效應。

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