隱性剛兌或?qū)⒗^續(xù)

陳晨+付鵬

在風(fēng)險(xiǎn)低于承受能力之前，信托公司仍將選擇自己承擔(dān)責(zé)任，隱性剛兌或還繼續(xù)

在2013年，盡管信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，但使用自有資金進(jìn)行剛兌成為了很多信托公司的最終選擇。今年以來(lái)，多家信托公司旗下的項(xiàng)目出現(xiàn)兌付問(wèn)題，最后都是自己掏腰包息事寧人。如果按照被爆出的問(wèn)題產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)，占用自有資金規(guī)模在數(shù)十億元。然而在信托公司的財(cái)務(wù)報(bào)告中，卻很難發(fā)現(xiàn)剛兌的身影，這也就意味著，真實(shí)用于剛兌的自有資金規(guī)模遠(yuǎn)高于數(shù)十億元的水平。

信托公司一般都不會(huì)直接承認(rèn)剛兌，而是通過(guò)轉(zhuǎn)讓金融產(chǎn)品的方式進(jìn)行間接剛兌。在對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的披露更為嚴(yán)格的上市公司中，也僅有陜國(guó)投曾披露了對(duì)投資者的剛性?xún)陡丁Ｄ壳俺姓\(chéng)信托仍在“誠(chéng)至金開(kāi)2號(hào)”的兌付上糾結(jié)外，其他同行均選擇了剛兌。這成了眾多信托公司兌了卻不能說(shuō)的秘密——隱性剛兌。

9月初，監(jiān)管部門(mén)下發(fā)了《中國(guó)信托業(yè)保障基金管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》）到各家信托公司，中國(guó)信托業(yè)保障基金有限責(zé)任公司也將緊隨其后成立。關(guān)于信托業(yè)保障基金，最早由銀監(jiān)會(huì)主席助理?xiàng)罴也旁?013年年底的中國(guó)信托業(yè)年會(huì)上提出，當(dāng)時(shí)的表述是“信托業(yè)也可以探索建立一個(gè)信托穩(wěn)定基金”。到了“99號(hào)文”，保障基金被正式提上議事日程。今年7月，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在工作會(huì)議中又提出“籌備設(shè)立中國(guó)信托業(yè)保障基金”。直到征求意見(jiàn)稿的下發(fā)，監(jiān)管層的動(dòng)作之快令各方始料未及。

按照征求意見(jiàn)稿的表述，中國(guó)信托業(yè)保障基金有限責(zé)任公司由中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合信托公司等機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立。公司高管由信托業(yè)協(xié)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)人員擔(dān)任，公司主要負(fù)責(zé)基金的籌集、管理和運(yùn)作，檢測(cè)信托公司風(fēng)險(xiǎn)，托管被停業(yè)整頓、撤銷(xiāo)或關(guān)閉的信托公司，依法參與其資產(chǎn)處置和機(jī)構(gòu)重組。

監(jiān)管層在加快出臺(tái)應(yīng)對(duì)措施的步伐，市場(chǎng)對(duì)《管理辦法》的爭(zhēng)議較多。關(guān)于基金的使用，《管理辦法》第四章第十五條規(guī)定“信托公司經(jīng)營(yíng)正常，各項(xiàng)指標(biāo)符合監(jiān)管要求，因單只優(yōu)質(zhì)資金信托計(jì)劃到期，融資方不能按期清算支付資金，信托公司擬短期接盤(pán)而缺乏流動(dòng)性支付的”，信托公司可以向基金公司申請(qǐng)使用基金。但是，第十七條“信托公司申請(qǐng)使用基金，必須與基金公司簽訂資金有償使用合同，并辦理合法有效的抵質(zhì)押手續(xù)，約定基金公司參與信托公司清算重組等相關(guān)權(quán)利”的規(guī)定，卻意味著在信托公司盡責(zé)的情況下，仍然要對(duì)投資者承擔(dān)彌補(bǔ)損失的責(zé)任，這顯然和“賣(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)”的原則相違背。對(duì)于信托公司來(lái)講，這不僅增加了公司的支出，更是會(huì)使保障基金變成燙手而山芋避之不及。

這樣看來(lái)，盡管成立保障基金的初衷是有效防范信托業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，建立市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，保護(hù)信托當(dāng)事人合法權(quán)益，促進(jìn)信托業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，但是在風(fēng)險(xiǎn)低于承受能力之前，信托公司仍將選擇自己承擔(dān)責(zé)任，隱性剛兌或還繼續(xù)，保障基金成為了信托業(yè)最后的救命稻草。如果《管理辦法》正式出臺(tái)前不對(duì)相關(guān)規(guī)定做出一定修改，保障基金的地位將變得十分尷尬，對(duì)解決兌付問(wèn)題起不了太大的作用，透露出來(lái)的信息似乎更像是監(jiān)管層在一定程度上允許行業(yè)內(nèi)存在部分隱性剛兌。既然規(guī)定提出要信守賣(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)的交易規(guī)則，遵循自主經(jīng)營(yíng)、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)機(jī)制，在基金的有償使用上，就應(yīng)該明確費(fèi)用由未盡責(zé)的一方承擔(dān)責(zé)任，而不是反過(guò)來(lái)讓盡責(zé)的一方承擔(dān)，顯然有失公平。endprint