論利率市場化對我國商業銀行盈利能力的影響

李素芬

摘 要：本文全面梳理了我國利率市場化的進程，認為從貸款利率下限放開、到貸款基礎利率落地，我國貸款利率的市場化已基本完成。本文認為，存款利率上升、貸款利率下降、存貸利差收窄，我國利率市場化改革將對我國商業銀行盈利能力產生較大的影響。

關鍵詞：利率市場化；商業銀行；盈利能力

一、利率市場化的理論基礎

所謂利率市場化，是利率水平的高低取決于市場，也就是說由市場主體自主確定利率水平，中央銀行不對其進行直接控制，而是通過調控再貸款利率、再貼現率以及利用公開市場等措施達到間接調控利率的目的，因此，利率市場化是間接反映我國貨幣政策的一種機制。

（一）利率市場化原理

金融抑制與金融深化理論。美國斯坦福大學教授羅納德·I·麥金農在他的書《經濟發展中的貨幣與資本》中提出，發展中國家由于信貸分配的可選擇性及低的實際利率水平等原因呈現出金融抑制現象，這種金融抑制造成了價格歧視和市場分割，降低了資金配置效率，這是發展中國家經濟落后的根本原因。同期，愛德華·肖在《經濟發展中的金融深化》中指出，金融深化能促進經濟發展，金融抑制卻導致金融資產總量減少，國內儲蓄率低，生產要素產出率低下，有組織的金融市場萎縮，地下金融市場膨脹。因此，麥金農和肖均提出發展中國家應該實行以放松利率管制為中心的金融自由化方案。利率市場化具有的儲蓄效應、投資效應、金融深化效應，最終會促進經濟增長。

金融約束理論。美國、日本及實行利率市場化的發展中國家和新興工業化國家，大都在利率自由化過程中發生了程度不同的銀行危機。面對這種情況，赫爾曼、斯蒂格利茨于1998年提出了金融約束理論，強調發展中國家中央銀行的監管能力都十分有限的現實，提出發展中國家實行利率管制，人為壓低利率，有助于消除由于信息不對稱而造成的道德風險，維持銀行業的穩定和促進經濟增長。赫爾曼、斯蒂格利茨進一步提出，只有在適當的金融環境下金融約束才能順利得以推行，即保持國內低通貨膨脹，使得實際利率水平具有可預測性并且為正。金融約束理論實質上是在信息不對稱情況下，對金融深化理論的完善和發展。兩者互為補充，使得利率市場化理論在實踐中不斷地發展。

（二）我國利率市場化的進程

我國的利率市場化改革從1996年才開始邁出實質性步伐。1996年以前，我國在利率管理體制方面取得了卓有成效的改革成果，并在利率市場化方面深入研究與積極探索。1996年6月放開同業拆借利率，實現了同業拆借利率的市場化，標志著我國利率市場化正式啟動。

同業拆借利率市場化開展的整體規劃是首先實現貨幣及債券市場利率的市場化，再逐步放開存、貸款利率。存貸款利率市場化按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額；后短期、小額”的順序進行，中央銀行對市場利率進行間接調控和引導，最終實現將金融機構存貸款利率水平高低的決定權交給市場的結果，發揮其在金融資源配置中的主導作用，由市場供求來確定利率水平。

在如何穩步實現利率市場化工作上，我國堅持不斷探索和深入。表2.1是我國歷年利率市場化改革大事件。數據來源于中國人民銀行網站“貨幣政策大事記”。

表 1 我國利率市場化進程

同業拆借利率市場化進程

1986年1月 資金拆借期限和利率由借貸雙方議定。

1990年3月 銀行間拆借利率實行上限管理。

1996年6月 取消上限管理，利率由拆借雙方根據市場資金供求自主確定。

2007年1月 上海銀行間同業拆放利率 SHIBOR 正式運行。

債券利率市場化進程

1996年1月 全國統一銀行間拆借市場建立。

1996年6月 放開同業拆借利率。

1997年6月 央行放開銀行間債券回購利率。

1998年 放開銀行間市場政策性金融債、國債發行利率。

1999年10月 國債發行開始采用利率招標形式。

票據市場利率市場化進程

1998年 央行改革了貼現利率生成機制，貼現利率和轉貼現利率在再貼現利率的基礎上加點生成，在不超過同期貸款利率（含浮動）的前提下由商業銀行自定。

外幣利率市場化進程

2000年9月 放開外幣貸款利率，放開大額外幣存款利率。

2002年3月 央行統一了中、外資金融機構外幣利率管理政策，實現中外資金融機構在外幣利率政策上的公平待遇。

2003年7月 英鎊、瑞士法郎和加拿大元的外幣小額存款利率被放開，由商業銀行自主確定。

2003年11月 對美元、日圓、港幣、歐元小額存款利率實行上限管理，商業銀行可根據國際金融市場利率變化，在不超過上限的前提下自主確定。

存貸款利率市場化進程

1996年5月 貸款利率可上下浮動10%，農村信用社最高可上浮40%

1998年10月 對中小企業貸款利率可上浮20%，農村信用社可上浮50%

1999年10月 縣以下金融機構發放貸款的利率最高可上浮 30%。

1999年10月 央行批準中資商業銀行法人對中資保險公司法人試辦由雙方協商確定利率的大額定期存款

2003年8月 允許試點地區農村信用社的貸款利率上浮不超過貸款基準利率的2 倍

2004年1月 商業銀行、城市信用社貸款利率浮動區間擴大到基準利率的0.9-1.7 倍，農村信用社貸款利率浮動區間擴大到基準利率的 0.9-2 倍。

2004年3月 實行再貸款浮息制度

2004年10月 不再設定金融機構（不含城鄉信用社）人民幣貸款利率上限。

2006年8月 商業性個人住房貸款的利率浮動范圍擴大至基準利率的0.85 倍。

2008年5月 商業性個人住房貸款利率下限擴大到基準利率的 0.7 倍。

2012年6月 將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍；將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。

2013年7月 全面放開金融機構貸款利率管制

資料來源：中國人民銀行網站

從貸款利率下限放開、到貸款基礎利率推行，我國基本實現貸款利率市場化。表1展現了我國利率市場化進程所取得的進展，也可以看出，隨著利率市場化的進一步推進，特別是存款利率上限的逐步放開，從長期來看，我國銀行業不僅凈利潤增速會趨于下降，相關風險也將有所上升。未來利率市場化的主要任務就是進一步放開存款利率上限直至取消。通過分析2006年-2012年基準利率及存貸利差的變化情況可知利率市場化過程中存貸利差縮小，如圖1所示，因此下文將以存貸利差表示利率水平。

圖1 基準利率及存貸利差變動情況表

二、美國利率市場化對我國的啟示

根據各國進行的利率市場化的探索實踐與開展進程情況，我國當前實施的利率市場化改革仍然處于初級階段，有必要根據當前國內實際，有選擇性地借鑒國外在改革中積累的豐富經驗，本文以美國開展的利率市場化改革措施為例，以期提出對我國的啟示。

（一）美國利率市場化改革的進程

美國的利率市場化改革按三個階段層層推進：從自由到管制，再到自由的過程。美國的金融業受到了利率市場化改革的深遠影響，利率市場化促使美國銀行業重新審視傳統的經營模式，使得銀行業在收入模式、風險管理及負債結構等方面發生了都革命性的變化。

美國利率市場化改革是一個長期漸進的過程。1929年至1933年，美國遭遇經濟大蕭條，銀行為爭奪存款不斷提高存款利率，使得銀行經營風險增加，約1/3的銀行倒閉，金融業損失慘重。為了維持和恢復金融秩序，政府開始實施Q條例，明確規定了某些存款的利率限制，在一定程度上限制了商業銀行對存款的過度競爭，對戰后經濟的恢復起到了積極作用。但Q條例的弊端隨著經濟的復蘇逐漸顯露，隨著通脹率的不斷提高，負利率情況逐漸嚴重，使存款資金不斷從存款機構流向國內自由市場和國際貨幣市場，造成“金融脫媒”現象日趨嚴重，制約了商業銀行的積極發展。

由此，美國政府開始考慮放松Q項條例的政策，1970年6月，大額存單（金額在10萬美元以上，期限為90天以內）的利率管制首先被放松，正式啟動利率市場化改革。1980年美國國會通過了《解除存款機構管制與貨幣管理法案》，意味著利率市場化序幕正式拉開。法案決定從1980年3月31日起，決定6年內將Q條例利率上限逐步提高。1982年美國國會通過了《高恩—圣吉曼存款機構法案》，批準存款金融機構辦理不受最低存款期限和最高利率限制的貨幣市場存款賬戶，加速了利率市場化的進程。1983年可轉讓存單賬戶利率被全部放開；1986年Q條例完全終結，美國最終由利率管制走向利率市場化。

（二）美國利率市場化對商業銀行的影響

美國的利率市場化改革是一個長期、漸進的過程，改革促進了美國經濟的發展，提高了金融服務效率，給美國銀行業的發展帶來了一定的促進作用，但與此同時，也使銀行業面臨著許多新的潛在風險。

在美國利率市場化初期，取消存款利率上限的利率市場化措施帶來了兩個方面的不利影響，一方面，金融機構紛紛走上“價格之戰”的道路，造成國家存款利率的大幅上漲，這必然縮小了存貸利差，縮減銀行利潤空間，迫使銀行通過引進新技術、開展新業務來獲得新的利潤來源，投入更多的人、財、物，推高了銀行整體經營成本。另一方面，客戶流向能提供更高存款率的其他儲蓄機構，降低了對銀行業的依賴，致使銀行信貸規模縮減，因此，銀行的收益受到損失，使得經營風險對銀行業影響很大。

在利率市場化過程中，銀行業為了實現收益目標，愿意承受高成本壓力，以更高利率吸收獲取資金，并積極探索金融業務的創新與拓展。但在美國金融監管法制比較落后、監管措施不到位、手段不完善的金融監管環境下，一些資本充足率不足的銀行為獲取高額利潤乘機從事高風險經營活動，在一定程度上增加了銀行發生道德風險的可能性。

Q條例的廢止使得長期受到管制的低利率徹底失去約束，市場利率波動幅度加大，帶來的利率風險驟增。銀行業依靠高利率來獲取新的資金來源即吸納新的存款，在80年代甚至普遍出現存款率超出已發放貸款利率水平的現象，導致儲貸危機席卷整個美國。這種利率市場化模式帶來相應的利率風險，并對銀行業的財務狀況產生不利影響，而80年代，許多銀行對此未能及時察覺并予以重視，又缺乏相應的風險管理體系積極應對該利率風險，相繼出現破產倒閉潮。

表2 美國銀行業的數量和倒閉數

年份 銀行數量 銀行機構倒閉數

1981 14414 10

1982 14451 42

1983 14469 48

1984 14496 79

1985 14417 120

1986 14210 138

1987 13723 184

1988 13137 200

1989 12715 206

1990 12347 168

1991 11927 124

1992 11466 120

1993 10960 42

1994 10425 11

1995 9942 6

1996 9530 5

1997 9143 1

1998 8744 3

1999 8580 7

資料來源：www.fdic.gov

而在80年代后期，美國銀行業制定了嚴格的風險管理制度，及時對利率風險進行強化控制和有效管理。銀行業防范風險技術也日趨完善，資產負債管理水平和定價能力得到進一步提升，銀行業的發展逐漸穩定下來，銀行業倒閉發生的頻率大大降低。

（三）美國利率市場化對我國的啟示

1、利率市場化改革蘊藏著極大的風險

利率市場化改革涉及利率的變動，關系到一國經濟金融的各個層面，必然會對整個社會產生深遠的影響。利率市場化改革太過激進，必然導致利率的過度波動，進而引發一系列超出經濟管理者所能控制的程度，乃至造成一國經濟秩序混亂、經濟崩潰以及金融危機的全面爆發。

2、利率市場化必然加大商業銀行的經營風險

利率市場化改革觸及到以存貸為盈利能力的商業銀行的利益，當利率自由化程度加大時，商業銀行之間的競爭會急劇激烈，直接表現為各類金融機構之間利率水平差距縮小。商業銀行的存貸款利差是其利潤的主要來源，不少金融機構為了吸引新的客戶，紛紛采取盲目的為大眾提供分別高于與低于金融機構平均存款與貸款利率的方式，直接導致成本上升，收益減小，進而導致風險加大，經營困難。

3、商業銀行必須采取有效措施應對利率市場化

利率市場化讓商業銀行置身于全新的金融環境且采取更加激烈的競爭模式，使得商業銀行清楚的意識到建立相應制度措施來防范與治理各種風險的迫切性與必要性。第一，商業銀行應該對利率市場化有深刻的認識和準確的判斷，通過建立靈活、高效的利率管理部門，強化利率風險管理。第二，隨著利率市場化的進一步深入，非價格競爭應該也將會成為銀行業采用的主流競爭模式，因此，商業銀行必須豐富金融服務的形式、內容以及服務范圍來爭取客戶，擴大經營規模。第三，商業銀行要通過開發新的金融工具及金融產品，創造新的業務模式，在競爭中贏得先機。

三、利率市場化對我國商業銀行盈利能力的影響

（一）我國商業銀行盈利的主要來源

利息收入主要是由銀行的存貸款利差構成，是銀行盈利水平的重要體現，此項業務比重的高低通常可以反映傳統業務在銀行中的比重。存貸款利息收入差是我國銀行業最主要的盈利來源。與西方商業銀行相比，我國商業銀行起步較晚，且長期受銀行業分業經營限制，除目前實際上已有混業經營跡象的光大集團、中信集團等少數金融集團都設有專門的商業銀行、保險公司、證券公司來從事具體的業務外，其他絕大部分商業銀行主要從事傳統的存貸款業務，即使涉足其他金融領域也基本上是采取通過代理的方式來進行。我國商業銀行的傳統資產負債業務占主導地位，雖然中間業務收入近三年來的年均增長幅度均保持在 30%左右，但目前我國商業銀行仍以傳統的存貸款業務作為主要的利潤來源，與國際大銀行相比，中間業務的開展普遍不足，缺乏金融創新。利息收入在總收入中占有舉足輕重的地位，一般來說占總收入的比重達60%以上。

（二）利率市場化使存貸利差收窄

1、存款利率上升。參考國外已經實行利率市場化國家的經驗，由于長時期的利率抑制，當實行利率市場化后，利率水平必定會有所提升。如表2所示，美國政府在1980年頒布了《廢止對存款機構管制與貨幣控制法》，利率市場化改革進程正式啟動，到1986年結束，美國的利率水平從改革前的負利率上升改革完成后1985年的4%左右。相似的情況也出現在英國、日本、法國、意大利等國家的利率市場化過程中。就存款而言，負債業務是銀行經營的前提。一旦客戶擁有與銀行就某項存款利率的議價能力，就會更加注重存款的實際利率而不是名義利率。如果發生高通脹，銀行會陷入不利境地。若銀行無法達到客戶預期利率，客戶就可能通過其他金融投資渠道實現自己的金融需求，銀行利潤空間也將被壓縮。

2、貸款利率下降。利率市場化后，在貸款市場，會出現銀行搶占優質客戶的情況。商業銀行為爭奪優質客戶，會為他們提供優惠的利率發放貸款，為此商業銀行實施的價格競爭模式必然降低貸款利率水平。而近來，低的貸款利率及各種營銷手段成為商業銀行采取的重要競爭手段，以此來開發新客戶。利率市場化使得理性客戶在貸款的時間和期限上有更多的選擇。比如在利率下降時，貸款客戶會利用新利率貸款進而提前償還以往高利率的貸款，實現低利率新債換高利率舊債。即使銀行能對提前還款和取款行為采取一些限制措施，但為了盡可能的留住自己的客戶資源，銀行更可能向客戶妥協，被動面臨更高的資金成本和更低的收益。

3、存貸利差收窄。利率市場化實質就是政府讓各經濟主體有權決定資金價格。利率市場化后，無論在存款市場還是在貸款市場，都會出現銀行搶占優質資源的現象。商業銀行以優惠利率發放貸款，爭奪優質客戶；以較高的存款利率，確保存款來源。其直接結果就是利差收窄，銀行的凈利息收入大幅下降，甚至可能改變商業銀行現有的營業收入構成。此外，商業銀行的存款和貸款類型、數量和期限很難保持一致，因此，利率變動會影響到銀行存款和貸款息差收益。

四、對策與建議

一是構建適應利率市場化改革的存貸與金融產品定價機制。一方面，對金融產品種類進行細分，并根據利率結構的變化將不同的產品歸為不同的業務單元，完成相應的金融產品定價機制。另一方面，完善內部報價體系，合理運用資本管理與凈息差管理機制來指導利率市場化進程中存款的定價，讓各級分支機構綜合考慮自身風險承受能力、金融產品特征，借鑒外國商業銀行的做法進行差異化定價機制的構建與實施，達到靈活管控金融產品價格的效果。二是轉變經營理念，優化經營結構。商業銀行以往過分依靠存貸利差與價格競爭模式來保障盈利能力，隨著利率市場化的推進，銀行的傳統業務面臨新的劇烈競爭，商業銀行必須樹立科學發展觀，轉變以往的經營理念，實施以財務成本控制為重點的成本管理策略，引入營銷手段，創新競爭模式，關注存款理財化、貸款證券化，實現經營戰略轉型，獲得新的利潤增長點。三是調整業務結構，實現業務多元化發展。首先挖掘新的目標客戶群，當前，商業銀行面臨著金融脫媒、不良資產占比高等嚴重問題，學者提出中小企業、單個客戶將成為金融產品的主要需求者，是商業銀行的重要服務對象，因此，商業銀行應該結合新的客戶群創新金融產品，實現資源配置的最優；其次，利用相關企業的技術、人才等資源，如商業銀行在開展供應鏈金融中引進第三方物流監管企業，大力發展中間業務，降低對存貸的過分依賴，降低業務風險。四是強化對利率風險的監督，豐富管控措施。利率市場化改革使利率風險成為商業銀行面臨的主要風險，但目前我國利率風險的監督手段及管控機制的構建還不夠完善。因此，商業銀行應該在利用銀監局提供的外部監管機制的同時建立和完善利率風險內控機制，進行全面的利率敏感性管理。為適應利率市場化改革，我國提出構建存款保險制度，保障存款人利益的同時有利于防范商業銀行惡性競爭；商業銀行內控方面，借鑒西方成功經驗，成立專門的利率預測結構，引進與完善利率風險監測技術，實現對利率的動態與準確預測，盡可能實現凈利息資產的利率零缺口，保證利率風險最小化。

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