單項工程現(xiàn)金流量管理

陳琪

摘要：本文通過分析單項工程現(xiàn)金流量與施工企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在關(guān)系，提出了項目現(xiàn)金流量管理思路，并在此基礎(chǔ)上討論了可持續(xù)增長跨期現(xiàn)金流量管理問題。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量 可持續(xù)增長 財務(wù)風(fēng)險

1 管理思路

在整個項目周期內(nèi)，單項工程凈現(xiàn)金流量必然和毛利潤相等。但與一般商品交易不同，工程項目結(jié)算收款周期一般較長，從項目開工到完成結(jié)算收款短則一年長則兩三年，遇到業(yè)主資金不到位情況，甚至需要更長的時間。由于在終審結(jié)算前，施工企業(yè)一般不能收齊工程款，但又必須支付工機(jī)料等直接成本，當(dāng)成本率高于收款率時，施工企業(yè)只能靠其他項目收款或借款消化單項工程資金缺口。因此，單項工程現(xiàn)金流量管理的主要思路就在于把收支平衡著眼點從項目周期平衡調(diào)整到結(jié)算前進(jìn)度平衡，力爭把單項工程資金缺口消滅在項目策劃階段，從而最大限度地縮短資金缺口持續(xù)時間，避免多項目資金缺口在某一時點疊加。這其中的關(guān)鍵又在于采用合理施工組織模式平衡工程成本支付壓力。一般而言，同類項目自行施工毛利率要高于分包施工，但成本付現(xiàn)期卻要早于分包成本。與分包施工相比，自行施工毛利增加額與由此帶來的資金缺口時間成本存在反向變動關(guān)系。施工企業(yè)應(yīng)根據(jù)成本效益原則，結(jié)合具體項目收款條件和利潤情況，通過合理選擇施工組織模式控制資金流出調(diào)節(jié)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。

2 模型推導(dǎo)

2.1 收支平衡分包比例

自行施工和分包施工資金缺口可以表示如下：

NCF■■=Sn（1-r■■）d■■-Snan （1）

NCF■■=Snc■■（1-r■■）d■■+Snc■■（1-r■■）d■■-Snan （2）

其中，NCF■■為自行施工資金缺口；NCF■■為分包施工資金缺口；Sn為工程造價；an為收款率；d■■和d■■分別為自行施工與分包施工付款率；r■■和r■■分別為自行施工與分包施工毛利率；c■■和c■■分別為自行施工與分包施工比例。

自行施工資金缺口時間成本為：

NCF■■×i=Sn[（1-r■■）d■■-an]×i（3）

其中，i為資金缺口時間成本率。

令NCF■■=0，將c■■=1-c■■代入（3）式，解得收支平衡分包比例：c■■=■（4）

2.2 收支平衡毛利差

自行施工和分包施工毛利可以表示如下：

R■■=Snr■■（5）

R■■=Snc■■r■■+Snc■■r■■（6）

因此，自行施工毛利增加額為：

ΔR=Snc■■（r■■-r■■）（7）

將（4）式代入（7）式，可得：

ΔR=Sn■（8）

令ΔR=NCF■■×i，可得：■=i（9）

令r■■-r■■=1，解得收支平衡毛利差：

c=■（10）

2.3 比較分析

假設(shè)進(jìn)度收款率75%，自行成本支付率100%，分包成本支付率75%，資金時間成本率14%（完工至結(jié)算收款周期兩年，短期貸款年利率7%），由（10）式，可得下表：

表1 收支平衡毛利差測算表

■

從表1可以看出，一般條件下自行與分包施工毛利差安全邊際在2～3%之間。這意味當(dāng)毛利差大于安全邊際時，自行施工符合成本效益原則，自行施工毛利增加額可以彌補由此產(chǎn)生的資金缺口時間成本；反之，當(dāng)毛利差小于安全邊際時，分包施工節(jié)約的資金缺口時間成本將超過自行施工毛利增加額，施工企業(yè)應(yīng)采取分包施工組織模式。將表1數(shù)據(jù)代入（4）式，測算收支平衡分包比例：

表2 收支平衡分包比例測算表

■

從表2可以看出，當(dāng)毛利差小于安全邊際時，分包比例與分包毛利率呈反向變動關(guān)系，施工企業(yè)應(yīng)根據(jù)項目收支條件選擇不同的施工組織模式，通過調(diào)整分包比例，用最小的資金缺口和時間成本換取最大的施工利潤。

3 可持續(xù)增長跨期現(xiàn)金流量管理

在可持續(xù)增長狀態(tài)下，施工企業(yè)經(jīng)營效率和財務(wù)政策保持不變，即盈利水平、信用政策、支付政策三個內(nèi)生變量不變。可持續(xù)增長引起的資金需求增長，有兩種途徑滿足：一是增加內(nèi)部留存收益；二是外部融資。如果不能或不打算從外部融資，則只能靠內(nèi)部積累，這將限制施工企業(yè)產(chǎn)值增長，此時可持續(xù)增長率稱為“內(nèi)含增長率”，即施工企業(yè)通過自身利潤積累可實現(xiàn)的最大可持續(xù)增長率。

當(dāng)單項工程毛利差大于安全邊際時，施工企業(yè)選擇自行施工組織模式，項目存在資金缺口，如果沒有其他項目資金補充，本期資金缺口需要通過臨時性短期借款解決。因此，本期新增短期借款為：

∑NCFn=∑Sn×[（1-r）d-a]（11）

當(dāng)上期項目結(jié)算尾款在本期收回，凈營運資本將轉(zhuǎn)化為貨幣資金，清償上期所有債務(wù)后，上期賬面利潤在本期實現(xiàn)資金回籠，最終完成上期項目資金循環(huán)：

IFm=∑Sm×r（12）

其中，IFm為上期項目結(jié)算收款現(xiàn)金凈流入；r為毛利率。

回籠資金形成本期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入，正好用于償還本期新增短期借款。令∑NCFn=IFm，可得內(nèi)含增長率：

g=■-1=■-1 （13）

其中，g為內(nèi)含增長率。

令g>0，可得：r>■（14）

（14）式說明，當(dāng)盈利水平、信用政策、支付政策三個內(nèi)生變量滿足一定關(guān)系，施工企業(yè)可以在不新增金融負(fù)債情況下依靠上期利潤積累保持可持續(xù)的正增長。

可持續(xù)增長跨期現(xiàn)金流量管理意義在于施工企業(yè)主要依靠自身利潤積累為本期增長提供資金，形成不斷滾動的可持續(xù)增長；同時，上期項目結(jié)算收款也為本期短期借款提供了可靠的還款來源，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與籌資活動現(xiàn)金流量得以平衡，施工企業(yè)償債風(fēng)險可控。

4 結(jié)語

市場如戰(zhàn)場，兵馬未動糧草先行，企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展離不開資金的支持。事實已經(jīng)證明，施工企業(yè)傳統(tǒng)的規(guī)模擴(kuò)張發(fā)展道路存在其固有的內(nèi)在增長局限。任何忽視資金平衡、脫離經(jīng)營基本面的超常增長都無益于企業(yè)長期發(fā)展，并終將導(dǎo)致增長的不可持續(xù)和財務(wù)風(fēng)險的累積。施工企業(yè)應(yīng)當(dāng)回歸經(jīng)營的本源，將長期增長建立在企業(yè)盈利的基石上。通過良好的現(xiàn)金流量管理，構(gòu)筑安全的財務(wù)結(jié)構(gòu)和健康的資金循環(huán)，從而在財務(wù)風(fēng)險可控的前提下，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營又好又快發(fā)展。

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