社保基金投資對報刊發(fā)行資金管理的啟示

張建利+魏鋒

【摘 要】 報刊發(fā)行是郵政的主要業(yè)務(wù)，執(zhí)行預(yù)收預(yù)訂、資金專項管理的制度。報刊發(fā)行資金來源于預(yù)收訂戶的訂閱報刊款，資金長期留存在銀行存款賬戶，等待與報刊社結(jié)算，沒有充分發(fā)揮效益。社保基金是國家通過各種渠道籌集起來的，用于社會保障的儲備資金。報刊發(fā)行資金與社保基金具有相似性。文章通過對社保基金和報刊發(fā)行資金的比較分析，提出報刊發(fā)行資金應(yīng)進(jìn)行投資。郵政企業(yè)投資運(yùn)營報刊發(fā)行資金，并進(jìn)行科學(xué)監(jiān)管，可以使企業(yè)獲得較高的投資收益，收益投入業(yè)務(wù)發(fā)展，可以提高報刊發(fā)行業(yè)務(wù)的競爭力。

【關(guān)鍵詞】 社保基金; 報刊發(fā)行資金; 投資; 管理; 效益

中圖分類號：F830.59 ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ?文章編號：1004-5937（2014）35-0027-03

社保基金是國家用于社會保障的儲備資金，通過投資實現(xiàn)保值增值。報刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)的預(yù)收款，用于與報刊社結(jié)算，結(jié)算中形成相當(dāng)規(guī)模的資金積累，但是資金長期留存在銀行存款賬戶，沒有充分發(fā)揮效益。社保基金與報刊發(fā)行資金具有相似性。社保基金投資啟示報刊發(fā)行資金也應(yīng)進(jìn)行投資。

一、報刊發(fā)行資金的管理現(xiàn)狀

郵政企業(yè)經(jīng)營報刊發(fā)行業(yè)務(wù)，通過預(yù)收訂戶的訂閱報刊款形成報刊發(fā)行資金。報刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)的一項業(yè)務(wù)資金，一般在上年度10—12月份訂戶訂閱報刊，資金存入報刊發(fā)行賬戶，企業(yè)在本年度按合同規(guī)定將報刊款扣除發(fā)行費(fèi)用后逐月結(jié)算給報刊社，同時也結(jié)算出企業(yè)的收入。報刊發(fā)行資金的運(yùn)行程序是：訂戶——郵政企業(yè)——報刊社，體現(xiàn)的是郵政企業(yè)、訂戶和報刊社之間的債務(wù)往來關(guān)系，是一項待結(jié)算資金。

報刊發(fā)行資金作為專項資金由省郵政公司統(tǒng)一管理，上年末資金收進(jìn)、集中，本年逐月結(jié)算支付，結(jié)算中存在大量的資金積累，但是積累資金長期留存在銀行存款賬戶，沒有充分發(fā)揮效益。

二、社保基金與報刊發(fā)行資金的比較分析

（一）資金性質(zhì)的比較

社保基金是國家根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)和政策的規(guī)定，為了實施社會保障制度，按照保障體系、通過各種渠道而籌集起來的、法定的、收支平衡的、專款專用的經(jīng)費(fèi)的統(tǒng)稱。社保基金也被稱為社會保障基金，用于支付養(yǎng)老金、醫(yī)療保險、工傷保險、失業(yè)保險等。報刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)預(yù)收訂戶的訂閱報刊款（預(yù)訂款），用于與報刊社結(jié)算，是一項待結(jié)算資金。

（二）管理的比較

社保基金存入財政專戶，實行專款專用，專項管理。報刊發(fā)行資金存入報刊發(fā)行資金專戶，由省郵政公司專項管理，確保與報刊社的結(jié)算。

（三）資金規(guī)模的比較

我國社會保障覆蓋人群廣，社保基金的收入規(guī)模巨大。2013年全國社保基金收入35 253億元。郵政發(fā)行報刊是報刊發(fā)行的主渠道，郵政局、所等收訂部門預(yù)收的報刊款匯總到省郵政公司，就會形成一筆相當(dāng)規(guī)模的資金。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平一般的省，報刊發(fā)行資金總額上億元，沿海省可達(dá)到數(shù)十億元。2014年，全國郵政報刊發(fā)行資金193億元。

（四）資金運(yùn)動的比較

社保基金的資金運(yùn)動涉及征收、集中、支付等過程。稅務(wù)等征收部門征收社保基金，然后資金集中到財政專戶，由社保基金管理部門統(tǒng)一管理。受保人等社會成員年老、疾病、失業(yè)、工傷、生育等的費(fèi)用由社保基金支付，以保障其基本生活需要。社保基金的收支存在時間差和數(shù)量差，形成結(jié)余，即基金積累。2013年社保基金收支結(jié)余7 337億元，年末累計積累42 266億元。報刊發(fā)行資金的運(yùn)動涉及收進(jìn)、集中、結(jié)算支付等過程。上年末，郵政局、所等收訂部門預(yù)收訂閱報刊款，然后資金集中到省郵政公司，省公司逐月與報刊社結(jié)算支付，收訂和結(jié)算支付存在時間差和數(shù)量差，形成資金積累。報刊發(fā)行資金在年初金額最大，隨著結(jié)算的進(jìn)行，金額逐月遞減，年末再預(yù)收下一年的訂閱報刊款，形成新的資金積累。報刊發(fā)行的資金運(yùn)動具有周期性。

（五）積累資金運(yùn)營的比較

社保基金管理部門將積累的資金投資債券、股票等，實現(xiàn)社保基金的保值增值。省郵政公司專項管理報刊發(fā)行資金，資金存入銀行，但是結(jié)算中的積累資金長期留存在銀行存款賬戶，沒有充分發(fā)揮效益。

社保基金與報刊發(fā)行資金的比較見表1。

通過比較發(fā)現(xiàn)，社保基金與報刊發(fā)行資金都是預(yù)先收集，以后支付，收支的時間差和數(shù)量差形成資金積累，社保基金的規(guī)模大于報刊發(fā)行資金，但是報刊發(fā)行資金運(yùn)動具有周期性。社保基金管理部門投資運(yùn)營社保基金，獲得投資收益，但是省郵政公司將報刊發(fā)行資金存入銀行，資金沒有充分發(fā)揮效益。

三、社保基金投資對報刊發(fā)行資金管理的啟示

社保基金投資是將基金暫時閑置的部分直接或間接投入經(jīng)濟(jì)活動和金融活動。社保基金在長期的積累過程中，為了避免受通貨膨脹的影響，需要對其進(jìn)行保值增值。社保基金投資運(yùn)作的基本原則：在保證基金資產(chǎn)安全性、流動性的前提下，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。2001年12月13日，財政部、勞動和社會保障部發(fā)布《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，規(guī)定社保資金可以投資國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票和信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。2006年3月，財政部、勞動和社會保障部、中國人民銀行聯(lián)合頒布了《全國社會保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》，全國社保基金可以海外投資。2007年4月27日，財政部、勞動和保障部發(fā)布《關(guān)于調(diào)整全國社保基金投資范圍審批方式的通知》，提出社保資金可投資有銀行擔(dān)保的信托貸款項目。全國社保基金通過多元化投資組合，科學(xué)監(jiān)管，年化投資收益率達(dá)到8.29%，高于近年來2.44%的年通貨膨脹率，實現(xiàn)了社保基金的保值增值。

社保基金和報刊發(fā)行資金都具有資金積累性。社保基金投資使社保基金管理部門獲得投資收益。報刊發(fā)行資金由省郵政公司管理，并且資金運(yùn)動具有周期性，只要能夠按時與報刊社進(jìn)行結(jié)算，企業(yè)可投資運(yùn)營報刊發(fā)行資金。

（一）報刊發(fā)行資金的投資原則

1.安全性原則

報刊發(fā)行資金投資的安全性原則指保證投資的本金能夠及時、足額地收回，并取得預(yù)期的投資收益。報刊發(fā)行資金是待結(jié)算資金，如果發(fā)生投資損失，就會影響與報刊社的結(jié)算，也會影響企業(yè)的運(yùn)營，應(yīng)選擇安全、無風(fēng)險的投資項目。

2.盈利性原則

報刊發(fā)行資金投資也要獲取較高的收益。收益可以投入到報刊發(fā)行業(yè)務(wù)的發(fā)展，提高郵政企業(yè)的競爭力。但是銀行存款收益低，郵政企業(yè)必須選擇可行的投資方式，提高報刊發(fā)行資金投資的盈利性。

3.流動性原則

報刊發(fā)行資金投資的流動性原則是指所投資的資產(chǎn)在不發(fā)生價值損失的條件下應(yīng)能夠隨時變現(xiàn)，以滿足與報刊社結(jié)算的需要。報刊發(fā)行資金在郵政企業(yè)留存的時間不超過一年，并且金額逐月減少，在進(jìn)行投資決策時，要細(xì)心研究、精確計算，確保投資資產(chǎn)與現(xiàn)金的適度比例和投資資產(chǎn)變現(xiàn)的靈活性。

（二）報刊發(fā)行資金的投資方式

1.國債

國債也被稱為政府債券，是以中央政府的稅收作為還本付息保證的穩(wěn)健類理財產(chǎn)品，收益高于同期定期存款，且無風(fēng)險。目前我國發(fā)行的國債均為中長期債券，同時國債二級市場交易很完善，國債能夠隨時變現(xiàn)。郵政企業(yè)能夠運(yùn)用報刊發(fā)行資金的時間不足一年，應(yīng)在國債二級市場上買賣國債。

2.銀行保本理財產(chǎn)品

銀行保本理財產(chǎn)品是銀行為滿足客戶低風(fēng)險理財需求開發(fā)的保本收益型投資產(chǎn)品，可分為保本固定收益產(chǎn)品和保本浮動收益產(chǎn)品，其收益率在4%～7%之間，相比同期銀行存款利率，收益率大大提高。我國各大商業(yè)銀行都開發(fā)出不同期限的保本理財產(chǎn)品，并且平均存續(xù)期不到一年，適合報刊發(fā)行資金的投資。郵政企業(yè)將報刊發(fā)行資金投資銀行保本理財產(chǎn)品，應(yīng)處理好不同期限理財產(chǎn)品的搭配。

3.資產(chǎn)支持證券

資產(chǎn)支持證券是指將缺乏流動性，但具有預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，在資本市場發(fā)行的由該資產(chǎn)支撐的有價證券。資產(chǎn)支持證券的發(fā)行經(jīng)過信用評級，并且“資產(chǎn)池”中的資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險隔離，得到擔(dān)保物品的保護(hù)，是安全的投資項目。資產(chǎn)支持證券具有穩(wěn)定的收益。據(jù)中債信息網(wǎng)統(tǒng)計，我國資產(chǎn)支持證券的收益率在5%～8%之間。我國頒布《資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則》，資產(chǎn)支持證券可在二級市場流通。郵政企業(yè)可將報刊發(fā)行資金投資資產(chǎn)支持證券。

4.批發(fā)給投資銀行

金融業(yè)務(wù)可分為批發(fā)和零售。報刊發(fā)行資金金額大，郵政企業(yè)可將資金批發(fā)給投資銀行。投資銀行是在資本市場上為企業(yè)籌集資金提供服務(wù)的投資性金融機(jī)構(gòu)，可以發(fā)起設(shè)立投資基金，參與直接投資。投資銀行有專業(yè)的投資、理財?shù)裙芾砣藛T，能夠促進(jìn)投資資產(chǎn)的增值。加入WTO后，我國投資銀行發(fā)展迅速，目前數(shù)量已達(dá)到92家。郵政企業(yè)將報刊發(fā)行資金批發(fā)給投資銀行，由投資銀行管理，同時合同中應(yīng)約定雙方的權(quán)利和義務(wù)。

國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，以及批發(fā)給投資銀行，這些投資方式具有不同的特點(diǎn)，應(yīng)進(jìn)行投資組合，在一定風(fēng)險的承受范圍內(nèi)追求盡可能高的收益。期望收益用投資組合的期望收益率表示，其數(shù)學(xué)公式為：

E（rp）=■wiri=WTR ? ? ? ? ?（1）

（1）式中，rp是投資組合的期望收益率，Wi為第i種資產(chǎn)所占的權(quán)重，ri為第i種資產(chǎn)的收益率，向量W=（w1，w2，…，wn），向量R=（r1，r2，…，rn）。

投資組合風(fēng)險用VaR度量。VaR指在正常的市場條件和限定的置信水平下，在持有期間內(nèi)，投資組合預(yù)期可能發(fā)生的最大損失，或者說該投資組合發(fā)生VaR損失概率僅為限定的概率水平（置信水平）。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

Pr（rp<-VaR）≤c ? ? ? ? ? （2）

（2）式中c為置信水平，即VaR為置信水平c下處于風(fēng)險中的價值。

投資組合的分布是正態(tài)分布，由大數(shù)定理，（2）式可轉(zhuǎn)化為：

VaR=-[E（rp）-Φ-1（c）σp] ? ? ? （3）

（3）式中，Φ（·）是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的分布函數(shù)，σp 為投資收益的標(biāo)準(zhǔn)差。

報刊發(fā)行資金投資國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，以及批發(fā)給投資銀行，應(yīng)在風(fēng)險控制在較低水平的前提下獲得最大收益，即在風(fēng)險（VaR）為一定值時計算收益最大化的投資組合方案。報刊發(fā)行資金的投資組合模型為：

MaxE（rp）=w1r1+w2r2+w3r3+w4r4VaR=-[E（rp）-Φ-1（c）σp]■wi=1wi≥0 ? ?（4）

（4）式中，w1、w2、w3、w4分別代表國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行所占的份額;r1、r2、r3、r4分別代表國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行的收益率。

郵政投資管理部門限定VaR風(fēng)險值，確定Φ-1（c）的數(shù)值，將國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行的收益率、收益率的標(biāo)準(zhǔn)差輸入計算機(jī)，應(yīng)用MATLAB軟件計算出期望的投資組合方案。

（三）報刊發(fā)行資金的投資監(jiān)管

報刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)的待結(jié)算資金，省郵政公司投資運(yùn)營報刊發(fā)行資金，應(yīng)組建投資部門，并加強(qiáng)投資監(jiān)管。投資監(jiān)管由企業(yè)的審計部門或組建投資監(jiān)管部門負(fù)責(zé)，投資監(jiān)管應(yīng)確保報刊發(fā)行資金投資的安全，實現(xiàn)投資收益，并確保資金的合理流動，按時與報刊社結(jié)算。監(jiān)管部門應(yīng)制定報刊發(fā)行資金投資管理制度，對投資的市場準(zhǔn)入、投資方式、信息披露、績效考評、責(zé)任追究等重要制度作出相應(yīng)的規(guī)定。

郵政企業(yè)投資運(yùn)營報刊發(fā)行資金，一方面可以提高資金管理效益，提升企業(yè)的盈利能力;另一方面，投資收益投入業(yè)務(wù)發(fā)展，可彌補(bǔ)業(yè)務(wù)發(fā)展資金的不足，提高報刊發(fā)行業(yè)務(wù)的競爭力。

四、結(jié)論

報刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)預(yù)收訂戶的訂閱報刊款，在與報刊社結(jié)算過程中存在大量的資金積累，并且資金運(yùn)動具有規(guī)律性。郵政企業(yè)應(yīng)借鑒社保基金的投資經(jīng)驗，投資運(yùn)營報刊發(fā)行資金，投資國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，還可以批發(fā)給投資銀行，同時加強(qiáng)監(jiān)管，提高報刊發(fā)行資金的投資效益。●

【參考文獻(xiàn)】

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（一）報刊發(fā)行資金的投資原則

1.安全性原則

報刊發(fā)行資金投資的安全性原則指保證投資的本金能夠及時、足額地收回，并取得預(yù)期的投資收益。報刊發(fā)行資金是待結(jié)算資金，如果發(fā)生投資損失，就會影響與報刊社的結(jié)算，也會影響企業(yè)的運(yùn)營，應(yīng)選擇安全、無風(fēng)險的投資項目。

2.盈利性原則

報刊發(fā)行資金投資也要獲取較高的收益。收益可以投入到報刊發(fā)行業(yè)務(wù)的發(fā)展，提高郵政企業(yè)的競爭力。但是銀行存款收益低，郵政企業(yè)必須選擇可行的投資方式，提高報刊發(fā)行資金投資的盈利性。

3.流動性原則

報刊發(fā)行資金投資的流動性原則是指所投資的資產(chǎn)在不發(fā)生價值損失的條件下應(yīng)能夠隨時變現(xiàn)，以滿足與報刊社結(jié)算的需要。報刊發(fā)行資金在郵政企業(yè)留存的時間不超過一年，并且金額逐月減少，在進(jìn)行投資決策時，要細(xì)心研究、精確計算，確保投資資產(chǎn)與現(xiàn)金的適度比例和投資資產(chǎn)變現(xiàn)的靈活性。

（二）報刊發(fā)行資金的投資方式

1.國債

國債也被稱為政府債券，是以中央政府的稅收作為還本付息保證的穩(wěn)健類理財產(chǎn)品，收益高于同期定期存款，且無風(fēng)險。目前我國發(fā)行的國債均為中長期債券，同時國債二級市場交易很完善，國債能夠隨時變現(xiàn)。郵政企業(yè)能夠運(yùn)用報刊發(fā)行資金的時間不足一年，應(yīng)在國債二級市場上買賣國債。

2.銀行保本理財產(chǎn)品

銀行保本理財產(chǎn)品是銀行為滿足客戶低風(fēng)險理財需求開發(fā)的保本收益型投資產(chǎn)品，可分為保本固定收益產(chǎn)品和保本浮動收益產(chǎn)品，其收益率在4%～7%之間，相比同期銀行存款利率，收益率大大提高。我國各大商業(yè)銀行都開發(fā)出不同期限的保本理財產(chǎn)品，并且平均存續(xù)期不到一年，適合報刊發(fā)行資金的投資。郵政企業(yè)將報刊發(fā)行資金投資銀行保本理財產(chǎn)品，應(yīng)處理好不同期限理財產(chǎn)品的搭配。

3.資產(chǎn)支持證券

資產(chǎn)支持證券是指將缺乏流動性，但具有預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，在資本市場發(fā)行的由該資產(chǎn)支撐的有價證券。資產(chǎn)支持證券的發(fā)行經(jīng)過信用評級，并且“資產(chǎn)池”中的資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險隔離，得到擔(dān)保物品的保護(hù)，是安全的投資項目。資產(chǎn)支持證券具有穩(wěn)定的收益。據(jù)中債信息網(wǎng)統(tǒng)計，我國資產(chǎn)支持證券的收益率在5%～8%之間。我國頒布《資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則》，資產(chǎn)支持證券可在二級市場流通。郵政企業(yè)可將報刊發(fā)行資金投資資產(chǎn)支持證券。

4.批發(fā)給投資銀行

金融業(yè)務(wù)可分為批發(fā)和零售。報刊發(fā)行資金金額大，郵政企業(yè)可將資金批發(fā)給投資銀行。投資銀行是在資本市場上為企業(yè)籌集資金提供服務(wù)的投資性金融機(jī)構(gòu)，可以發(fā)起設(shè)立投資基金，參與直接投資。投資銀行有專業(yè)的投資、理財?shù)裙芾砣藛T，能夠促進(jìn)投資資產(chǎn)的增值。加入WTO后，我國投資銀行發(fā)展迅速，目前數(shù)量已達(dá)到92家。郵政企業(yè)將報刊發(fā)行資金批發(fā)給投資銀行，由投資銀行管理，同時合同中應(yīng)約定雙方的權(quán)利和義務(wù)。

國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，以及批發(fā)給投資銀行，這些投資方式具有不同的特點(diǎn)，應(yīng)進(jìn)行投資組合，在一定風(fēng)險的承受范圍內(nèi)追求盡可能高的收益。期望收益用投資組合的期望收益率表示，其數(shù)學(xué)公式為：

E（rp）=■wiri=WTR ? ? ? ? ?（1）

（1）式中，rp是投資組合的期望收益率，Wi為第i種資產(chǎn)所占的權(quán)重，ri為第i種資產(chǎn)的收益率，向量W=（w1，w2，…，wn），向量R=（r1，r2，…，rn）。

投資組合風(fēng)險用VaR度量。VaR指在正常的市場條件和限定的置信水平下，在持有期間內(nèi)，投資組合預(yù)期可能發(fā)生的最大損失，或者說該投資組合發(fā)生VaR損失概率僅為限定的概率水平（置信水平）。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

Pr（rp<-VaR）≤c ? ? ? ? ? （2）

（2）式中c為置信水平，即VaR為置信水平c下處于風(fēng)險中的價值。

投資組合的分布是正態(tài)分布，由大數(shù)定理，（2）式可轉(zhuǎn)化為：

VaR=-[E（rp）-Φ-1（c）σp] ? ? ? （3）

（3）式中，Φ（·）是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的分布函數(shù)，σp 為投資收益的標(biāo)準(zhǔn)差。

報刊發(fā)行資金投資國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，以及批發(fā)給投資銀行，應(yīng)在風(fēng)險控制在較低水平的前提下獲得最大收益，即在風(fēng)險（VaR）為一定值時計算收益最大化的投資組合方案。報刊發(fā)行資金的投資組合模型為：

MaxE（rp）=w1r1+w2r2+w3r3+w4r4VaR=-[E（rp）-Φ-1（c）σp]■wi=1wi≥0 ? ?（4）

（4）式中，w1、w2、w3、w4分別代表國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行所占的份額;r1、r2、r3、r4分別代表國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行的收益率。

郵政投資管理部門限定VaR風(fēng)險值，確定Φ-1（c）的數(shù)值，將國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行的收益率、收益率的標(biāo)準(zhǔn)差輸入計算機(jī)，應(yīng)用MATLAB軟件計算出期望的投資組合方案。

（三）報刊發(fā)行資金的投資監(jiān)管

報刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)的待結(jié)算資金，省郵政公司投資運(yùn)營報刊發(fā)行資金，應(yīng)組建投資部門，并加強(qiáng)投資監(jiān)管。投資監(jiān)管由企業(yè)的審計部門或組建投資監(jiān)管部門負(fù)責(zé)，投資監(jiān)管應(yīng)確保報刊發(fā)行資金投資的安全，實現(xiàn)投資收益，并確保資金的合理流動，按時與報刊社結(jié)算。監(jiān)管部門應(yīng)制定報刊發(fā)行資金投資管理制度，對投資的市場準(zhǔn)入、投資方式、信息披露、績效考評、責(zé)任追究等重要制度作出相應(yīng)的規(guī)定。

郵政企業(yè)投資運(yùn)營報刊發(fā)行資金，一方面可以提高資金管理效益，提升企業(yè)的盈利能力;另一方面，投資收益投入業(yè)務(wù)發(fā)展，可彌補(bǔ)業(yè)務(wù)發(fā)展資金的不足，提高報刊發(fā)行業(yè)務(wù)的競爭力。

四、結(jié)論

報刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)預(yù)收訂戶的訂閱報刊款，在與報刊社結(jié)算過程中存在大量的資金積累，并且資金運(yùn)動具有規(guī)律性。郵政企業(yè)應(yīng)借鑒社保基金的投資經(jīng)驗，投資運(yùn)營報刊發(fā)行資金，投資國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，還可以批發(fā)給投資銀行，同時加強(qiáng)監(jiān)管，提高報刊發(fā)行資金的投資效益。●

【參考文獻(xiàn)】

[1] 張巍.社保資金投資方向分析[J].中國商界，2009（4）：32-35.

[2] 陳晴.我國社保基金投資現(xiàn)狀分析[J].企業(yè)導(dǎo)報，2013（9）：31.

[3] 魏志華，林亞清.社保基金的投資管理模式及其困境擺脫[J].改革，2014（3）：47-55.

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[7] 劉渝琳.基于均值—VaR模型社保基金最優(yōu)投資組合的構(gòu)建[J].廣東商學(xué)院學(xué)報，2008（3）：37-42.

（一）報刊發(fā)行資金的投資原則

1.安全性原則

報刊發(fā)行資金投資的安全性原則指保證投資的本金能夠及時、足額地收回，并取得預(yù)期的投資收益。報刊發(fā)行資金是待結(jié)算資金，如果發(fā)生投資損失，就會影響與報刊社的結(jié)算，也會影響企業(yè)的運(yùn)營，應(yīng)選擇安全、無風(fēng)險的投資項目。

2.盈利性原則

報刊發(fā)行資金投資也要獲取較高的收益。收益可以投入到報刊發(fā)行業(yè)務(wù)的發(fā)展，提高郵政企業(yè)的競爭力。但是銀行存款收益低，郵政企業(yè)必須選擇可行的投資方式，提高報刊發(fā)行資金投資的盈利性。

3.流動性原則

報刊發(fā)行資金投資的流動性原則是指所投資的資產(chǎn)在不發(fā)生價值損失的條件下應(yīng)能夠隨時變現(xiàn)，以滿足與報刊社結(jié)算的需要。報刊發(fā)行資金在郵政企業(yè)留存的時間不超過一年，并且金額逐月減少，在進(jìn)行投資決策時，要細(xì)心研究、精確計算，確保投資資產(chǎn)與現(xiàn)金的適度比例和投資資產(chǎn)變現(xiàn)的靈活性。

（二）報刊發(fā)行資金的投資方式

1.國債

國債也被稱為政府債券，是以中央政府的稅收作為還本付息保證的穩(wěn)健類理財產(chǎn)品，收益高于同期定期存款，且無風(fēng)險。目前我國發(fā)行的國債均為中長期債券，同時國債二級市場交易很完善，國債能夠隨時變現(xiàn)。郵政企業(yè)能夠運(yùn)用報刊發(fā)行資金的時間不足一年，應(yīng)在國債二級市場上買賣國債。

2.銀行保本理財產(chǎn)品

銀行保本理財產(chǎn)品是銀行為滿足客戶低風(fēng)險理財需求開發(fā)的保本收益型投資產(chǎn)品，可分為保本固定收益產(chǎn)品和保本浮動收益產(chǎn)品，其收益率在4%～7%之間，相比同期銀行存款利率，收益率大大提高。我國各大商業(yè)銀行都開發(fā)出不同期限的保本理財產(chǎn)品，并且平均存續(xù)期不到一年，適合報刊發(fā)行資金的投資。郵政企業(yè)將報刊發(fā)行資金投資銀行保本理財產(chǎn)品，應(yīng)處理好不同期限理財產(chǎn)品的搭配。

3.資產(chǎn)支持證券

資產(chǎn)支持證券是指將缺乏流動性，但具有預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，在資本市場發(fā)行的由該資產(chǎn)支撐的有價證券。資產(chǎn)支持證券的發(fā)行經(jīng)過信用評級，并且“資產(chǎn)池”中的資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險隔離，得到擔(dān)保物品的保護(hù)，是安全的投資項目。資產(chǎn)支持證券具有穩(wěn)定的收益。據(jù)中債信息網(wǎng)統(tǒng)計，我國資產(chǎn)支持證券的收益率在5%～8%之間。我國頒布《資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則》，資產(chǎn)支持證券可在二級市場流通。郵政企業(yè)可將報刊發(fā)行資金投資資產(chǎn)支持證券。

4.批發(fā)給投資銀行

金融業(yè)務(wù)可分為批發(fā)和零售。報刊發(fā)行資金金額大，郵政企業(yè)可將資金批發(fā)給投資銀行。投資銀行是在資本市場上為企業(yè)籌集資金提供服務(wù)的投資性金融機(jī)構(gòu)，可以發(fā)起設(shè)立投資基金，參與直接投資。投資銀行有專業(yè)的投資、理財?shù)裙芾砣藛T，能夠促進(jìn)投資資產(chǎn)的增值。加入WTO后，我國投資銀行發(fā)展迅速，目前數(shù)量已達(dá)到92家。郵政企業(yè)將報刊發(fā)行資金批發(fā)給投資銀行，由投資銀行管理，同時合同中應(yīng)約定雙方的權(quán)利和義務(wù)。

國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，以及批發(fā)給投資銀行，這些投資方式具有不同的特點(diǎn)，應(yīng)進(jìn)行投資組合，在一定風(fēng)險的承受范圍內(nèi)追求盡可能高的收益。期望收益用投資組合的期望收益率表示，其數(shù)學(xué)公式為：

E（rp）=■wiri=WTR ? ? ? ? ?（1）

（1）式中，rp是投資組合的期望收益率，Wi為第i種資產(chǎn)所占的權(quán)重，ri為第i種資產(chǎn)的收益率，向量W=（w1，w2，…，wn），向量R=（r1，r2，…，rn）。

投資組合風(fēng)險用VaR度量。VaR指在正常的市場條件和限定的置信水平下，在持有期間內(nèi)，投資組合預(yù)期可能發(fā)生的最大損失，或者說該投資組合發(fā)生VaR損失概率僅為限定的概率水平（置信水平）。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

Pr（rp<-VaR）≤c ? ? ? ? ? （2）

（2）式中c為置信水平，即VaR為置信水平c下處于風(fēng)險中的價值。

投資組合的分布是正態(tài)分布，由大數(shù)定理，（2）式可轉(zhuǎn)化為：

VaR=-[E（rp）-Φ-1（c）σp] ? ? ? （3）

（3）式中，Φ（·）是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的分布函數(shù)，σp 為投資收益的標(biāo)準(zhǔn)差。

報刊發(fā)行資金投資國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，以及批發(fā)給投資銀行，應(yīng)在風(fēng)險控制在較低水平的前提下獲得最大收益，即在風(fēng)險（VaR）為一定值時計算收益最大化的投資組合方案。報刊發(fā)行資金的投資組合模型為：

MaxE（rp）=w1r1+w2r2+w3r3+w4r4VaR=-[E（rp）-Φ-1（c）σp]■wi=1wi≥0 ? ?（4）

（4）式中，w1、w2、w3、w4分別代表國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行所占的份額;r1、r2、r3、r4分別代表國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行的收益率。

郵政投資管理部門限定VaR風(fēng)險值，確定Φ-1（c）的數(shù)值，將國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行的收益率、收益率的標(biāo)準(zhǔn)差輸入計算機(jī)，應(yīng)用MATLAB軟件計算出期望的投資組合方案。

（三）報刊發(fā)行資金的投資監(jiān)管

報刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)的待結(jié)算資金，省郵政公司投資運(yùn)營報刊發(fā)行資金，應(yīng)組建投資部門，并加強(qiáng)投資監(jiān)管。投資監(jiān)管由企業(yè)的審計部門或組建投資監(jiān)管部門負(fù)責(zé)，投資監(jiān)管應(yīng)確保報刊發(fā)行資金投資的安全，實現(xiàn)投資收益，并確保資金的合理流動，按時與報刊社結(jié)算。監(jiān)管部門應(yīng)制定報刊發(fā)行資金投資管理制度，對投資的市場準(zhǔn)入、投資方式、信息披露、績效考評、責(zé)任追究等重要制度作出相應(yīng)的規(guī)定。

郵政企業(yè)投資運(yùn)營報刊發(fā)行資金，一方面可以提高資金管理效益，提升企業(yè)的盈利能力;另一方面，投資收益投入業(yè)務(wù)發(fā)展，可彌補(bǔ)業(yè)務(wù)發(fā)展資金的不足，提高報刊發(fā)行業(yè)務(wù)的競爭力。

四、結(jié)論

報刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)預(yù)收訂戶的訂閱報刊款，在與報刊社結(jié)算過程中存在大量的資金積累，并且資金運(yùn)動具有規(guī)律性。郵政企業(yè)應(yīng)借鑒社保基金的投資經(jīng)驗，投資運(yùn)營報刊發(fā)行資金，投資國債、銀行保本理財產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，還可以批發(fā)給投資銀行，同時加強(qiáng)監(jiān)管，提高報刊發(fā)行資金的投資效益。●

【參考文獻(xiàn)】

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