探討貨幣時間價值在發電企業中的應用

○李雷

（廣東電網公司河源供電局 廣東 廣州 510620）

探討貨幣時間價值在發電企業中的應用

○李雷

（廣東電網公司河源供電局 廣東 廣州 510620）

貨幣時間價值是一個客觀存在的經濟范疇，是財務管理中必須考慮的一個重要因素。隨著市場經濟的發展和電力體制改革的進一步深化，電力市場已由賣方市場轉為買方市場。由于煤價飛漲，國家對環保的重視，使得發電企業的成本居高不下。在發電企業經營面臨抉擇的情況下，貨幣時間價值在企業經營管理中顯得越發重要。企業決策者可以利用貨幣的時間價值形成多元的籌資方式和投資渠道，提高資金的周轉效率，為企業創造更大的價值，實現利潤的最大化。本文將從企業籌資方式和投資決策等方面，對我國發電企業財務管理中貨幣時間價值的運用情況進行剖析探討，并分析貨幣時間價值將如何影響發電企業的經營管理。

貨幣時間價值 發電企業 財務管理

一、引言

在經濟規模不斷擴大的今天，中國已經成為世界第二大經濟體，發電企業作為經濟生產的主要動力，越來越發揮著其經濟效益價值。但是隨著市場經濟的發展和電力體制改革的進一步深化，電力市場已由賣方市場轉為買方市場。如今，煤炭價格飛漲，加上國家對環保的重視，發電企業上交治理污染的費用將大大提高，發電成本進一步加大。設備利用小時數逐年下降，競爭日益加劇，成本居高不下的困境使得企業生存艱難。在發電企業經營困難的情況下，企業決策者更需關注貨幣的時間價值在企業經營管理中的應用。

企業財務管理利用貨幣的時間價值可以形成多元的籌資方式和投資渠道，提高資金的周轉效率，充分發揮貨幣的職能，促進企業和社會的發展。另外，在企業長遠發展的投資決策中只有充分認識貨幣具有的增值規律后，才能做出正確的決策，使得企業在激烈的競爭中得到生存和發展，為企業創造更大的價值，實現利潤的最大化。

本文運用貨幣時間價值的基本理論和方法，對我國發電企業經營管理現狀進行剖析探討，從財務管理和企業投資決策等方面分析發電企業對貨幣時間價值的應用情況，以及分析貨幣時間價值如何影響發電企業的經營管理。

二、貨幣時間價值的概念及產生條件

1、貨幣時間價值的概念

貨幣的時間價值是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資后所增加的價值，即當前持有的一定量的貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價值。從量的規定性來講，貨幣的時間價值是沒有風險、沒有通貨膨脹下的社會平均資金利潤率。從經濟學的角度而言，現在的一單位貨幣與未來的一單位貨幣的購買力之所以不同，是因為要節省現在的一單位貨幣不消費而改在未來消費，則在未來消費時必須有大于一單位的貨幣可供消費，作為彌補延遲消費的貼水。從投資的角度來看，貨幣的時間價值，對資金的所有者來說，是放棄資金的使用權而應得的報酬；對資金的借入者來說，是使用資金所應支付的成本。它反映的是資金隨時間推延所具有的增值能力。因此，隨著時間的延續，貨幣總量在循環和周轉中按幾何級數增大，使得貨幣具有時間價值。

2、貨幣時間價值產生的條件

資金時間價值產生的前提是由于商品經濟的高度發展和借貸關系的普遍存在。具體來說，就是貨幣擁有者同貨幣使用者分離，資金的擁有者把資金使用權轉讓給使用者，使用者必須把資金增值的一部分支付給資金的擁有者作為報酬。資金占用的金額越大，使用時間越長，擁有者所要求的報酬就越高。資金在周轉過程中會隨著時間的推移而發生的價值增值，來源于勞動者在生產過程中創造的剩余價值。馬克思經濟學原理告訴了我們貨幣時間價值的產生實質，即時間價值的真正來源是工人創造的剩余價值，它不可能由“時間”創造，只能由工人的勞動創造，如果沒有工人的勞動，就算有一大筆資金也不會產生時間價值。這也告訴我們，貨幣如果閑置不用是沒有時間價值的，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，只有把貨幣當作資本投入生產和流通后才能增值，因此樹立貨幣時間觀念對于資金的合理使用和提高投資的經濟效益具有十分重要的意義。

另外，在探討貨幣時間價值時，我們還要注意兩點：第一，貨幣時間價值是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，如果社會上存在風險和通貨膨脹，我們還需將它們考慮進去。第二，不同時點單位貨幣的價值不等，不同時點的貨幣收支需換算到相同的時點上，才能進行比較和有關計算。因此，我們在對不同時點的資金進行比較時，應將它們換算到同一時點后再進行比較。

三、貨幣時間價值在發電企業財務管理中的應用

貨幣時間價值可以把不同時間發生的價值量轉換到同一標準進行衡量，以提高了時間價值的可比性，為長期財務決策提供了最基本的理論基礎和技術依據。隨著我國市場經濟的發展和深入，發電企業作為經濟生產的主要動

力，越來越發揮著其經濟效益價值。因此，在電力企業生產經營中，財務管理的工作越來越重要，企業財務管理工作善于利用貨幣時間價值便可提高企業資產的運營效率，提高整個企業運營的水平。以下將分別從企業籌資和企業投資決策兩方面探討貨幣時間價值在發電企業的財務管理中的應用。

1、貨幣時間價值在發電企業籌資中的應用

企業籌資是指根據企業的生產經營、對外投資和調整資本結構的需要，通過一定的渠道和采用恰當的方式獲取資金的一種行為。因為是用來籌集資金，以保證企業經營的政策，無論通過什么方式和渠道進行融資，企業都需要為資金的擁有者因暫時失去了使用價值而付出一定的代價，這代價就是貨幣時間價值，通常表現為貸款的利息。

根據資金的使用年限，企業籌資可以分為長期籌資和短期籌資。其中短期籌資需要在短時間內還清。由于時間很短，貨幣時間價值還不是很明顯，但并不能認為是不考慮貨幣時間價值的。時間越長，貨幣的時間價值越明顯。由于上網電價被國家牢牢控制，“煤電價格聯動”的機制遲遲不動，火力發電企業若想增加利潤，只能從成本方面著手，降低發電的單位成本。因此，發電企業進行籌資，多為提高企業設備的功率，以減少單位成本，從而獲取更大的利潤。電力設備的籌建，一般需時較長且回收較慢，所以當電力企業進行籌資時多為長期籌資，更需要關注貨幣的時間價值。例如：前幾年，各大電力公司在產品上的競爭主要針對600MW和1000MW的超臨界及超超臨界等級的大型項目機組的競爭。此類項目需要資金在30億到60億左右。投資規模大、資金門檻高，意味著需要通過籌集足夠的資金來滿足項目建設的要求。在資金和時間期限一樣的情況下，越早的籌集到所需的資金便擁有了優先獲得發展的機會和發展的權利，優先發展便是企業搶占市場的先機，這先機便是企業用貨幣的時間價值即貸款利息所換取的。

企業可以通過政府、銀行、非銀行金融機構、民間資金等渠道，獲得直接的資金、發行股票和債券、銀行貸款、金融租賃等融資的形式，但各種資金來源的成本，即企業為獲得的資本而付出的代價是不同的。為了達到盈利的目的，企業必須根據各種渠道所獲得資金的成本進行比較，以便選擇最低的資金成本，并通過合理的配置，以達到利益的最大化。由于電力生產的行業特點及重要性，在我國以往高度集中的計劃經濟體制下，電力企業的固定資產投資建設多以國家財政撥款為主，電力建設項目的融資主要依靠政府撥款和國有銀行貸款。以往人們總是把電力行業作為一個整體，視為“自然壟斷”行業，通常由單一生產這承擔最有效率，而電力在經濟中的重要性又決定了這一自然壟斷者只能是政府，因此在電力行業中長久以來一直是政府壟斷的生產方式，所有投資資金由政府提供，所有生產決策由政府做出，政府是電力的唯一生產者。實際上，按照產品生產銷售供應鏈來看，只有輸配電的電網基礎設施具有自然壟斷特性需要政府統一管理外，電力生產企業與一般產品的生產企業并無本質區別，都是以市場競爭方式提供相關產品。隨著電力體制的改革，政府對電力生產企業的補助及優惠政策減少，使得貨幣時間價值在發電企業的籌資活動中顯得更為重要。

2、貨幣時間價值在發電企業投資決策中的應用

企業投資的最主要動機是取得投資收益，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。由于貨幣時間價值是客觀存在的經濟范疇，因此，貨幣時間價值存在企業的各項經營活動中，這意味著企業在投資大型項目前更應考慮貨幣的時間價值。前面提到，資金若閑置不用是不會產生時間價值也不會增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以企業必須好好地利用自身擁有的資金，最好的方法就是找一個好的投資項目將資金投入進去，讓它進入生產流通活動中，產生增值。

那么如何有效地利用所擁有的資金就是決策者需要運用科學方法確定的問題。因為，獲取利益的同時仍伴隨著的還有風險，如果決策失誤，將會給企業帶來很大的災難。例如，曾經輝煌的尚德電力控股有限公司，其全資子公司無錫尚德太陽能電力有限公司（下稱“無錫尚德”）因投資失誤在2013年被迫實施破產重整。尚德電力控股有限公司是全球領先的太陽能光伏企業，到2008年底，公司已形成1000兆瓦太陽電池生產能力，銷售收入超百億元，躋身世界光伏前三強。但早期在投資方面的正確決策并未在日后得到延續，相反，敗筆開始不斷出現。在2006年，由于尚德預期未來訂單可能上漲，因此為鎖定原材料，無錫尚德與美國MEMC公司簽訂了長達10年的總額達60億美元的硅材料供貨合同，后因硅價大跌，無錫尚德不得不在2011年以賠款2.12億美元的方式終止了這份合同。而后，無錫尚德飽受成本費用高、產能利用不足、負債率大幅攀升等困擾，生產經營和財務狀況持續惡化，公司經營嚴重虧損，大量債務到期不能有效償還，陷入資不抵債的困境，被迫破產重組。亂投資，瞎投資，將造成公司巨大的損失，因此貨幣時間價值在投資項目經濟評價中具有特別重要的意義。

在評價項目是否值得投資時，最直接最有效的就是看投資項目有沒有經濟效益。衡量投資項目經濟效益高低的指標可根據是否考慮了貨幣時間價值而分為兩大類，一類是非貼現指標，另一類是貼現指標。

非貼現法包括回收期法和投資報酬率法。回收期法是根據重新收回某項投資所需時間來判斷投資是否可行的方法。回收期法因不考慮貨幣時間價值易忽略了回收期后的收益，夸大了投資的回收速度。尤其在發電行業中，電力項目的期限一般比較長，并不能在開始的幾年內就帶來投資收益。若決策者以回收期作參數，往往會導致企業優先考慮急功近利的項目，導致放棄長期成功的方案。投資報酬率法是指投資項目的利潤與原始投資額的比率，用來反

映投資項目的獲利能力。投資報酬率并未考慮折舊的回收，無法完整反映現金凈流量。非貼現指標最重要的一個缺陷是它忽視了時間價值，認為不同時點的資金價值相同，將不同時點的資金直接代入進行有關計算，這是不符合金融原理的。因此，非貼現指標一般只適用方案的初選，或者投資后各項目間經濟效益的比較。

貼現指標一般包括凈現值、獲利指數、內含報酬率等指標。凈現值是指在項目計算期內，按一定貼率計算的各年現金凈流量現值的代數和，用于考察項目盈利能力的絕對指標。獲利指數法（又稱現值指數法）是項目為例現金流入現值與現金流出現值的比率，一般用來評價項目投資的效率。內含報酬率則是指能夠使未來現金流入現值等于未來現金流出現值的貼現率，即投資方案凈現值為零的貼現率。貼現指標均考慮了時間價值，將投資項目每年凈現金流量按資本成本進行折現，使不同時點的資金具有可比性，較真實地反映出不同時期的現金流入對投資盈利的不同作用。因此，我們在進行投資決策時應多采用貼現指標，以貼現指標為主，以非貼現指標為輔。

通過上面的論述，可以清楚地看到，財務管理最基本的觀念就是貨幣時間價值。無論任何企業在進行投資決策時，一定要重視貨幣時間價值，從而做出科學的投資決策。因此，在發電企業的長期投資中，對貨幣時間價值的考慮更不能少。在萊蕪發電廠擴建項目的財務分析報告中可以看出，在萊蕪發電廠利用了多個貼現指標對其投資的2× 300MW擴建工程進行分析評估。該項目投資總額為2，574，890，000.00元，項目資金來源主要包括銀行貸款198，543.00萬元，流動資金貸款6，517.00萬元及自籌資金52，429.00萬元。根據不考慮通貨膨脹等因素，當時的貸款利率和《上網電價管理暫行辦法》規定的內部收益率計算，該項目的資金成本為7.11%。如此高的資金成本往往領投資決策人望而卻步，但經財務效益測算，項目建成后預計年銷售利潤率能達到18.42%，投資利潤率7.99%，內部收益率為11.11%，該項目的投資仍是有利可圖的。通過利用考慮了貨幣時間價值的貼現指標，使得不同時間的資金能轉化到同一時刻進行比較，使得企業決策者能更好的做出決定。當然，企業的投資決策不能只考慮到貨幣時間價值，還有項目自身的一些因素以及政府的政策等因素，這些都要有相應的考慮。

四、貨幣時間價值對發電企業的影響

1、貨幣時間價值對企業采購計劃的影響

在市場經濟中，電力生產企業對物資的采購，要做到能確保正常生產的同時，又要講求實效，并非立即需要的物資，不應該過多地存放在倉庫中，只要根據時間需要時及時組織采購入庫便可。這便是現貨儲存和期貨儲存的區別。期貨儲存不僅可以節約資金成本，也可以減少倉儲費用，對于一般生產企業來說，期貨儲存會比現貨儲存好。但是對發電企業而言并非如此，在2011年8月，即便是產煤大省山西也要拉閘限電，其主要原因是受山西省相鄰省份陜西、內蒙煤炭資源整合、交通阻斷和省內大礦保國家鐵路外運出省煤炭計劃影響，山西電煤價格每噸提高了30元左右，企業買不起電煤，導致無法正常供電。這正因為發電企業的原材料是電煤，而電煤的價格一直處于上升路線且上漲速度遠比資金成本要高，那么越早采購，成本越低。所以在發電企業采購原材料時，除了要考慮資金成本，還要考慮自身的特殊因素。

2、貨幣時間價值對銷售方式的影響

企業的銷售方式一般分為現銷和賒銷兩種，現銷的方式能使企業及時收到款項且避免壞賬；賒銷的方式能增加銷量，提高存貨周轉率。因此，運營商需要考慮貨幣時間價值后才能做出對自身有利的銷售方式。由于電力商品的特殊性，電能不能儲存，發電企業的銷售對象只有電網。面對唯一的客戶，銷售方式的選擇并不是企業自身所能決定，加之競價上網、計劃電量，這使發電企業的在銷售方式中無法充分利用貨幣時間價值獲取更大的利潤。

3、貨幣時間價值對貨幣資金日常管理的影響

貨幣時間價值主要利用在對貨幣資金收入和支出的管理中。銷售款項的收取一般要經過如下流程：客戶開出支票后交給收款企業，企業收到支票后去銀行兌換，銀行憑支票通過銀行結算系統向客戶的開戶行結算劃款，以上過程需要時間，若能縮短收款流程的時間，便可減少貨幣時間價值帶來的損失。而資金的支付則重在推遲付款日期，企業若能合理合法地推遲付款日期，便等于在推遲期間籌措到一筆可用資金。

五、結論

通過以上論述，可以發現，貨幣時間價值存在于企業日常管理中的方方面面，在企業投融資及日常管理中都必須考慮的一個重要因素，即便是電力這個特殊的行業，對其的重視也不能少。因此，在發電企業的長遠發展中更需要關注貨幣的時間價值，只有充分了解貨幣的時間價值后才能更好地做出適合的企業戰略規劃，為企業在激烈的市場競爭中獲得生存和發展的機會，實現企業利潤的最大化。

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[4]張愛忠：萊蕪發電廠擴建項目的財務分析研究[D].中國海洋大學，2009.

（責任編輯：李瑩菲）