2014年鋼鐵上市公司運營指標變化及類群劃分

□ 李擁軍

2014年鋼鐵上市公司運營指標變化及類群劃分

□ 李擁軍

對24家鋼鐵上市公司2014年1—3季度5項運營能力指標的同比變化情況進行了分析,在此基礎上將5項運營指標值及5項運營指標同比增量(減量)值代入系統分類模型,對24家鋼鐵上市公司運營變化狀況進行分類,并對每一類群的特點進行剖析。

鋼鐵上市公司；運營能力指標；系統分類模型

企業強化運營能力的實質就是企業基于自身所擁有的有限資源,在某一固定期限內通過提高各類資產及負債的周轉速度,生產盡可能多的產品,實現盡可能多的銷售收入,即以有限的資產創造盡可能多的效益,提高資產的利用效率。如果企業運營能力指標同比趨好,表明其資產利用效率在提高,經濟效益有趨好的態勢。本文對24家鋼鐵上市公司5項運營能力指標(流動資產周轉率、應收賬款及票據周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率、應付賬款周轉率)同比變化情況進行對比分析,在此基礎上將運營能力指標值及各項指標同比絕對增減量共計10項指標數據代入系統分類數學模型,對2014年1—3季度24家鋼鐵上市公司運營指標變化情況進行類群劃分。據此探究各類群上市公司運營狀況上的差異性,同時發現運營指標變化顯著且具有鮮明個性特點的鋼鐵上市公司。

一、鋼鐵上市公司流動資產周轉率指標分析

流動資產周轉率反映流動資產的周轉速度,該指標一般用流動資產周轉次數或者天數表示,通常表現為企業一定時期主營業務收入凈額與平均流動資產總額的比值。2014年1—3季度,24家上市公司流動資產周轉率及其同比情況見表1、表2。

表1 2014年1—3季度鋼鐵上市公司5項運營指標情況

表2 2014年1—3季度鋼鐵上市公司5項運營指標同比情況

有18家上市公司流動資產周轉率與2013年同期相比出現下降,包鋼股份、本鋼板材、新興鑄管、重慶鋼鐵、太鋼不銹5家上市公司流動資產周轉率同比下降幅度超過15%。這18家上市公司中有13家營業收入同比下降,而流動資產下降的僅有8家。如包鋼股份流動資產周轉率同比下降33.91%,其營業收入同比下降23.35%,流動資產卻同比增長15.97%；本鋼板材流動資產周轉率同比下降24.75%,其營業收入同比下降9.67%,流動資產卻同比增長20.05%。包鋼股份、本鋼板材存貨增長規模在24家上市公司中位居前列,其中包鋼股份存貨增加29億元,本鋼板材存貨增加14億元。這表明,這2家上市公司流動資產周轉率的下降一方面源于營業收入的下降,另一方面與存貨增長相關聯,反映出這2家上市公司存貨管理水平需要有所提高。新興鑄管、新鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份、首鋼股份5家上市公司流動資產周轉率的下降源于營業收入的增長幅度低于流動資產平均規模的增長幅度。除首鋼股份流動資產的增長主要集中在存貨方面外,其他4家上市公司流動資產的增長主要集中在貨幣資金方面,如新興鑄管貨幣資金增長了46億元,寶鋼股份增長了36億元,表明這4家上市公司流動資產的增長屬于有質量的增長。綜上,影響這18家上市公司流動資產周轉率下降的主要因素是營業收入的下降。

2014年1—3季度,有6家上市公司流動資產周轉率高于2013年同期水平。這6家上市公司除安陽鋼鐵流動資產正增長,其他5家流動資產規模均有所下降,且主要在存貨方面有所下降,而營業收入或是正增長,或是降幅小于流動資產降幅。因此,影響這6家上市公司流動資產周轉率提高的主要因素是流動資產的下降。

二、鋼鐵上市公司應收賬款及票據周轉率分析

應收賬款周轉率是反映應收賬款周轉速度的指標,通常用一定時期內企業營業收入同應收賬款平均余額的比值來表示。鑒于鋼鐵上市公司應收賬款規模偏小,但應收票據規模較大的實際情況,為了使鋼鐵上市公司因銷售而發生的各種款項周轉率更具可比性,本文對中國鋼鐵上市公司的應收賬款、應收票據進行合并,統稱應收賬款及票據周轉率,其計算公式為：應收賬款及票據周轉率=營業收入/(應收賬款平均余額+應收票據平均余額)。2014年1—3季度,24家上市公司應收賬款及票據周轉率及其同比情況見前文的表1、表2。

據表2可知,有16家上市公司應收賬款及票據周轉率呈正增長。在這16家上市公司中,僅有酒鋼宏興、首鋼股份應收賬款及票據平均余額正增長,但遠低于營業收入的增長幅度,如首鋼股份應收賬款及票據周轉率同比增長109.77%,其營業收入因優質資產的置入而大幅上漲164.05%,同期應收賬款及票據余額僅上漲25.88%；其余14家上市公司應收賬款及票據平均余額全部為負增長,其對應的營業收入或是正增長,或是降幅小于應收賬款及票據平均余額的降幅。如安陽鋼鐵應收賬款及票據周轉率同比增長109.62%,源于其營業收入增長7.20%,而應收賬款及票據余額卻大幅下降48.86%；八一鋼鐵應收賬款及票據周轉率同比增長80.94%,源于其營業收入下降9.42%,而應收賬款及票據余額卻大幅下降49.94%。因此,影響這16家上市公司應收賬款及票據周轉率增長的主要因素是應收賬款及票據平均余額的下降。

有8家上市公司應收賬款及票據周轉率呈負增長。這8家上市公司中僅杭鋼股份、馬鋼股份的應收賬款及票據平均余額負增長,其余6家上市公司應收賬款及票據平均余額均為正增長,對應著營業收入或是下降或是小幅增長。如華菱鋼鐵應收賬款及票據周轉率同比下降36.87%,其營業收入僅下降1.38%,但應收賬款及票據余額卻大幅增長56.22%；包鋼股份應收賬款及票據周轉率同比下降32.92%,其營業收入大幅下降23.35%%,但應收賬款及票據余額卻大幅增長14.27%。因此,影響這8家上市公司應收賬款及票據周轉率下降的主要因素是應收賬款及票據平均余額的增長。

通常情況下,應收賬款與應收票據的增加,均表明企業在鋼材銷售中收到的現金比重在下降。應收賬款的減少表明企業銷售回款質量的提高,如鞍鋼股份應收賬款同比減少7.79億元,主要原因是鞍鋼股份加強了應收款管理,監控資金指標完成情況,有效控制欠款余額的持續放大,同時清回前期款項影響；但應收票據的減少一方面與銷售回款情況相關聯,另一方面與企業對承兌匯票的使用方式相關聯。如酒鋼宏興應收票據同比減少6.36億元,主要是酒鋼宏興本年支付供應商貨款票據結算比例增加所致。

三、鋼鐵上市公司存貨周轉率分析

存貨周轉率通常以企業在一定時期內營業成本與平均存貨的比率來表示,以此反映企業存貨管理水平的高低。提高存貨周轉率可以提高企業的變現能力。2014年1—3季度,24家上市公司存貨周轉率及其同比情況見前文的表1、表2。

有5家上市公司存貨周轉率與2013年同期相比正增長,其中凌鋼股份、柳鋼股份、新鋼股份、酒鋼宏興4家上市公司存貨平均余額為負增長。表明影響上市公司存貨周轉率增長的主要因素是存貨平均余額的下降。存貨的下降主要源于3個方面：一是原燃料儲備量的減少,二是原燃料平均單價的降低,三是產成品庫存的下降。首鋼股份存貨周轉率的下降則主要源于其營業成本增加了147.18%,而存貨平均余額僅增長了116.81%。

有19家上市公司存貨周轉率同比負增長,其中有13家上市公司平均存貨余額同比上升,表明存貨規模的上升是多數上市公司存貨周轉率下降的主要原因。其余6家上市公司(山東鋼鐵、太鋼不銹、馬鋼股份、武鋼股份、三鋼閩光、南鋼股份)存貨周轉率下降主要源于其營業成本的降幅要高于平均存貨余額的降幅。

四、鋼鐵上市公司總資產周轉率指標分析

總資產周轉率通常以一定時期內企業營業收入與平均總資產的比值來表示?？傎Y產周轉率體現了企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度和利用效率,反映了企業全部資產的管理質量和利用效率。2014年1—3季度,24家上市公司總資產周轉率及其同比情況見表1、表2。

有7家上市公司總資產周轉率與2013年同期相比正增長。酒鋼宏興總資產周轉率同比大幅增長15.47%,源于其營業收入同比增長23.79%,而平均資產總額同比僅增長4.49%。酒鋼宏興收入的增長主要來自于其新產能的投產,再次表明任何企業新產能投入使用后,總資產周轉率均會表現出較大幅度的上升。新鋼股份、安陽鋼鐵、鞍鋼股份、韶鋼松山、首鋼股份5家上市公司總資產周轉率同比增長主要源于營業收入增幅大于平均資產總額的增幅,或平均資產總額表現為同比下降。沙鋼股份總資產周轉率同比增長主要源于營業收入的降幅小于總資產平均規模的降幅。因此,2014年1—3季度影響7家上市公司總資產周轉率上升的主要因素是營業收入的增長。

有17家上市公司總資產周轉率同比下降。在這17家上市公司中僅寶鋼股份、新興鑄管營業收入正增長,其他15家上市公司營業收入均為負增長,而且平均資產總額增長的卻有12家。這表明,營業收入下降、平均資產總額增大是影響多數上市公司總資產周轉率下降的主要因素,同時表明這些上市公司資產利用效率有所下降。

五、鋼鐵上市公司應付賬款周轉率指標分析

應付賬款周轉率通常以一定時期內企業營業成本與平均應付賬款的比值來表示。如果公司應付賬款周轉率較以前出現快速提高,說明公司占用供應商貨款降低,可能反映上游供應商談判實力增強、要求快速回款的情況,也有可能預示原材料供應緊俏甚至吃緊,反之亦然。2014年1—3季度,24家上市公司應付賬款周轉率及其同比情況見前文的表1、表2。

酒鋼宏興、寶鋼股份、新鋼股份3家上市公司應付賬款周轉率與2013年同期相比呈正增長,其中酒鋼宏興應付賬款周轉率的增長源于平均應付賬款余額下降而營業成本上升；寶鋼股份應付賬款周轉率的增長源于平均應付賬款余額下降幅度大于營業成本下降幅度；新鋼股份應付賬款周轉率的增長源于其營業成本上升幅度大于平均應付賬款余額的上升幅度。

有21家上市公司應付賬款周轉率同比負增長,南鋼股份、本鋼板材、八一鋼鐵、包鋼股份、山東鋼鐵、重慶鋼鐵應付賬款周轉率下降幅度均超過了30%。在這21家上市公司中,除武鋼股份、馬鋼股份平均應付賬款余額是負增長外,其余19家平均應付賬款余額均為正增長,其中首鋼股份、八一鋼鐵、重慶鋼鐵、山東鋼鐵、南鋼股份平均應付賬款余額的增長幅度均超過40%；同時,有16家上市公司營業成本在下降。這表明,多數上市公司中存在著營業成本下降但應付賬款卻在增長的現象,這一現象的本質是多數鋼鐵上市公司在采購規模下降的前提下以拖欠供應商貨款的方式來緩解自身現金流緊張的局面。但亦存在個別上市公司因調整付款方式導致應付賬款增加,如安陽鋼鐵開具國內信用證支付供應商貨款。

共計有17家上市公司應付賬款增加,其中增量超過20億元的有6家,分別是首鋼股份增加97.47億元,包鋼股份增加52.85億元,重慶鋼鐵增加41.04億元,八一鋼鐵增加31.25億元,山東鋼鐵增加26.20億元,安陽鋼鐵增加22.41億元。7家應付賬款減少的上市公司中寶鋼股份、鞍鋼股份下降的幅度最大,分別減少了11.1億元、48.21億元,間接表明這2家上市資金狀況較好,沒有過多拖欠供應商的貨款。

共計有17家上市公司應付票據在增加,其中增量超過20億元的有4家,分別是河北鋼鐵增加74.69億元,南鋼股份增加39.38億元,重慶鋼鐵增加20.58億元,安陽鋼鐵增加20.11億元。7家應付票據減少的上市公司中馬鋼股份下降的規模最大,同比下降了17億元。

多數上市公司應付款項的增加,在一定程度上說明這些上市公司的資金狀況尚沒有發生根本性的好轉,但多數上市公司或是將應付款項集中于應付賬款,或是集中于應付票據,僅重慶鋼鐵、安陽鋼鐵應付賬款、應付票據同比均有較大幅度的增長。從穩定與供應商合作關系的角度看,應付票據雖然增加了企業的財務費用,但畢竟給供應商一個有保障的承諾,是值得提倡的。

六、上市公司運營能力綜合評價

將流動資產周轉率、應收賬款及票據周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率、應付賬款周轉率5項運營能力指標及各項指標同比增減情況共計10項指標數據代入系統分類數學模型,經過系統分類數學模型計算,在保證各類群最大差異性的前提下, 2014年1—3季度,24家鋼鐵上市公司運營狀況共分為7類,見表3。

表3 2014年1—3季度鋼鐵上市公司運營狀況分類

1. 酒鋼宏興、三鋼閩光組成第一類群

這一類群的顯著特征是：一是5項運營能力指標表現優異,其中酒鋼宏興有3項指標排名首位,2項指標排名居第二位,三鋼閩光有2項指標排名首位,2項指標排名居第二位；二是從指標同比變化角度看,酒鋼宏興存貨周轉率、總資產周轉率、應收賬款及票據周轉率同比均有所提高,而且存貨周轉率、總資產周轉率2項指標的絕對增量亦位居首位,表明酒鋼宏興2014年1—3季度的運營水平較以往有了一個較大幅度的提升；三是三鋼閩光僅有應收賬款及票據周轉率同比有大幅度提高,絕對增量位居第二位,其他4項指標則有小幅下降,但應收賬款及票據周轉率的增長在一定程度上彌補了其他4項指標下降所帶來的負面影響,因此三鋼閩光興2014年1—3季度的運營水平是在原有高水平運營指標基礎上所進行的動態調整；四是此類群上市公司運營狀況的最大特點是各項運營指標表現優異,并在原有高水平運營指標基礎上繼續保持了良好的發展態勢。

2. 太鋼不銹、杭鋼股份、山東鋼鐵3家上市公司組成第二類群

這一類群的顯著特征是：一是每家上市公司至少有3項指標表現較為優異,但杭鋼股份、山東鋼鐵均有1項指標表現較差；二是從指標同比變化角度看,每家上市公司至少有4項指標同比下降,其中太鋼不銹5項指標均表現為同比下降；三是這一類群上市公司2014年1—3季度運營狀況變化的最大特點就是運營指標同比均有所弱化,但這3家上市公司2014年1—3季度運營能力是在原有較高水平的基礎上有所下降,整體運營狀況依然處于中上游水平。

3. 凌鋼股份、首鋼股份2家上市公司組成第三類群

這一類群的顯著特征是：一是這2家上市公司應收賬款及票據周轉率指標表現優異,排名均進入前4名,而且與前4名以外的20家上市公司保持著較大的領先優勢；二是凌鋼股份其他4項運營指標均處于中等偏上水平,而首鋼股份則是存貨周轉率、資產流動率指標表現較好,其他2項指標則處于中下游水平；三是從指標同比變化角度看,2家上市公司應收賬款及票據周轉率指標絕對增量均位居前列,如首鋼股份應收賬款及票據周轉率指標同比增量為11.976,在24家上市公司中高居榜首。凌鋼股份應收賬款及票據周轉率指標同比增量為8.353 ,亦排名第三位。這2家上市應收賬款及票據周轉率增量值要遠遠大于除三鋼閩光以外的其他上市公司；四是這一類群上市公司運營狀況的顯著特征是本年度應收賬款及票據周轉率指標得到極大的提高,這也是這2家上市公司得以歸為一類的主導性因素,此類群整體運營能力處于中上游水平。

4. 柳鋼股份、新興鑄管、新鋼股份3家上市公司組成第四類群

這一類群的顯著特征是：一是每家上市公司均有2項指標的排名較為優異,同時各有3項指標排名處于中游或中下游水平,3家上市公司均在應收賬款及票據周轉率指標上表現較差；二是從指標同比變化角度看,新興鑄管有4項指標同比下降,柳鋼股份、新鋼股份各有2項指標同比下降；三是這一類群上市公司2014年1—3季度運營狀況的最大特點是沒有特別薄弱的運營指標,其中新興鑄管運營水平較2013年度有所下降,其他2家上市公司保持相對穩定,這一類群總體運營能力依然處于中上游水平。

5. 沙鋼股份、八一鋼鐵、寶鋼股份、韶鋼松山、華菱鋼鐵、武鋼股份、馬鋼股份、鞍鋼股份8家上市公司組成第五類群

這一類群的顯著特征是：一是除個別上市公司的個別指標排名能夠位居第五名外,各上市公司多數指標均處于中游或中下游水平；二是從指標同比變化角度看,每家上市公司至少有2項指標出現同比下降,其中寶鋼股份、華菱鋼鐵、武鋼股份、馬鋼股份均有5項指標出現下降。沙鋼股份、鞍鋼股份雖然有3項指標同比上升,但增長幅度有限,反而是另外2項指標的下降幅度較為突出,如鞍鋼股份流動資產周轉率下降了0.345,下降量僅低于河北鋼鐵、寶鋼股份、酒鋼宏興；三是這一類群上市公司2014年1—3季度運營狀況變化的最大特點是多數運營能力指標有所下降,整體運營能力處于中下游水平。

6. 南鋼股份、安陽鋼鐵組成第六類群

這一類群的顯著特征是：一是2家上市公司應收賬款及票據周轉率指標表現良好,排名均進入了前9位。但其他4項指標均處于中下游水平；二是從指標同比變化角度看,南鋼股份有2項指標同比正增長,其中應付賬款周轉率的絕對增量達3.044,居24家上市公司首位。其他3項指標雖然有所下降,但下降幅度較小。安陽鋼鐵有3項指標同比正增長,其中應收賬款及票據周轉率絕對增量達7.4,在24家上市公司中位居第四位；三是這一類群上市公司在2014年1—3季度運營狀況變化的最大特點是運營能力較2013年度有所提高,但運營能力依然處于中下游水平。

7. 本鋼板材、河北鋼鐵、重慶鋼鐵、包鋼股份組成第七類群

這一類群的顯著特征是：一是4家上市公司在存貨周轉率、流動資產周轉率2項指標排名中占據了后4位。重慶鋼鐵有2項指標排名墊底,包鋼股份有3項指標排名墊底；二是從指標同比變化角度看,本鋼板材、河北鋼鐵均有4項指標同比下降,重慶鋼鐵有3項指標同比下降,包鋼股份有5項指標同比下降；三是該類群在2014年1—3季度運營狀況變化的突出特點是多數運營能力指標出現下降,運營能力在原有低水平的基礎上繼續下降,運營能力急需提高。

總體看,酒鋼宏興、三鋼閩光、南鋼股份、安陽鋼鐵、本鋼板材、河北鋼鐵、重慶鋼鐵、包鋼股份8家上市公司2014年1—3季度運營狀況及同比變化具有較為鮮明的“個性色彩”,其中酒鋼宏興、三鋼閩光在原有高水平運營指標基礎上繼續保持了良好的發展態勢,值得其他上市公司學習；南鋼股份、安陽鋼鐵在逆境中改善了相關運營指標,發展態勢良好；本鋼板材、河北鋼鐵、重慶鋼鐵、包鋼股份的運營能力指標整體下降,需要盡快全方位地改善各項運營指標,提高自身運營能力?！?/p>

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[4]李擁軍.從周轉率、增長率 看鋼鐵上市公司運營、發展能力[N].中國冶金報 ,2012-02-16.

[5]李擁軍.2013年1—3季度鋼鐵上市公司運營變化狀況類群劃分[J].中國鋼鐵業,2014(3).

[6]李擁軍.從“五率”管窺鋼企運營情況[N].中國冶金報, 2014-03-13.

（本文作者為中國鋼鐵工業協會教授級高級分析師、管理學博士，北京100711）

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1002-1779 (2015) 02-0004-05