對我國石油企業海外項目融資模式的相關思考

夏春燕　夏穎

摘要：海外項目融資是石油企業在開拓國際市場時面臨的一個重要難題，石油企業海外項目融資所面臨的環境比較復雜，涉及面非常廣，在融資模式的選擇與融資結構的確定等方面需要審慎考慮。本文基于這一背景，對石油企業海外項目融資模式的背景、所面臨的問題以及完善融資模式的對策進行思考。

關鍵詞：石油企業；海外項目；融資模式；問題；對策

近些年來，在我國經濟迅猛增長，對石油需求量不斷增加的背景下，石油企業紛紛加快了國際投資的步伐，在海外收購與開拓了大量的石油項目。在石油企業海外項目開發高速擴張的過程中，融資成為制約項目發展的重要因素，尤其是海外項目融資渠道、融資成本、融資結構以及融資風險等問題不僅影響著海外油氣合作項目的經濟效益與現金流，甚至成為決定項目能否順利實施并取得成功的關鍵因素之一。在當前中國油氣企業走出去的背景下，如何結合我國石油企業自身的狀況，建立高效穩定的項目融資機制，對降低海外項目融資成本與規避風險具有重要的現實意義。

一、石油企業海外項目融資模式影響因素分析

1. 融資誘因分析

（1）綠地投資

綠地投資是指設立新企業的投資方式，主要是指跨國公司等投資主體在投資國境內成立新企業。綠地投資是石油企業在資源國進行投資的主要合作方式，與跨國并購方式相比，其在資源國取得區塊時資金投入并不大，主要包括勘探權獲取費用、中介咨詢費用、簽字費、談判費等。然而，一旦進入勘探階段之后，由于很多國家都會在合同中規定最低投資額與義務工作量等，無論企業財務狀況如何都要進行最低限度的資金投入，企業在區塊獲得之后就要盡快的對融資方案進行分析設計。

（2）跨國并購

跨國并購是指石油企業通過對石油資源國現有企業股權的收購等方式來取得控制權，進而從事油氣項目的開發。跨國并購這種方式一般不會增加企業新投資，并能夠大大縮短周期，從而獲取更快的投資效果。然而，跨國并購一次性投入的資金巨大，例如，2005年中石油以41.8億美元收購了哈薩克斯坦石油公司，2013年中海油以總對價約151億美元的資金完成收購了加拿大尼克森石油公司。跨國并購所需資金量巨大，在行動之前石油企業需要嚴格評估自身的融資能力，并制定相當完備的融資計劃與方案，加強與金融機構的合作。

（3）油氣貿易、油氣勘探與開發

我國石油企業在與國際大的石油公司進行油氣貿易時，為取得穩定的油氣供應，需要簽訂長期油氣合作協議。而國外油氣公司為了獲得資金往往會與我國石油企業采用預付款的方式簽訂油氣貿易合同，大額的預付款需要采用借款等融資手段。

在產品分成合同模式下，我國石油企業就合作開采資源國石油、天然氣訂立合同，約定由我國石油企業進行投資勘探，承擔全部勘探風險，發現商業性油氣田后與資源國進行投資合作開發。我國油氣企業負責開發和生產作業，從生產的石油和天然氣中回收投資和費用，可以將應分得的油氣產品運往國外進行銷售。因為該合作模式投資風險大，需要自籌資金、自擔風險。

2. 融資風險分析

（1）儲量風險

對于油氣資源項目而言，儲量風險是面臨的核心風險之一。石油企業在投資前獲得的儲量信息一般都是初探階段取得的預估值，在油氣資源詳細勘探開發之前存在較大的評估風險，因此提供融資的各方也會充分考慮該風險。因此，石油企業在進行海外項目融資前，一定要對所開發區塊的潛在儲量進行全面深入的考察和分析，做好各種儲量預測方案，并制定相應的風險應對措施。

（2）項目建設與經營風險

油氣企業海外項目的建設與經營存在很多不確定性，主要包括資本支出超預算、機器設備無法按時交貨、項目設計遇到較大變更以及遭遇技術瓶頸等。因此，油氣企業在進行項目開發前，一定要做好詳盡客觀的可行性研究，選擇具有豐富項目管理經驗的專業人士參與油氣項目的建設與經營。對于可能遇到的項目建設與經營風險事先進行評估，并制定替代方案。

（3）市場風險

市場風險是石油企業海外項目所面臨的特定風險之一，由于海外項目的銷售模式與國內存在差異，其價格水平也是完全依照國際石油價格為標準。近些年來，受到國際政治局勢以及金融危機等因素的影響，國際油價經常會在短期內出現較大波動，這使得石油企業海外項目面臨很大的市場風險。因此，石油企業在進行海外項目融資前，要對面臨的市場風險進行充分評估，做好科學預測，確保風險可控。

（4）國際政治與經濟風險

石油作為重要的戰略性能源，其開采、生產、銷售受到國際政治經濟局勢的影響非常明顯，一旦國際政治經濟局勢出現動蕩，會給石油企業的海外項目開發包括融資產生不利影響。例如，2014年7月的烏克蘭墜機事件發生之后，美國等西方國家開始對俄羅斯實施新一輪的經濟制裁，其中包括俄羅斯與美國埃克森美孚石油公司合作的北極油氣田開發項目。美國禁止俄羅斯石油公司從美國銀行獲得長期貸款，這基本上切斷了俄羅斯石油公司未來在美國的融資渠道，使得北極油氣田勘探、開發、生產項目遭遇嚴重阻礙，使項目融資風險與融資成本大幅提高，勢必導致項目實施與項目收益受到重大影響。

二、石油企業海外項目融資模式中存在的問題

1. 海外項目融資方式比較單一

由于石油企業海外油氣項目投資技術復雜，投資周期長，因此相對于國內項目而言風險非常大，因此在融資方式的選擇上更多的會考慮風險因素。我國石油企業海外融資模式選擇仍然存在方式單一、風險集中、籌款還款方式比較僵化等問題，一旦遇到國際經濟政治局勢的突然動蕩，項目很可能因為融資方式選擇的不合理導致出現現金流短缺，給項目的進一步實施帶來障礙。目前我國石油企業融資方式主要有銀行貸款、平行貸款、發行債券以及股權融資等幾種方式。然而，海外項目的融資涉及到匯率、利率波動等多方面因素，我國大多數石油企業缺乏運用先進金融衍生工具的能力，融資方式比較單一，在融資過程中會面臨較大的匯率和利率風險，規避兩種風險的能力較弱。

2. 國際資金管理水平不高

資金管理模式也是海外項目融資模式中的重要組成部分。目前，我國石油企業的海外融資項目的資金管理水平不高，導致項目資金使用效率低下，資金配置不合理。一些石油企業的海外項目仍然實施的是條狀管理，各個項目各自為政，資金獨立核算，導致企業集團內部存在比較嚴重的資金沉淀現象，影響了企業集團的整體戰略發展。另外，海外項目的資金管理更為復雜，資金的流通涉及到國際間資金管制以及外匯管理規定，給石油企業資金統一管理造成了較大障礙。石油企業需要進一步加強向國際大型石油企業的學習，逐步建立完善的國際資金管理中心。

3. 缺乏具有國際化視野的石油財務人員

財務人員是海外項目融資管理中非常核心的要素，海外項目的融資涉及到的因素非常復雜，需要財務人員具備會計、財稅、金融、法律等綜合知識，還要對油氣資源國的宗教文化與風俗習慣等有一定了解，這對財務人員的要求非常高。目前，我國石油企業缺乏具有豐富經驗、能夠勝任國際化經營管理與資金運作的財務人員，主要表現在：缺乏能夠運用外語對財務事項進行熟練處理的財務人員；缺乏綜合掌握并能熟練應用資源國油氣法律法規、財稅政策、金融制度的財會人員；缺乏既熟練掌握財會技能又對油氣項目管理運作較為熟悉的財會人員。

三、優化石油企業海外融資模式的對策建議

1. 選擇具有國際影響力的大型油氣企業合作項目，提高抵御風險的綜合能力

我國石油企業在選擇海外項目投資時，一定要對油氣田所處的區塊進行詳盡的調查，盡量選擇政治經濟局勢穩定，國家制度健全的區塊，與具有國際影響力的大型油氣企業合作，從而提高抵御風險的綜合能力。首先，大型油氣企業合作項目一般位于政治局勢較穩定的區域，油氣開采區塊比較成熟，具備豐富的地質資料，儲量風險比較小，一般在項目開采初期就能形成穩定的現金流，項目可選擇的融資以方式也因此比較多，融資成本比較低。另外，要盡量選擇與大型的油氣企業合作項目。大型的油氣企業資金實力雄厚，具備豐富的海外項目投資經驗，技術成熟，人才眾多，且與各國政府有著密切的聯系，選擇與大型石油企業合作，能夠提高抵御風險的綜合能力，提高海外投資效率。

2. 充分參與融資決策體系

石油企業要將融資決策作為企業經營發展戰略的重要部分，要充分參與融資決策，在進行融資前要對企業面臨的現實因素以及未來因素等進行全面的分析。融資會通過各種方式對企業進行全面深入的影響，包括公司治理結構、稅收負擔、利潤分配等等；其次，石油企業要強化融資決策的約束機制，在融資模式的選擇過程中應該充分吸取各利益相關方的意見，例如投資者、金融機構、母公司的意見，從而形成對融資決策的約束機制；另外，在海外項目融資模式選擇時要對企業面臨的內外部環境進行分析，內部環境包括企業管理水平、財務狀況以及經營發展戰略，外部環境主要包括國際經濟環境、金融環境、政治環境等。

3. 建立融資風險應急預案

石油企業要建立融資風險應急預案，對融資過程中可能會發生的風險進行預測分析，并制定相應的緊急應對方案，從而提高風險抵抗能力。首先，石油企業要充分認識到項目投資的政治風險，并對風險進行預測分析。企業要加強與項目所在國的溝通與交流，尤其要加強與利益相關方的經濟利益聯系，并采取投保的方式來降低風險；其次，石油企業要對匯率風險進行防范。海外項目融資過程中不可避免的會遇到匯率波動等情況，一旦匯率波動過大，會給企業帶來較大的匯率風險。企業要加強與國際金融機構的合作與交流，積極采用先進的風險對沖工具來規避風險，例如遠期外匯合約，外匯期權合約，外匯掉期等；另外，企業還要對利率風險等執行合理的應急預案。

4. 在融資方案中要充分運用稅收籌劃思想

稅收籌劃思想在融資中的運用非常重要，有利于降低企業的稅收負擔，增加企業利潤。首先，石油企業可以采用資本弱化的方式，通過增加債權比例減少股權比例的方式來增加稅前扣除額，從而降低企業稅負；其次，石油企業要熟練運用轉移定價方式。通過在跨國公司內部母子公司之間提供勞務、資金借貸、轉讓技術等活動，將利潤從所得稅率較高的地區轉移到較低的地區，從而降低企業的整體稅負；另外，石油企業要巧妙運用國際稅收協定，主要指國與國之間簽訂的避免重復征稅的相關協定，從而為企業資金的流動確定合理的通道，選擇最有利的公司組織形式，達到節約企業稅負的目的。

5. 爭取油氣資源國對融資項目提供財稅支持

石油企業海外項目不僅關系到企業的發展，還關乎到國家的經濟發展與能源命脈，各國在國家石油資源開采方面都非常重視，紛紛采用政治、軍事、經濟等手段來推動本國石油企業的發展。石油企業在進行海外項目融資時，一定要加強與油氣資源國政府的聯系，游說該國政府為石油企業的融資項目提供財政和稅收政策支持。首先，石油企業應該爭取油氣資源國可以對投資收益進行相關的稅收減免，提升項目的經濟收益，降低項目的財務風險；其次，石油企業可以與油氣資源國政府或者企業、金融機構合作，建立海外石油項目投資基金，為石油企業海外項目投融資提供資金與技術支持。

6. 加強財務專業化、國際化人才隊伍建設

石油企業海外項目融資管理工作涉及到金融、財會、法律、語言、石油技術等多方面的專業，需要具備良好綜合素質和豐富工作經驗的人才。首先，石油企業要不斷引入國際化金融人才，尤其要重視引入具備高素質專業化投融資技術與豐富的海外金融工作經驗的人才，為企業融資工作奠定良好的基礎；其次，石油企業要加強與高校的合作，在高校有針對性的開設石油海外項目管理的相關專業，從而為石油企業輸送更多合適的人才；另外，石油企業要加強對現有財務人員的培訓，不斷提升其語言能力，豐富其財會知識與項目管理知識，提升財務人員的綜合素質。

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