中小企業籌資方式的研究

盛擁軍

中小企業籌資方式的研究

盛擁軍

本文以浙江省中小企業為例分析了目前我國中小企業的籌資現狀，并對我國中小企業籌資方式進行了概述，列舉了運用網絡聯保創新擔保等幾種籌資創新方式，最后就如何進一步豐富中小企業籌資方式提出了相應對策。

籌資；中小企業；創新

中小企業在解決就業、增加稅收、滿足居民生活需求、促進市場經濟快速發展等過程中均扮演著重要角色。然而目前來看，中小企業不僅直接籌資渠道缺失，其間接籌資渠道也存在諸多障礙，籌資難問題卻始終成為制約其進一步發展的瓶頸，因而探討適合中小企業的籌資方式解決其籌資難問題，從而促進中小企業持續健康發展的意義尤其重大。

一、中小企業籌資現狀分析

中小企業是相對大企業而言的一個概念，主要依據資產總額、營業收入、從業人員等劃分。浙江省集聚了我國最多的中小企業，根據有關調查結果，浙江省中小企業籌資現狀如下：①目前銀行貸款在中小企業外部籌資中發揮主要作用，民間籌資、內部籌資、商業信用也是主要方式，債券和股票發行等籌資方式較為少見。貸款增速明顯，信貸結構日益合理；②滿足信用、財務、擔保等指標要求較難，貸款效率低下，審批程序繁雜，微型企業認為銀行籌資難度大成本高；③尚未形成多層次資本市場，絕大多數中小企業難以吸收風險投資，籌資方式極為有限，制約了企業設備、技術改造及可持續發展；④無法獲取銀行貸款的中小企業多數轉向非正規的民間借貸、企業互保加債轉股、私募股本等，籌資的難、貴、亂交織在一塊。從近年來屢見不鮮的溫州老板“跑路”現象可略見一斑。

浙江省中小企業籌資困境主要反映在內源籌資欠缺和外源籌資困難兩方面。在利潤分配中沒有考慮企業長遠發展，留存收益不足，資本結構有待優化。外源籌資中多以設備、房產抵押或第三方擔保取得貸款，信用借款方式很少。多數中小企業屬于產品缺乏核心競爭力的勞動密集型企業，經營規模較小市場占有率低，銀行在提供貸款時易產生惜貸心理，利用大幅增加利率百分點來控制信貸風險，增加企業成本的同時也使其債務風險相應增加。

二、中小企業籌資方式概述

（一）內源籌資包含企業留存收益、內部集資、經營者自身積累等，不會形成新的企業債務，資金較為穩定，成本較低。方式主要有：①內部股權籌資。一是特定規模的中小企業可通過股權聯結形成內部資本市場，協調部門工作優化資源配置；二是在不影響控制權的前提下出讓股權進行籌資；②盤活存量資產。如出售企業暫時不用或多余的無形或有形資產、存貨質押籌資、應收賬款籌資、強化現金管理使用現金浮游量等；③內部現金流籌資。一是通過折舊方式更新固定資產，提高生產效率；二是運用股東配股等方式保留日常盈余，為企業長效發展儲備資金；④內部債務籌資。一是預收貨款和應付賬款籌資，利用商業信用融通短期資金；二是向股東、員工、業主借貸的內部集資方式，吸引利益相關者參與經營決策。

（二）外源籌資包含風險資本投入、債券融資、銀行貸款、股票融資、票據、商業貸款等，范圍更加廣泛，成本更高。隨著中小企業的持續發展，內源籌資已無法滿足企業資金需要，不得不轉向外源籌資，方式主要有：①直接籌資。一是民間借貸。由于信用條件無法滿足銀行貸款要求，多數中小企業轉向手續簡便的民間資金，盡管其抗風險能力較弱但在合理配置資源解決中小企業籌資難等問題上仍然發揮著一定的作用；二是風險資本籌資。個人、金融機構、企業資本都可構成其資金來源，適用于極具發展潛力的中小企業，如高成長性的零售業；三是提供貨幣或商品的商業信用，由采購方預付貨款或購貨方賒銷向企業提供的信用，較為靈活；四是經營租賃和金融租賃等融資租賃，使企業在更新設備的同時減少資金需求，適用于成熟期的中小企業籌資；五是發行企業債券，雖然發行條件嚴格，但資本成本相對較低，僅適用于信用級別較高財務狀況良好的企業，仍有少數中小企業可以有機會發行；六是在中小板塊上市籌資，優化企業財務結構。②間接籌資。銀行借貸是目前中小企業主要的債務籌資方式，利息可稅前抵扣資金成本較低，籌資速度快，但審批程序繁雜，貸款門檻高，受銀行貸款能力和銀企關系的約束，可能產生債務風險，經營不善時甚至引發企業破產，且限制條件較多影響企業以后的籌資能力。其他還可通過財務公司、信托投資公司、信用社等非銀行金融機構靈活籌資，該類機構隨著相應管理措施的出臺也日趨規范。

三、創新中小企業籌資方式

（一）運用動產質押等創新信貸抵押資產

中小企業可以倉儲公司出具的倉單或原材料、產品、半成品等存貨為質押物進行籌資活動，質押物在質押期間由倉儲公司代為保管，該模式簡稱金融倉儲。金融倉儲有利于盤活中小企業流動資產，降低資金成本增加籌資渠道，同時亦為金融機構提供了一個新的利潤增長點。目前金融倉儲業務尚處于初級發展階段，可以設想金融倉儲實現規模化產業化發展，將能在很大程度上滿足多數中小企業的籌資需求。需要指出的是，規范統一的動產融資登記平臺目前尚未在我國建立起來，這也是日后發展金融倉儲籌資方式需要加以完善的重點。

（二）運用網絡聯保創新擔保方式

網絡聯保貸款是由3家或以上中小企業組成的一個共同向銀行申請貸款、共同承擔無限連帶責任、相互提供擔保的聯合體，無須任何抵押，它打破了擔保的跨區域限制，是一款首先由阿里巴巴和建設銀行共同開發的以企業間互聯網和交易網絡為基礎的、專門面向中小企業的一種網絡聯保信貸模式。該模式能夠有效緩解銀企間信用不對稱問題，整合了企業的網上交易信用和銀行信用需求，提升了聯保范圍內中小企業的擔保有效性。銀行不再對單個企業評估其信用而是對所有聯保企業進行組合評估，有利于減少銀行的惜貸行為。

同時我們應注意到網絡聯保方式也存在一些弊端：一方面，盡管互保模式降低了銀行為中小企業貸款所面臨的風險，但是構建一個穩固的風險共擔體也并非易事，因為只要其中任何一個企業資金鏈條出了問題，互保體內其他企業都會受到牽連并承擔相應的責任。受經濟周期、政策與行業因素以及地區經濟特性等因素的影響，中小企業經營的穩定性普遍較弱，存在聯保體整體違約的風險，而且這種風險往往具有傳染性，在這種情況下互保就失去了實際意義。盡管各成員共同擔保共同監督，但各互保組成員可能互相隱瞞資金流真實信息，相互間仍然存在一定的信用風險；另一方面，聯保組成員間存在互相串通惡意騙取銀行貸款的風險。尤其是在任何一家出現償還風險時，互保組成員可能存在一些復雜的法律與經濟糾紛，違背了網絡聯保方式創新的初衷，同時擾亂了企業正常運營秩序。

針對上述存在的問題可從以下方面加以解決：①建立嚴格有效的聯保體篩選機制，降低互保系統性風險。選擇互保組成員時應全面考慮其現金流量結構的相似性、收入的相關性等因素，考察成員的內部控制、內部治理結構和風險管理情況以及各成員已經參與的聯保貸款業務內容；②互保組成員數量并非越多越好，應重點關注成員的現金流情況、競爭能力、銷售規模、還款來源、對外擔保等情況，依據貸款額度及各聯保戶的自身特點合理確定互保組成員戶數。

（三）發展小額貸款公司創新籌資平臺

小額貸款公司是不吸收公眾存款經營小額貸款業務、由企業法人、自然人或其他社會組織成立的公司，相比民間貸款更加規范，相比銀行則更加快捷，雙方可協商利息。根據浙江省小額貸款公司發展情況來看，其勢頭良好，吸引民間資本效率高，為缺乏銀行信貸支撐的中小企業掃平了籌資障礙。它主要提供短期貸款滿足客戶的短期流動資金需求，發貸用時短周轉快，更多地面向小微企業。同時，小額貸款公司也面臨著無法吸儲限制了貸款來源，面臨無錢可貸的窘境，稅收負擔重、風險控制能力較弱等等，這些都需要加以完善以更好發揮其緩解中小企業籌資難的作用。

四、進一步豐富中小企業籌資方式的對策

第一，持續規范民間信貸市場并承認其合法地位，將其納入金融監管體系，逐步實現民間資本的法制化，同時加強民間金融行業自律，積極引導小額貸款公司發展，為中小企業籌資來源提供重要補充。

第二，健全對中小企業的銀行信貸制度。為促進中小企業的健康發展，銀行業應當結合中小企業籌資特點，構建與中小企業相適應的信用評級體系，降低籌資門檻，簡化審批程序，針對處于不同發展階段的中小企業推出相應的差別化信貸產品。對于信用良好回款及時的中小企業應適當采取信用貸款方式促進其向成熟型企業轉變。運用網絡聯保小組方式進行聯保貸款，保證經營效益好信譽標準高的中小企業優先獲得貸款。積極應用應收賬款、流動資產抵押、倉單質押等新型籌資方式。

第三，大力發展融資租賃、無形資產籌資、應收賬款預收款項籌資、存貨籌資等動產質押籌資方式。相應完善可質押物的法律范疇，給予動產擔保以法律保障。設立專門的投資機構加強對質押物的處置和監管，建立專門評估機構，評估質押物的價值。規范第三方資產管理公司的運營情況，促進動產質押籌資活動的順利開展。

第四，加快發展債券市場。對中小企業債券的審核應在企業規模條件上適當放寬，如果企業可提供第三方擔保同時能夠到期還本付息就可以考慮允許其發行債券。地方政府可對發行成功的中小企業適當予貼息補助，給予參與發債的擔保機構一定的風險補償。按中小企業信用級別的不同制定差別化債券利率，加強監管的同時放松對中小企業籌資后資金使用的限制，切實緩解中小企業籌資困境。

［1］熊澤森.中小企業信貸融資制度創新研究［M］.中國金融出版社，2010.

（作者單位：浙江絲芙特家具有限公司）