利率市場化與我國經濟增長的關系

姚媛

摘 要：利率市場化是由資本市場供求關系決定的，是國家相關部門放松或者放棄對利率的控制，是金融自由化的核心內容。利率市場化的改革能否更有效的理順利率機制，促進經濟增長是一個值得研究的問題。隨著我國金融體制改革的不斷深入，利率市場化問題已成為制約我國金融體制改革的“瓶頸”，進行改革已經刻不容緩。

關鍵詞：利率市場化；經濟增長；金融抑制；金融約束

一、引言

利率是借貸資金的價格，是聯系實物部門與金融部門的變量，是貨幣政策傳導機制的主要樞紐。從古至今，對于利率的存在是否合理以及應否被管制的討論就一直在進行。世界利率市場化改革潮流始于20世紀70年代，美國著名經濟學家麥金農和肖得到相似的結論：即，發展經濟的至關重要的途徑之一就是實行利率自由化和金融自由化，轉變利率管制政策。我國的利率市場化改革已經進行了一些年，但我國對利率市場化改革目前上還停留在初始階段，沒有涉及根本性的改革。國際國內經濟金融形勢已經發生了深刻的變化，對于我們來說，必須加快利率市場化改革。因此，此時探討利率市場化問題無疑是具有積極意義的。

二、我國進行利率市場化改革的必要性分析

1.我國現行利率體制管理的弊端

這幾年我國金融和金融體制的改革雖然有了很大的發展，但是我國仍滯后于經濟領域里的其它行業部門的改革，這是因為在我國，現行的利率體制是管制型的利率政策，即利率由央行這一主管部門確定，各大商業銀行以及其他金融機構按照央行規定的利率執行。這一模式存在一定的弊端，分析如下：

（1）利率集中管制體制影響了國內資金的最優利用，削弱了中資銀行的競爭地位

利率的管制使國有銀行出現了存在大量閑置資金頭寸卻無法向中小企業貸款的現象，與此同時，一些外資銀行可以在銀行同業拆借市場以較低成本將國有銀行吸收的存款借為已用，再將這部分存款借貸給那些需要資金的企業。這就會使國有銀行在貸款這一竟爭業務中處于劣勢。

（2）利率的設定不夠合理，不能正確的反應市場的真實利率

一方面，我國規定，利率是由市場上長期國債收益率上加一定的基點數構成。由于我國長期國債收益率相對固定，不能真正的反應國債的收益，且也沒有一個合理的市場機制來反應長期的利率預期，這樣就不能夠公允反應的市場利率。另一方面，我國銀行間同業拆借市場利率的管理體制缺乏約束力，央行的調控程度不足，銀行同業間拆借市場交易內容不夠豐富。這就導致了利率不能緊密聯系在一起，不能夠正確反映資本市場的資金供求情況。

（3）違反市場效率原則，違背市場公平的原則

在發展中國家的金融市場內，大多進行利率管制的政策。這種政策雖然能以較低的資本成本獲得資金，夠在短時間內迅速發展經濟，但由于利率是在均衡利率水平之下，對資金有超額的需求。通常，發展中國家在面對這一情況時，就只能采用信用配給的方式實現，但這很難符合市場效率原則，也不符合市場公平的原則。

綜上所述，我國現行的利率體系阻礙了我國金融業乃至國民的發展，進行利率市場化改革刻不容緩。

2.我國進行利率市場化的必要性

對于利率市場化來說，一個國家只有在具有一定的基礎和條件之下才能實現。對我國來說，應該采取積極措施來為利率市場化創造條件方面。如何增加利率的靈敏度和可調性，增強利率的市場功能，是我國利率市場化改革的一個核心內容。

（1）對企業的要求

如果企業是一種自負盈虧的法人類型，這樣企業就會具有明確的風險機制，企業就能對利率的變動具有一定的靈敏度和可調性，而企業對利率的預期會影響企業的融資成本和利潤預期，進而影響企業的投資需求。因此，在我國，要使利率市場化，就要求我國的企業建立起現代企業制度。只有當企業真正成為自負盈虧的市場經濟主體，就能夠合理預期市場動態，并能抵御一定風險，使其資金得到最有效的利用。

（2）商業銀行的改變

利率市場化的實現要求商業銀行進行一系列的改變。首先，要使利率市場化，商業銀行應該要有一定的利率自主權。利率市場化則意味著利率由市場資金的供求所決定，只有這樣資金才能得到最有效的配置。銀行業的公平競爭能夠促使銀行增強風險意識，強化經營管理，拓展業務范圍，從而促使其高速發展。

（3）金融監管的完善

可以預期，進行利率市場化改革會引起社會經濟秩序的一些波動。健全金融監管可以維護金融系統正常的秩序。這就要求央行要放棄對金融市場交易的直接干預。此外，政府必須制定相應的法律來約束經濟主體的行為，并且對各金融部門進行監督，尤其是強化對銀行系統的監管，以保證金融市場健康、穩定的發展。

三、利率市場化改革政策建議

利率市場化得改革是不可阻擋的趨勢，如何有效的進行利率市場化改革是至關重要的。在改革的過程中，我們必須有針對性的，全方位的進行。

1.逐步形成市場化相關行為主體

市場化的行為主體，包括企業，政府和銀行三方，即企業建立完善的管理制度，成為自主經營的主體；政府成為一個行為很規范的高效的政府；商業銀行治理的結構和管理的水平不斷提高，能對利率變動做出積極反應。從而使資金價格有效的約束資金的需求者，進而讓資金的提供者能夠定價。其次，在市場體系建設方面要建立一個完善的金融市場體系。這就要求迅速發展直接融資，擴大貨幣市場的容量，提高貨幣市場彈性，并且增加交易產品的種類及數量，支持金融產品不斷創新。

2.減少行政干預和民間資金融通限制

政府的利率管制人為的干預阻礙了經濟發展，表現為部分資金配置受到了政府的行政干預，銀行方面并不能有效的監管、充分地利用該部分資金，導致非正規金融市場上等額資金創造的價值比正規金融市場上等額資金創造的價值多，正規金融市場受到壓制。因此政府應該要停止對資金配置的行政干預。

3.打造新型銀企關系

在利率管制時政策影響下，銀行在競爭性的分配資金的時侯只有選擇風險最小的企業，這是以借款人的品質優劣為判斷的。借款人的品質是根據借款人過去的財務報表情況、信用的等級高低、違約情況的多少等外部信息辨別的，這顯然是不精確的。銀行還必須更多地取得與企業的日常經營或者與特定的投資項目有關的內部信息清楚借款人的品質。為此，銀行就必須加強對企業的監督，這種監督是銀行作為潛在的貸款人，為取得與特定借貸決策相關的各種信息或者作為現實的債權人為保障其自身利益為目的而采取的“監督”，這種“監督”能夠彌補信息的不完備的缺陷和防止道德風險。同時，如果中央銀行建立和完善金融宏觀決策所需的信息系統，就能做好運用利率政策為調控經濟的物質準備。

4.理順利率與經濟增長間的傳導機制

“利率→儲蓄→經濟增長”、“利率→消費→經濟增長”和“利率→投資→經濟增長”的機制是利率與經濟增長關系的核心。利率市場化為我國宏觀經濟的平穩運行提供了條件，利率市場化改革使我國儲蓄、消費、投資和實際利率的變化趨勢變得平穩，對經濟的長期穩定增長有利。在短期，利率的提高對消費的增長存在著一定的抑制作用，應該要逐步理順利率與消費的長期作用機制。同時我國利率軟約束依舊存在，使利率作為我國貨幣政策中介目標時，政策的效果與政府初衷發生偏離。因此政府應該進一步理順利率與經濟增長之間的傳導機制。

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