國有大型施工企業設立基礎設施產業投資基金的分析

張詩明

摘要：我國的基礎設施建設資金來源渠道比較單一，很難滿足其龐大的資金需求，影響了基礎設施建設的順利進行。基礎設施產業投資基金可以發掘民間資本的潛力，彌補基礎產業資金需求量的問題。

關鍵詞：施工企業 基礎設施 投資基金

一、基礎設施基金概述

基金是由投資者在某種投融資制度下所繳納的出資而組成的，并由投資者委托專業公司進行管理，投資風險和投資收益由投資者共同承擔的集合體。基礎設施基金是直接投資于基礎設施相關企業股權的基金品種，它實際上屬于一種股權投資且具有如下一些特點：第一，集合投資與專家理財。基礎設施基金通過特定的規則將分散的資金集合起來，然后進行具有規模效應的投資，從根本上解決了單個投資者資金數額有限、投資方向無目的性等問題；第二，專業化的資產管理。專業化的投資管理團隊，能夠提高資產的附加值，為投資者帶來更多的投資收益回報；第三，股權投資優勢。基礎設施基金主要投資于未上市的項目和資產，股權融資資金具有長期性，相對于企業的短期收益，基金管理人更在意企業的經營管理及長期發展；第四，投資風險低且收益穩定。基礎設施投資基金所投資的企業通常具有一定市場壟斷性，即使是在經濟環境惡劣的情況下，企業的一些風險也會轉嫁給社會公眾，保證投資者能夠獲得穩定的投資收益；第五，在一定程度上受政府的監管。基礎設施產業關系到整個國民經濟，具有一定的壟斷性、公益性、外部性，政府既要通過補貼和優惠政策保證其良好運營，又要控制其投資收益率來保證公益性，基金投資雖然穩定，但是基本上沒有獲取暴利的可能。

二、設立基礎設施產業投資基金的必要性

（一）基礎設施市場投資規模巨大

基礎設施項目涵蓋了鐵路、公路、市政道路、機場、碼頭等很多方面，主要都是為人民群眾提供基本服務的，帶有明顯的公益性。另外，從經濟特征的角度來看，基礎設施項目具有投資周期長、投資風險低、經濟體量大、投資收益穩定、投資發展潛力大等特點，在我國經濟發展迅猛的今天，基礎設施行業投資需求大的特點更顯突出。

（二）創新項目融資能力的需要

我國的建設施工單位面臨著企業結構調整及轉型的問題，為從單純的工程承包商向綜合運營商的轉變而努力。企業為了進一步的適應對項目投資管理的需要，相應的建立了投資平臺公司，通過項目投資帶動主營業務，調整企業的盈利結構。通常來說，企業集團出資建立的平臺公司都是單一的股權結構，以項目融資的方式來解決項目用資問題，投入資金也起到了財務杠桿作用。隨著項目規模的擴大，負債的增速會超過凈資產的增速，負債不斷上升的問題會顯現出來，這會給上市公司的后續融資能力及財務狀況帶來影響。

（三）穩定客戶關系的需要

我國大中型建設施工企業經過長時間的發展，已經建立了比較穩定的客戶群體，而保持客戶關系的一個重要因素就是這些企業穩固的市場地位。通過設立基礎設施產業維修基金，能夠將我國國內從事基礎設施投資的機構、政府投融資平臺從合資公司或有限合伙的方式轉變成為基金持有者，使其與施工企業的戰略合作關系更加緊密，從而帶動公司主營業務的發展。

（四）建設施工企業的融資能力被行業現狀制約

建設施工企業的財務狀況通常具有利潤率低、資產負債水平高、應收應付賬款高的特點，這就是我們通常所說的兩高一低。這些行業特點嚴重的影響了企業擴大融資規模，也制約了企業進一步的發展。目前，我國國內幾個大型的建設施工企業的負債資產比均接近了70%，而企業融資的主要渠道還是依靠金融機構的貸款或發行中短期票據，行業的財狀況務特點及傳統的融資手段，已經無法滿足企業融資的需求。

三、建設施工企業設立基礎設施產業投資基金已經具備的條件

（一）宏觀環境因素

政府對公共服務領域市場準入的放寬，給建設施工企業參與基礎設施產業開發、謀求該領域的投資收益創造了極為有利的條件，也為長期經營性資產項目提供了新機遇。目前我國大型建設施工企業憑借著自身在基礎設施領域的產業優勢，參與了很多的資本運營項目，通過產業鏈的上移的手段為公司創造價值方面也已經積累了一定的經驗。宏觀經濟因素為建設施工企業設立基礎設施類產業基金提供了外部條件。

（二）穩定現金流項目對資金有很大的吸引力

基礎設置項目對資金有很大的需求量，經營性公路、鐵路等帶有經營性的基礎設施項目，對資金的需求量則更大，而且其現金流也比較穩定。隨著行政體制改革的不斷深入，可以采取政府購買公共服務、公私合伙等方式獲得穩定的收益、獲取穩定的現金流，這些都使基礎設施項目對長期資金產生了巨大的吸引力。

（三）產業投資基金對比傳統投資平臺具有優勢

相對于傳統的投資平臺，產業基金投資更具一些優勢。傳統投資平臺注冊資金規模相對穩定，平臺基本為一元結構。而產業投資基金參股結構多元化，開放性更強，在某種程度上會規避一元機構決策上的問題，使決策更符合管理的需要。另外，一個基金管理公司可同時多支或多期基金，基金也具有較強的開放性。

四、設立基礎設施產業投資基金的模式

（一）發起人和公司管理

我國國內有多家集團公司發起設立了基金投資公司，基于現有監管制度和法律的要求，基金運行平臺基本是采用公司制形式，公司制形式能夠在治理層面保證決策程序，也能被相關監管機構所認可。基金的發起人通常是主體企業、戰略合作伙伴、關系緊密的金融機構，這樣的設計既能維持穩定的客戶關系，又能充分利用金融機構這一籌資渠道，從而實現多方共贏的目的。發起人一般是通過下屬子公司來進行與資產相關業務的統一管理，并由內部運營平臺來負責基金業務的運作與管理，采取的是分級管理決策機制。在實際的操作中，企業扮演了基金管理人與出資人的雙重角色，并通過對基金的控制來實現企業的戰略意圖。

（二）投資模式和投資范圍

金融工具的使用是為主體的戰略目標而服務的，在政府大力鼓勵實體經濟可持續發展及金融市場創新的背景環境下，企業可借助產業投資基金來獲取外部資源、提升自身綜合實力及市場競爭力，借助資本的力量來推動企業的快速發展，并通過投資組合的形式來降低投資風險。考慮到行業的特點及公司戰略發展的需要，現階段大部分的資金還是要投入到公司戰略板塊領域，對于不了解的市場可以委托專業機構開展多元化的產業布局，在項目選擇時應充分的考慮到建筑行業的特點，選擇一些與行業大趨勢相適應、成長性良好、有投資退出通道的項目。

（三）退出機制

不是所有基金的入資目的都是參與到公司的長期運作發展中去，絕大一部分基金都是想通過企業的發展，實現其價值的提升，最后通過有效的退出機制來獲取投資收益。建設施工類公司創立的基礎設施產業投資基金通常會以BT、BOT、EPC等模式參與基礎設施的投資建設，也會出現PPP模式的公私合營的模式。對BT類項目能夠順利的實現回購是最好的退出方式，也可以將資產裝入上市公司以重組兼并的方式退出；對特許經營類項目可以采取轉讓給其他戰略投資者的方式，能夠實現退出；對于周期較短的項目來說，持有制到期本身就是一種退出方式。

五、結論

城市基礎設施建設需求日益增多、政府向社會購買公共服務、政府對公共服務領域市場準入的放寬，使得我國的基礎設施建設領域的市場越來越寬闊。針對產業投資基金國家及地方均以出臺了一些規章制度，基礎設施產業基金的設立已經具備了基本的外部環境，建設施工企業集團通過設立基礎設施產業基金可以有效的帶動主營產業發展，拓展新的投融資渠道，更快的實現企業的戰略目標。

參考文獻：

[1]魯銘揚.我國產業投資基金發展問題研究[D].碩士學位論文，東北財經大學，2005.

[2]劉昕.基金之翼：產業投資基金運作理論與實務[M].北京：經濟科學出版社，2005.

（作者單位：中交四航局第三工程有限公司）