低油價對上游投資的沖擊

武正彎

全球油價進入“新常態”，給油氣行業的上游投資敲響了警鐘。中國油公司在當前背景下，應做好過冬準備。

自2014年9月以來全球油價急劇下跌，相比2014年6月的高點，紐約和倫敦兩地油價已累計下跌超過50%。全球各大權威機構對于油價下跌的分析意見漸趨一致，認為導致此次油價下跌的最主要原因是原油市場供需基本面發生了變化。在供應側，大量美國輕質原油進入市場，OPEC國家如沙特采取降價不限產的措施造成供應充足。在需求側，全球主要經濟體經濟增長乏力，需求疲軟。供需結構根本性的改變將使油價進入100美元以下的時代。

2014年10月，除摩根大通外，11家投行都已經調低了對2015年的油價預期（見表1），布倫特原油的均值在100美元。有分析認為，自2003年伊拉克戰爭開始的油價上漲周期即將結束，全球將迎來低油價時代，油氣行業或進入不景氣周期。

上游成本壓力陡增

在過去10年中，隨著商品、勞動力和工程的價格上升，油氣工業資本成本整體翻了一番。劍橋能源分析指出，自2000年以來，上游平均成本增加了3倍多，達52.4美元/桶油當量，年增長率9.6%，占實現價格80%。

特別是近幾年，受油價高企、技術突破及產量壓力的推動，以頁巖氣、油砂、深水為代表的非常規項目漸成上游投資熱點。在油氣行業“超級并購”頻出的2012年，有近一半的上游并購項目是非常規項目。然而非常規項目成本高昂一直是不爭的事實。按照開采成本由高到低計算：成本最高的是北極地區，開采成本約75美元/桶，之下依次為油砂（70美元/桶）、北美頁巖油（65美元/桶）、超深水石油（56美元/桶）和深水石油（52美元/桶）。……