金融危機后日本金融業綜合統計的改革及發展趨勢

摘 要：國際金融危機爆發后，各國普遍認識到現有統計數據不足以判別風險的積累及經濟金融脆弱性，因此紛紛要求統計部門加強統計能力建設，危機后日本央行即著手開始改革其金融業綜合統計。本文首先解釋日本金融業綜合統計改革的方向，然后將其與其他發達國家金融業綜合統計的改革相比較。其次，解釋日本央行近期發布的三個數據系列：一是債務證券及貸款的流動方向數據，二是不同期限的貸款、債務證券及存款數據，三是證券產品的余額數據及這些數據系列的近期趨勢。最后，分析了金融業綜合統計未來面臨的挑戰。

關鍵詞：金融；統計；改革

中圖分類號：F833 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2015）10-0035-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.10.07

日本的金融業綜合統計主要體現在其資金流量賬戶（Flow of Funds Accounts， FFA）中。危機后，日本央行不斷延伸及拓展其資金流量賬戶，并在2011—2013年間發布三項新的數據系列，包括債務證券及貸款的流動方向數據；不同期限的貸款、債務證券及存款數據；證券產品的余額數據。這些數據揭示了以下領域近期顯著的趨勢：跨境交易的增長、債權人從以公共部門為主向以私人部門為主的轉變、不同經濟實體投融資期限結構的差異以及證券產品余額的下降趨勢。

一、日本金融業綜合統計概況

日本央行通過編制資金流量賬戶來綜合反映日本的金融活動。日本資金流量賬戶統計是反映不同經濟實體間金融交易以及相應的金融債權債務存量的矩陣。它記錄部門（金融機構、企業及住戶）間金融工具（也叫交易項目，如存款、貸款）引起的金融資產與負債的流動。其有三個顯著特征：一是不僅反映金融資產及負債的余額（存量數據），還反映每個部門的交易量（流量數據）；二是編制遵循國際標準，因此可與其他國家的金融活動及金融結構相比較；三是比其他國家的資金流量賬戶統計更加詳盡（見表1）[1]。

為了提高日本資金流量賬戶的準確度及實用性，日本央行不斷對其進行延伸及拓展，以適應金融交易活動的蓬勃發展。危機后，根據2009年11月二十國集團（G20）財政部長及央行行長會議通過的《金融危機與信息缺口》報告，日本央行采取了一系列改進資金流量賬戶及其輔助數據的舉措。

《金融危機與信息缺口》報告呼吁各國加強統計能力建設來填補現有統計的“信息缺口”，以滿足金融監管及政策制定對高質量統計數據的需求。針對2008年國際金融危機的教訓，報告建議對以下活動優先考慮：一是更好地捕獲金融部門風險的積累；二是完善國際金融網絡連接數據；三是監測國內經濟應對沖擊的脆弱性。報告還建議進一步加強國際收支統計、跨境銀行頭寸及衍生品市場統計、政府財政統計以及關于單個金融機構的監管數據收集。報告特別強調呼吁加強流量數據的作用。

二、日本金融業綜合統計改革的主要方向

一是編制部門間流量數據。日本資金流量賬戶記錄的是資產負債余額以及每個經濟實體的交易量。采取的形式是矩陣，矩陣的“列”由各經濟實體構成，矩陣的“行”由金融資產與負債構成[2]。盡管這一形式適用于反映單一國家的金融活動，但其不足以反映金融流動的詳盡趨勢以及部門間潛在的風險分布。為此，有必要厘清部門與部門之間每一金融工具的債權債務關系，即有必要編制資金從哪個部門流向哪個部門的數據，以及弄清楚金融工具的潛在風險在各部門間是如何分布的。日本央行從2011年9月開始發布關于本國債務證券的部門間數據，并從2013年12月發布了貸款的部門間數據。

二是完善資產負債的期限數據。每個經濟部門持有的主要金融產品的期限數據有助于把握風險偏好、利率及流動性風險的變化。由于認識到資產負債間嚴重的期限錯配是金融危機的誘因之一，G20建議報告呼吁加強期限數據統計。2013年12月，日本央行開始發布“不同期限的貸款、債務證券及存款”數據，顯示貸款、債券及存款的剩余期限及原始期限。

三是加強證券化產品統計，包括以真實資產（房地產及信托受益權）作抵押的證券，目的是加強影子銀行統計。從2000年開始，證券化產品作為新的風險轉移工具在美國及歐洲地區廣泛發行及交易，因此對其的統計需求不斷高漲[3]。相應地，2011年12月，日本央行開始發布“證券化產品余額”數據，主要包括特殊目的公司（SPCs）及信托公司等發行的證券化產品。

三、其他國家的改革措施

在歐洲，歐央行發布季度性歐元區賬戶數據，即歐元區資金流量賬戶數據，包括存貸款流量及存量的部門間數據。關于期限數據，歐央行編制債券及貸款原始期限數據以及貸款的剩余期限數據。在澳大利亞，主要金融交易項目的部門間數據以及長短期債券及貸款的原始期限數據都有發布。在美國，目前既不發布部門間數據，也不發布期限數據。關于證券化產品的統計數據在任何國家都沒有充分進展（見表2）[4]。

四、數據編制方法及近期趨勢

（一）部門間數據

債券及貸款的部門間數據明確了主要金融工具的債權債務關系，使對金融流動及潛在風險分布的把握成為可能。

1.債券部門間數據

（1）編制方法

“國內債券部門間數據”矩陣顯示部門間債券交易情況，由資金流量賬戶發布的數據重新整理而來，矩陣的列為各部門，矩陣的行是交易項目。需要特別指出的是，發行部門實體的分類是基于證券的種類，從而與日本資金流量賬戶交易項目的分類相對應（見表3）。持有部門實體的分類與日本資金流量賬戶中部門的分類相對應。例如，由金融機構及非金融公司發行并由住戶部門持有的債券余額與日本資金流量賬戶住戶部門資產方記錄的銀行債券及工業債券總額相對應[5]。

（2）近期趨勢

從2013年4月到2014年3月，日本國內債券總凈發行量大約為30萬億日元，其中，中央政府及財政公共基金發行的債券占大頭，大約為34萬億日元。從中央政府債券持有方來看，日本央行凈買入72萬億日元，其他金融機構凈賣出42萬億（30-72=-42）日元（見表4）。這與從2008年4月初到2013年4月末這段時間內的情況有很大變化，這期間日本央行凈買入58萬億日元，其他金融機構凈買入89萬億（147-58=89）日元（見表5）。上述現象是2013年4月開始的日本量化寬松政策導致日本央行大量購買政府債券的結果，而其他金融企業則從大量買入政府債券轉為凈賣出政府債券。

2.貸款的部門間數據

（1）編制方法

貸款的部門間數據表中，放貸部門主要分為“金融機構”及“非金融部門”這兩大類，并在這兩大類下分出子部門。借款部門則包括金融機構、非金融公司、廣義政府、住戶、服務住戶部門的私人非盈利機構以及海外部門，與日本資金流量賬戶部門分類方法一致。該表中，各部門數據的來源及編制方法都不相同。例如，金融機構和公共非金融公司的借款額的計算有一部分是基于精確的數據來源，如“各部門貸款及貼現票據統計”以及財務報表，而私人非金融公司的借款額的計算由于數據限制，主要是采用估算的方法。因此數據的準確性在各部門間差異很大。

（2）近期趨勢

從2008年3月末到2014年3月末，日本貸款凈增加額（35萬億日元）中有一半左右（18萬億日元）來自金融機構，其中12萬億日元流向海外部門。同時，流向金融機構的新增貸款超過13萬億日元，在海外部門流向國內的新增貸款中比重最高。盡管貸款的增量一部分歸因于日元貶值，也從一方面說明日本金融機構轉向募集美元貸款及其他外幣貸款。同時，還可以看出從2008年以來流向海外金融機構的貸款以及從日本金融機構流向海外部門的貸款一直在增長（見表6）。

值得注意的是，在2009年3月末到2013年3月末之間，日本貸款發放總量減少了約55萬億日元。從放款方看，存款公司及海外部門發放的貸款增加了約26萬億日元，其他金融中介發放的貸款減少了約61萬億日元。特別是組成“其他金融中介”部門的公共金融機構發放的貸款減少了39萬億日元，反映了“財政投資及貸款項目（Fiscal Investment and Loan Program，FILP）”的影響。該項目的主要目的包括將財政投資及貸款項目的資金募集從強制性的郵政儲蓄及養老金存款轉向發行政府債券。從2013年3月末到2014年3月末，公共部門到私人部門間的借貸趨勢維持不變（見表7）。

3.貸款、債券及存款的期限數據

這一數據系列是關于日本各經濟部門的貸款、債券及存款的原始及剩余期限的估計數據，響應了G20報告的建議。該數據系列有助于把握期限錯配情況，因此有助于分析宏觀層面風險承受態度的改變，并有助于辨別利率風險及資金可得性。

（1）編制方法

貸款、債券及存款的剩余期限數據的計算是通過將日本資金流量表中每一交易項目的存量數據乘以長期與短期交易項目之間的比例。這一比例的計算是基于從銀行、人壽保險公司獲得的數據，即關于貸款、債券及存款剩余期限的問卷調查。由于日本資金流量賬戶并不將外國證券記錄為單獨的交易項目，因此，本國銀行及保險部門持有的外國證券的剩余期限數據是通過調查問卷獲得的。

關于原始期限的編制方法。貸款的原始期限的計算是通過將日本資金流量賬戶中貸款的余額乘以長期及短期交易項目的比例結構（1年及以下以及超過1年）。

（2）近期趨勢

該數據系列有助于比較部門間資產和負債的期限，并分析期限錯配。例如，截至2013年9月末，剩余期限在1年以上的債券在人壽保險公司持有債券中的占比要高于其在存款公司持有債券中的占比（見表8）。這一情況與貸款相似，剩余期限在1年以上的貸款在人壽保險公司貸款中的占比要高于其在存款公司貸款中的占比（見表9）。從利率類型看，固定利率貸款在人壽保險公司貸款中的占比高于其在存款公司貸款中的占比（見表10）。

不同經濟實體的差異主要源于他們各自的負債結構導致的資產投資政策。人壽保險公司近90%的債務是為未來保險費賠付準備的保費及養老金積累，因此其債務久期（duration）比資產久期要長，導致人壽保險公司有強烈動機投資于期限長的金融工具（如長期政府債券）以便規避資產負債期限錯配。

4.證券化產品的余額

總的來說，證券化產品定義為由特定資產（貸款、租賃、房地產等）支持的金融產品，其中，資產支持債券（ABB）、資產支持商業票據（ABCP）以及信托受益權反映在日本資金流量賬戶中的“證券化產品余額”中，從2011年12月開始發布，之前的日本資金流量賬戶只發布特殊目的公司（SPCs）及信托（結構化融資工具）發行的證券。但是，“證券化產品余額”將發布范圍擴大到其他實體，如抵押貸款支持證券以及房地產物業支持的債券，并且按證券種類細分數據系列。

（1）框架

首先，關于資產支持債券（ABB），數據包括三個細項：JHFA（前政府住房貸款公司）發行的抵押貸款支持證券（MBS），房地產支持的私募ABB以及其他ABB。

ABCP（資產支持商業票據）是SPCs（特殊目的公司）發行的短期商業票據，以債權（如應收賬款）作為抵押。ABCP數據的編制是基于日本證券存托中心公布的“按發行方分類的商業票據余額”數據。

信托受益權數據分為四類：住房貸款支持的信托受益權、公司及政府貸款支持的信托受益權、應收賬款支持的信托受益權、租賃及消費信貸支持的信托受益權。這些數據是通過估算方式得出，依據是日本央行開展的金融機構問卷調查中的受托資產余額數據、信托公司持有的按信托資產分類的金融數據等。

（2）近期趨勢

截至2014年3月末，日本證券化產品余額為33萬億日元，其中信托受益權及ABB分別占約50%（18萬億日元）和40%（14萬億日元），而ABCP占比約小于10%（2萬億日元）。而ABB中占比最高的是JHFA發行的MBS（11萬億日元）。支持信托受益權的資產中，住房貸款約為8萬億日元，占比最高，其次是應收賬款以及租賃和消費信貸（見表11）。

證券化產品余額自2007年末以來一直在下降，主要原因包括：金融危機后的經濟停滯、證券化產品不斷下降的信譽、監管環境變化導致證券化積極性下降。例如，在信托受益權余額中占比最大的是以住房貸款支持的信托受益權，一直以來都在下降。主要原因是，在低利率環境中，隨著監管環境的變化，證券化產品的主要發起方大型銀行對將住房貸款證券化的積極性越來越低。這表明通過證券化市場進行風險轉移的行為已經在減弱。

五、未來面臨的挑戰

第一，如何進一步提高目前已發布的統計數據的質量。由于數據局限性，日本現有的“國內債券部門間”數據并未將發行部門“金融機構及非金融企業”細分為兩個部門。因此，未來的任務是進一步細分發行部門及持有部門。關于“貸款、債券及存款的期限數據”，未來的任務是進一步擴大持有部門的覆蓋范圍，并進一步細分期限區間，將“一年以上”這一區間進一步細分。

第二，豐富關于影子銀行活動的統計數據。日本資金流量賬戶已經涵蓋了影子銀行活動的許多因素，“證券化產品余額”數據的發布是一個很好的開端。而且，在《關于在日本資金流量賬戶中實施2008年SNA的建議》中，日本央行提出改進非銀行部門數據準確性的思路和方法，并計劃從2016年上半年開始據此發布新的日本資金流量賬戶統計。

第三，有效權衡成本-收益的關系。為了精確把握快速發展的金融經濟形勢，有必要穩步拓展及延伸現有的統計制度及內容。但同時也要照顧成本-收益平衡，在傾聽數據使用方需求的同時，也要考慮到數據報送方的負擔。

（特約編輯：陳穎）

參考文獻：

[1]Bank of Japan， Guide to Japan’s Flow of Funds Accounts[R].August，2006.

[2]Bank of Japan， Compilation Method of Japan’s Flow of Funds Accounts[M].August，2006.

[3]Eurostat， IMF， OECD， UN and World Bank[M].System of National Accounts，1993.

[4]ECB. The centralized securities database in brief[R].February，2010.

[5]Bank of Japan， Japan’s Flow of Funds Accounts： Main Characteristics and Measures for Enhancement[R].December， 2012.