“二手信托”：資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓難題待解

盡管“二手信托”需求火爆，但是專家指出，信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)缺乏有效的監(jiān)管，尤其在交易定價(jià)、產(chǎn)品信息披露環(huán)節(jié)缺少行業(yè)性的、統(tǒng)一的操作規(guī)范。

“大量收購(gòu)二手集合信托、資管計(jì)劃、股權(quán)基金，有多少要多少。”2015年2月16日，武漢某財(cái)富公司的理財(cái)經(jīng)理張強(qiáng)（化名）在他的微信朋友圈發(fā)了這樣一條信托產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)信息。

原來，張強(qiáng)有個(gè)大客戶委托他們收購(gòu)1億元的二手短期理財(cái)產(chǎn)品，剩余期限4個(gè)月、8個(gè)月、10個(gè)月的都要，一年以上的就不要了。張強(qiáng)表示，他原以為要很長(zhǎng)時(shí)間才能完成客戶需求，結(jié)果只經(jīng)過兩周時(shí)間，公司便幫他完成了2000萬元的額度。

據(jù)張強(qiáng)介紹，去年12月份以來，想要賣二手信托的投資人也絡(luò)繹不絕。不久前，就有3個(gè)客戶找到自己，其中有兩個(gè)客戶等待轉(zhuǎn)讓的信托份額都在1000萬元以上，并且這兩個(gè)投資人明確表示要配置股票。

所謂“二手信托”，是指信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2014年12月起，信托理財(cái)市場(chǎng)就有所降溫，這表現(xiàn)在單周集合信托發(fā)行數(shù)量環(huán)比減少，也表現(xiàn)在“二手信托”的買賣超乎往常地火爆起來。

盡管需求火爆，但是中國(guó)政法大學(xué)民商法學(xué)院副教授趙廉慧向媒體指出，信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)缺乏有效的監(jiān)管，尤其在交易定價(jià)、產(chǎn)品信息披露環(huán)節(jié)缺少行業(yè)性的、統(tǒng)一的操作規(guī)范。

業(yè)務(wù)升溫

近日，記者查閱多家理財(cái)機(jī)構(gòu)的官網(wǎng)后發(fā)現(xiàn)，各網(wǎng)站都有多個(gè)二手信托的轉(zhuǎn)讓和求購(gòu)消息。

記者在國(guó)內(nèi)某大型信托公司官網(wǎng)看到，該網(wǎng)站“信托產(chǎn)品受益權(quán)轉(zhuǎn)讓”一欄中就公布了近30條“信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓”信息，記者撥打客服電話咨詢了解到，這些轉(zhuǎn)讓的信托產(chǎn)品多數(shù)已轉(zhuǎn)出了。

而記者在一家第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)網(wǎng)站也看到有多款正在轉(zhuǎn)讓的信托產(chǎn)品，如一款債券類集合信托計(jì)劃的轉(zhuǎn)讓規(guī)模為200萬元，剩余期限為1年，掛牌價(jià)格198.8萬元，并注明“價(jià)格可以商量”。以該產(chǎn)品為例，成立時(shí)的預(yù)期收益為10%，如果以198.8萬元的價(jià)格成交，受讓者的收益就提高了0.6%。若經(jīng)協(xié)商，轉(zhuǎn)讓者作出的讓利更大，則接盤者獲得的收益更高。

另一家財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人介紹，如果價(jià)格上達(dá)成一致后，轉(zhuǎn)讓方需要和受讓方一起到信托公司或第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)簽訂三方《信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，并辦理轉(zhuǎn)讓登記手續(xù)。轉(zhuǎn)讓過程中還需要向信托公司或第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)支付一定手續(xù)費(fèi)，一般為轉(zhuǎn)讓金額的千分之一；若通過第三方撮合還需要支付一定傭金，這部分差距較大，從萬分之一到百分之一不等。

“信托中途‘退出’其實(shí)不太現(xiàn)實(shí)，因?yàn)樾磐挟a(chǎn)品的提前贖回權(quán)一般掌握在融資方手里。根據(jù)我國(guó)信托法的規(guī)定，信托收益權(quán)是可以轉(zhuǎn)讓的。多數(shù)信托計(jì)劃不能提前終止，投資者想要中途退出只能自己尋找下家，轉(zhuǎn)讓收益權(quán)。這是一個(gè)近萬億元的市場(chǎng)蛋糕，誰都想分得一杯羹。”一家信托公司高管對(duì)本刊記者如是說。

他所說的萬億元市場(chǎng)蛋糕，就是信托登記與受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。

據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，全國(guó)信托資產(chǎn)規(guī)模約為12.95萬億元，今年一季度末資產(chǎn)規(guī)模就已超過11萬億元，成為國(guó)內(nèi)第二大金融子行業(yè)。若按其中10%信托資產(chǎn)存在轉(zhuǎn)讓需求計(jì)算，規(guī)模就可以達(dá)到上萬億元。

轉(zhuǎn)讓存難題

“二手信托現(xiàn)階段能夠如此火爆，主要還是得益于股市造富效應(yīng)，具有明顯的時(shí)代性。

不少人愿意買個(gè)二手車，看中的就是性價(jià)比。如果買信托，你會(huì)買二手的嗎？”業(yè)內(nèi)人士表示，投資者急于變現(xiàn)未到期的信托項(xiàng)目，或源于當(dāng)下股市的賺錢效應(yīng)。

不過，某第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士坦言，“對(duì)于信托轉(zhuǎn)讓方而言，轉(zhuǎn)出未到期信托產(chǎn)品并不劃算。”

他舉例稱，假如某投資者持有一款100萬元的信托產(chǎn)品，預(yù)期收益率10%，期限為2年，若持有滿1年后轉(zhuǎn)讓，不僅損失了第二年10萬元的收益，由于轉(zhuǎn)讓時(shí)在價(jià)格上作出一定讓步，加上轉(zhuǎn)讓費(fèi)用，最終的損失會(huì)更高。

該人士進(jìn)一步指出，個(gè)人投資者一般在兩種情況下轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)，一是急需資金；二是提前了解了項(xiàng)目的一些不利信息，對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)及未來的收益保證不太看好。因此，轉(zhuǎn)讓活躍不排除是由于一些投資者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而提前出手。

“而信托轉(zhuǎn)讓后相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也一起轉(zhuǎn)移，如果接盤者選到好項(xiàng)目，收益顯然會(huì)比新項(xiàng)目更可觀，若不慎買到風(fēng)險(xiǎn)較大且遭遇兌現(xiàn)難的產(chǎn)品，就要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，甚至有可能會(huì)面臨損失本息的風(fēng)險(xiǎn)。”此外，還有一位理財(cái)師表示，目前信托產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓往往是單獨(dú)談價(jià)格，沒有形成業(yè)內(nèi)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，因此無法標(biāo)準(zhǔn)化，價(jià)格視信托產(chǎn)品資質(zhì)、轉(zhuǎn)讓人迫切程度、資金量等而定。

“受益權(quán)轉(zhuǎn)讓影響的主要是受讓人。在受讓之后，除能證明轉(zhuǎn)讓人有欺詐、脅迫等事由之外，原受益人即從信托結(jié)構(gòu)中擺脫，新受益人可向受托人主張受益權(quán)。若信托項(xiàng)目有風(fēng)險(xiǎn)，除非原受益人有擔(dān)保，原則上受益人只能向受托人主張違反信托的責(zé)任，信托財(cái)產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)由新受益人承擔(dān)。所以受讓人在受讓之前應(yīng)認(rèn)真考察信托項(xiàng)目的運(yùn)作狀況。”上述理財(cái)師向記者解釋道。

本刊記者獲悉，我國(guó)信托創(chuàng)設(shè)之初便定位成私募金融，作為非標(biāo)資產(chǎn)的信托產(chǎn)品很難得到流通。現(xiàn)在有轉(zhuǎn)讓需求的投資者越來越多，轉(zhuǎn)讓平臺(tái)只有幾家，而且尚未建立起市場(chǎng)威信。

此前，深圳高搜易有限公司CEO陳康就對(duì)媒體公開表示：“對(duì)于信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓，目前很不規(guī)范，魚龍混雜，非常有必要由監(jiān)管部門或行業(yè)協(xié)會(huì)搭建一個(gè)全國(guó)性甚至國(guó)際性的流通轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)公開、公平、公正，實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管、社會(huì)監(jiān)督與行業(yè)自律，這樣才具有公信力，同時(shí)有效解決信托產(chǎn)品流動(dòng)性不足的問題。”

據(jù)公開資料顯示，國(guó)內(nèi)已有北京金融資產(chǎn)交易所、天津金融資產(chǎn)交易所、上海信托登記中心等地方性平臺(tái)，相繼開展信托受益權(quán)集中登記、信托合同登記、信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)。但受制于信托登記制度缺失、區(qū)域性交易平臺(tái)無法跨區(qū)交易等政策因素，相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。

信托法律師張遠(yuǎn)忠此前在接受相關(guān)媒體采訪時(shí)表示：“目前的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓沒有一個(gè)統(tǒng)一的全國(guó)市場(chǎng)。一般是在信托公司的官網(wǎng)上有一個(gè)轉(zhuǎn)讓的板塊，客戶需要轉(zhuǎn)讓就去他們的網(wǎng)站或者市場(chǎng)部登記申報(bào)。信托公司那邊如果找到投資者愿意受讓就撮合成交，然后信托公司再辦理登記轉(zhuǎn)讓手續(xù)。

但是由于轉(zhuǎn)讓方與受讓方之間的直接連接點(diǎn)沒有打通，所以掛出去的待售項(xiàng)目往往很長(zhǎng)時(shí)間都無法得到正面而有效的響應(yīng)。”

“信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓看起來走一個(gè)程序就完成了，但是從實(shí)操層面看，不得不考慮轉(zhuǎn)讓的效力問題。值得關(guān)注的是《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》第29條對(duì)信托受益權(quán)拆分轉(zhuǎn)讓進(jìn)行限制，該辦法雖僅僅屬于銀監(jiān)會(huì)的規(guī)章，但是在司法對(duì)尚未有明確的認(rèn)定現(xiàn)實(shí)中，有可能影響轉(zhuǎn)讓的效力。受讓人應(yīng)注意自己是自然人還是機(jī)構(gòu)，是拆分受讓還是整體受讓。”趙廉慧提醒轉(zhuǎn)讓主體在轉(zhuǎn)讓之前一定要先根據(jù)銀監(jiān)會(huì)規(guī)章明確自己的權(quán)限，以免影響到轉(zhuǎn)讓效力。

亟需統(tǒng)一平臺(tái)

本刊記者獲悉，目前國(guó)內(nèi)尚無成氣候的信托轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。此前，有媒體報(bào)道稱，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)敲定國(guó)家首個(gè)信托登記轉(zhuǎn)讓中心將落戶上海自貿(mào)區(qū)。

今年年初，銀監(jiān)會(huì)非銀部正式啟動(dòng)信托產(chǎn)品登記系統(tǒng)二期升級(jí)暨信托非現(xiàn)場(chǎng)系統(tǒng)整合工作。中誠(chéng)信創(chuàng)新業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理閆文濤此前公開表示，目前信托資產(chǎn)由于流動(dòng)性差，資金不能及時(shí)變現(xiàn)，對(duì)于投資者的吸引力不夠，通過平臺(tái)實(shí)現(xiàn)信托資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，增加信托資產(chǎn)的流動(dòng)性，有助于盤活信托資產(chǎn)存量，為信托轉(zhuǎn)讓提供途徑，也是打破信托剛性兌付的途徑。全國(guó)信托登記中心的目的在于發(fā)展二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓。

事實(shí)上，北京、上海、深圳已經(jīng)涉足信托二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓。早在2006年6月，上海浦東新區(qū)就設(shè)立了上海信托登記中心，成為國(guó)內(nèi)首家信托登記中心。此后，北京金融資產(chǎn)交易所、天津金融資產(chǎn)交易所等產(chǎn)權(quán)交易中心相繼成立。

一位業(yè)內(nèi)資深人士稱，上述幾家信托轉(zhuǎn)讓平臺(tái)上往往有很多掛牌轉(zhuǎn)讓的信托，但沒有人來購(gòu)買，交易并不活躍。據(jù)其了解，北金所已經(jīng)基本放棄了信托轉(zhuǎn)讓這塊市場(chǎng)。

而對(duì)信托公司來講，目前大部分信托公司沒有專門的部門負(fù)責(zé)信托轉(zhuǎn)讓，個(gè)別信托公司如華寶信托成立了內(nèi)部的信托受益權(quán)流通平臺(tái)“流通寶”，但也只是面對(duì)華寶信托自己的客戶。

有專業(yè)人士認(rèn)為，大部分做理財(cái)直銷的公司會(huì)比較有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槭掷镎莆罩苯拥目蛻糍Y源。目前優(yōu)選財(cái)富要對(duì)接一個(gè)轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目不是難事，就看公司風(fēng)控部門是否認(rèn)可這個(gè)項(xiàng)目。知名二手轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，必定會(huì)在比較成熟的第三方理財(cái)公司中產(chǎn)生。

金融板塊

汽車金融是由消費(fèi)者在購(gòu)買汽車需要貸款時(shí)，可以直接向申請(qǐng)優(yōu)惠的支付方式，可以按照自身的個(gè)性化需求，來選擇不同的車型和不同的支付方法。對(duì)比銀行，汽車金融是一種購(gòu)車新選擇。