利率市場化下小微金融機構貸款利率定價研究

課題組

摘 要：在利率市場化背景下，貸款定價對小微金融機構具有重要意義，而我國小微金融機構目前貸款利率定價中存在自身定價能力不足、傳統定價模式影響、基準利率缺失等問題。本文借鑒國際銀行業金融機構貸款定價主要模式，結合我國國情、市場環境、金融發展程度等因素，采用規范分析和對比分析相結合的方法，綜合目前三種主要定價模式，提出了小微金融機構新型定價模型，并選取一家具有代表性的區域性金融機構進行驗證，得出運用模型確定的利率水平。最后對小微金融機構進行貸款定價提出了加強成本核算、掌握行業利潤率與客戶資料等建議。

關鍵詞：利率市場化；小微金融機構；貸款利率定價

一、背景

在我國利率市場化不斷深化的情況下，銀行自主定價權限得到加強，Shibor（上海同業拆借利率）作為重要參照利率的作用日益明顯。但同時，銀行面臨的利率和價格管理挑戰愈顯強烈。隨著外資銀行人民幣業務的全面放開，國內銀行業競爭不斷加劇，優質高端客戶的爭奪變得異常激烈。同時，資本市場的不斷成熟和發展，大型客戶越來越多地依靠直接融資渠道，銀行面臨著“脫媒”現象，中小企業成為各家小微金融機構關注和重點挖掘的客戶群體，對中小企業的差別化定價問題成為重中之重。

在我國，業界普遍認為，小微金融機構是指專門向小型和微型企業及中低收入階層提供小額度的、可持續的金融產品和服務的金融機構。它有兩個鮮明的特點：一是以小微企業及中低收入群體為特定目標客戶；二是由于客戶有特殊性，它會有適合這些特定目標階層客戶的金融產品與服務。本文主要以地方性商業銀行、農村信用社、村鎮銀行、小貸公司等具有完全利率定價自主權的小微金融機構為研究對象。

與國有大型商業銀行相比，小微金融機構的服務對象、需求、面臨的風險不同，僅僅照搬成熟的大型金融機構的業務模式顯然行不通。再加之我國長期利率管制，小微金融機構普遍缺乏貸款定價的技術經驗，貸款定價管理比較薄弱，貸款定價方法比較單一。近年來，我國利率市場化改革深入推進，由管制利率管理體制向利率市場化邁進的步伐加快，在未來的一兩年內，利率市場化將完全實現。因此，小微金融機構需要對現行“經驗式”、“跟風式”等不科學貸款定價方法進行改進，建立適合利率市場化下的貸款定價方法，這對于小微金融機構保障自身經營效益，鞏固競爭地位，防范金融風險，具有非常重要的意義。

二、當前我國小微金融機構貸款定價存在的主要問題

（一）利率風險管理意識及定價能力明顯不足

由于我國利率市場長期處于管制狀態，小微金融機構高層管理人員、利率業務人員對利率風險量化分析和利率風險控制的重要性認識不足，投入到利率定價和風險管理中的專職人員有限，利率管理的信息系統資源匱乏。很多小微金融機構尚未從單純的利率管理轉向利率定價與利率風險管理并重。我國商業銀行在1998年開始推行按照風險程度對貸款質量進行五級分類。利用歷史數據和統計模型對風險進行準確量化管理在我國部分小微金融機構才剛剛施行，大多銀行沒有積累這方面的經驗和系統性數據，不具備自主定價能力。貸款利率上限取消后，部分小微金融機構還沒有形成一整套包括定價原理、定價程序和價格戰略等貸款定價管理辦法，貸款定價機制很不完善。

（二）傳統的定價模式仍然發揮主導作用

調查顯示，大多小微金融機構貸款定價仍然過度追求“硬抵押”，既沒有考慮客戶的盈利能力，也沒有確定利率定價相關的參數指標，甚至沒有基本的利率定價制度，貸款定價依據僅僅是基準利率、規定的浮動區間、借款人的抵押物，沒有依據信貸資金綜合成本和各個相關因素，沒有遵循貸款定價的成本效益、面向市場和風險溢價原則合理定價，帶有很強的經驗性和隨意性。有的小微金融機構常常采取的是“經驗式”定價方式，有的小微金融機構甚至連貸款利率定價的管理辦法至今都沒有制定或實施。

（三）存在基準利率缺失現象

一是七天回購利率指數水平雖能比較客觀地反映我國貨幣市場的供求狀況，但是由于長期浮動利率債券和長期浮動利率貸款的利率都不與七天回購利率掛鉤，七天回購利率作為貸款基準利率受到很大限制。二是我國的國債市場雖已開放，但存在期限結構不完整、長期債偏多、短期債過少、發行頻率低、流動性不足等問題。三是利率市場化要求利率數量結構、風險結構的良好匹配，實現資源的優化配置。但在現實操作中，原來存在的貸款利率結構“兩高、兩低”現象沒有明顯改善。

正因為利率市場化步伐的逐步加快，以及小微金融機構在利率定價中存在的以上問題，小微金融機構必須探索一套符合自身的利率定價方法，以適應未來的市場發展。目前，我國商業銀行的利率定價主要參考國外金融機構定價方法，然后結合自身情況進行調整，這種借鑒是有益的，為我國商業銀行制定自身定價方法奠定了基礎。對小微金融機構利率定價方法的探索，也應在借鑒國外金融機構定價方法的基礎上進行改進。

三、國外銀行業金融機構貸款定價的主要模式

（一）成本加成貸款定價法（Cost-Plus Loan Pricing）

這是一種較為傳統的定價模式，認為任何貸款的利率都應包括以下四部分：銀行籌集可放貸資金的成本、銀行的非資金性經營成本、貸款的風險溢價和預期利潤水平。計算公式如下：

貸款利率=資金成本+非資金性經營成本+風險成本+目標利潤

采用這種定價方法的基本條件：一是小微金融機構能夠精確地測算并分配其經營成本到每一項業務、每一個客戶，這要求小微金融機構有一個精心設計的成本管理系統；二是小微金融機構能充分估計出貸款的違約風險、期限風險及其他相關風險，以確定每一筆信貸業務的風險溢價，要求小微金融機構擁有完善的貸款風險管理系統。

成本加成定價法的優點在于使小微金融機構明確辦理貸款時的各項成本，有利于其確保目標利潤的實現，同時為小微金融機構提供了控制貸款成本以提高競爭力的手段。其缺點在于僅從銀行自身角度出發給貸款定價，忽略了客戶需求、同業競爭、市場利率水平變化等因素，且沒有考慮不同客戶給銀行帶來的不同貢獻，可能因價格偏高而在信貸市場上失去競爭力。

（二）價格先導定價方法（Price Leadership Loan Pricing）

這是國際銀行廣泛采用的一種定價模式。其具體操作程序是：首先選擇某種基準利率作為基價，然后針對客戶貸款風險程度的不同確定風險溢價（“加點數”或“乘數”），根據基準利率和風險溢價來確定該筆貸款的實際利率。計算公式如下：

貸款利率=基準利率+風險溢價點數

或，貸款利率=基準利率×風險溢價乘數

采用這種定價方法的基本條件：一是有可供小微金融機構選擇的基準利率，一般認為是銀行對最值得信賴的客戶發放短期流動資金貸款時所給予的最低利率（也稱優惠利率）。隨著貨幣市場的發展，同業拆借利率（如LIBOR）、CD利率、商業票據利率、國庫券利率等成為基準利率的選擇對象。二是小微金融機構要充分估算出貸款的違約風險，以確定在基準利率之上的加點數。

價格先導定價法的優點在于，一是具有較強的可操作性，與成本加成法相比，省略了計算資金成本和非資金經營成本，只需選擇合適的基準利率，即可根據風險溢價確定貸款定價；二是以市場利率水平為基礎，結合貸款的風險程度來制定貸款價格，具有一定的市場競爭力。其缺點在于，一是沒有考慮小微金融機構貸款的實際成本，如果一家銀行的貸款成本超過了基準利率，則通過這種方法制定的貸款價格會使該銀行不能獲得目標利潤甚至虧損；二是沒有考慮銀行與客戶的全面關系和綜合貢獻，制定的價格對一些在銀行存款、結算量較大的客戶或需競爭的客戶而言沒有競爭力，為此西方小微金融機構又推出了對價格先導定價的修正方法——低于基準利率定價模型（below-prime pricing），以便于銀行競爭優質客戶的貸款定價。

（三）客戶盈利分析模式（Customer Profitability Analysis Loan Pricing）

這種定價方法首先為客戶設定一個目標利潤，然后比較銀行為該客戶提供所有服務的總成本、總收入及銀行的目標利潤，以此來衡量定價水平。銀行為客戶付出的總成本包括：（1）存款賬戶的管理費用、貸款的管理費用；（2）貸款資金的利息成本；（3）貸款的違約成本。銀行從客戶獲得的總收入包括：（1）客戶存款的投資收入；（2）各種中間業務（服務費）收入；（3）貸款的利息收入。計算公式如下：

貸款利率=銀行的目標利潤率+（為該客戶提供的所有服務的總成本-為該客戶提供所有服務中除貸款利息以外的其他收入）/貸款額

客戶盈利分析法的優點在于，一是它不是僅就一筆貸款本身來確定其價格，而是從銀行與客戶的全部往來關系中尋找最優貸款價格，體現了“以客戶為中心”的經營理念；二是通過差別化定價，既可吸引和保留為銀行帶來較高利潤的優質客戶，又能識別對銀行貢獻較低的客戶，通過提高貸款價格來保證銀行的整體盈利水平。采用這種定價方法，需要準確測算為每個客戶提供服務的總成本和總收入，這對小微金融機構的成本和收益核算提出了很高的要求。

西方銀行的貸款定價方法是建立在以下條件基礎之上的：一是高度成熟、發達的金融市場。具有統一的金融市場體系和完備的市場工具，廣泛的市場參與和充分競爭，自由的市場機制，發達的交易手段，完善的金融數據服務和先進的信息系統支持，形成了權威的市場基準利率（無風險利率），為銀行貸款定價提供了重要的參照系。二是彈性的、靈活的利率管理政策。中央銀行通過市場手段引導利率，利率市場化程度很高，小微金融機構具有充分的貸款定價自主權。三是經過長期發展和技術、經驗的積累，建立了比較成熟的成本核算、財務管理、風險計量方法和完善的信息管理系統，具備了貸款定價的內部條件。

從上述傳統的貸款利率定價模型不難發現，各種定價理論均存在一定程度的先天不足：成本加成定價模型突出貸款經營的盈利性目標，但卻忽視了客戶需求和同業競爭等因素，易導致重點客戶的流失；基準利率加點模型對相關溢價調整系數的計算則依賴設計者的主觀判斷，容易影響定價結果的準確性；而客戶盈利分析模型則對精確度要求過高，適用于少數貢獻度大、信譽高、對銀行至關重要的大客戶，不具有普遍推廣意義。

隨著金融市場的快速發展，現代貸款定價模型得到快速的發展，其中以資本資產定價模型、期權定價模型和風險調整資本收益率模型為主要代表。但是，這些現代定價理論往往過于復雜，實際使用和推廣的難度較大。銀行管理追求簡單實效，不過分追求科學完善，本文的思路是綜合以上三種方法的優點，首先考慮盈利性，兼顧成本與同業競爭，并充分考慮客戶貢獻度和經濟形勢。

四、利率定價模型與算法

在構建利率定價模型時，我們堅持以下幾個原則：必須考慮市場平均價格，特別是核心競爭對手的價格；構建具有競爭力的、可持續盈利能力的產品價格；留住優質客戶并考慮客戶風險及綜合貢獻度；在客戶規模、結構與數量之間找最優折中；貸款利率應與期限、額度相匹配。同時，由于銀行管理追求簡單實效，不過分追求科學完善，所以本文的方法必須在科學與實用之間進行調和。由第四部分分析我們知道，在利率市場化條件下，我國的小微金融機構宜采取的定價模式應該是以上三種模式的綜合，下面我們逐步建立這個綜合模型。

首先以價格先導法為基礎，構建如下貸款利率計算模型：

貸款利率：I■=I■×（1+α） （1）

其中，I■為期限t下的貸款利率，I■為綜合參考利率，且I■=λ·I■+μ·I■，其中，λ和μ為權重，I■為權威機構發布的市場平均利率，I■為主要競爭對手平均利率。α為浮動幅度。

其次以成本加成法為基礎，通過線性規劃方法，確定貸款利率的最優化區間：設成本由資金成本（C1）、風險成本（C2）、交易成本（貸款費用C3）、機會成本（無風險利率C4）構成，借款人擬投資項目的預期收益率或行業的平均利潤率為R，未來時間t內的CPI預測平均值為cpi，可以建立如下貸款定價與決策的基本模型：

成本函數：C=C■+C■+C■+C■ （2）

目標函數：max Z=I■-C （3）

約束條件s.t.：

I■≥C■+C■+C■ （4）

I■≥C■ （5）

I■≥cpi （6）

I■≤R （7）

C■，C■，C■，R≥0 （8）

顯然I■∈[max（C■+C■+C■，C■，cpi），R]，這個線性規劃的經濟學意義在于：在控制風險、保障成本的情況下，使得銀行的利潤最大化。

最后以客戶貢獻度為基礎，計算I■=I■×（1+α）中的浮動幅度α。

構建客戶浮動影響指標體系如下：

根據AHP方法計算各指標權重，對原始指標值進行標準化處理，然后通過線性加權的方法得到浮動影響參考值S，S∈[0，1]。再根據浮動影響指標得分S，計算浮動幅度α。設最高幅度上限為U，最低幅度下限為D，通過如下線性變換得到浮動幅度α：α=S·（U-D）+D-1，則α+1∈[D，U]。

系數α充分體現了按照客戶貢獻度和風險度的差別化定價思想。這一步也順應了國際上小微金融機構由“以產品為核心”經營模式向“以客戶為核心”經營模式的轉型，利率定價也由過去的單一產品定價，向客戶關系定價轉型。

現在討論怎樣把線性規劃確定的貸款利率與通過價格先導法計算出的利率進行融合。這還得從線性規劃的求解結果開始討論：

從max（C■+C■+C■，C■，cpi）≤I■≤R可以看出，

當max（C■+C■+C■，C■，cpi）=R或max（C■+C■+C■，C■，cpi）

當max（C■+C■+C■，C■，cpi）>R時，無解。

事實上，在現實中，以上兩種情況都不可取，因為當I■=R時，雖然理論上企業不會虧本，但也沒有利潤可言，所以不可能貸款；說明當貸款利率等于或大于貸款企業所在行業的平均利潤率時，貸款利息已經太高了，不會有人來貸款。所以必須保證I■

當max（C■+C■+C■，C■，cpi）>R時，說明該企業所在行業的利潤太低，無法償還銀行的本息，具有較高的信用風險，所以從理論上說，銀行也不會給這類客戶貸款。但事實上，這種情況在現實中極少存在。

從上面的分析看出，當I■→R時，單筆貸款的銀行收益會越大，但是客戶數量會越少。為此，我們定義一個函數來表示這個關系：設利率與優質客戶規模的函數關系表示為：A=f（I■），對于價格與規模的函數關系A=f（I■）的計算，可以通過大量的歷史經驗數據進行回歸分析，用最小二乘法等工具得出。

函數Z=g（A，I■）=g（f（I■），I■），表示貸款利率與銀行利潤之間的函數關系。通過求導，求得利潤Z取得局部最優時貸款利率I■的集合N。

記集合N=[max（C■+C■+C■，C■，cpi），R]

K=MIN，則I■=k∈K，其中k是I■在K中取值時，利潤Z最大。

下面通過迭代算法確定參數λ和μ。設λ和μ的初始值都為0.5，且0<λ≤0.5，0.5<μ<1，λ+μ=1，迭代步長設為0.05，迭代順序為λ→0，μ→0，當I■×（1+α）-I■取得最小值時，算法結束，此時的λ和μ的值以及由公式I■=（λ·I■+μ·I■）×（1+α）確定的貸款利率I■即為最優貸款利率。

至此，一定期限貸款利率I■的最優定價即可計算出來。從上面可以看出，本文的求解方法思路是：首先確定可解區間，然后通過逐步收斂逼近和差別化動態調整的方法計算出最優定價利率，這也符合最優貸款利率的本質特征。事實上，利率不但要隨著外部環境和預期變化隨時調整，而且要根據不同的貸款對象和公司現狀進行差別化定價。

五、實證分析

為驗證設定模型在現實中的運用，我們以某村鎮銀行為例進行驗證。選取慶陽市某村鎮銀行2009至2014年數據，估計出模型參數，并選取一戶具有市情特色的農副產品收購加工小微企業為目標客戶，進行利率定價測算。

（一）確定利潤函數及理論最優利率

由于該村鎮銀行收入部分主要由貸款利息收入構成，為便于測算驗證，將村鎮銀行的凈利潤用函數Z=g（A■，I■）=αA■I■+βA■+μ表示，利潤表示為貸款規模與貸款利率的函數，下面通過歷史數據計算其中參數α、β。

為便于分析計算，我們選取1年期企業貸款的規模、利率與利潤為研究對象，剔除政策性等非自主定價貸款類型，與此相對應，也要通過大量計算與技術處理，提取出所有1年期企業貸款所產生的利潤與耗費的成本。由于數據的可得性，我們選取2009-2014年數據進行研究。

通過最小二乘法，得出方程各參數解：

Z■=-0.008988A■I■+0.200855A■-245.0101+μ■ （9）

t= 2.664892 4.515493 2.310057

R2=0.9964 DW=2.221002

為確定最大利潤，根據多元函數極值存在條件，對Z進行求偏導數，使 Z■/ A■=0，得到理論最優利率為I■=22.35%。

（二）確定參考利率區間

通過對調查數據的整理測算，得到2009年至2014年貸款成本（C■+C■+C■）的平均值為6.53%。同時，無風險利率C■為1年期存款基準利率2.75%。通過回歸2009-2014年慶陽市CPI值，預測2015年的CPI為2.1%。調查對象是農副加工收購企業，通過調查該行業近年發展狀況，平均毛利潤率為38.21%。由集合N=[max（C■+C■+C■，C■，cpi），R]確定的參考利率區間為：N=[6.53%，38.21%]。

（三）確定浮動幅度

選取的貸款對象是以農副產品收購加工為主營產業的小微涉農企業，并與該村鎮銀行具有較長時間的合作，此次擬在本村鎮銀行申貸500萬元，期限1年。從村鎮銀行獲取的該企業貸前調查數據如下表所示：

以指標標準化值和層次分析法計算得到的權重為基礎，通過逐層線性加權的方法計算得出該客戶浮動影響參考值S為0.5572。由于客戶浮動影響參考值S越高，應該給予更多的利率優惠，即越向下浮動，所以代入公式α=S·（U-D）+D-1的S為0.4428設最高幅度上限為2倍，最低幅度下限為0.5倍，即U=2，D=0.5，代入公式計算得到α=0.1642。

（四）計算最優利率

根據I■=λ·I■+μ·I■，我們取I■為慶陽市金融機構2014年1年期貸款平均市場利率，通過計算9家金融機構平均利率，得出I■=8.74%。考慮到自身規模與服務對象定位，村鎮銀行重點市場競爭對手應是農村信用社，其1年期貸款利率水平I■=12.62%。通過第四部分給出的迭代算法計算出最終的最優貸款利率為14.69%。

從實證計算可以看出，通過利潤函數所確定的貸款利率明顯高于我們最終確定利率水平。這是因為前者是在單純考慮利率與利潤之間關系的情況下確定的理論值，其高出最終實際值是合理的。實際中，該行對此客戶貸款的執行利率為13.32%，低于我們通過模型所確定的利率水平1.37個百分點，說明該行貸款利率尚有上升空間。這與當前信貸市場為賣方市場及小微企業融資困難的現狀是相符的。

六、結論與建議

本文所構建的定價模型，其運用的基礎是小微金融機構要建立一套完整的內部管理系統與成本核算系統，需要銀行真正實現精細化管理。小微金融機構發放每一筆貸款的資金成本能夠量化，對客戶的貸前審查資料能夠細化，這是模型運用所必須的前提。本文在確定貸款成本與利潤的過程中，為得到與小微金融機構自主定價貸款所對應的利潤與貸款規模，必須剔除政策性扶持貸款，因為這些貸款的利率是由管理機構規定的。由于該行成本核算尚不精細，為準確歸屬自主定價貸款的成本與所產生利潤，本文通過公式：貸款成本=（當年營業支出/當年所有貸款發生額+當年利息支出/當年存款余額）*貸款額，再用貸款利息收入減去貸款成本，近似得出該類貸款所產生的利潤。這種處理方法在成本分攤上不盡完美，只是在精細化管理實現前的權宜之計。

本文的研究創新之處主要包括以下幾個方面：一是彌補了目前小微金融機構三種貸款利率定價方式各自的不足之處。二是綜合了三種貸款利率定價方式，取各法之長，三種定價思想均有所體現。實現了既考慮小微金融機構經營成本與競爭對手，又對不同客戶實現差別化定價。只要是實現了精細化管理，該模型的定價方法，適用于所有小微金融機構。

下一步或更詳細的研究主要在于模型的具體實現，建立現代管理信息系統，完善定價前提準備。我們在本文的分析中只是運用了計量分析工具、線性規劃的方法。要真正能夠處理紛繁復雜的信息，用精確的結果去指導利率定價，必須以現代計量方法去做精確的分析和計算。可以考慮成立專業的小組進行定價模型和系統的研究與開發，提出模型開發的需求，在信息系統上完成數理分析模型的實現。最終呈現在金融機構工作人員面前的應該是一套簡單可操作的系統，使小微金融機構工作人員在上傳各方面貸前審查資料后就能得到相應的貸款指導利率。同時，更細化的研究還應包括：CPI預測，基準利率預測，優質客戶規模與利率水平之間關系回歸函數建立，完善利率水平、貸款規模與純利潤之間的關系函數等。

本文的研究只是在利率市場化下利率定價中的一個探索，還處在總體定價模式的試驗階段。要實現這種模式的運用，小微金融機構自身還有許多工作要做。首先要實現對每筆貸款成本的明確，準確對每筆貸款資金進行成本控制。其次，對轄區各行業運行情況進行全面掌握，在貸款定價中充分考慮客戶利潤率。最后，客戶資料全面掌握，便于進行差別化定價。客戶自身經營情況、信用狀況是差別化定價的前提條件，必須全面細化、隨時掌握。

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The Study on the Lending Interest Rate Pricing of Micro and Small Financial Institutions under the Interest Rate Liberalization

Research Group

Abstract： Under the background of interest rate liberalization， lending pricing is of great significance to micro and small financial institutions. While in China， there exist some problems such as insufficiency in the ability to price the interest rate， influenced by the traditional pricing mode and lack of benchmark interest rate and so on when micro and small financial institutions price the lending interest rate. Learning from the main lending pricing modes of international banking institutions， combined with the factors such as Chinas conditions， the market environment and the financial development degree etc.， adopting the methods of the normative analysis and comparative analysis， integrating the current three kinds of pricing modes， the paper puts forward the new pricing model for micro and small financial institutions， and selects a representative regional financial institution to verify the pricing model and by using the model determines the interest rate level. Finally， the paper puts forward some suggestions that micro and small financial institutions should strengthen the cost accounting and know about the business profitability and customers data.

Keywords： interest rate liberalization； micro and small financial institution； lending interest rate pricing

責任編輯、校對：張宏亮