伊利股份財務狀況發展趨勢分析

夏秀芳　劉曉慧

【摘 要】 文章對伊利股份最近七年的財務指標進行了趨勢分析，并對趨勢變動原因進行了剖析；同時運用層次分析法對其近七年財務指標進行了綜合分析，得到了其財務發展的綜合趨勢與結論，并對伊利股份提出了合理化建議。

【關鍵詞】 財務狀況； 趨勢分析； 層次分析法

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）10-0042-05

我國乳制品行業起步略晚，起點較低，但發展速度迅猛。過去的十年中，在我國GDP快速增長和對外貿易額飆升的刺激下，我國的乳制品行業更是出現了爆炸式的發展。伊利的發展歷程可以說是我國乳制品業從弱到強、從小到大的縮影。伊利股份從20世紀50年代初不足百戶養牛專業戶所組成的“呼市回民區合作奶牛場”，直至發展為我國乳制品行業舉足輕重的“老大”，近五十年的發展歷程具有傳奇色彩，不僅是我國乳制品業的一面旗幟，也開創并引領了我國乳制品業的“黃金十年”。北京奧運會與上海世博會，伊利股份將我國乳制品業帶上了世界大舞臺。本文對我國乳制品行業的這一龍頭企業——內蒙古伊利股份實業集團股份有限公司（簡稱伊利股份）的財務進行分析，探討其發展趨勢和原因。透視伊利股份可以了解我國乳制品行業的財務發展趨勢，更深入地了解其財務狀況。

一、伊利股份各項財務指標發展趨勢及原因分析

本文選取伊利股份2007—2013年的財務指標數據，如表1所示，分別對企業償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力進行趨勢分析，并分析其變動趨勢產生的原因。后文生成的圖1至圖7源于表1的數據。

（一）償債能力分析

償債能力是企業償還各種債務的能力和保障程度，通過償債能力分析可以有效地揭示出企業存在的財務風險。企業的償債能力分為短期償債能力（流動比率、速動比率、現金比率）和長期償債能力（資產負債率、股東權益比率），其趨勢如圖1、圖2。

由圖1可以看出伊利股份短期償債能力的三個指標發展趨勢基本一致，2007年至2008年呈下降趨勢，2008年至2012年變動不大，而2013年三個指標值都出現了較大的提高，但總體三個指標值均較低。一般認為流動比率為2：1、速動比率為1：1時是較為適宜的，但近幾年伊利股份的這兩項指標的數值都偏離這一標準比較遠。主要原因是2008年“三鹿奶粉事件”的影響，造成了民眾對乳制品的恐慌，導致產品積壓，銷量下降，流動資產回收速度減慢，因此，伊利股份短期償債能力較弱。“三聚氰胺事件”后，隨著公司生產銷售的穩定及良好發展，負債逐漸得到回收，資產穩步增長，2013年公司短期償債能力得到了較大幅度的提高，但其指標值還是偏低，說明伊利股份存在的短期償債風險值得關注。

由圖2可以看出受2008年“三聚氰胺事件”的惡劣影響，產品滯銷、業績下降。2007年到2008年，伊利股份的資產負債率呈上升趨勢，而股東權益比率正好相反，這期間企業的長期債務償還能力欠佳；2009年到2013年乳制品行業逐漸恢復發展，伊利股份的資產負債率和股東權益比率這兩個指標均持續保持逐年趨好的變化趨勢，企業的長期償債能力逐年提高。總體來說伊利股份長期償債能力的實力還是比較強的。

（二）盈利能力分析

盈利是一個企業持續生存、經營和發展的基本物質保障。對企業的盈利能力進行分析，主要是通過分析企業的銷售凈利率、凈資產收益率和總資產利潤率等指標綜合地去判斷分析和評價一個企業的盈利能力狀況，如圖3。

結合表1和圖3可以看出，伊利股份的凈資產收益率從2007年的-2.73%急速下降到2008年的-60.5%，然后又觸底反彈，急速回升到2009年的18.81%，并從2009年開始逐年穩步上升，其中2011年增幅較大。銷售收入凈利率和總資產凈利率基本表現出相同的變化趨勢，都呈現出自2008年后穩步增長的特點。三個指標值的變化表明了伊利股份在2008年受行業危機影響之后，能夠及時有效地挽回大局，使利潤慢慢趨于良好穩定地回升。總體來看該企業的盈利能力處于穩定上升的趨勢。

（三）營運能力分析

企業的營運能力反映的是企業的資金周轉狀況，對其指標進行分析可以了解一個企業的經營管理水平及資金的利用效率。分析企業營運能力主要是通過對一系列周轉率類指標的分析來實現的，如圖4、圖5。

從圖4和圖5可以看出，伊利股份周轉率指標變動比較大的是應收賬款周轉率，其值在2007年至2009年保持著較低的水平，自2009年開始，隨著“三聚氰胺事件”影響的減弱、乳制品行業的逐漸復蘇、市場的回暖，整個乳制品行業及伊利股份加大了對產品安全的宣傳，消費者恢復了以前的心態，使得公司銷售收入快速增長，同時應收賬款付款期限縮短，應收賬款下降，從而使得2010年較2009年的應收賬款周轉率出現了大幅上升。以后年度隨著生產和經營環境的穩定，銷售收入穩步增長，使得應收賬款周轉率在2010年至2013年逐年穩步上升。總資產周轉率和存貨周轉率在2007—2013年間變化不大，均保持了比較適中的周轉速度，說明企業整體具有較好的資產運用效率。伊利股份的庫存管理較強，銷售狀況不錯。以上綜合說明，伊利股份的營運能力保持著較佳的實力水平。

（四）成長能力分析

成長能力反映了企業資產的保值增值能力，良好的成長能力是企業持續發展的保障。伊利股份成長能力的趨勢如圖6、圖7。

企業成長能力的四個指標，波動最明顯的是凈利潤增長率和凈資產增長率，其值在2007—2013年之間出現了四次較大幅度的波動：一是從2007年到2008年急劇下降，2008年的凈利潤增長率竟然為-1 367.5%，凈資產增長率同時也呈現出負數-31.43%，說明伊利股份受到“三聚氰胺事件”的影響而導致銷售情況極其惡劣，承受了巨大的虧損；二是從2008年到2011年又迅速上升至小高峰；三是從2011年到2012年呈現出較大幅度下降；四是2012年至2013年又出現了比較大幅度的上升。出現如此大的波動，與整個乳制品行業競爭加劇情形有著密不可分的聯系。2008年前后，伊利股份主要以乳制品產銷為主，經營范圍相對單一，受“三聚氰胺事件”的影響，勢必會出現凈利潤增長率急速下降的形勢；2010年開始，伊利股份逐漸恢復凈利潤的正向持續增長，所以凈利潤增長率也隨之逐年上升；在2011年伊利股份達到一個新的銷售高峰，然后2012年該指標又出現回落，這與各種成本的迅速上升及行業的競爭加劇有關；2013年公司根據近年來乳業發展新特點，提出繼續深入貫徹以質量領先為戰略導向，精耕銷售網絡，不斷優化和改善供應鏈整體運營效率等，2013年公司實現營業收入477.79億元，較上年同期增長13.78%，凈利潤較上年同期增長84.4%。綜合來講，伊利股份這一階段所表現的成長能力是比較強的，表明了其較強的成長發展能力。

二、利用層次分析法對伊利股份各項財務指標進行綜合分析

采用層次分析法，即通過構造判斷矩陣計算出各指標的權重，從而計算出伊利股份在2007—2013年連續七個財務年度的財務指標權重綜合值，最終計算出伊利股份公司2007—2013年度的財務綜合得分，并進行趨勢分析和評價。

（一）層次分析法簡介

層次分析法是把與決策相關的元素分解為目標、準則、方案等各層次，在此基礎之上，進行定性和定量分析的決策方法。層次分析法的關鍵是建立恰當、準確的層級結構分析圖，構造各層相對上層的判斷矩陣，通過了一致性檢驗判斷矩陣的最大特征根的特征向量，就是各層相對上層的權重。

（二）層次分析法在伊利股份公司財務分析的具體應用

1.構造層次結構模型

根據表1所提供的原始數據，考慮到指標的重要性，刪掉一些次要指標，構造出基于層次分析法的伊利股份層級結構模型，如圖8所示。

2.構造判斷矩陣并進行一致性檢驗，計算得到權重

本文主要通過問卷調查法和專家訪談法，進行兩兩比較，得出各層相對上層的重要性程度，即得到各分層相對上層重要程度的判斷矩陣，如圖9。

通過計算得到各指標的綜合權重W=（0.040，0.070，

0.015， 0.036， 0.021， 0.008， 0.249， 0.047， 0.109， 0.218，

0.067，0.120）

3.計算伊利股份2007年至2013年財務綜合得分

表1提供的是伊利股份財務指標的原始數據，由于原始指標計量單位不一致，不能直接加總，因此需要將原始指標數值進行標準化后才能計算伊利股份在2007—2013年間財務狀況的綜合得分。其標準化數據及綜合得分計算結果如表2。

根據表2各年綜合得分生成的趨勢圖如圖10。

總體來看2007—2013年伊利股份的財務狀況呈現先弱后強趨勢。其中，2008年的綜合得分最低，2011年的財務綜合得分達到最大0.79，2012年和2013年較2011出現了下降的趨勢，這與原材料成本、人力成本等持續大幅上升以及全球金融危機大背景有密切聯系。伊利股份在盈利能力方面，其主營收入與利潤自2010年起，保持了較穩定的小幅度增長趨勢。伊利股份在2009年被*ST，直至2010年才得以摘帽，同時所屬行業的安全問題風波此起彼伏，競爭越來越激烈，在這一系列不利情況下，它的凈利潤仍然能夠保持相對較為穩定的增長，說明伊利股份良好的企業形象給它的產品帶來了較高的溢價。如果沒有意外風險的發生，相信伊利股份的財務狀況會持續保持較好、較穩定的發展。

三、結論及建議

（一）結論

1.伊利股份近幾年短期償債能力的風險較大，如果這種局面不及時扭轉，企業可能會陷入資金鏈斷裂，進而影響到企業的生產經營，在其今后的管理中，要重點關注。但是伊利股份總資產和總負債在穩定增長，且總資產增長幅度要高于總負債增長幅度，表明有較穩定的長期抗風險的實力。

2.從盈利能力和成長能力來看，伊利股份近年來實現了較穩定的銷售增長，財務業績整體較好，主營業務來源也相對穩定且持續增長，基本具備典型的資本市場藍籌股特征。再者，其獲利能力表現也很優秀，對其發展前景看好。

3.從營運指標看，除了受“三聚氰胺事件”的影響，伊利股份的各項資產周轉率均保持了比較穩定的增長，說明企業對營運資金的管理能力是比較強的。

4.從綜合財務指標得分的趨勢來看，伊利股份2011—2013年的綜合業績水平與前幾年相比，保持了較大的增長幅度，因此對于伊利股份未來整體的財務狀況還是比較樂觀的，可以預測伊利股份在未來會有可觀的效益和非常廣闊的發展前景。

（二）建議

1.面對更加復雜的市場環境與競爭環境，企業必須要有較強的風險觀念，要有應對風險的能力，要深入市場調研，提前預測和監控企業隨時可能遇到的風險。

2.要特別注意企業的償債能力，尤其是短期償債能力，流動資產要適中但不能過低，要保留足夠的流動資金來應對突發事件帶來的不利影響。

3.伊利股份在財務方面若要獲得更好、更穩健的發展，就要及時準確地洞察并挖掘消費者的需求，不斷加強自身的服務意識，以產品質量安全作為企業的生命，不斷加強和改善資金的營運能力和效率，進一步全面提升伊利股份的盈利能力，實現其持續、健康、穩定發展。

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