鐵路行業上市公司投資者關系管理的問題與探討

王呈喆

摘 要：近年來，監管部門陸續出臺了很多關于投資者保護的政策，要求上市公司積極開展投資者關系管理工作。上市公司投資者關系管理水平對于上市公司獲得良好的聲譽、提高公司價值和治理水平有重要意義。文章從探討投資者關系管理的起源和發展入手，重點分析了目前鐵路運輸行業上市公司投資者關系管理存在的問題及原因，并根據日常投資者關系管理工作的實踐經驗，對如何提高鐵路行業上市公司投資者關系管理工作水平給出建議。

關鍵詞：鐵路行業 上市公司 投資者關系管理

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）04-107-02

投資者關系管理（IRM）是公司通過充分的信息披露，并運用金融和市場營銷的原理加強與投資者和潛在投資者之間的溝通，促進投資者對公司的了解和認同，實現公司價值最大化的戰略管理行為。上市公司投資者關系管理水平對于上市公司獲得良好的聲譽、提高公司價值和治理水平有重要意義。目前鐵路行業主要有大秦鐵路、廣深鐵路、鐵龍物流三家上市公司，近年來鐵路行業上市公司投資者關系管理在制度建設、信息披露、接待投資者咨詢和媒體以及公共信息監控等方面有了長足的發展，但是總體來講，我國鐵路行業上市公司投資者關系管理的工作水平還存在很大的提升空間。

一、投資者關系管理的起源和發展

20世紀30年代，隨著美國證券監管、法制的逐步健全，上市公司和投資人的素質逐步提高，市場本身自然萌發了對投資者關系管理的需求。20世紀50年代初，資本市場走向成熟的標志之一的投資者關系管理正式出現。為了對資本吸納和爭奪，上市公司將投資者關系納入工作日程，以滿足投資者尤其是中小投資者的投資需求。1953年，通用電氣GE率先設置了正式的IRM部門；1969年，美國成立了全國性的IRM組織——美國投資者關系協會。20世紀八九十年代，IRM蓬勃發展，英國、加拿大、芬蘭、德國、法國、日本、巴西先后成立了投資者關系協會。1990年各國的會員代表聯合起來成立了國際投資者關系聯合會，總部設在倫敦。經過幾十年的發展，投資者關系管理進入成熟期，相關政策法規逐步完善，信息披露的內容也更加豐富，交流互動的網絡平臺工具廣泛使用。

近年來我國監管部門出臺了很多關于投資者關系管理的政策法規，從《公司法》《證券法》到《上市公司與投資者關系工作指引》都有關于投資者關系管理的相關規定。尤其是2013年12月28日，國務院辦公廳《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》（國辦發〔2013〕110號）。該意見從事前、事中、事后三方面對保護中小投資者合法權益作出了相關規定。在事前保護方面，側重強調投資者適當性制度與強化投資者教育；在事中保護方面，進一步強化了投資者的投票權、知情權、和分紅權；在事后保護方面，通過逐步建立多元化糾紛解決機制、健全中小投資者賠償機制、加大事后監管和打擊力度等措施以進一步完善投資者保護組織體系。該意見將我國上市公司投資者關系管理推向一個全新時期，與此同時，也對鐵路行業上市公司投資者關系管理帶來新的挑戰和要求。

二、鐵路行業上市公司投資者關系管理存在的問題

1.鐵路行業上市公司投資者關系管理消極被動。在市場經濟發達的西方國家，投資者關系管理是上市公司在資本性資金競爭的市場壓力下產生的主動的行為。而我國鐵路行業上市公司不存在這種壓力，股票供不應求，因此從我國在投資者關系管理的具體運作上看，鐵路行業上市公司缺乏主動性，投資者關系管理工作處于消極被動的狀態。具體表現如下：一是鐵路行業上市公司基本實行的是強制性信息披露。大多以滿足監管部門相關規定、指引的最低要求為目標，主要披露定期報告等強制性信息，很少有公司主動披露投資者關心的熱點問題、日常經營數據快報等信息。二是溝通不主動。雖然按照監管部門要求設置了投資者溝通方式，但有的公司咨詢電話很難打通，平臺留言咨詢問題無人解答，或者溝通時不愿提及敏感話題，避重就輕，主動與投資者溝通的公司更是少見。三是鐵路行業上市公司沒有設置獨立的投資者關系管理部門，多數公司的投資者關系管理職能設置在證券辦、董事會辦公室或其他部門內，有的公司甚至沒有專人負責該項工作。

2.鐵路行業上市公司投資者關系工作不夠專業。什么是投資者關系工作？中國證監會《上市公司與投資者關系工作指引》第二條明確指出投資者關系工作是指公司通過信息披露與交流，加強與投資者及潛在投資者之間的溝通，增進投資者對公司的了解和認同，提升公司治理水平，以實現公司整體利益最大化和保護投資者合法權益的重要工作。在實踐中，鐵路行業上市公司投資者關系工作是一項很專業的工作，該項工作涉及金融、財務、法律、市場營銷、公共關系等多方面的專業知識，并且負責投資者關系管理工作的人員對鐵路運輸業務流程也要熟悉，具備行業內專業知識。在國外，有投資者關系管理專業服務機構、咨詢顧問為上市公司提供專業的投資者關系管理的服務。雖然國內有不少財經公關公司在上市公司股票IPO和增發時參與路演等部分投資者關系管理工作，但財經公關公司的人員也缺乏足夠的金融知識，而專業的投行人員不愿參與上市公司瑣碎的投資者關系管理工作，造成了我國專業的投資者關系管理咨詢機構良莠不齊。

3.鐵路行業上市公司缺乏投資者關系工作的溝通技巧。投資者關系管理工作的對象包括大股東、中小投資者、機構投資者、潛在投資者、分析師、媒體等，目前多數上市公司投資者關系從業人員忽略了針對不同的對象應該有不同的策略來展開有效溝通。有的公司對所有溝通對象提問的解答內容完全一致，雖然做到了口徑一致，但有時讓溝通對象感覺機械呆板或者所答非所問；由于存在一些媒體為了挖掘新聞抓人眼球，捕風捉影報道不實信息的現象，多數鐵路行業上市公司對于和媒體的溝通過于謹慎，要么拒不接受一切媒體采訪，要么對于傳聞和猜測不予置評，這些做法都是由于投資者關系從業人員沒有注意溝通技巧造成的。

三、提高鐵路行業上市公司投資者關系管理水平的建議

1.了解不同投資者關系工作對象的期望。“知己知彼，百戰不殆”，做好投資者關系管理工作，第一要務就是了解不同投資者關系工作對象的期望。機構投資者希望與上市公司之間建立清晰的溝通渠道，希望能夠接觸到公司高級管理層既包括公司首席執行官也包括主營運營管理層，通過溝通交流了解公司長遠戰略和盈利指引。一般中小投資者的期望是公司能夠有高質量的信息披露，及時公告有關公司運營的信息，公司的投資者互動溝通平臺能夠及時有人回復，電話有人接聽，疑問能夠得到客觀準確的回答。分析師除了機構機構投資者期望的以外，還希望公司投資者關系部門主管能夠積極安排與“賣方”機構接觸的活動，以及參加公司的業績說明會。媒體中介通常在公司和行業發生重大事件或敏感事件的時候，才集中關注公司，有些負面報道可能是主觀的甚至是故意的，有的媒體期望從公司得到第一手求證信息，有的媒體期望從公司解答人處得到更加抓人眼球的信息。因此，對媒體披露需要百分百的謹慎，根據不同的媒體，采取不同的策略，可以積極主動溝通，扭轉被動局面，澄清事實，防止負面信息被放大。

2.鐵路行業上市公司成立專門的投資者關系管理部門。鐵路行業上市公司應該加強投資者關系管理的內部組織建設，成立專門的投資者關系管理部門，制定投資者關系管理制度，將投資者關系管理活動專業化、系統化、程序化。公司要培養投資者關系管理工作的專門人才，任職前進行系統性培訓，掌握金融、證券等基礎知識并了解公司情況。任職中及時組織學習資本市場新課題、新事物、新知識，例如優先股、混合所有制、員工持股等熱點知識；鐵路行業上市公司要給投資者關系管理部門的負責人提供接觸公司最高管理層的機會，及時知曉關于公司戰略調整或者重大變革的第一手信息；鐵路行業在鐵路運輸組織等方面具有很強的專業特性，所以鐵路行業上市公司要為投資者實地調研參觀、組織業績說明會等主動溝通形式提供人力和財力支持；為清楚理解投資者及分析師的需要，能夠準確回答投資者所重視的問題。鐵路行業上市公司需要為投資者關系管理部門與公司其他部門尤其是客貨運運輸和財務部門之間建立溝通途徑，比如定期安排投資者關系管理部門人員參加運輸部門和財務部門的會議，確保熟悉公司的整體運作。

3.提高鐵路行業上市公司信息披露工作的質量。信息披露是投資者關系管理工作的關鍵，是增加公司透明度和吸引投資者和分析師的基礎，是投資者關系管理最基本的功能。信息披露包括強制信息披露和自愿信息披露兩種，對于強制性信息披露，監管部門從證監會到交易所對上市公司都有嚴格要求，因此公司務必須做到及時、準確、完整、無誤。根據國外經驗，上市公司的信息公開得越充分，股價波動的范圍越小，對整體市場效率的提升越有利，因此，自愿披露信息的數量和質量是外界區分上市公司投資者關系管理工作好壞的標準之一。由于鐵路行業上市公司在運輸調度、生產運營等方面受行業主管部門嚴格監管，因此在信息披露的及時性和主動性方面有很大的提高空間。其實任何與投資者相關的基于企業、行業的信息都是可以披露的，對于投資者而言，雖然可以通過強制性信息披露獲得公司信息，但他們希望更多地了解公司，并且不同的投資者對公司的“興趣點”不盡相同。鐵路行業上市公司可以通過自愿披露關于公司長期發展戰略、日常經營數據簡報、競爭優勢評價、環境保護、社會責任、行業前瞻性預測等信息來彌補強制性信息披露的不足。

4.注重與投資者的溝通技巧和情感交流。開展投資者關系管理活動，可以通過舉辦分析師會議或定期報告業績說明會、一對一或一對多溝通、互聯網溝通平臺問答、媒體報道、電話咨詢、電子郵件、路演等等。投資者關系管理是信息雙向交流的過程，要注重溝通和互動。在溝通過程中，鐵路行業上市公司應該明確關于政策導向、公司戰略、收購、投資等直接影響公司活動的信息由誰負責發放；由誰處理所有刊物出版、媒體報道等事宜；由誰查閱分析員報告，復核資料是否符合事實及準確，管理公司的信息流出……確保和投資者的溝通是清晰的、一致的、公平的，禁止僅限于向特定人士提供評論進行信息披露及含糊不清的信息公開。鐵路行業上市公司還可以通過組織投資者實地參觀調研、走訪股東、個別拜訪等主動形式，向投資者介紹公司的生產經營和企業文化等基本情況，加深機構投資者對公司的了解。把與投資者接觸和相處作為推介公司和促進投資者關系管理的重要措施，通過與機構投資者多種方式的溝通和接觸，增進與投資者之間的情感交流，保持良好的合作關系，真正實現雙向溝通。

5.弘揚健康向上的股權文化。

弘揚健康向上的股權文化是改善投資者關系、提升公司治理水平、強化公司競爭力的關鍵，是資本市場又好又快和諧永續發展的保障。股權文化的核心內容是股東主權理念，就是確認股東在公司治理中的主人翁地位，全面尊重股東依據法律和章程所享有的各項權利和利益。股權文化還包括股東平等、民主、誠信、向弱勢股東適度傾斜、股東與利益相關者和諧相處等內容。弘揚健康向上的股權文化，鐵路行業上市公司經營者要牢固樹立敬畏股權的股東主權意識，要全面尊重股東的各項權利，尤其是知情權、決策參與權、分紅權、監督權與轉股權等。要在向投資者介紹公司業務和經營情況時，提示教育投資者注重上市公司的內在質量，樹立“價值投資”的理念，主動向投資者提示行業中不確定因素及資本市場股票投資風險，加強細節管理，完善內控措施。

隨著國內資本市場不斷發展和監管部門對上市公司提出市值管理的要求，鐵路行業上市公司通過調用內部各種資源和金融市場營銷手段，創立積極向上的股權文化，做好投資者關系管理工作，才能適應國內證券市場的發展，提高鐵路行業上市公司的價值和治理水平。

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（作者單位：大秦鐵路股份有限公司 山西太原 030013）

（責編：紀毅）