企業社會責任與財務績效的關系分析

黃偉杰等

摘 要：文章從利益相關者角度出發，建立了一套企業社會責任評價指標體系，選取在深市、滬市及中小企業板上市的129家江蘇企業為研究樣本，對其2010-2013年度的相關數據進行相關性分析和面板數據分析，得出企業對投資者、政府和債權人履行社會責任與財務績效呈顯著正相關關系的結論，并對如何解決目前我國企業社會責任履行過程中遇到的問題提出了建議。

關鍵詞：社會責任 財務績效 利益相關者

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）04-082-03

兩次工業革命以來，社會生產力水平的大幅提高，造就了當今世界繁榮的經濟。企業作為市場經濟的主體，在社會和經濟的發展中扮演著不容忽視的角色。作為獨立的經濟個體，其首要任務是為社會提供產品和服務，以獲取利潤，這是企業的自然屬性。然而，近幾十年來，企業在追求利潤最大化的同時，污染環境、剝削職工，以降低產品或服務的質量來換取低成本的現象屢見不鮮。人們逐漸認識到，經濟利潤已經不能被當做衡量企業價值的唯一標準，企業社會責任（Corporate Social Responsibility， CSR）也因此越來越受到重視。

一、文獻回顧

企業社會責任理論發展至今，已有諸多學者和機構對其做出了各種不同的定義，隨著經濟社會環境的變遷，企業社會責任也在不斷被賦予新的時代含義。綜合了國內外研究者的結論我們認為，企業社會責任是指企業改變以利潤最大化為唯一目標的傳統觀念，在創造利潤的同時主動承擔對各利益相關者的責任，實施利他主義行為，以履行企業在社會中應有的角色。

關于企業社會責任與財務績效之間關系的研究，目前的研究結論基本有三個方面：企業履行社會責任與財務績效正相關、負相關，以及不同指標的相關關系方向不同。

（一）正相關

楊熠，沈洪濤（2008）通過對1997年至2003年非金融業A股公司的分析，認為企業社會責任與財務績效在當期呈顯著的正相關關系。錢瑜（2013）從企業的盈利能力和發展能力兩個維度分析了石化及塑膠行業上市公司的企業財務績效，得出企業社會責任與企業財務績效存在正相關關系的結論。黎友煥（2007）通過對廣東省抽樣調查數據的實證研究，提出企業承擔社會責任與企業經營績效正相關，但規模和性質不同的企業，其社會責任的履行對企業績效的影響存在著顯著差異。田虹（2009）研究了通信行業46家上市公司的企業利潤、企業競爭力、企業成長性與企業履行社會責任之間的關系，得出結論，企業承擔社會責任將帶來良好的經濟效益、環境效益和社會效益，有利于提高企業競爭力，有利于企業未來的成長。

（二）負相關

溫素彬，方苑（2008）運用面板數據模型，研究了46家上市公司2003-2007年的財務數據。分析表明，大多數社會責任變量對當期的財務績效影響為負。陳斌（2013）通過建立類似學習曲線的企業社會責任曲線效應模型，應用平行數據模型法對企業社會責任承擔與企業單位產出成本進行動態分析，得出結論：企業承擔社會責任短期內可能會增加企業的負擔。

（三）不同利益相關者，相關關系方向不同

蔣紅蕓，景珊珊（2011）選取醫藥制造業63家上市公司為研究樣本，對其2007—2011年間的財務數據進行回歸分析，證明社會責任履行的各個方面對企業財務績效的影響不盡相同，一部分有利于企業績效的提高，而另一部分在一定程度上起到了反作用。孟慶浩（2012）基于社科院2009-2011年公布的處于社會責任排名前100強企業的相關數據分析，提出企業對股東、供應商和政府等利益相關者履行社會責任會對財務績效總體上產生較好的效果，但是對客戶和員工履行社會責任可能會降低企業的效益水平。陳薇（2013）從社會資本利益相關視角提出假說，企業履行對社會資本利益相關者的社會責任，對財務績效的影響呈分化趨勢，既有正向作用，也有負向作用。

從現有文獻來看，對于企業社會責任和財務績效的研究已展開多年，早期的研究結果多集中于單純正相關或負相關，近年來的研究結果趨向于對于不同的利益相關者，相關關系方向不同的結論。而從研究方法來看，相關分析和多元線性回歸分析占絕大多數，利用面板數據分析一個時間區間之內的相關關系的文獻較少，因此，本文將采用面板數據，動態分析企業社會責任與財務績效之間的關系。

二、實證研究設計

（一）研究假設

利益相關者理論產生于20世紀60年代。20世紀80年代以來，隨著現代企業制度的發展，其影響不斷擴大，公司治理和企業管理的傳統模式因此受到了巨大的沖擊。利益相關者理論的鼻祖Freeman（1984）給相關利益者的定義為：“可以影響一個組織目標的實現或受其實現影響的個人和群體。”他所指的“個人和群體”是指“那些與公司利益相關或可以索取公司利益的群體，更準確地說，包括供應商、客戶、員工、股東、當地的社區以及處于代理人角色的管理者。”

20世紀90年代，利益相關者理論被引入企業社會責任的研究中，到目前己經成為企業社會責任與財務績效關系研究的主流思想之一。在企業社會責任研究中引入利益相關者這一概念，為評估企業社會責任提供了一個合適的理論框架，使企業承擔社會責任的對象變得具體化。總結學者的觀點，結合數據的可得性，本文將利益相關者分為股東、政府、員工、債權人和公益事業，并由此提出假設。

企業管理者受股東委托對其投入進行管理，同時，企業對股東承擔責任，也可以保證企業自有資本的穩定，由此提出：

假設1：企業對股東承擔社會責任與財務績效有顯著正相關關系。

企業對政府履行社會責任，守法經營，依法納稅，可以贏得政府的法律保護與政策支持，由此提出：

假設2：企業對政府承擔社會責任與財務績效有顯著正相關關系。

企業履行對員工的社會責任，可以提高生產安全水平，保障職工福利，有利于提升員工的工作積極性，進而促進企業的生產效率和產品質量的提高，由此提出：

假設3：企業對員工承擔社會責任與財務績效有顯著正相關關系。

企業履行對債權人的責任，按時還本付息，有利于提升企業信譽度，能為企業將來的發展和進一步籌措資金打下基礎，由此提出：

假設4：企業對債權人承擔社會責任與財務績效有顯著正相關關系。

企業積極參與公益事業，能夠提高企業的外部形象，獲得更多消費者的信賴與認可，由此提出：

假設5：企業對公益事業承擔社會責任與財務績效有顯著正相關關系。

（二）指標設計

1.企業社會責任指標。結合《社會責任指南》（ISO26000）、《可持續發展報告指引》（G4）、《中國100強企業社會責任發展指數》等社會責任評價指標，結合數據的可得性和上市公司年報特點，本文從資產負債表、利潤表和現金流量表上采集反映企業對股東、政府、員工、債權人和公益事業五類利益相關者履行社會責任的相關數據，指標的具體含義和計算方法如表1。

2.企業財務績效指標。通常用于衡量企業財務績效的指標有市場價值指標和會計指標，兩者各有利弊。由于本文的研究是從利益相關者角度出發，且會計指標有更易獲得更穩定的特點，本文因此采用總資產收益率來衡量企業財務績效。總資產收益率=凈利潤/總資產，它反映了企業全部資產的總體獲利能力，即資產的利用效率。指標值越大，企業的資產利用效率越高，企業的經營管理能力越強，企業的經營績效越好。

（三）樣本選擇與信息來源

本文選取了在滬市主板、深市主板和中小企業板上市的江蘇省企業為樣本，并對總體進行如下篩選：第一，剔除金融類企業，金融業比較特殊，對其社會責任的評價與其他行業不能一概而論；第二，剔除近年來業績過差的ST、PT企業，以及被注冊會計師出具過保留意見、拒絕表示意見及否定意見的企業，排除極端值對統計結果的影響；第三，剔除同時在A股和B股上市的企業，國內投資者更關注A股上市公司；第四，剔除2010年后上市的企業，保證各年樣本量的一致性；第五，剔除報表數據不全的企業。經過篩選后，本文最終確定了129個企業樣本。

本文選擇樣本企業2010-2013年的年度財務報表作為企業社會責任評價的數據來源，企業財務報表均來自于巨潮資訊網。

三、實證結果分析

（一）描述性統計

對樣本企業在2010-2013年度的社會責任評價指標與財務績效作描述性統計，具體內容如表2。

由表可知，平均每股收益均大于0.2，可見資本保全度較好；稅收比率四年間十分平穩；平均工資福利率較為穩定，但是樣本之間的差異十分明顯，表明各公司的員工待遇相差較大；平均資產負債比保持在3左右，樣本差異略大；平均捐贈收入比最高僅為 0.11%，說明企業對公益事業的支出普遍較低。總資產報酬率均值維持在5%左右，資產的運營效率總體較好。

（二）相關性檢驗及實證結果

對各年的社會責任與財務績效數據進行相關性分析，結果整理如表3。

如表可知，在2010-2013年度，樣本企業的每股收益、稅收比率、資產負債比與企業財務績效呈現出顯著的正相關關系，可見企業對股東、政府和債權人履行社會責任對企業的財務績效有積極的影響作用。工資福利率在一定程度上對企業財務績效產生了負面影響，但是相關性并不顯著。企業的捐贈收入比與企業財務績效的相關關系雖并不十分顯著，但也顯示出正相關性，原因可能在于大部分企業捐贈收入比過低。另外，公司規模的大小，對其履行社會責任的結果的影響并不顯著，我們可以認為，規模因素并不會明顯改變企業社會責任與財務績效之間的關系。

（三）面板數據回歸

1.Hausman檢驗。面板數據模型主要包括混合回歸模型，固定效應模型和隨機效應模型。首先需要對選擇何種面板數據模型進行判定。

通過Hausman檢驗，得出P=0.0613大于0.05，所以本文選擇建立隨機效應模型。

結合分析與假設，本文構建面板數據模型如下：

Yi=a+b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5+b6size

其中，Yi為第i個因變量的總資產收益率；Xi為第i個自變量，其含義為社會責任的相關指標；a為截距頂；bi為自變量的相關系數；考慮到企業規模可能帶來的影響，size為期末總資產的對數，作為控制變量。

通過分析可以發現，企業社會責任指標與財務績效指標存在顯著的相關性。為了進一步確定企業社會責任與財務績效的關系，本文利用EViews 6.0對樣本數據進行了面板數據回歸分析。結果如表5。

回歸結果顯示，Adjusted R-squared達到54.1493%，Prob（F-statistic）為0.000000，說明回歸方程擬合的效果較好。回歸得到的各個自變量的系數除公司規模以外均為正數。每股收益在1%的水平上對總資產收益率呈現出顯著的正相關，稅收比率對財務績效的影響在5%的水平上呈現顯著的正相關性，資產負債比在10%的水平上表現顯著的正相關。企業參與公益事業對企業財務績效的影響為正，但是并不顯著。企業工資福利率的系數極低，且并不顯著，說明企業對員工履行社會責任對財務績效的提高可能并無貢獻。回歸結果還顯示，公司規模對企業履行社會責任的結果的影響為負，但是系數數值較小，顯著性較低。

相關性檢驗和面板數據回歸檢驗的結果同時顯示，企業履行對股東、政府和債權人的社會責任與企業財務績效有顯著的正相關關系，驗證了假設1、2、4，而企業履行對員工的社會責任、參與公益事業對財務績效的積極影響并不顯著。

四、結論及建議

（一）研究結論

本文對在深市、滬市及中小企業板上市的129家江蘇企業進行實證研究，得出以下結論：

企業對股東、政府、債權人履行社會責任對財務績效的影響十分顯著，能夠促進企業的發展；企業對外捐贈與財務績效呈弱正相關關系，說明企業長期參與公益事業在一定程度上將有利于提高企業的經營績效；工資福利率與企業財務績效的相關關系并不顯著，企業對員工履行社會責任對財務績效的提高可能并無貢獻。

總體來說，企業社會責任與財務績效有顯著的正相關關系，即企業承擔社會責任對企業的發展是有利的。

（二）相關建議

基于上述研究結果可知，企業履行社會責任對企業是有正面影響的。但是，當今我國企業社會責任的現狀并不樂觀，眾多企業對社會責任了解片面，缺乏履行社會責任的自覺。

從政府的角度來說，首先政府應該充分發揮輿論的引導和監督作用，通過新舊媒體多渠道普及企業社會責任的重要意義，彌補企業和群眾對企業社會責任認知的不足，及時曝光偷稅漏稅、破壞環境、生產偽劣商品、擾亂市場秩序的企業，以督促企業承擔社會責任；其次，建立健全企業社會責任評價機制，設計一套符合國情的專門評價方法，設立專門的評價機構，組織專業人員對企業履行社會責任的情況進行評價，并定期出具相關報告；在合理評價企業社會責任履行狀況的基礎上，通過稅收優惠、政策鼓勵等方式，提升企業履行社會責任的積極性，為企業社會責任的發展創造良好的環境；最后，完善相關法律法規，通過立法強制企業對社會責任履行情況進行披露，同時提高披露的水平和質量。

從企業自身來說，企業應當強化社會責任意識，積極主動地履行社會責任，致力于提高產品品質、保護自然環境，積極參與慈善事業等等。同時，擴大企業履行社會責任情況的披露范圍，自覺接受外界的監督。這樣不僅可以樹立良好的企業形象，提高企業聲譽，長期必然會對企業的發展和財務績效的提高起到顯著的促進作用。

[江蘇省大學生實踐創新訓練項目，項目號：scx1424]

參考文獻：

[1] 楊熠，沈洪濤.我國公司社會責任與財務業績關系的實證研究[J].暨南學報（哲學社會科學版），2008（6）

[2] 錢瑜.企業社會責任和企業績效的典型相關分析——基于利益相關者視角[J].企業經濟，2013（3）

[3] 黎友煥.企業社會責任研究[J].西北大學博士學位論文，2007

[4] 溫素彬，方苑.企業社會責任與財務績效關系的實證研究——利益相關者視角的面板數據分析[J].中國工業經濟，2008（10）

[5] 蔣紅蕓，景珊珊.企業社會責任與財務績效相關性研究[J].北京：社會科學文獻出版社，2003

[6] 孟慶浩.企業社會責任與財務績效的關系研究[J].華東交通大學碩士學位論文，2012

[7] 陳薇.企業社會相關者責任與企業財務績效關系研究——以制造業上市公司為例[J].生產力研究，2013（9）

[8] 田虹.企業社會責任與企業績效的相關性——基于中國通信行業的經驗數據[J].經濟管理，2009（1）

[9] 陳斌.企業社會責任曲線效應探究——基于滬深股市的面板數據檢驗[J].蘭州學刊，2013（10）

[10] 楊培育.企業社會責任對財務績效影響的實證研究——基于利益相關者視角[D].東南大學，2008

（作者單位：東南大學成賢學院 江蘇南京 210088）

（責編：賈偉）