芻議中小高新技術企業內生性融資難問題及對策

王明來

摘 要：融資成本高、融資難一直是困擾中小企業發展的問題。對于資金密集型的高新技術企業尤為如此。因此，探討如何解決中小高新技術企業融資難問題就顯得十分必要。文章從界定融資及影響中小高新技術企業融資的主要因素出發，指出了當前中小高新技術企業內生性融資難問題的具體表現，進而從提高公司治理水平、改善和規范經營管理、提高融資運做的水平等三方面提出了解決對策。

關鍵詞：中小高新技術企業 融資 概念界定 影響因素 對策

中圖分類號：276.3 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）04-264-02

一、相關概念界定

（一）融資

融資既包括不同所有者之間的資金融通，也包括某一經濟主體通過一定方式在自身體內進行的資金融通，即企業自我組織與自我調劑資金的活動。從經濟主體的角度來看，后一種方式稱為內源融資，前一種方式稱為外源融資。內源融資對企業資本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風險性的特點，是企業生存與發展不可或缺的重要組成部分。外源融資是企業吸收其他經濟主體的資金，使之轉化為自己的投資的過程，它對企業的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性的特點。在經濟日益貨幣化、信用化和證券化的進程中，外源融資成為企業獲取資金的主要方式。

從資金性質的角度，外源融資可以分為兩類：債務性融資和權益性融資。債務性融資構成負債，企業要按期償還約定的本息，債權人一般不參與企業的經營決策，對資金的運用也沒有決策權；權益性融資構成企業的自有資金，投資者有權參與企業的經營決策，有權獲得企業的紅利，但無權撤退資金。

（二）影響中小高新技術企業融資的主要因素

高新技術企業的特點決定了其資金流是前期大量流出、后期資金流入，在前期技術研發階段往往需要投入大量的資金，而中小高新技術企業自身的資金實力相對有限，需要借助大量的融資才能完成技術和產品研發的戰略實施。融資成本高、融資難是中小企業發展過程中碰到的常見問題，雖然近年來國家也出臺了一系列政策來解決上述問題，但效果仍然有限。歸納起來，影響中小高新技術企業融資的主要因素可以分為外部因素和內部因素兩個方面。外部因素主要有信用擔保體系、融資體制、資本市場、金融機構等方面；內部因素主要有企業資信狀況、公司治理及經營管理情況、融資策略及融資方式的選擇等方面。過去，更多地強調了導致企業融資難的外部因素，事實上，從企業內部出發，查找自身問題才是根本的解決之道。這也就是本文將要重點討論的企業內生性融資難問題。

二、當前中小高新技術企業內生性融資難問題的具體表現

（一）資信狀況不佳

高新技術企業主要為民營的中小型企業，這些企業信用觀念淡薄，導致銀行貸款信心不足。就目前情況來看，我國的高新技術企業是以民營企業為主的。這些民營企業大多還處于發展初期階段且股本規模小，制度不健全，管理不規范，自律性不強。在向銀行申請貸款時，往往有隱匿真實信息，多頭開戶，多頭借貸，重復抵押等現象發生，諸此種種惡意騙取貸款，逃避債務的行為，使得銀行同企業的關系墮入了“舊車市場”的怪圈。這是指在信息不對稱的條件下，由于劣質客戶的存在，銀行被迫提高利率以彌補一些企業違約可能造成的損失，利率的提高會驅逐出一部分優質客戶，隨后，余下的企業違約的可能性更高了，于是銀行又被迫提高利率以彌補損失。這樣，一些比較優質的客戶再次被驅逐，如此循環，以致得到貸款的是一些資信差的企業，資信好的企業由于成本過高，反而不愿意從銀行貸款。

（二）公司治理和經營管理不規范

1.公司治理不規范。中小高新技術企業創建初期，主要由親戚或朋友出資，在企業發展到一定階段后，如果不能妥善處理好原有股東的股份權益問題，容易形成家族化治理傾向，從而影響規范化公司治理結構的建立。

2.缺乏長期戰略規劃。由于中小高新技術企業絕大多數為中小型企業，基本上處于“夾縫中求生存”的狀況，生存問題是這類企業始終必須面對的問題，加之政府的政策變動對企業生存發展的影響較大，所以，一般都缺乏清晰的長期戰略規劃。很多企業在從小型企業發展為中型企業后，仍然沒有清晰的長期戰略規劃，對企業融資，特別是權益性證券融資造成極大影響。

3.重經營，輕管理現象仍較為突出。中小高新技術企業管理落后，主要體現在管理理念、管理方法的落后。其中對企業融資產生重大影響的是財務管理的落后。在小型高新技術企業發展到中型企業規模后，財務管理成為非常重要的核心管理內容，企業的管理應開始圍繞財務管理開展。目前財務管理是大多數中小高新技術企業薄弱的、不受重視的管理環節：企業財務人員普遍素質低、待遇差，會計核算基礎薄弱，向外部提供財務信息質量無法保證；財務監控體系不健全；財務管理對企業投資決策的影響力偏弱。這些都成為企業融資的障礙。

4.部分企業在發展過程中存在不規范的行為，成為融資時的嚴重障礙。中小高新技術企業“夾縫中求生存”的狀況，造成在其發展過程中存在一些不規范的行為，在企業融資時，這些行為會成為嚴重障礙。例如部分企業為了少繳流轉稅和所得稅，采取少計收入、利用關聯公司調節利潤、將業務由一家免稅期結束的公司轉移到另一家新設立的公司等做法，在企業私募或公開募集資金時，這些做法都被要求公開披露或做相應調整，可能造成業績無法連續計算、業績不夠募集資金要求的標準等問題。

（三）中小高新技術企業在融資策略及方式方面的問題

1.中小高新技術企業缺乏融資策略。由于缺乏專門人才等原因，中小高新技術企業在企業融資方面缺乏完整、系統的策略，不能主動根據企業發展的不同階段，制訂相應的融資計劃，合理適時地進行融資安排。

2.缺乏與投資者溝通的能力和技巧。在吸收風險投資、公開的權益性或債務性融資方式下，企業與投資者之間暢通、快捷的溝通，透明度很高的信息披露，成為融資成敗的關鍵，而中小高新技術企業普遍缺乏這方面的能力和技巧。比如，及時準確的財務報表信息，由于企業薄弱的會計核算基礎而無法實現：發生突發事件時應對的信息披露方面缺乏經驗。

三、中小高新技術企業解決內生性融資難的對策

（一）提高公司治理水平

1.完善法人治理結構。中小高新技術企業要按現代公司要求建立法人治理結構，實現產權清晰，責、權、利明確，成為真正的獨立法人。健全股東大會、董事會、監事會體制，符合條件的企業應建立健全獨立董事制度，通過股東大會、董事會、監事會及獨立董事體制完善內部監控機制。

2.建立規范的職業經理人制度。現代企業制度下，企業擁有獨立于出資人的全部法人財產權，由職業經理人占有、使用、處分這些法人財產，實現這些資產的保值與增值。可以說，職業經理人的產生是一種“資本”的需要。隨著中國經濟市場化的成熟和經濟全球化進程的加速，以及中小高新技術企業的發展，職業經理人制度的建立與完善已成為中小高新技術企業發展的關鍵因素之一。

要建立規范的職業經理人制度，須按照現代公司治理結構原理要求，科學界定企業內部各方面的權責利。目前很多中小高新技術企業雖然聘請了職業經理人，但實際上沒有給他們相應的職責與激勵。董事長往往兼任總裁或CEO或總經理，也就是說，董事會與經營管理層缺乏分工。

要建立規范的職業經理人制度，引進的職業經理人和公司創業員工之間的協調問題必須妥善解決。中小高新技術企業在由小到大的發展過程中，容易形成較封閉的老員工圈子，新加入企業的經理人很難融入，這成為中小高新技術企業建立職業經理人制度的障礙。企業應通過各種方式加快新老員工的融合和新陳代謝。

3.加強信息披露，增強透明度。中小高新技術企業容易存在內部人控制及內部管理者和外部投資者信息不對稱的問題，應加強信息披露和增強企業透明度，特別是其中已經或準備在資本市場公開募集的企業，這一工作更是完善公司治理、決定融資成敗的關鍵。

加強信息披露應從兩方面著手：（1）在披露的時機和相關方面獲得信息難易方面，企業相關信息應該及時披露，并且投資人可以自由獲得；（2）在披露的完備性方面，信息披露應準確、完整，不得有重大隱瞞或遺漏事項，那種以補充公告形式公布公司重要信息的做法是對公司股東知情權的剝奪。

（二）改善和規范經營管理，特別是加強財務管理

1.中小高新技術企業應加強長遠發展戰略的規劃。中小高新技術企業在初創期，生存是第一目標。在企業度過初創期、成長為中型企業后，企業戰略規劃的重要性就顯現出來。一家沒有長遠戰略規劃的企業，是不可能系統地、有針對性地不斷改善經營管理和提升核心競爭能力的，也是不可能吸引投資人的。中小高新技術企業優勢之一是善于捕捉市場機會，但不少中小高新技術企業的通病是在發展到一定規模后仍沒有明確的長遠發展戰略，仍習慣于“見縫插針”式的運營思路，這將極大地制約企業進一步的發展。

2.中小高新技術企業應加強規范化經營。由于“夾縫中求生存”的現實環境，造成不少中小高新技術企業在發展過程中存在經營不夠規范的情況，甚至是嚴重違規的情況。在企業發展到一定規模，市場經濟法規體系逐步確立的情況下，如果仍希望通過“打擦邊球”來獲取經營利益，將是十分危險的，這時一定要加強企業經營的規范化。隨著企業規模擴大，需要且可能公開募集資金時，規范化經營的益處就會顯現出來。

3.中小高新技術企業應提升管理水平，特別是加強財務管理。中小高新技術企業的財務管理，直接影響到企業的發展，也直接影響企業融資的進程。中小高新技術企業加強財務管理，應做好以下兒方面工作：加強基礎的會計核算工作，保證會計信息的準確、及時；建立健全以預算為核心的財務管理體系，財務管理全面覆蓋企業經營管理的所有領域；財務管理成為整個企業管理的核心，財務數據、財務分析結果成為指導企業決策的重要依據。

（三）提高融資運作的水平

中小高新技術企業應提高融資運作的水平，根據企業自身發展所處的內外環境，采用不同的融資對策，根據不同階段對資金的需求與獲得資金的可能進行分析，充分利用各種融資方式，采用不同的融資組合，才能使企業快速發展對資金的需求相匹配。

按成長階段劃分的融資對策如下：

1.擴張期前的融資對策。中小型高新技術企業發展的初、中期，存在諸多風險因素，而且企業尚無盈利記錄，信用狀況欠缺，債務融資成木不是過高，就是無人愿意提供。而且，由于沒有過往盈利記錄，在主板市場進行上市融資也毫無可能。此時企業融資的選擇應該是風險投資。此外，票據貼現、典當、融資租賃等融資方式也是較現實的選擇。

2.擴張期及成熟期的融資對策。隨著高新技術企業進.入中后期發展階段，企業的經營狀況已經穩定，管理也上了軌道。企業已經擁有足夠的業績記錄來證明自己的信用，各種風險大幅度降低，不僅許多金融機構愿意提供債務融資，而且債務融資的成本也大幅度降低，企業的融資渠道有了大規模的拓展。這一時期融資方式主要有：向銀行等金融機構貸款、通過上市、增發股票融資等。此外，并購在目前我國風險投資體系尚未健全，證券市場運作還不是十分規范的條件下，也是高新技術企業發展中后期融資的一種重要方式，并購有它特殊的意義。企業通過并購或收購，對資產進行重組，從而可以充分利用被兼并或被收購企業的資產，減少其它融資，還可進一步加強兼并與被兼并、收購與被收購企業之間技術與資產的整合。

參考文獻：

[1] 譚志慧.高新技術企業財務管理中存在的新問題及應對策略[J].企業改革與管理，2014，（11）

[2] 王新顏.我國中小高新技術企業融資渠道創新研究[J].現代經濟信息，2011（22）

（作者單位：寧波尤利卡太陽能科技發展有限公司 浙江寧波 315000）（責編：李雪）