我國上市公司價值評估的影響因素及其分析オ

張秉鈺??

[摘要]隨著社會經濟的快速發展，各企業之間的競爭日漸激烈，尤其是上市公司。在市場經濟條件下，面對不斷涌入的新型技術和管理模式，如何提高公司的價值已經成為公司管理層所關注的焦點。可究竟是哪些因素影響了公司的價值，一直以來都是值得人們探討的問題。本文主要介紹了上市公司和公司價值的含義，并圍繞影響上市公司價值的七個因素進行了不同層次的分析。

[關鍵詞]上市公司；價值評估；影響因素

[DOI]1013939/jcnkizgsc201521.207

1上市公司的含義

上市公司是指所發行的股票或者債券經過國務院證券監督管理機構批準在證券交易所上市交易的股份有限公司。它到證券交易所上市時，除了必須經過批準外，還必須符合《公司法》、《證券法》等法律所規定的上市條件。據不完全統計，截至2014年11月，我國的上市公司已經超過2100家了，其中還存在幾十家退市的上市公司。上市公司把其證券及股份于證券交易所上市后，公眾人士可根據各個交易所的規則，自由買賣相關證券及股份，買入股份的公眾人士即成為該公司的股東，享有股東權益。

2公司價值的含義

資產分為有形資產和無形資產，公司價值作為一種無形資產可以在產權市場上進行交易，并形成市場交易價格。公司價值的含義主要分為以下三種：使用價值，交換價值和效用價值。使用價值主要是指企業可以利用原材料生產出產品，向社會各界提供一定的勞務和服務，創造自身的財富效用，獲取營業以及營業外利潤。交換價值是指企業可以通過實際的交易行為，簽訂各種合同、契約從而形成產權分離的管理模式，也即股東和管理層模式。效用價值論實際是根據產品的效用來判斷產品價值的方式。此外，新古典經濟學也對企業價值這一概念做出了描述。按這一學說，公司價值主要來源于兩個方面，生產和消費。在市場經濟條件下，企業的商品價格由供給和需求共同決定，當供給等于需求的時候，市場就達到了均衡，此時的商品價格就是企業的價值。

3上市公司價值評估的影響因素

3.1資本結構

資本結構表現為在企業的資金來源中，負債與股東權益的對比關系，它廣泛應用于企業管理、財務管理和財務分析，主要范圍可以涉及股權結構，有代價的企業財務資源的來源結構和企業資產負債表右方“負債與所有者權益”的結構三個部分，涉及三大報表中的資產負債表，在一定程度上，揭示了利益相關者的基本利益關系。

企業的資本結構決定了企業發展的根本方向。一個企業需要長期發展，最重要的就是擁有健康的資本結構、健全的公司治理結構。企業與企業之間的競爭，從根本上說，不是表現為企業產品的競爭、行業的競爭，而是資本結構以及與資本結構相對應的人力資源結構之間的競爭。一個合理的資本結構，既可以降低企業的綜合資本成本，又有助于提高企業的盈利能力和償債能力，從而對企業價值的實現產生深遠影響。

3.2企業規模

企業規模是一個很寬泛的概念，它屬于理論上的統計術語，用來形容企業產品的生產能力，以及對企業生產經營所用固定資產的分類。企業的規模一般分為特大型，大一型，大二型，中一型，中二型和小型，劃分標準是企業的年產量。但這種劃分并不是適用于所有的企業。例如大規模的企業，其價值就一定大于規模小的企業，答案顯然是不成立的，除了考慮一個企業的規模以外，還應該考慮它所生產的產品對消費者所創造的價值是多大，因此企業規模這一衡量標準只能作為眾多標準中的一個，需要結合其他多種因素進行綜合分析。

在企業規模里面，引入企業環境的概念。企業環境和企業規模具有本質上的區別。企業規模可以用來形容年產量，也可以形容企業的經營范圍和生產領域，但企業環境是指企業的競爭環境，是人們從事企業經營活動的環境，它有利于一個企業文化的形成，比如海底撈就憑借著它的環境為員工樹立了一個服務至上的模式，企業環境需要從高層管理人員開始一級一級傳承下來，并不可能一蹴而就。企業環境潛意識地制約著管理層以及員工的勞動和服務理念。企業環境的內容又包括三個方面：市場競爭，價值創造和財務交易，這三個方面都在不同程度地影響著企業的價值。

3.3關聯方交易

關聯方就是指一方控制、共同控制另一方或對另一方施加重大影響，以及兩方或兩方以上同受一方控制、共同控制或重大影響的企業、投資者及有合法權益的自然人。而關聯方之間轉移資源、勞務或者義務而不論是否收取價款的行為被稱為關聯方交易，從其定義中可以發現，關聯方交易存在一個最大的特點，即潛在的操縱性。因為交易行為雖然發生了，卻沒有注重價款的收取，期末進行財務報表披露的時候，完全可以在不依賴正常交易的情況下，通過內部操縱達到某種盈利或者美化財務報表的目的。例如，某個關聯方在一定時期需要表現較多的利潤時，其他關聯方就有可能通過向需要表現更多利潤的關聯方以低于市場價格的水平提供產品或者服務，以高于市場正常水平的價格從需要表現較多利潤的關聯方處購買商品和服務，這樣就將自己的利潤轉移到了需要表現為更高利潤水平的關聯方。財務報表使用人員、監督部門以及股東在不知情的情況下就會被這種表面的輝煌所蒙蔽，因此錯誤地為企業樹立一個良好的形象，提升企業的價值評估。

3.4公司戰略

戰略一詞來源于軍事，在兩軍交戰之前，有軍事謀略的人會對戰爭全局進行籌劃和指揮，以求做到知己知彼，百戰不殆。將戰略一詞運用于金融界，不難發現存在著同樣的道理。對于上市公司來說，公司的管理層為了更高效率，更集中地利用資源，更有效地控制整個企業的運作，實現公司的經營目標，就會對公司重大的、帶有全局性和決策性的問題進行分析和謀劃，期待在未來某一年度得到無限的回報。這里的公司戰略，實際上是由軍事意義上的戰略延伸而來的。一般而言，公司戰略屬于長期戰略，當然也存在短期戰略目標，但它對公司的影響僅限于目前所從事的日常經營活動，體現為實現短期目標而做出的一系列措施，而長期戰略是一個公司進行生產經營活動最核心的目標。既包括公司上市前的戰略，也包括上市后的戰略，無論上市前還是上市后，有效的公司戰略都可以增加公司員工的整體奮斗目標，為其指引前進的方向和動力，為企業創造源源不斷的財富。

3.5內部控制

隨著生產力的發展，企業經營方式也在不同程度的改變和發展，而企業制度的變遷，逐漸將內部控制在企業管理活動中的重要性體現了出來。內部控制制度產生于20世紀40年代至70年代初，它主要包括控制和管理控制兩個方面，屬于企業組織內部的一項制度。雖然我國內部控制制度起步比較晚，發展也相對緩慢，但是它有自己的基本理論，包括目標、原則、要素等。內部控制制度以董事會或類似權力機構為評價主體，以內部控制的有效性作為評價目標，更有利于企業的自我完善，提升企業的市場形象和公眾認可度，因此也增加了企業的內在價值。

3.6技術進步

世界是一個發展的世界，一旦技術產生更新，世界發展的腳步就可以延伸到各個行業各個地區，這對上市公司的良好發展奠定了堅實的基礎。我國是一個制造業大國，人口數量的增加使我們擁有世界上最廉價的勞動力，正因為如此，便形成了以研究—制造—營銷為一體的微笑曲線，而技術的進步是改變這一現狀的唯一因素。

技術進步具體指的是技術的開發，它是沒有限度的，如果一個企業沒有技術上的更新，它的產品創造就會沒有新意，甚至停滯不前，有了更好的技術就可以為企業謀求更高的利潤，它相當于一種無形資產，無法用貨幣來衡量其內在價值。在金融市場上，債務市場規模的增加使得越來越多的債務工具開始用于市場交易，由此一來，技術的進步不僅可以減小金融市場中信息不對稱的問題，還可以減輕逆向選擇和道德風險問題。

3.7獲利能力

衡量一個企業的獲利能力最直接的依據就是年末的利潤表，利潤表又稱損益表，反映了企業的盈利能力，即生產經營活動的成果，并據以判斷企業的資本保值和增值情況，企業所有者以及債權人在年末的分紅以及利潤所得都要經過利潤表來計算。通過利潤表，還可以預測和分析企業在下一年度的發展趨勢，為企業經營者提供科學的發展建議。另外，企業的管理層、投資者、供應商、客戶都是通過利潤表當中的有關項目來對企業的現狀和發展潛力進行評價和定位，一個企業的獲利能力就是決定投資者做出重大決策的重要因素之一，因此企業的獲利能力是決定企業價值的直接和最后因素，它從產出的角度來衡量了企業在本月度、季度以及年度內的凈利潤或虧損情況，所以一定要增強企業的獲利能力，為企業謀求更大的發展空間。

4結論

綜上所述，影響一個上市公司的價值因素是非常復雜的，它基于不同的歷史時期，不同的行業發展，以及不同規模的公司形式，能夠正確認識自己公司的發展行程與未來目標，有助于公司管理層從根本上掌握公司的價值所在，從而做出有利于公司相關利益者的決策，進一步形成公司的核心競爭力。

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