中小企業投資風險問題研究

皮佳鑫 宋明

摘 要：從投資風險定義入手，提出中小企業投資風險控制存在的問題，并對于中小企業投資風險控制存在的不同問題，采取完善中小企業投資風險的融資機制、加強對技術風險的評估與控制和中小企業投資風險的風險評估與控制機制的措施進行防范。使得投資風險在最低限度，保證資金安全，提高投資風險的穩定性和安全性，為以后的投資風險控制開展，提供了參考和重要依據。

關鍵詞：中小企業；投資風險；控制

一、投資風險理論分析

1.投資風險的內涵

投資風險與投資活動是相伴相生的，自出現投資活動開始就有了投資風險，至今已經過了半個多世紀的發展歷史。盡管如此，國內外學者對投資風險的定義尚未達成統一一致，本文通過綜述國內外學者相關研究文獻，總結出了幾種比較有代表性的投資風險定義：

美國投資風險管理委員會（NVCA）：投資風險是指在開展金融投資活動過程中，因各種不確定性因素影響帶來的可能性損失的總和，它對投資者會帶來不同程度經濟損失。

歐洲投資風險管理協會（EVCA）：投資風險是指專業投資機構和個人，將自有資金或資產投向某一具有成長性或發展潛力的經濟項目，通過看好項目未來發展潛力而采取的資本投資行為，其主要目的是獲取更多投資收益。

世界經濟合作與發展組織（DECD）：投資風險是以資金、技術或資本為經營手段，通過對技術、資金密集型資本或項目進行入股，以取得相應投資收益的活動產生的不確定性收益。一般來說，處于快速發展時期的高新技術中小企業都是被投資對象，通過對其未來發展潛力注資以獲得高額收益。

2.投資風險主要特點

（1）投資風險具有高風險、高收益、不可逆的特征

從投資風險產生和發展過程來看，其傾向于投向具有高成長性的企業或項目，通常來說，中小企業既可能獲得快速擴張機會，也可能遇到巨大的發展風險，因此對其進行投資必然會遇到巨大的不確定性因素影響，因此投資收益也存在巨大的不確定性，這就是投資風險。另一方面，投資風險還具有投入不可逆的特點，也就是說一旦做出投資決策之后，投資資本就無法隨時收回，投資決策作出后，就要面對各種不確定性因素的影響，而不能通過采取回撤投資的方式來規避這些風險，這就是投資風險不可逆的特性。

（2）投資風險具有買方金融的特征

投資風險是在投資方利用資本重組形成收益分配權的過程中受到各種不確定性因素產生的，投資方通過注入資產來獲得被投資企業的股權以相守相對應投資收益，但是由于投資過程中存在諸多客觀因素的影響，其可能無法達到預期收益，這就是投資風險。因此，投資風險是一種權益性股權投資，其主要目的是通過資產組合來獲得收益分配權，而不是對企業股權永久性持有。

（3）投資風險對象一般是中小企業

一般來說，傳統生產經營項目技術、市場和產品都比較成熟穩健，投資風險相對較低，但是投資收益也不高，因此很難得到投資資本的青睞。而中小企業往往分布在高新技術領域，具有巨大的發展潛力，如果投資成功，將會給投資者帶來巨大的投資收益，投資后的中小企業獲得充沛的資金流或者技術支持后，往往會產生巨大的后發增長潛力，其盈利能力也會成倍甚至數十倍的放大，從而帶來巨大的投資利潤。因此，中小企業由于具有爆發性增長可能性，往往成為投資資金關注的對象。

（4）投資風險是一個循序漸進重復循環的資本運作機制

投資風險不但是某一次投資活動帶來的，從長遠角度來看，投資風險主要存在于投資資本循序漸進反復運作的過程中。一般來說，投資資本經歷著投資—回流—再投資的運動發展軌跡，其主要目的是發現價值和獲取價值，通過不斷循環這個過程實現投資收益快速增長，與此同時也產生了復合型投資風險。

二、當前中小企業投資風險存在的主要問題分析

1.投資風險主體過于單一

投資風險是通過注入資金或者技術獲得收益分配權，其主要有兩個特點，那就是投資周期較長以及投資資本變現能力差。因此，投資資本主要通過專門的投資機構來籌集的。但是，從當期國內風險投資市場來看，投資主體種類嚴重偏少。雖然這幾年來國內投資市場日益成熟和完善，風險投資主體日益多樣化起來，但是目前投資主體依然是政府財政出資方或國有控股為主導，其他投資主體占比相對較低。一方面，國家財政對投資支持十分有限，預防投資風險能力相對較弱，無法滿足投資資本長期性運作產生的資金需求，導致投資活動容易遇到各種不確定性因素影響；另一方面，我國政府主導成立的風險投資基金無論是規模還是數量都嚴重偏小，受到市場體制、金融政策等諸多客觀因素限制，政府主導的投資活動影響力相對較弱，不能滿足投資資本市場健康發展需要。

2.投資風險機構規模和實力有限

同其他發達國家相比，國內中小企業投資起步較晚，風險投資主體無論是規模還是數量都相對較小，具有國際影響力和競爭力的大型投資公司數量少之又少。在這種情況下，投資主體對投資風險承受能力十分脆弱，對一些長期性投資缺乏投資意愿和動機，使得不少成熟型項目無法獲得足夠的投資資本支持，同時，一些投資機構由于產業投資機會有限，往往將大量投資資本投入到有價證券資產上，導致投資市場出現結構性供求矛盾。還有一個問題就是，我國企業創新能力較弱，大多數中小企業缺乏長期可持續發展后勁，導致投資市場上有價值的投資項目少之又少，許多投資機構有大量投資資金閑置無法有效利用，造成了巨大的社會資金資源浪費。

3.投資市場支持機制存在缺陷和不足

從理論角度來看，投資市場機制存在諸多問題：隨著契約制度的不斷健全和完善，對投資活動形成了具有約束有力的出資及回報機制；投資周期結束后，投資者有權決定是否繼續將投資資金參與到后期投資活動當中，他們可以隨時決定收回投資資本。從外部角度來看，當前投資風險管理制度存在諸多漏洞和缺陷，例如投資行業監管法律建設滯后、國家政策缺位、投資風險管理人才匱乏、社會投資觀念落后等，這些因素都會嚴重制約社會投資市場的健康發展。一套科學完善的投資市場機制能夠有效協調各利益相關者關系，促使其相互配合、相互促進，盡量化解各種內部沖突和矛盾，最大程度提高投資收益率。綜上所述，當前我國亟需進一步健全和完善中小企業產業投資風險支持機制，為促進風險投資健康發展提供堅實的制度保障。

三、進一步健全和完善中小企業投資風險控制機制

1.完善中小企業投資融資機制

隨著風險投資市場規模不斷擴大，其對建立一套完善的風險識別和預防投融資機制的需求日益強烈起來。這就要求政府要根據投資風險市場發展規律和需要建立一套完善的融資機制體制，有效預防和應對各種投資風險。換言之，投資活動的進行都是在市場經濟規律基礎上作出的理性決策，而不是停留在經濟規律之外的制度設計層面上。打造多渠道投融資市場機制，不斷提高投資市場規范化、公正性水平，以民間風險資本為主體，不斷提高投資市場市場化水平，增強市場風險發現和預防機制功能，是當前培育中小也投融資市場的重要出發點。但是從國內中企業發展特點來看，在選擇投融資渠道的過程中，必須要從我國市場經濟發展規律出發作出理性選擇，而不是一味模仿發達國家資本市場運作經驗。

2.提高中小企業投資技術風險評估和預防水平

為了達到預期設計效果，可以聘請熟悉中小企業經營的專家技術人員作為評估團隊成員。一般來說，團隊成員主要包括以下幾種：在某一個生產領域具有突出技術貢獻，長期從事技術研發、產品設計和市場拓展工作的專業性技術人才；要針對行業發展規律、行業監管法律法規、宏觀經濟政策、市場規則以及金融投資風險等建立一套技術性風險控制機制。根據該投資風險機制的設計要求，首先，可以成立一支專業性技術風險控制機制專家隊伍。專家成員從自身技術角度出發，對中小企業投資風險進行客觀評價，同時邀請熟悉本行業法律政策的專業人士負責政策法律風險評估。此外，還可以考慮邀請一些行業監管部門退休專業人士和官員擔任風險評估顧問。其次，建立一套中小企業風險投資信息資源共享機制，在全社會范圍內共享投資風險信息，在體系內部實現成員對所掌握的行業發展趨勢、宏觀政策趨向、法律法規、市場規則及相關信息的信息資源交流和共享。

3.建立中小企業投資風險評估與控制機制

一般來說中小企業產業投資風險是一個復雜有機體，對風險評估和分析人才的需求也是多樣性的，要求其能夠從不同角度和層面洞悉投資風險。加快扶持中小企業產業投資風險評估中介組織發展，其可以為中小企業投資方提供專業的咨詢服務，協調各種投資利益關系，有效化解各種資本市場存在的信息不對稱問題，旨在對高新技術成果和承載這些成果的初創型風險企業進行孵化，以幫助風險企業迅速成長壯大。中小企業孵化器還有一個重要的功能就是，它能夠將一些具有巨大發展潛力的高新技術項目推薦給專業投資機構，幫助其物色更好的投資項目，在風險投資機構和中小企業之間搭建一座投資合作橋梁，提高風險投資市場運行效率。

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