把握新的發展機遇

左小蕾銀河證券首席經濟學家

把握新的發展機遇

不應該再按照高增長時期的思路分析當前的宏觀數據，也不應該按照危機思維分析非危機時期的宏觀數據

盡管一季度數據總體處于合理預期內，各方針對宏觀數據的分析對當前和未來形勢的判斷仍然有十分明顯的分歧。差異來自不同的思考方法。中國經濟進入新常態的新的發展階段，不應該再按照高增長時期的思路分析當前的宏觀數據，也不應該按照危機思維分析非危機時期的宏觀數據，而應該把宏觀數據放在經濟進入新常態發展階段的大背景下，按照新常態的邏輯和基本經濟規律來分析宏觀數據。

延續過去的思想方法分析新常態經濟的數據會產生極大的誤導。對一季度的數據分析也需要有一個基本常識。由于季節性因素的影響，一季度數據更多是反映的當前的經濟狀態，對全年經濟態勢的影響只能起參考作用，而不能作為判斷全年經濟走勢的依據，更不是全年經濟走勢的風向標。

所以，一季度GDP增長速度不應用多少年以來的“新低”來表述，這種表述實際上是仍然在把新常態經濟增速與高速增長時期進行比較，分析思路沒有“進入”新常態，不符合新常態經濟發展階段基本的邏輯，“新低”不是對新常態經濟增長狀態和水平的準確解讀。

另一個誤區來自于不對工業增加值下降的新常態經濟的背景和原因做任何分析，不全面對稱其他更積極的信息，危言聳聽地夸大短期工業增加值下降和投資增長下降的影響，單邊強調工業增加值和投資增長下降對經濟增長帶來的下行的壓力的分析思路是很誤導的。

一季度數據也有必要從中國特色的經濟規律的角度來解讀。一季度數據的季節性因素起到決定性的影響作用。一季度有兩個重要節日，新年元旦和傳統的春節，特別是近幾年打工族回家時間不斷提前，回來工作的時間不斷延后，一季度幾乎數十天沒有大規模生產活動，工業增加值增長下降，投資增長下降也與節日期間生產活動減少直接相關。所以一季度數據只能作為對全年經濟增長態勢判斷的參考，決不能作為全年經濟態勢判斷的依據。

對于政策預期，貨幣政策正在按照既定貨幣政策目標，提供高于名義GDP增長3.4個百分點的貨幣供應量M2的增長，應該完全能滿足包括虛擬經濟在內的整體經濟的正常運作。相信貨幣政策會繼續遵循每年經濟增長的規律，M2應該在第一季度和第二季度會有比較快的增長，滿足企業上半年的投資需求安排，第三和第四季度貨幣增長隨著流動資金到位企業經營和生產活動正常運行貨幣增長會比較平穩。除了信貸利率有進一步下降的必要，不需要貨幣政策的進一步寬松。至于存款準備金率工具的使用，如果資本賬戶繼續擴大逆差，外匯占款減少不足以提供足夠的經濟正常運行的貨幣流動性需求，再次降低存款準備金率也不是不可能。

而財政政策有必要以提供公共品的方式，通過PPP模式繼續有序對基礎設施不足的地區投資，既可以穩定當期增長，也有利于偏遠落后地區的發展，有利于新常態經濟全面小康目標的實現。

財政政策和產業政策結合，更多地向創新驅動力的培育，加大結構調整和新產業結構形成的支持力度，推動大眾創業萬眾創新的發展戰略傾斜，促進全要素增長，對轉型經濟的發展非常重要。

新常態經濟是創新經濟、是轉型經濟、是改革經濟，對新常態經濟形勢判斷的宏觀數據分析思路，必須以新常態經濟為背景，按照新常態經濟發展的邏輯來研判，才能正確認識新常態經濟的形勢，適應新常態經濟的規律，把握新常態經濟的發展機遇。

左小蕾
銀河證券首席經濟學家