美國互聯網企業演繹“戰國時代”

美國互聯網企業演繹“戰國時代”

這些企業大多數不像谷歌，他們沒有實際控制人，無法防止被收購

5月12日，美國電信公司Verizon已經宣布同意以44億美元的價格收購美國在線（AOL），同時，美國大眾點評網Yelp也已把自己掛牌出售。新一輪的互聯網企業并購熱潮正在進行。

現金收購不差錢

科技巨頭們有一個顯著的特點，就是不差錢。甚至在慈善拍賣方面，科技巨頭們也喜歡大型交易。在最近于舊金山的一場為一家反貧困慈善組織進行的慈善募捐中，一張超級碗的門票被迅速哄抬至10萬美元。硅谷企業家們的財富令人驚愕，在這場活動中，他們毫不費力地就貢獻出了1400萬美元。

硅谷里的公司更是揮金如土。根據研究機構Dealogic的數據顯示，去年在美國科技行業中發生了約1840億美元的并購。今年預計會有更多。最近基于云計算的商業軟件提供商Salesforce就開始蠢蠢欲動。其先后與多家企業進行了洽談，據說微軟與甲骨文亦在其列。而SAP則表示對此尚無意向。其他幾家企業，如Twitter和LinkedIn，由于發生的一系列的磕磕絆絆的事情已經削弱其力量；而另一些企業則逐步成長到有可能可以成為一頓大企業的開胃菜，但也并未大到另他們一口吞下。這些企業大多數不像谷歌，他們沒有實際控制人，所以無法防止被收購。

根據當前4 8 0億美元的市值，Salesforce并不便宜。但是許多美國科技巨頭都財源滾滾：比如微軟，其擁有價值950億美元的現金和短期投資在其資產負債表。美國公司中現金儲備數量位居前十的企業中（不包括金融企業），有6家是科技企業，以蘋果公司為首，他們的現金儲備達4850億美元。這一點再加上其高昂的股價，使得高科技企業在并購的圍獵中火力十足。此外，各種其他公司，從傳統媒體到中國網絡巨頭如阿里巴巴和騰訊，也在硅谷周圍虎視眈眈，他們對于美國的網上業務越來越熟悉。

后勁不足淪為標的

雖然對于互聯網行業前景增長性的預期提高了許多公司的股票，但更多關于一部分公司持續份額增長的質疑也在蔓延。最近兩家社交類互聯網企業Twitter和LinkedIn，就沒有達到盈利預期，導致股價分別下跌28%和21%。很顯然，如果這些公司持續表現不佳，那么其股價也將一路下跌，這使他們中的一些更容易成為收購標的。

憑借240億美元市值（一個月前從大約330億美元開始下跌），Twitter仍是一家大企業；并且過去幾年中它已經收購了一些規模較小的公司以幫助其擴張。然而，它的管理令那些本希望其更快擴張的投資者感到失望。除非改變目前這種狀況，否則另一家互聯網公司很可能會趁虛而入。

谷歌是最明顯的買家。 Twitter面臨的主要問題是，廣告客戶仍然將其看作為一個窄眾的媒體。谷歌作為在線廣告巨頭，則可以幫助解決這個問題。兩家公司之間的關系正日益緊密。Twitter 在4月28日公布其財報時稱，公司與谷歌達成合作伙伴關系，谷歌將幫助其出售和衡量廣告投放效果。另外，一家中國互聯網公司騰訊也可能對其有興趣。這家企業擁有微信這一非常受歡迎的即時消息服務。

這種中型的、靠廣告支持的公司到后期會感到吃力，因為很顯然，它們中一些新增用戶數量和收入已經無法達到過去的預測。換句話說，對于除了谷歌和Facebook以外的在線廣告企業，都會面臨困境，研究人員布賴恩表示。四家公司，谷歌、Facebook、百度和阿里巴巴，控制了全球數字廣告業務的一半。美國的“大眾點評網”Yelp是“最顯著的未來候選人之一”，RBC資本市場分析師馬克·馬哈尼說。

雅虎，這個在20世紀90年代末互聯網泡沫的寵兒，一直是各類收購傳言恒定的主角。目前其正準備套現其在阿里巴巴中的成功投資，此外還在探尋出售其在雅虎日本的股份。分析師和投資者已敦促雅虎和另一門戶網站美國在線之間的合并，以節省成本。

雅虎，它有數十億美元的現金，也可能對某些私人股權投資公司具有吸引力，或對一些希望加強其在線視頻資源的老式媒體公司。Comcast公司出于對反壟斷的擔憂，最近放棄收購其競爭對手時代華納有線。這種公司手里正有閑錢，并盤算著還有什么地方花錢。

拆分后的企業更易并購。eBay和PayPal，現在是同一家公司的兩部分，將在今年晚些時候分離，但它們會保持獨立多久？eBay的網上拍賣業務的大量用戶正在流失，用戶們紛紛選擇了諸如亞馬遜等其他網站。阿里巴巴這家擁有中國eBay淘寶的互聯網公司可能會對它有吸引力。PayPal的網上交易功能則可能對銀行或者信用卡公司來說更為吸引，如美國運通，它希望未來加強其在移動和在線支付的能力。

擊退對手

有些公司會想在自己的優勢領域進行擴張，這樣可以更好地擊退其他競爭對手。不過這可能引起風險監管者的憤怒。一名資深互聯網股票投資者表示：“互聯網行業的優勢在于傳統的監管體制可能并不能及時認識到企業所創立的平臺的主導作用，從而縱容了企業的壟斷。”而對于已經受到歐洲監管機構嚴格審查的谷歌則認為，直到政治環境有所改善，才能讓它進行更大宗的交易。

圖1：企業估值及潛在買家

其他公司都希望通過投資與其核心收入來源不相關的新領域，以對沖他們的主營業務。以微軟為例，它的核心業務是軟件銷售，所以如果沒有Salesforce，它也會買LinkedIn。在這些公司的商業模式或者行業地位被證明之前，這些企業都是相當便宜的。去年Facebook收購特別活躍，它以20億美元收購了Oculus公司的虛擬現實公司VR。Facebook的老板馬克·扎克伯格并不很確定買來的企業可以做什么，但是他知道這家年輕的企業將變得更有價值。

隨著互聯網行業發展的日趨成熟，更多并購整合會接踵而至。RBC的分析師認為，在線旅游行業就將是個典型的例子。隨著社交網絡的多元化，在線旅游業正發生變動。20世紀90年代后期在線旅游競爭激烈，但是在美國現在只剩下兩家大企業，Priceline和Expedia。

大部分并購交易在硅谷的未來將取決于企業估值、低利率和股市的健康。一位風險資本家認為，市場上一些人看到Twitter和LinkedIn的近期下跌，尚在猶豫這是否是“地震前的預兆”。到目前為止，下跌似乎已經停止，投資者的擔憂仍然集中于那些未能實現目標的具體公司。然而，市場人仍在疑慮，對于互聯網企業，是否應當進行一場巨大的、普遍的投資行為修正。不過對于這一行業中現金充裕的巨頭們而言，交易法則仍然是在高估值時候賣出。

（左沈怡編譯自《經濟學人》）