國(guó)際熱錢(qián)流入對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響及對(duì)策

崔昊

【摘要】熱錢(qián)通過(guò)高速金融信息選擇投機(jī)市場(chǎng)，并在短期時(shí)間內(nèi)投入資金實(shí)現(xiàn)高盈利回報(bào)然后快速撤出。熱錢(qián)作為短期投機(jī)資本可以影響一國(guó)金融穩(wěn)定，嚴(yán)重時(shí)能導(dǎo)致金融危機(jī)。隨著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革，各項(xiàng)政策與服務(wù)一起出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的穩(wěn)定提升使國(guó)家在全球的比重愈發(fā)重要。熱錢(qián)主要投資于全球的有價(jià)證券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)。因此，國(guó)際投資者預(yù)期我國(guó)對(duì)外匯率變更、國(guó)內(nèi)銀行存款利率上升和證券市場(chǎng)穩(wěn)定提升即將出現(xiàn)牛市分析，認(rèn)為我國(guó)現(xiàn)適用于投機(jī)資本的條件，并攜帶大量熱錢(qián)涌入我國(guó)，造成我國(guó)金融市場(chǎng)不穩(wěn)定現(xiàn)象，伴隨證券市場(chǎng)股價(jià)指數(shù)混亂不規(guī)律現(xiàn)象，本文就國(guó)際熱錢(qián)發(fā)展現(xiàn)狀及涌入我國(guó)證券市場(chǎng)分析其影響，并對(duì)影響提出解決對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】國(guó)際熱錢(qián) 我國(guó)證券市場(chǎng) 影響 解決對(duì)策

一、國(guó)際熱錢(qián)發(fā)展現(xiàn)狀

熱錢(qián)的產(chǎn)生發(fā)展是由多種因素相結(jié)合促成的。二十世紀(jì)七、八十年代，由于一些國(guó)家開(kāi)始放松金融管制，取消對(duì)資本流入、流出國(guó)境的限制，使熱錢(qián)的形成成為可能。其次，新技術(shù)革命結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的全球化和國(guó)際性投資基金快速擴(kuò)張等原因促使熱錢(qián)的形成。再次，國(guó)家的金融改革創(chuàng)新，匯率利率的浮動(dòng)，為熱錢(qián)提供了投資機(jī)會(huì)。這些因素使熱錢(qián)快速流向全球規(guī)模越來(lái)越大。熱錢(qián)又被稱(chēng)為游資，或者是投機(jī)性短期資金。熱錢(qián)的目的是在用盡量少的時(shí)間以錢(qián)生錢(qián)，是只為追求高回報(bào)而在市場(chǎng)上迅速流動(dòng)的短期投機(jī)性資金，并且是純投機(jī)盈利。

國(guó)家改革發(fā)展金融創(chuàng)新現(xiàn)狀和趨勢(shì)的信息通過(guò)現(xiàn)時(shí)代高信息化快速流向全世界，使熱錢(qián)投機(jī)者對(duì)一國(guó)當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)匯差、利差和證券市場(chǎng)高度敏感并快速做出響應(yīng)。國(guó)際熱錢(qián)投機(jī)者主要投資于全球的有價(jià)證券和貨幣市場(chǎng)，隨著匯差的變更與利率的浮動(dòng)，他們快速攜帶資金進(jìn)入市場(chǎng)在短期內(nèi)達(dá)到高盈利。如果全球的投資者在關(guān)注金融信息后并攜帶大量資金資本出現(xiàn)在一國(guó)地區(qū)，并且快速使流動(dòng)資金融入市場(chǎng)，這會(huì)嚴(yán)重破壞當(dāng)?shù)亟鹑跊Q策發(fā)展方向并促使金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定現(xiàn)象，并且給當(dāng)?shù)貐^(qū)的人民帶來(lái)經(jīng)融危機(jī)心理不安的影響。

二、國(guó)際熱錢(qián)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響

（一）對(duì)外匯的影響

我國(guó)高速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展使全世界對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)看好，并堅(jiān)信預(yù)期人民幣升值，人民幣預(yù)期升值是吸引國(guó)際熱錢(qián)的主要因素。我國(guó)一直實(shí)行貿(mào)易雙差并伴隨著人民幣升值的壓力，大規(guī)模的國(guó)際資本流入，給我國(guó)外匯市場(chǎng)增加了外匯供給，加大外匯占款規(guī)模，造成大量流動(dòng)性過(guò)剩影響貨幣政策正常操作，并使人民幣升值壓力更加增強(qiáng)，快速的促進(jìn)加強(qiáng)人民幣升值預(yù)期。當(dāng)人民幣升值達(dá)到投機(jī)者的預(yù)期值時(shí)，他們的投機(jī)便成功了。如果在短期內(nèi)時(shí)資金大規(guī)模的迅速流出，這對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生貶值壓力，影響貨幣匯率的穩(wěn)定，使金融危機(jī)發(fā)生的可能性增大。

（二）對(duì)利率的影響

國(guó)際熱錢(qián)資金量大，流入速度快。當(dāng)都流入一國(guó)時(shí)，會(huì)對(duì)當(dāng)國(guó)的金融市場(chǎng)穩(wěn)定造成不穩(wěn)定。從2000年我國(guó)央行推出外幣利率市場(chǎng)化，國(guó)內(nèi)的利率與國(guó)際市場(chǎng)利率之間聯(lián)系逐漸密切。自改革發(fā)展以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速提升，在國(guó)際中比重愈發(fā)重要，國(guó)際投資者也持續(xù)關(guān)注我國(guó)，并投機(jī)我國(guó)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)金融體系逐步完善，商業(yè)銀行利率也穩(wěn)步提升。國(guó)際投資者預(yù)期我國(guó)利率上升，便通過(guò)地下錢(qián)莊、國(guó)內(nèi)匯款等方式使大量熱錢(qián)資本存入我國(guó)銀行。銀行存款增加，便會(huì)推出各種利好政策，使更多的資金存入銀行。銀行便可以投資其他行業(yè)賺錢(qián)，使自有資本增多。當(dāng)銀行利率上升，銀行存款便會(huì)增多。銀行比證券市場(chǎng)投資利益收益比率比較穩(wěn)定，所以，投資于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的原有賬戶(hù)與想投股市的人可能會(huì)賣(mài)掉自有股票使資金投入銀行賺取利差。國(guó)際熱錢(qián)與國(guó)內(nèi)資金都存入銀行，投資國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)與其他投資理財(cái)機(jī)構(gòu)客戶(hù)大量減少，使國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)資金比例失衡，嚴(yán)重影響了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展。

（三）對(duì)股市的影響

近年來(lái)，我國(guó)股市不斷創(chuàng)新高，從2005年1000點(diǎn)左右到2007年6124.04點(diǎn)，2014年2000點(diǎn)到2015年5178.18點(diǎn)，這是近年來(lái)兩次大牛市數(shù)據(jù)幅度的增長(zhǎng)點(diǎn)數(shù)。第一次用了不到兩年時(shí)間，我國(guó)證券市場(chǎng)股市點(diǎn)數(shù)上漲近5000點(diǎn)左右；第二次用一年左右時(shí)間我國(guó)證券市場(chǎng)股市點(diǎn)數(shù)上漲3000點(diǎn)左右。這兩次的大牛市，我國(guó)出臺(tái)很多政策，各行各業(yè)都在加速增長(zhǎng)發(fā)展，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新改革使我國(guó)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越好，證券市場(chǎng)也在隨著進(jìn)步。但兩次大的牛市分別用兩年與一年左右的時(shí)間，出現(xiàn)增長(zhǎng)5000點(diǎn)與3000點(diǎn)指數(shù)。這不單單是我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)造成，這與國(guó)際資本也有很大的關(guān)聯(lián)。我國(guó)金融全球化與世界接軌，匯率利率的變動(dòng)，使國(guó)際熱錢(qián)大量流入我國(guó)金融市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)金融改革，發(fā)展證券股票市場(chǎng)。熱錢(qián)隨之流進(jìn)股市，大量的資金與國(guó)內(nèi)行業(yè)改革，促進(jìn)股價(jià)在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)大幅度上升。出現(xiàn)明顯的牛市特征，隨之越來(lái)越多的資金流入證券股票市場(chǎng)，急劇拉升股點(diǎn)造成惡性股價(jià)上漲。當(dāng)達(dá)到投機(jī)者的預(yù)期值時(shí)，國(guó)際投資者就會(huì)撤出資金，大量的國(guó)際流動(dòng)資金的撤出，使股價(jià)在短期時(shí)間出現(xiàn)跳水，隨之不可控制。大量財(cái)富被國(guó)際熱錢(qián)投機(jī)者賺取，國(guó)內(nèi)股民錢(qián)被套牢。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)低迷，并影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)對(duì)國(guó)際熱錢(qián)的解決策略

提高人民幣匯率利率政策。加快人民幣升值穩(wěn)定，并發(fā)消息告知幾年內(nèi)我國(guó)人民幣不升值保持穩(wěn)定狀態(tài)。人民幣的穩(wěn)定使國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，不再出現(xiàn)大量國(guó)際熱錢(qián)流入與流出，從而影響國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定現(xiàn)象。匯率與利率的相對(duì)保持穩(wěn)定，可以促使我國(guó)金融市場(chǎng)行業(yè)逐步穩(wěn)定提升，符合社會(huì)發(fā)展機(jī)制與國(guó)家經(jīng)濟(jì)改革政策。相對(duì)穩(wěn)定的國(guó)有經(jīng)濟(jì)，不僅可以提高國(guó)民的經(jīng)濟(jì)能力和社會(huì)穩(wěn)定，而且還可以逐步穩(wěn)定提升國(guó)家經(jīng)濟(jì)在全球的比值。人民幣的穩(wěn)定從投機(jī)看，杜絕了投機(jī)者對(duì)一國(guó)地區(qū)匯率利率期望提升的現(xiàn)象，并不在影響當(dāng)?shù)亟鹑诜€(wěn)定發(fā)展的前提下，文明投資與世界地區(qū)。從而穩(wěn)定的投資促進(jìn)每個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)繁榮，并給自己帶來(lái)良好的長(zhǎng)線收益。

加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本的監(jiān)管。為防止國(guó)際熱錢(qián)大量流入我國(guó)并造成嚴(yán)重影響，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)際短期大量資本流入的監(jiān)管，并隨著跟進(jìn)監(jiān)測(cè)，從根本上阻止大量國(guó)際資金涌入我國(guó)從而影響國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定的現(xiàn)象；加強(qiáng)對(duì)熱錢(qián)的鑒別能力并判斷進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)的渠道能力，從而可以實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)其資金的流向動(dòng)態(tài)，并可以打擊不良貿(mào)易公司；加強(qiáng)建立熱錢(qián)大量流入與流出預(yù)警機(jī)制，并且有緊急應(yīng)對(duì)方案，當(dāng)出現(xiàn)不穩(wěn)定現(xiàn)象時(shí)，可以馬上應(yīng)對(duì)，并控制其影響力。

證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。從滬深兩交易所先后營(yíng)業(yè)開(kāi)始，我國(guó)證券交易市場(chǎng)用短短20年左右的時(shí)間快速發(fā)展至今局面。國(guó)家利好政策使國(guó)內(nèi)行業(yè)快速發(fā)展，并成功上市。證券市場(chǎng)成為國(guó)內(nèi)新興投資金融市場(chǎng)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平快速提升與世界接軌的同時(shí)，國(guó)際投資者也在關(guān)注我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r并分析是否可以成為熱錢(qián)的投資地。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)建立時(shí)間短，雖在國(guó)家的政策鼓勵(lì)下比較穩(wěn)定發(fā)展，但還是存在漏洞。國(guó)內(nèi)國(guó)外大量資金的流入，雖然可以推進(jìn)證券市場(chǎng)的發(fā)展，但同時(shí)也會(huì)使證券市場(chǎng)停滯。短期流入的大量資金是把雙刃劍既有好處又有壞處，如果不能控制住，會(huì)給證券市場(chǎng)帶來(lái)停滯現(xiàn)象的影響。我國(guó)逐步發(fā)展成世界經(jīng)濟(jì)大國(guó)，外來(lái)資金的流入也會(huì)越來(lái)越多。如果都投資證券市場(chǎng)，必定會(huì)出現(xiàn)不良發(fā)展現(xiàn)象。證券市場(chǎng)對(duì)外應(yīng)該加強(qiáng)與國(guó)際合作，使資金可以在我國(guó)證券市場(chǎng)與世界他國(guó)金融市場(chǎng)流轉(zhuǎn)，不僅可以更好更快的穩(wěn)定發(fā)展證券市場(chǎng)，還可以把國(guó)際熱錢(qián)分散，消除投機(jī)者的投機(jī)目的；國(guó)內(nèi)加強(qiáng)與銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的合作，吸收來(lái)的國(guó)際熱錢(qián)與國(guó)內(nèi)資金可以在三者機(jī)構(gòu)之間互通，并同享信息來(lái)源，在本質(zhì)上成為一條金融投資產(chǎn)業(yè)鏈，而不是單一投資機(jī)構(gòu)。三者機(jī)構(gòu)成立總的監(jiān)管控制機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)發(fā)布時(shí)時(shí)信息，資金的來(lái)源與數(shù)目，投資分配比例計(jì)劃方案。合理的分配資金量不僅可以穩(wěn)定發(fā)展國(guó)內(nèi)金融投資機(jī)構(gòu)，還能分散國(guó)際熱錢(qián)帶來(lái)的不利影響，促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

完善國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)法規(guī)與處罰制度。我國(guó)在逐步成為世界級(jí)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展是我國(guó)經(jīng)濟(jì)重中之重。各類(lèi)資金流入我國(guó)金融市場(chǎng)，大量資金的流入不一定都是文明投資交易，其中不乏國(guó)際熱錢(qián)投機(jī)者。加強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，控制不良資金流入投機(jī)。不僅僅控制監(jiān)管就能解決問(wèn)題，還應(yīng)該完善市場(chǎng)法規(guī)與處罰制度。國(guó)家有關(guān)部門(mén)應(yīng)盡快完善金融市場(chǎng)法規(guī)，時(shí)時(shí)跟進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展打擊不良資金流入投機(jī)。完善處罰制度，并具體實(shí)施，對(duì)不良資金不良投機(jī)的機(jī)構(gòu)與個(gè)人落地實(shí)施，撤銷(xiāo)機(jī)構(gòu)執(zhí)證并發(fā)布通告列入黑名單，禁止再次進(jìn)入金融市場(chǎng)擾亂金融的穩(wěn)定發(fā)展。

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