創業投資的風險成因分析及管理對策

李駿

摘 ?要：隨著社會的發展，高新技術創業投資已成為社會各界的共識。正因為如此，創業投資的主要對象就是高新技術企業。高風險高收益是指創業投資也存在著很高的風險性，市場中高技術企業本身存在很多不確定因素導致了創業投資的高風險，主要由技術風險，財務風險和市場風險構成。此外，創業投資主體還要面對投資項目篩選過程的風險和創業資本退出的風險。面對創業投資出現的不同階段的風險，創業投資企業應該很據風險的成因，對風險進行全過程的管理。因此，進行創業投資風險管理措施的研究對發展創業投資企業的事業具有重要的意義。

關鍵詞：創業投資;風險分析;風險控制;風險管理

一、引 ?言

近年來，在美國等發達國家創業投資正在高速發展，并且為國家經濟的發展提供了源源不斷的動力。但由于市場經濟本身不可避免的缺陷，使得創業投資這種新的經濟發展模式在運作過程中具有很高的風險，對創業投資企業的長遠發展，完善市場經濟體制具有重大意義。本文對創業投資的風險成因的分析以及管理對策的了解進行論述，更好地發揮創業投資對我國經濟，乃至世界經濟的推動作用。

二、創業投資的特點

創業投資在作為投資形式的一種創新，盡管創業階段、投資形式有所區別，但一般具有以下共性特點。第一，創業投資是一種股權資本來源。創業投資并不是借貸資本，而是一種權益投資。它把自己的資金投入到創業企業中，通過創業的高速成長獲得高額回報[1]。第二，創業投資是一種專家投資。投資對象的鑒別與選擇對創業投資運作十分關鍵，所以企業需要非常全面的知識和大量時間經驗來鑒別一個項目;同時創業投資家還要積極參與創業企業的管理，用他們積累的知識幫助創業企業的發展。

三、創業投資的風險成因分析

（一）創業投資選項過程的風險。選項過程中的風險包括主觀因素產生的風險和客觀因素產生的風險[2]。（1）主觀因素造成的風險。投資前，對投資項目和和目標企業一般由技術、金融、管理、財務、法律等方面的專家來進行全面的評價。在這個過程當中，由于參評人自身能力的局限性，或者對于市場走勢的判斷以及技術操作的可實施性的判斷方面經驗的欠缺，從而導致最終選項的失誤。（2）客觀因素造成的風險。在創業投資風險中，客觀因素主要是指信息因素。因為高新技術中存在著很多不確定性因素以及許多新興企業信息并未透明化，造成了創業投資主體不能從企業中獲取有用的信息，所以，風險防范的措施應該讓創業投資商盡可能獲取高質量的信息上。

（二）創業投資過程的風險。（1）種子期的風險。在創業企業誕生以至于在整個發展過程中，種子期是最為冒險和困難的投資階段。這一階段的風險主要是技術風險和財務風險，其中以技術風險為主。新技術的不斷完善并達到成熟具有很大的不確定性，因此，可以說技術風險是創業投資中最為突出的一種風險。（2）導入期的風險。在這個階段，企業對產品進行二次開發并重新對市場進行定位，初步確定企業的經營模式，但是此時仍然存在著技術和資金的風險，并且市場出現了很多潛在的風險。該階段的市場風險主要來自于R&D成果的價值取向是否與市場潛在需求相吻合的不確定性。（3）成長期的風險。成長期是指技術迅速發展的階段。創業投資企業對產品的設計已經基本完成，并且產品在市場上已經初步形成規?；a。在這個階段，企業面對的主要矛盾由財務和技術風險轉化為市場風險。（4）成熟期的風險。成熟期是企業產業成熟的階段，企業規模已經形成，并獲得大量利潤。在這一階段，各種風險發生可能性都大幅度降低， 此時，企業收入大于產出并獲得大量凈利潤，是企業的黃金時期。

四、創業投資的風險管理

（一）創業投資風險的分階段重點控制。分階段重點控制可以減少不確定性，形成中斷機制，可以緩解信息不對稱，強化創業投資家的控制權。在選項階段中，要重點評估風險，面對道德風險，要調查并選擇信譽度高、具有權威性的評估專家和中介機構，盡量保證目標項目及企業相關信息充分、及時、準確、有效。在種子期，要從理論和實踐上對技術的可行性進行反復論證并掌握該技術最新發展方向，改善R&D條件。在導入期，要通過產品試營銷來檢驗市場容量和潛力，要采用辛迪加投資方式聯合投資。在成長期，市場風險要重點關注，創業投資企業要積極開拓市場，進一步細分市場，增加營銷投入，完善營銷網絡。擴大市場占有率。在退出階段，主要就是退出方式和退出時間的選擇。要實施投資過程的動態評估。對于創業投資成功的企業，要加快培育輔導，盡快公開上市，以求獲得最大利潤并及時退出。

（二）創業投資風險的全過程管理。（1）創業資本投入前的風險管理對策。1）集體投資方式。創業投資主體一般包括：非銀行金融機構、商業銀行、風險投資公司、大企業以及富裕家庭和個人等創業資本提供者。這種管理措施可以控制因投資企業內部相關人員工作不認真發生的重大失誤，甚至與創業企業聯合詐騙等行為所產生的道德風險。2）分散投資方式。由于創業投資的高風險性，通常創業投資機構會對一個創業投資項目的風險進行評估，從而決定在這個項目上投入多少資金。由于剛開始投入的資金較少，等到企業慢慢走上正規化，可以再加大資金量的投入，這樣可以很好避免風險投資，提高投資成功率。3）辛迪加投資方式。辛迪加投資方式是指在創業投資的過程中，幾家創業投資機構共同對某一投資項目進行投資。辛迪加投資方式可以一定程度上解決創業投資機構由于分散投資所造成的資金不足的問題。創業投資機構可以通過這種方式實現優勢互補，減少投資決策錯誤的概率。（2）創業資本投入后的風險管理對策。1）運用金融工具來規避風險。可轉換債券和可轉換優先股對于創業投資機構十分重要，具有其他金融工具無法比擬的作用。這兩種金融工具所具有的共同特點是投資者有權利而非義務在約定的時期內按照約定價格購買創業企業的普通股票。其在本質上是直接債權和直接股權的混合，這種復合型金融工具的靈活使用就使得創業投資機構的投資風險得到有效控制，有利于降低成本，維護投資效益[2]。2）參與創業投資的后續管理控制。①組建強有力的董事會，可以有效地參與企業管理，并及時獲得相應的信息，從而能對創業企業重大活動進行監控，為企業提供戰略、財務、收購、證券發行等金融和管理方面的咨詢建議。②協助企業制定發展戰略。制定企業發展戰略必須對企業發展的要素條件、需求條件、支撐條件以及競爭條件有著深刻的認識和理解。由于創業企業發展的高風險性、動態性、不確定性和高替代性，制定一個正確的發展戰略對其規避風險，減少盲目性和贏得競爭有著不可估量的作用。

結束語：任何一個想要獲得高收益的創業投資企業都不能忽視其存在的風險，只有對風險的成因進行綜合全面的分析，建立和完善創業投資風險管理的系統理論與管理制度，加強投資的資金運作管理，提升資金運作效率，有效的規避投資風險，創業投資企業才能在創業投資收益中分一杯羹在經濟越來越發達的今天，創業投資也被更多人的看中，創業投資也會成為人們一直的話題和努力的目標，而創業投資的風險管理也會成為創業投資理性層面的永恒主題。

參考文獻：

[1] 田宇.高技術產業風險投資研究[M].北京;中國財政經濟出版社，2005.

[2] 張玉臣.創業投資管理[M].上海;同濟大學出版社，2005.