鵬華基金：堅持穩健風格應對債務違約風險

債券管理的超額收益來源于對風險因素的有效管理，鵬華基金將持續堅持穩健投資的風格，嚴格控制信用風險。

由于當前高收益資產稀缺，投資者逐步加大對中低評級信用債的投資力度。但是，由于國內經濟復蘇動能較弱，企業盈利短期內難有明顯改善，信用事件暴露風險加大。此外，信用債市場在2014年開始進入到期高峰后，今后幾年的信用債券到期量還將繼續增加，也使其違約風險暴露的概率有所提升。

當前流動性較為充裕，投資者為了提高組合收益不斷提高組合杠桿水平，使整個市場的債券投資杠桿率已處于較高水平。未來，一旦受貨幣政策變動或其他資產價格波動等黑天鵝事件影響，之前大幅涌入債市的資金可能在短期內倉促撤離，這可能導致債券市場出現較大波動，這也是現階段債市面臨的潛在風險之一。那么，面對債券市場可能發生的風險事件，行業領先的基金公司固定收益團隊會有哪些應對之策？鵬華基金總裁助理，固定收益投資總監，鵬華豐盛、雙債加利、雙債增利基金經理初冬近期接受了本刊記者專訪。

：請介紹貴司產品數量、種類、規模及前三季度的業績情況。

初冬：目前，鵬華基金固定收益團隊管理24只公募基金，涵蓋固定收益全產品線，包括4只貨幣市場基金、4只開放式純債基金、3只定期開放式純債基金、2只封閉式純債基金、3只一級債基、7只二級債基和1只保本基金。截至6月30日，上述公募基金管理規模超過230億元。

海通證券數據顯示，截至9月30日，鵬華基金旗下的固定收益類基金今年以來整體凈值增長率為9.18%，在所有大型基金公司中排名前列。

Wind數據顯示，截至10月15日，鵬華旗下有12只債券基金今年以來的凈值增長率超過8%。鵬華基金旗下債基整體表現搶眼，納入統計的20只債基今年以來平均凈值增長率達到8.1%。

：請介紹鵬華固定收益團隊的投研架構和風格。在當下市場環境中有何優勢？

初冬：歷經多年的積累沉淀，鵬華基金形成了完備的固定收益投資與研究體系，堅持“理性投資、主動操作、控制風險、穩健增值”的投資理念，并以債券管理的風險因素為依據構建投資決策流程。

我們認為，債券管理的超額收益來源于對風險因素的有效管理，而債券管理的風險因素以其對超額收益的貢獻大小排序依次為久期、期限結構、類屬配置和個券選擇，公司債券投資流程則與此一一對應。每一個步驟根據公司風險管理的架構由不同的部門分別或聯合控制，從而最大限度地控制了組合構建的風險。針對上述各種風險因素及相應的投資策略，鵬華團隊制訂了債券投資流程，該流程的基本特點為：在投資決策委員會的授權并在研究團隊支持和協助下的基金經理負責制。

在日常投資管理過程中，公司除了加強對投資流程的規范、加強團隊對投資趨勢的討論，還加強各部門之間的分工合作，比如集中交易室和監察稽核部也對固定收益投資及風險有所貢獻。因此，盡管投資決策最終由基金經理負責并執行，但是團隊和流程的貢獻仍占據了相當高的比重。

此外，鵬華固收團隊堅持宏觀經濟指標與微觀行業景氣分析相結合，以全方位分析經濟走勢；在投資中則以宏觀趨勢跟蹤為主，以波段操作為輔，盡可能把握資產輪動的大趨勢方向。

近幾年，我國資本市場波動加大，大類資產輪動節奏加快，尤其是黑天鵝事件頻頻來襲，這都給投資者帶來嚴重挑戰。鵬華基金固收團隊堅持自身投研體系和理念，所有投資決策基于公司研究成果，不以市場其他機構的投資行為為轉移，堅持對市場保持獨立的判斷。上述舉措不僅可有效防范黑天鵝事件，降低投資風險；還可擺脫市場短期波動干擾，準確把握各類資產輪動大趨勢，大幅提高組合收益。

：面對風險因素，鵬華基金有哪些應對之策？

初冬：鵬華基金將持續堅持穩健投資的風格，嚴格控制信用風險。目前，我司已建立完整的內部信用評級體系，并以此建立信用產品出入庫制度。該評級體系采取自上而下的信用產品分析模式，分別從宏觀、行業和公司3個層面對公司債券所面臨的信用風險進行分析，可有效防范和消除信用違約風險。同時，鵬華基金固定收益部始終將控制風險、追求穩健回報作為自己的出發點，所管理投資組合的杠桿運用亦較為謹慎，投資收益主要來源于對市場趨勢的把握，日常投資中始終把組合流動性保持在合理水平，以有效防范流動性風險。

：如何看待基金業從業人員的流動？固定收益部門更講求團隊作戰，鵬華基金在團隊建設上有何亮點？

初冬：基金從業人員的變動是有多方面因素引起的，其中既有行業發展、公司變動、基金業績原因，也有個人職業發展訴求等因素。人員的變動一方面確實使得公司或整個行業流失部分優秀人才；但另一方面也為其他優秀人才提供更多機會，有利于公司或行業注入新的血液、新的力量，實現新老更替，使得基金行業始終保持生機和活力。

目前鵬華基金已形成了一整套人才培養機制，在為公司提供合適的專業化人才的同時，力爭保持投研人員隊伍的穩定。該機制具體內容如下：

第一，嚴把用人關，招聘及管理流程嚴密。按照任人唯賢的人才理念，根據公司業務發展規劃，有計劃地通過內部公開競聘選拔投資經理、投資經理助理等專業化投資人才。

第二，加大人才培養力度。公司近年來的培訓管理制度針對性、有效性不斷提高，培訓投入不斷加大，為員工技能提升提供了良好的環境。從培訓管理制度上講，公司引入能力體系，分層級、分類別、高度針對性地為員工定制化設計培訓計劃。

第三，建立員工職業發展路徑。針對員工尤其是核心員工，根據公司資源和個人興趣，為其職業生涯定制發展路徑。目前，公司已經建立了針對各個層級、各個序列員工的職業生涯規劃，對人才培養的支持力度在不斷加大。

第四，有效加強核心人才培養。盡管人才培養政策針對所有員工，但是對核心員工的培養將獲得更多的資源傾斜和體系支持。例如，公司首先在崗位價值評估和在崗人員能力評估的結果之上，明確核心人才；其次，加大在薪酬福利、培訓、溝通等各方面的投入，確保核心人才梯隊的建設、保留和發展。

第五，建立良好的薪酬福利制度。公司擁有在行業內具有競爭力的薪酬福利制度，并對投研人員建立了完善的激勵機制。