海通證券：堅定長期債牛，短期調整提供買入機會

對長期國債利率而言，本輪利率下行的最低點理應比擁有人口紅利、資本投入和地產周期的2002、2006和2008年更低，10月中旬國債利率招標利率破3或標志著一輪比過去時間更長的國債利率2時代即將來臨。

未來新一輪國債利率2時代里，票息可能無法覆蓋負債成本和要求回報率，這意味著債券資本利得日益重要，任何預期對利率的影響作用較過去放大，任何風吹草動都可能引起利率超調。因此，除了利率中樞可能創新低，未來債券收益率的波動也將加大。同時大量資金游走在金融市場，使得股債輪漲。

10月12～18日這一周，受經濟下行和貨幣寬松預期影響，利率債大漲，10年國債收益率從此前的3.3%一路下行至3.04%，此后又小幅反彈至3.12%。

當前股市下跌后價值凸現，而債市利率經過此輪下行后已接近短期中樞，利率繼續往下突破需要基本面或寬松政策的進一步支撐，因此短期內，10年國債利率可能圍繞3%的中樞波動，10年國開債利率圍繞3.5%的中樞波動。

從信用利差角度，2016年我國GDP實際增速或在6.5%左右，PPI或在-6%，CPI在1%～2%，GDP名義增速和企業債利率應在4%～5%，信用利差均值100～150bp，意味著2016年10年國債利率有望降至2.5%。海通債券堅定長期債牛，短期調整提供買入機會。