淺析利率市場化對本國居民跨期消費決策的影響

摘 要：目前利率市場化改革已經提速并進入深水區，提速成亮點，中國有望在2016年實現利率市場化。筆者結合自身所學的經濟學知識，簡要分析利率市場化對我國居民跨期消費決策的可能性影響。

關鍵詞：利率市場化；跨期消費；實際利率

利率市場化改革推動了利率決定的市場化機制，優化了資金的配置效率，促進了經濟的健康可持續發展，其中備受關注的就是利率市場化將如何影響消費者的跨期消費抉擇。

簡要闡述利率市場化對消費者跨期消費安排的影響。

一、必要的假設及對跨期消費抉擇影響因素的簡要分析

在闡述我的觀點之前，首先做出以下三大假設：第一，我們假定消費者都是追求效用最大化的消費者；第二，假定每個消費者的偏好都呈凸性；第三，假定消費者消費分為現期消費和未來消費兩大類。根據所學的宏微觀經濟學的知識，消費者在進行跨期消費抉擇的時候，預算約束線斜率是以實際利率為參數的斜率，縱截距項是現期收入和未來收入的終值，橫截距是現期收入和未來收入的現值。根據跨期資源配置原理，消費者的最優選擇點就是凸狀的無差異曲線與預算約束線的切點位置。無差異曲線的形狀取決于消費者的個人偏好即現期消費和未來消費之間的邊際替代率。因此，對不同的每個消費者來說，影響消費抉擇最主要的三點就是：①由市場化機制決定的實際利率。②公眾對未來通貨膨脹的預期EΠ。根據費雪效應方程：名義利率等于實際利率加上預期的通貨膨脹率。③每個人都有凸狀的無差異曲線。

二、具體分析利率市場化后實際利率如何決定

一個開放型國家的實際利率在某種程度上是受到世界實際利率的影響的，而世界實際利率主要是由全世界的總儲蓄和全世界的總投資共同決定的。在中國這樣一個半開放的國家，國內的實際利率既受到國內儲蓄與投資的影響，還受到國際間資本流動的影響，也就是說受到世界實際利率的影響。假設我國的總產出Y分為消費C、國內投資I（r）、政府購買G、以及凈出口X—IM。因此我國實際利率取決于國民儲蓄S和國內投資I（r）和資本流動CF（r）之間的關系。S—I（r）=CF（r），其中國民儲蓄S=公共儲蓄（T—G—TR）+私人儲蓄（Y—T—C1—c（Y—T+TR）。由這個公式可以看出，影響公共儲蓄的因素有以下幾點：①.政府的稅收政策T（指代總量稅或者所得稅tY）。②.政府的轉移支付TR。③.政府的購買支出決策。④.自主消費C1。⑤.邊際消費傾向c。一般來說，中國居民自主消費傾向和邊際消費傾向都偏低，習慣于儲蓄，因此私人儲蓄一般較多，內需一般較不足。公共儲蓄取決于政府的政策，當政府實行財政赤字的政策時，公共儲蓄就會減小；當政府實行盈余的財政政策時，公共儲蓄就會增加。當中國國內由于技術進步、稅收減免、投資稅抵免政策出臺以及消費者消費觀念、政府轉移支付福利政策、政府購買支出，貨幣政策，外國資本流入量等變化時，國內的實際利率就會發生變化，從而進一步影響消費者的跨期消費抉擇。下面我將就這些可能的變化逐一詳細展開分別作分析。

（一）技術進步、稅收減免和投資稅抵免政策。隨著我國每年在教育和科研上的經費投入加大，自主研發能力正在不斷的加強，科學技術水平不斷提高，技術進步相當明顯。技術進步，直接導致勞動的邊際產量增加，資本的邊際產量增加，直接導致我國的投資曲線I（r）右移，投資加大，根據凱恩斯交叉模型，我國的產出Y也將進一步的加大。在IS-LM模型中，就表現為IS曲線的不斷右移，LM曲線不變，均衡實際利率上升。

（二）消費者消費觀念的變化以及政府的拉動內需作用將使得我國居民的邊際消費傾向和自主消費消費傾向加大，進一步減小我國的私人儲蓄份額，推動實際利率上升。

（三）政府的轉移支付政策即政府為了改善民生，提高社會福利，縮小貧富差距而采取的各種向貧困者轉移支付政策。貧苦者的收入很低，單位貨幣邊際效用更高，邊際消費傾向也更高，因此，發放到貧困者手中的資金基本上被消費掉，政府的轉移支付很大程度上減少了政府的公共儲蓄，推動了實際利率的上升。

（四）政府的購買支出政策。當政府為了擴充軍備，完善公共設施，提供公益服務時，政府的購買支出將加大，進一步減少了公共儲蓄，推動實際利率上升。

（五）貨幣政策的變化。如果我國實行量化寬松的貨幣政策，增加了貨幣供給M。根據公式M/P=L（r+EΠ，Y），當P不變，預期的通貨膨脹EΠ不變，總產出Y不變時，貨幣供給M上升，實際實際利率r將下降，在IS—LM模型中就表現為LM曲線向右移動，當IS曲線不變時，均衡實際利率r將下降；反之亦然。

（六）外國資本流入量的變化。當我國的一系列政策推動了我國的投資熱度時，國內實際利率就會被暫時推高，外國資本就會進入中國資本市場（可以通過證券市場的方式，也可以通過直接投資的形式），進而減緩實際利率的上升，最終形成一個均衡的實際利率。這個均衡的實際利率與世界實際利率之間的差別程度取決于我國對國際資本流動的管制程度。

三、對實際利率如何影響消費者跨期消費分析以及其他影響跨期消費抉擇的因素分析

在實際利率只有市場化的機制決定之后，實際利率上升將增加現期消費的機會成本，如果增加儲蓄的話未來可以消費更多，獲得更得效用即預算線的斜率變大，預算線更陡峭，在無差異曲線一定的情況下，二者的切點會向左上方移動，未來消費增加，現期消費減少；反之亦然。在利率市場化市場機決定的經濟環境中，影響消費者跨期消費抉擇的因素除實際利率外還有：⑴廣大居民對未來通貨膨脹的預期。對廣大居民而言，他們是無法看到實際利率的，所能獲得的信息就是政府的貨幣政策信息并以此目前的通貨膨脹程度為根據形成對未來通貨膨脹預期。⑵對未來經濟增長的預期即人口增長變化、人均資本量變化等因素導致未來人均產出變化的預期。⑶一個人的消費抉擇還有可能受到有無子女后代的影響。如果沒有子女，那么很可能就會直接增加現期消費減少未來消費；如果有子女，很可能就會減少現期的消費，增加未來消費。消費者的跨期消費抉擇既受到實際利率的影響，還受到居民對未來通貨膨脹的預期、對未來經濟增長預期、有無子女的影響等。