美年內加息預期減弱 貴金屬借機上位

除非有更多證據表明美國經濟的基本面發生了變化，否則美聯儲不太可能會放棄年內加息的計劃。預計貴金屬有望延續反彈，但反彈的力度較為有限。

最近一個月，市場聚焦美聯儲的貨幣政策及美國一系列經濟數據。美聯儲貨幣政策給市場帶來較大的不確定性，國際金融市場近期出現了劇烈動蕩，市場避險情緒升溫，黃金價格從年內新低回升。此外，美聯儲的加息計劃也受到人民幣貶值及全球經濟下滑的影響，面臨推遲的可能。短期內黃金維持整理形態，仍有上升的潛力。

美聯儲鴿派基調助漲金價

美國東部時間9月24日下午5點，美聯儲主席耶倫在馬薩諸塞發表了關于通脹和貨幣前景的講話，她認為，近期全球經濟和金融變化不會對美聯儲貨幣政策途徑造成顯著影響，隨著暫時性因素的消退，通脹將在未來數年內達到2%。此外，她預計美聯儲將會在年內加息，并強調了過分延遲加息的風險。

在9月的投票中，僅有里士滿聯儲主席拉克爾投票贊成加息。另外，10月美聯儲各方官員針鋒相對發表講話，引發市場較大波動。美聯儲圣路易斯聯儲主席布拉德表示，美聯儲利率正常化有充分理由，大多數聯邦公開市場委員會（FOMC）成員預計今年加息。但金山聯儲主席威廉姆斯卻持有相反的意見，稱美聯儲今年開始加息應該是一個“合理的步驟”。亞特蘭大聯儲主席洛克哈特在講話稿中表示，隨著市場逐漸安定下來，美聯儲將準備上調利率，沒有什么事情能阻止美聯儲在今年12月加息。

總體而言，美聯儲9月的決定是在確保經濟不出現退步的前提下的審慎做法，其在年內加息的可能性非常大。8月的全球金融市場波動對美國經濟造成的影響是臨時的、特殊的，美聯儲需要考慮加息對其他地區經濟帶來的影響，從而決定加息時間。即使美聯儲加息，也將會是循序漸進的，在全球金融市場趨于一體化的情勢下，美國將很難獨善其身。

近期美國經濟數據接連疲軟，過去幾年高于趨勢線的增長環境的持續性岌岌可危，經濟發展的后勁受到質疑。美國勞工部10月2日發布的數據顯示，美國8月新增非農就業人數為17.3萬人，大幅低于預期的21.7萬人，失業率則從5.3%降至5.1%，好于預期的5.2%，為2008年4月來最低，達到了美聯儲認為的充分就業水平。時薪數據也好于預期，平均每小時工資環比增長0.3%，高于預期及7月的0.2%，同比增幅為2.2%，預期為2.1%。勞動參與率方面，8月數據與7月保持一致，均為62.6%。美國經濟的強健程度是否足以讓美聯儲有理由進行2006年以來的首次加息受到質疑。今年以來，美聯儲升息的預期是對黃金市場最大的不利因素。

此外，美國供應管理學會（ISM）發布的數據顯示，9 月非制造業指數降至56.9，為6月以來最低，8月為59.0，市場預期為57.5。分項數據方面，9 月新訂單指數56.7，是7個月以來最低；8月為63.4，較7月降低6.7 個百分點，是2008年11月以來的最大降幅。9月投入物價分項指數為48.4，自2月來首次降至50以下，且為1月以來最低值。美國9月聯邦勞動力市場狀況指數較8月持平，8月該指數上升1.2，此前市場預期9月指數上升1.4。本次就業報告顯示，美國就業市場在經歷連續18個月的健壯發展期后，受近期股市動蕩與中國經濟放緩的影響，復蘇進程有所放慢，過去3個月非農平均就業人口增速為16.7 萬人/月，2014年的均值為26萬人/月。

美國貿易逆差不斷擴大，8月貿易逆差創5個月來最高水平，因出口受全球經濟惡化打壓，且自中國的進口激增，表明美國經濟易受到強勢美元和海外需求疲弱的影響，這將使得市場對美聯儲加息預期持更為謹慎的態度，這也是支撐近期金銀走強的主要因素。

9月非農數據走軟并不會使美聯儲官員過度擔憂就業市場的表現，但此次數據確實降低了年內加息的可能。美元走強及海外經濟體的疲軟給美國經濟造成了沖擊，從而拖累了就業市場的表現。鑒于目前勞動參與率走低，美國并不需要創造大量的工作崗位以保證失業率維持在低位，因此美聯儲官員可能并不會放棄年內加息的計劃。弱于預期的非農數據戲劇性地改變了美聯儲首次加息預期，這一轉變令美元看空，大宗商品尤其是黃金和其他貴金屬看多。

美聯儲官員此前的鷹派言論曾經一度使10月加息成為備選的可能之一的觀點。但在9月非農數據出爐之后，盡管華爾街專家們仍然維持10月加息成為可能之一，但美國聯邦利率期貨數據顯示，10月加息已經被投資者排除在可選的范圍之外。此外，12月會議美聯儲加息的可能性也受到非農數據影響大幅下滑，目前僅有30%。9月非農報告令人感到失望，這減小了美聯儲在10月加息的可能，市場開始擔憂美國經濟是否正在放緩。若美聯儲延續加息至2016年，黃金將有可能上行突破1200美元/盎司（5月高位）重要心理關口。值得注意的是，通常進入四季度后，黃金在投資組合中都是表現不錯的投資品種。此前夏季全球股市動蕩的因素也是黃金市場回暖的契機之一。

避險情緒或短期增加

俄羅斯決心打擊敘利亞境內IS組織或將導致避險情緒短期增加。10月上旬，俄羅斯派2000名軍事人員進入敘利亞，顯示其已下決心加強在中東地區的軍事行動。同時，俄羅斯表示，若美國拒絕參與聯合行動，俄羅斯將單方面對敘利亞境內的IS組織發動襲擊。由于俄羅斯在中東的影響力有所減弱，需要支持敘利亞阿薩德政權以平衡中東勢力及俄羅斯對中東的控制力，所以打擊IS組織的行動或在所難免。而對美國來說，因為IS組織對中東的影響力較大，美國選擇遏制而不根除它來達到控制中東為上策。但由于無法改變目前敘利亞的局勢，美國近期默許了俄羅斯在敘利亞的軍事行動。IS組織橫跨中東多個國家，雖然新一輪戰斗的開始將一定程度上增加市場避險情緒，但因預期俄羅斯將占據絕對優勢，所以對行情難有長期利好。

中國將繼續增加黃金儲備

據央行官網9月30日公布的數據顯示，中國8月末黃金儲備報5445萬盎司，折合1693.58噸，7月末報5393萬盎司，折合1677.3噸。具體數據顯示，中國8月末黃金儲備總價值報617.95億美元，7月末為592.4億美元，累計增加25.55億美元。中國央行7月17日曾更新其官方黃金規模，為2009年來首次。央行稱，其6月黃金儲備飆升至5332 萬盎司（約合1658噸），較2009年的1054 噸增加超過600 噸，并一舉超越俄羅斯成為全球第五大黃金儲備國。同時，7月中國進一步增持了黃金儲備。

據世界黃金協會數據顯示，中國黃金儲備僅約占外匯儲備的1.6%，與美國的73%、德國的67%及法國和意大利的65%相距甚遠。世界黃金協會5月曾經表示，中國年內仍然會增加黃金儲備400～500噸，同時俄羅斯和哈薩克斯坦等國也在積極購入黃金儲備。黃金價格已經跌至5 年半低位，新興市場國家央行都希望趁黃金價格低廉時購入黃金，以使本國儲備多樣化。中國持續擴大黃金儲備對于黃金價格更多是一種基礎性支撐而非短期影響因素。總體而言，中國持續增加黃金儲備對于黃金市場應是利好。從一定程度上講，這是央行對于作為其資產組合一部分的黃金所具有的價值的肯定。