華安證券：霜降遇上雙降，利率市場化完成

三季度數(shù)據(jù)已經(jīng)出爐，經(jīng)濟(jì)層面數(shù)據(jù)仍未見起色，GDP增速跌破7%，投資增速放緩，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在。再度降息后，1年期存貸款利率分別降至1.50%和4.35%，創(chuàng)下歷史新低。外匯占款持續(xù)下降，降準(zhǔn)能夠緩解外占下降帶來的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)壓力。9月CPI降至1.6%，打開了利率下行的空間。央行雙降旨在維持寬松的貨幣環(huán)境，緩解通縮壓力，繼續(xù)引導(dǎo)實(shí)際利率的下行以降低企業(yè)的融資成本，尤其是促進(jìn)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的發(fā)展，其保增長意圖明顯。

利率市場化的最后一項(xiàng)即存款利率市場化，央行放開商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的存款利率浮動(dòng)上限，標(biāo)志著中國利率市場化的全面完成。

放開存款利率市場化，短期內(nèi)對銀行的影響有限：第一，此前央行已多次放寬存款利率浮動(dòng)上限，多數(shù)銀行并未達(dá)到1.5倍的浮動(dòng)上限；第二，存貸比取消、銀行理財(cái)產(chǎn)品等利率的下行、同業(yè)存單及大額存單的推出，促進(jìn)了銀行負(fù)債端的多元化，相對減弱了銀行對存款的依賴性；第三，利率市場化并不意味著央行不再進(jìn)行利率管理，央行仍可通過窗口指導(dǎo)、創(chuàng)新性貨幣工具等手段調(diào)控利率。

對稱降息和降準(zhǔn)對上市銀行影響偏中性，對銀行盈利的影響較小。繼續(xù)寬松的貨幣政策，引導(dǎo)市場利率的下行，有助于緩解企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，從而減輕市場對銀行不良資產(chǎn)的擔(dān)憂。同時(shí)，全面利率市場化的靴子落地，有助于緩解利率改革對銀行板塊的壓制作用。