投資效果時滯因素處理方法初探

投資效果時滯因素處理方法初探

王迎錄，王科

(焦作市發展和改革委員會，河南 焦作 454100)

E-mail：wangyinglu@sina.com

摘要：從定性和定量兩個方面，對影響投資效果系數的時滯因素提出了簡易實用的處理方法及步驟。定性分析主要考慮項目建設周期和投資回收期兩個影響因素，并以這兩個因素為自變量建立數學模型，框算出投資時滯時間；定量分析主要采用一元回歸分析方法找出固定資產投資與GDP的最大相關系數，以此確定出投資的時滯時間，并給出時滯后的GDP數據具體計算方法。最后，基于《焦作市統計年鑒》10年的年報數據及經濟運行、項目投資效果的實際狀況，進行實證分析。

關鍵詞：投資效果； 時滯因素； 實證分析

收稿日期：*2014-12-21

作者簡介：王迎錄(1965—)，男，河南溫縣人，經濟師，主要從事區域經濟計劃管理和研究工作。

中圖分類號：F222.3 文獻標識碼：A

Processing Methods of Time Delay Factors Affecting Investment Effect

WANG Yinglu, WANG Ke

(JiauozuoMunicipalDevelopmentandReformCommission,Jiaozuo454100,Henan,China)

Abstract：Simple and practical methods of processing delay factors affecting investment effect are put forward both qualitatively and quantitatively. The qualitative analysis mainly focuses on project construction cycle and investment recovery period, with which as independent variables a mathematical model is established to calculate investment delay time. The maximum correlation coefficient between fixed assets investment and GDP is worked out mainly by employing the method of univariate regression, thus investment time delay can be further calculated and the calculation method of GDP data after time delay is put forward. Finally, an empirical analysis is conducted based on the 10 year annual data in Jiaozuo Municipal Statistical Yearbook, real situation of economic operation and investment effect in Jiaozuo.

Key words：investment effect; time delay factors; empirical analysis

一、序言

通常認為，投資效果系數，亦稱投資效益系數，是指新增國內生產總值(ΔGDP)與同期固定資產投資額(I)的比率[1]。計算公式：固定資產投資效果系數=ΔGDP/I。該指標只適用于在較長時間和較大范圍內考察投資所得宏觀效益之趨勢。另外，影響投資效果系數的因素很多，除了價格等偶然因素外，時滯也是重要的影響因素之一[1]。本文擬對投資(指固定資產項目投資，下同)的時滯影響因素提出處理方法和步驟，以增強投資效果系數的客觀性、準確性和合理性。

一、對時滯影響因素的定性分析

實踐證明，投資對經濟增長具有重要的拉動作用。這種拉動作用，主要體現在前期由于擴大投資所引起的需求增加而產生的對GDP的拉動力[2]和最后的項目投產(達到設計生產能力)使生產能力擴大對GDP的推動力兩個方面。另外，需要進一步明了以下幾個問題和概念。

(1)視一個年度所有項目為一個項目，這樣便于理解[3]。

(2)年度投資引起的需求最大拉動力是在年度投資全部完成以后。

(3)打捆年度投資項目建設周期的起始點(起始點應在每個投資年度的6月底，而不在年度末)。意思是一個年度內所有項目開工的平均時間起始點。因此，從理論上講，投資通過推動力和拉動力，對經濟增長即對新增GDP(擴能達產第一年GDP和需求引起的新增GDP)的貢獻顯現的平均時間點(t)應處于每個投資年度末至達到設計生產能力這個時間區間內。假設建設周期為a年，則投資對經濟增長的拉動作用顯現的時間點所在最大區間為：a>t>0.5。t越接近a,說明投資項目的擴能效益越好；反之，t越接近0.5，說明投資項目的擴能效益越差，但投資引起的需求拉動力越強。

對于一些特殊情況的項目，如投資規模和產能同時都是比較大的項目，也沒有必要作為偶然因素進行處理。因為在一般情況下，投資大，產能就比較大，建設周期也比較長。對于投資規模較小、建設周期比較短而產能又比較大的投資項目，如開發應用成本較低的高新技術項目，將使時滯時間t更靠前，因此需要將其作為偶然因素給予特殊關注。

(4)對投資引起的新增GDP而言，在一般情況下，前期需求拉動力大于投產當年擴能推動力，而且，項目總投資額一般也大于投產擴能所獲得的一個年度的GDP。因為，投資項目往往需要多年才能收回投資。由此可知，投資引起的新增GDP中，前期需求拉動至少為I，投產擴能所獲得的一個年度的GDP為(I/pt)，兩者權重和等于1,由此可以推導出投資時滯時間t的近似計算公式：

t=(a-0.5)×[1/(1+pt)]+0.5 。

(1)

以焦作市的年度打捆項目平均建設周期a等于2.03年(表1)為例，假設靜態投資回收期pt為4.5年，代入(1)式得

t=(2.03-0.5)×[1/(1+4.5)]+0.5

=9.34(個月)。

結果表明，焦作市的投資效果平均時滯時間為每個投資年度的中期點向后9.34個月，也就是在每個投資年度結束后的3.34個月的時點上。據有關資料和本人長期實際工作經驗知，各區域投資項目的平均建設周期(a)大約在1.5至3年之間，靜態投資回收期(pt)平均大約為4至5年，但這些參數不甚精準，僅可作參考。

在實際工作中，對于全國或區域投資研究，雖然建設周期可以通過政府統計部門的相關資料計算得到，但對整個年度打捆項目的投資回收期pt的測算卻是十分困難的，而且各地投資項目的投資回收期也不盡相同，因此時滯時間t通過公式(1)求得的結果是十分粗略的，需要尋求其他精確的解決方法。

(5)需要指出的是，以上的判斷結論是建立在完善的市場經濟運作機制，適度合理的政府經濟、社會宏觀調控，以及沒有戰爭和大的自然災害等重大風險事件發生的前提條件下。

二、對時滯影響因素的定量處理方法和步驟

在對投資時滯影響因素定性分析的基礎上，可通過以下方法步驟達到增強投資效果系數精確度的目的。

(一)第一步

首先，按經濟統計學的通常方法，即建設周期=在建投資總規模/年度投資總規模[1]，分別計算出各年投資項目平均建設周期。然后，根據各年建設周期，計算出多年投資項目總的平均建設周期。

為便于論述，以下以2.5年建設周期為例進行論述。假設計算出的總的打捆項目建設周期為2.5年，那么，投資對經濟增長拉動作用顯現的時間點應是在投資年度結束后的0至2年內(一般情況下)，t所在區間為：2.5>t>0.5。例如，2003年投資項目2.5年的建設周期是指2003年7月初至2005年底這個時間段，對經濟增長的拉動作用顯現的時間點應在2004年初至2005年底這個時間段內。

(二)第二步

首先，考慮到現實經濟的復雜性、偶然性，可適當擴大時間段范圍，并按一定規律將投資年度結束后的0至2年的時間段拆分為0年(偶然性因素)、0.25年、0.5年、0.75年、1年、1.25年、1.5年、1.75年和2年(偶然性因素)9個時間點。在實際工作中，為減小計算工作量，可減少時間點，比如可拆分成0年、0.5年、1年、1.5年和2年5個時間點。理論上，可將投資年度結束后的0至2年時間段拆分成無限個時間點，拆分越細，計算結果越準確。人工計算時，拆分成有限數量的時間點即可，但考慮到數據收集困難，時間段拆分間隔按0.25年即可。然后，按照上述確定的時間點，將效果指標GDP(根據需要也可用其他效果指標)依次時滯，再按線性回歸分析方法，分別求出時滯后的GDP與I的相關系數R。需要指出的是，一般情況下，相關系數R不需要做相關檢驗。

(三)第三步

比較相關系數R的大小，以最大相關系數對應的GDP序列數據，作為計算投資效果系數所采用的效果指標分析數據。

(四)第四步

首先，對序列各年GDP數據依次向后推移t年。在此需要說明的是，考慮到計算和數據收集的實際工作量，t年精確到季度即可。然后，使用時滯后的GDP數據，套用公式：固定資產投資效果系數=ΔGDP/I，分別計算各年度投資效果系數，就可以更加客觀、準確地反映出投資效果的實際狀況。

三、GDP數據的滯后推移處理

投資效果系數原公式中，國內生產總值(GDP)與固定資產投資額(I)必須是同期的。但GDP在經過時滯因素處理后，就不能與I是同年同期。進一步講，GDP在時間上時滯后，如果恰好是某年度末時點的數據，即可直接與相對應的I進行商除計算。但如果是季度和半年數據(政府統計部門的年鑒數據一般是以年度為單位的)，必須采用一定的方法將其轉化成“年度”數據。意思是一年的投資必須與連續一年時間長度產生的GDP相對應，否則就失去了時間上的可比性。具體處理方法，在下文實證分析中有進一步論述。

四、投資效果系數實證分析

(一)實證分析

為驗證以上方法的合理性，現采用經過可比口徑處理的2002—2013年《焦作市統計年鑒》國內生產總值GDP和固定資產投資總額I的序列數據資料，對經濟運行、項目投資效果實際狀況加以實證分析，數據見表1。

表1　焦作市2002—2012年有關 I和未時滯GDP數據表

注：表中R是由2002年至2011年序列數據回歸計算而得；投資效果系數計算不考慮時滯因素

第一步：按建設周期=在建投資總規模/年度投資總規模，分別計算出2003—2012年各年度投資項目建設周期，再計算10年的投資項目算術平均建設周期，結果為2.03年(表1)。那么，焦作市項目投資對經濟的拉動作用顯現的時間點應在投資年度結束后的0至1.53年這個時間段內 。

第二步：拆分時間段并分別計算確定對應的GDP。為了減小計算工作量，可將投資結束后的0至1.53年這個時間段，按0.5年間隔拆分，這樣可拆分為滯后0年、0.5年、1年和1.5年4個時間點。然后，按拆分時間點，分別計算出時滯后的GDP，計算結果見表1、表2。具體計算方法如下：

(1)時滯0年(當年)GDP確定方法。直接使用當年的GDP數據即可。

(2)時滯0.5年GDP確定方法。按照前文的論述，2003年投資對應的GDP應為2002年7月初至2003年6月底，共計12個月的累計GDP。為了減小數據收集的工作量，可用下式近似計算求得：2003年投資對應的GDP=(GDP2003+GDP2004)/2=379.69(億元)，2004年投資對應的GDP=(GDP2004+GDP2005)/2=495.16(億元)。

依次類推，直至計算出：2012年投資對應的GDP=(GDP2012+GDP2013)/2=1 629.36(億元)。

表2　焦作市2002—2012年時滯后GDP及投資效果系數表

注：表中R是由2002年至2011年數據回歸計算而得

(3)時滯1年GDP確定方法。2003年投資對應的GDP=GDP2004=430.4(億元)，2004投資對應的GDP=GDP2005=559.91(億元)。

依次類推，直至計算出：2012年投資對應的GDP=GDP2013=1 707.36(億元)。

(4)時滯1.5年GDP確定方法。與推移0.5年的方法類似，可近似地按下式求得。2003年投資對應的GDP=(GDP2004+GDP2005)/2=495.16(億元)，2004年投資對應的GDP=(GDP2005+GDP2006)/2=613.34(億元)。

依次類推，直至計算出：2011年投資對應的GDP=(GDP2012+GDP2013)/2=1 629.36(億元)。

然后，將時滯后確定的GDP作為因變量y，影響因素投資I作為自變量x，建立一元回歸模型[4]：

y=a+bx，

(2)

分別計算出4個時點對應的GDP序列數據與I的相關系數R，結果見表1、表2。

第三步：根據表1、表2的計算結果，可以確定向后時滯0.5年GDP對應的相關系數最大，為0.993 3。也就是說，焦作市近10年來固定資產投資對經濟的拉動力作用點在下一年度的中期點，也是平均建設周期的中期點。例如，2003年投資的時滯時間t為2004年6月底。

第四步：用時滯0.5年的GDP，套用公式：固定資產投資效果系數=ΔGDP/I，分別計算出各年投資效果系數，結果見表2。

(二)結論

(1)采用比較線性一元回歸相關系數的分析方法，得到焦作市固定資產投資對經濟的拉動作用點應在各投資年度滯后0.5年(半年)。這個結果與前面主要考慮投資回收期與建設周期兩個因素的定性分析結果僅相差2個多月(定性分析和定量分析結果不可能完全相同)。因此可以說，兩種方法相互得到支持和驗證，說明該方法是可行的。

(2)焦作市具體的實際項目投資狀況也進一步實證了該方法的合理性。從表2的投資效果系數計算結果可以看出，焦作市2002—2012年的投資效果系數呈快速下降趨勢，從2002年的0.64下降到2012年的0.12，下降幅度比較大。也就是說，投資1元錢帶來的收益，由2002年的0.64元下降到2012年的0.12元。另據焦作市近10年的有關統計，I的增長速度每年均在20%以上，平均每年為32.8%。但除了2004年外，GDP增長速度均在20%以下，平均每年為14.1%，I比GDP增速高了一倍多。高出一倍多的投資去哪里了？至少GDP應與I保持一樣的增速。這是不正常的經濟運行狀況，如果短期內可以行得通，那么長此以往是一定不可以的。這些都說明，除了個別年份外，焦作市近10年的投資效果越來越差。那么，造成焦作市固定資產投資效果不斷下降的原因是什么呢？從大的方面講，主要有以下幾個方面。

第一，焦作市最優勢產業且投資規模比較大的鋁工業因全國行業整體生產能力過剩而導致效益嚴重下滑。從表2看出，2002至2004年是焦作市投資效果系數最大的時期，分別達到0.64、0.92和0.78，分析原因，主要得益于2000年6月至2003年建設的一批技術含量高且規模大的項目，如萬方鋁業公司投資近10個億的280KA槽鋁電解示范工程，是當時全國最大的國家級高技術產業化項目；中州鋁廠共計投資近28個億的強化燒結法氧化鋁新技術產業工程、選礦拜耳法氧化鋁高技術產業化工程和5號、6號窯磨改造工程等項目，使焦作市有色金屬冶煉及壓延加工這一個產業增加值占全市規模以上工業增加值的比重，由2002年的9.1%提高到2004年的13.8%，一舉成為焦作市最大的支柱產業。因此，對全市整體投資效果產生了重大影響。

其次，2004年的三大支柱之一的電力工業，由于受環境保護和擴容搬遷改造等影響，發電量由2004年的164.85億度，下降到2013年的116.92億度，減少29.1%。而擴容搬遷改造卻投入了幾十個億的資金，截至目前還沒獲得經濟效益，這也是影響焦作市投資效果的重要原因之一。

第三，2004年的五大支柱產業之一煤炭行業，原煤產量也由2004年的560萬噸減少到2013年的464萬噸，下降17.1%，這對全市投資效果也有相當大的影響。

以上講述的鋁工業、電力工業和煤炭工業現在已不是焦作市的五大支柱產業，而新興產業正在培育和形成，但尚未發展壯大。因此可以說，焦作市的產業結構正處在傳統產業改造提升、新興產業培育壯大的關鍵轉型升級期。在這個轉型期內，陣痛是難免的，投資大、收益小是自然的。同時，需要注意的是，焦作市是工業主導型城市，工業增加值占全市國內生產總值的比重很高，2002—2013年的12年平均達到64%，工業對焦作市的經濟影響很大。

第四，所有發揮作用超過10年的基礎設施的投資(包括社會事業、交通、大型農田水利、環保等行業投資)與其他行業相比，近年來增長幅度也比較大，但其考察期以后的增效因素現在還沒有辦法計算在內。

此外，還有其他一些影響的因素。比如，從區域外引進或購置的建筑材料、設備儀器等費用比往年增大，也會影響本區域投資效果。

(3)對焦作市而言，在即將編制的全市“十三五”經濟社會發展規劃中，注重加快優化本區域投資結構，促進產業、技術結構轉型升級，加快從投資驅動向創新驅動轉變，以提高投資的宏觀長期效益，就顯得日益迫切[5]。

參考文獻：

[1]全國咨詢工程師(投資)資格考試參考教材編委會．宏觀經濟政策與發展規劃[M]．北京：中國計劃出版社，2011．

[2]潘明善,孫鶴.投資對經濟增長時滯效應的實證分析[J]．云南大學學報(社會科學版)，2010, 4(4):46-50．

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[4]全國咨詢工程師(投資)資格考試參考教材編委會．項目決策分析與評價[M]．北京：中國計劃出版社，2011．

[5]楊伯堅.河南省經濟增長方式轉變的實證分析[J]．鄭州大學學報(哲學社會科學版)，2012,45(4): 78-81．

[責任編輯楊玉東]