實施適時制對企業財務績效影響的實證研究

彭勝志　張洋洋

【摘 要】 適時制技術是一種現代化的生產組織方式，它試圖通過有效的庫存管理來增強企業的市場適應性，進而提升企業財務績效。盡管適時制技術一方面會對財務績效產生積極影響，但是它從另一方面也會給財務績效帶來不利影響。迄今為止，國內外學者尚未對適時制技術對企業財務績效的影響問題形成統一結論。文章將采用實證分析方法，研究實施適時制技術與企業財務績效的關系問題，試圖回答實施適時制技術是否一定會提高企業財務績效、適時制技術通過哪些因素來影響企業財務績效等問題。

【關鍵詞】 適時制； 財務績效； 相關性

中圖分類號：F234.3 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）04-0084-04

一、引言

適時制技術（JIT）起源于日本豐田公司，作為一種現代化的生產組織方式，它試圖通過追求零庫存或者最小化庫存來實現降低企業成本的目標。隨著經營成本的上漲以及市場競爭的加劇，我國制造業企業也開始逐步引進國外先進的生產管理技術，適時制技術由此被我國制造業企業所認識。盡管適時制技術可以使企業保持較低的存貨水平，有利于消除與存貨管理有關的非增值作業及其作業成本，從而提高財務績效，但是采用適時制技術所獲得的利益也可能會被許多直接和間接成本所抵銷。例如適時制技術將引起貨物驗收和發貨成本提高；適時制技術可能會產生缺貨從而喪失銷售良機；適時制技術應對緊急采購將會增加成本支出等，這些都對財務績效產生負面影響。因此，適時制技術的實施是否一定會提高企業的財務績效，哪些因素影響實施適時制技術的財務績效，便成為了制造業企業所關心的問題。這些問題的科學解答具有重大理論和實踐意義，它不僅是企業生產管理決策的理論問題，也是企業面臨是否實施適時制技術的決策時必須明確的關鍵問題。

目前國內外一些學者已經對適時制技術與企業財務績效的關系進行了相應的研究。Balakrishnan et al.（1996）對實施適時制技術的企業和沒有實施適時制技術的企業進行了比較，沒有發現兩類企業的財務績效存在顯著差異，得出了適時制技術對企業財務績效不產生顯著影響的結論。Kinney et al.（2002）則通過實證研究驗證了企業采用適時制技術后資產利潤率會明顯提高的假設，認為實施適時制技術將會給企業帶來顯著的財務效果。Azmi et al.（2004）認為僅依賴短期財務績效來衡量適時制技術的應用效果帶有誤導性，無益于企業的長遠發展，適時制技術對企業財務績效的影響是不存在的。徐學軍等（2010）也對適時制技術對財務績效的影響進行了研究，發現適時制技術可以通過企業生產運營績效作為中介變量來對財務績效產生正向的影響。由此可見，國內外學者尚未對適時制技術對企業財務績效的影響問題形成統一結論。本文將在前人研究成果的基礎上，通過實證分析方法，來研究實施適時制技術對企業財務績效的影響問題，試圖回答實施適時制技術是否一定會提高企業財務績效、適時制技術通過哪些因素來影響企業財務績效等問題，進而達到彌補相關研究不足的目的。

二、理論分析與研究假設

企業盈利能力是指企業一定時期內獲得利潤的能力，較強的盈利能力能為企業的發展壯大打下堅實的基礎，具體的衡量指標包括資產利潤率、凈資產收益率、總資產凈利潤率、營業利潤率等。企業在引入適時制技術后，將會顯著減少浪費，減少返工，減少生產準備時間，提高產品質量，并且存貨的絕對下降將有助于識別和排除非增值作業，從而提高企業盈利能力。于是本文提出第一個假設。

假設1：適時制技術的實施與企業盈利能力正相關。

企業營運能力是指企業充分利用現有資源創造社會財富的能力，其實質就是要以盡可能少的資產創造盡可能多的銷售收入。與適時制技術的實施密切相關的財務指標主要是存貨周轉率，適時制技術認為所有的存貨都是不必要的，應該將存貨消除或最小化，它沒有為存貨留出貯存空間以備發貨或訂貨的間隔之需，這節省了資本和實物資產，降低銷售成本，最終提高了企業營運能力。于是本文提出第二個假設。

假設2：適時制技術的實施與企業營運能力正相關。

企業償債能力是指企業償還各種債務的能力，其實質是指企業運用資產在經營過程中創造收益來償還債務的能力，企業的盈利水平越高就可能意味著償債能力越有保障。由于本文的假設1認為適時制的實施有利于企業盈利水平的提高，因而以此為基礎，本文提出第三個假設。

假設3：適時制技術的實施與企業償債能力正相關。

企業發展能力通常是指企業未來生產經營活動的發展趨勢和發展潛能，也稱股本擴張能力。從短期來看，實施適時制技術可以優化存貨管理，降低存貨管理成本，提高產品質量，提高企業靈活應對市場的能力；從長期看，適時制技術的實施可以提供更加全面、精確的決策所需信息，可以優化企業管理，提升企業整體實力，使企業資產和權益得到增長。由此本文提出第四個假設。

假設4：適時制技術的實施與企業發展能力正相關。

三、研究設計

（一）樣本的選取與數據來源

本文將采用比較分析法研究適時制技術實施與企業財務績效的關系，因而本文選取兩種類型的樣本：第一種是已實施適時制技術的企業，第二種是未實施適時制技術的企業。目前適時制技術已在汽車制造行業得到了廣泛的應用，因而本文通過調研，選取15家已實施適時制技術的汽車制造業的上市公司作為第一種類型企業的樣本；同時根據如下原則選擇對比樣本：（1）與類型一的企業行業相近；（2）與類型一的企業規模相近，選取15家鋼鐵制造業上市公司作為第二種類型企業的樣本，行業相近、規模相近的要求是為了更好地分離適時制技術對企業財務績效的影響。因而，一個包含30家上市公司的研究樣本得以形成，本文將以這30家上市公司2014年的財務數據為基礎展開研究，財務數據主要來源于新浪財經網站以及上交所、深交所網站。

（二）研究變量的選取

1.被解釋變量的選取

本文將從盈利能力（F1）、營運能力（F2）、償債能力（F3）、發展能力（F4）四個方面來分析企業財務績效，進而選擇16個財務指標來對這4個方面的能力進行量化，這16個財務指標分別是凈資產收益率（X11）、總資產凈利潤率（X12）、營業利潤率（X13）、成本費用利潤率（X14）、銷售凈利潤率（X15）、總資產周轉率（X21）、存貨周轉率（X22）、流動資產周轉率（X23）、股東權益周轉率（X24）、資產負債率（X31）、流動比率（X32）、產權比率（X33）、利息支付倍數（X34）、主營業務收入增長率（X41）、總資產增長率（X42）、凈利潤增長率（X43）。

2.解釋變量的選取

本文的研究目的是發現實施適時制技術對企業財務績效的影響，因而選擇以虛擬變量（JIT）作為解釋變量，實施適時制的賦值為1，不實施適時制的賦值為0。

四、實證分析過程

（一）KMO檢驗和Bartlett球形檢驗

在進行后續的實證分析之前，需要檢驗上述財務指標是否相互獨立，有必要進行KMO檢驗和Bartlett球形檢驗。通過SPSS19.0軟件得到的KMO檢驗和Bartlett球形檢驗結果如表1所示。通過表1可以看出，盈利能力、營運能力、償債能力和發展能力的KMO檢測值均大于或接近0.5，Bartlett球形檢驗顯著性均小于0.05，說明這四種財務能力各自所對應的財務指標之間并不嚴格相互獨立，因而有必要進行主成分分析，以消除財務指標之間的多重共線性。

（二）主成分分析

進行主成分分析的目的在于消除財務指標之間的多重共線性，并對反映財務績效的盈利能力、營運能力、償債能力和發展能力進行量化。以樣本數據為基礎，運用SPSS19.0軟件進行主成分，具體結果如表2和表3所示。

由表2可以看出，盈利能力前2個主成分的累計貢獻率為89.848%，營運能力前3個主成分的累計貢獻率為95.621%，償債能力前3個主成分的累計貢獻率達到96.748%，發展能力前2個主成分的累計貢獻率達到98.244%。由此可以構建4個財務績效指標模型：

F1=0.75646f11+0.14201f12

F2=0.60742f21+0.21696f22+0.13184f23

F3=0.53562f31+0.24870f32+0.18316f33

F4=0.72768f41+0.25476f42

其中：f11、f12分別為盈利能力2個主成分的得分，f21、f22、f23分別為營運能力3個主成分的得分，f31、f32、f33分別為償債能力3個主成分的得分，f41、f42分別為發展能力2個主成分的得分。

根據表3的結果，可以得出主成分得分的數學模型：

f11=0.179X11+0.251X12+0.237X13+0.247X14+0.229X15

f12=X11-0.310X12+0.268X13-0.368X14-0.323X15

f21=0.388X21+0.323X22+0.335X23+0.211X24

f22=0.022X21-0.359X22-0.248X23+0.981X24

f23=-0.044X21+0.978X22-0.961X23+0.114X24

f31=0.447X31-0.356X32+0.370X33+0.056X34

f32=-0.093X31+0.031X32-0.008X33+0.998X34

f33=0.025X31+0.856X32+0.795X33-0.018X34

f41=0.450X41+0.396X42+03.14X43

f42=-0.105X41-0.631X42+0.948X43

只要將各財務指標值帶入上述公式便可以得到代表盈利能力、營運能力、償債能力和發展能力各主成分的得分值，進而得到財務績效指標的量化數值。

（三）相關分析

在解決了財務績效的量化問題后，便可以運用樣本數據，分別研究企業財務績效（F1，F2，F3，F4）與虛擬變量（是否實施適時制）之間的相關性。通過SPSS19.0軟件，得到相關性分析結果如表4所示。

由表4可知，F1與JIT的相關系數為0.585，Sig.小于0.05，說明企業的盈利能力與是否實施適時制技術之間具有顯著的正相關關系；F2與JIT的相關系數為0.199，Sig.大于0.05，說明企業的營運能力與是否實施適時制技術之間不存在顯著的相關性；F3與JIT的相關系數為-0.373，Sig.小于0.05，說明企業的償債能力與是否實施適時制技術之間具有顯著的負相關性；F4與JIT的相關系數為0.177，Sig.大于0.05，說明企業的發展能力與是否實施適時制技術之間不存在顯著的相關性。

（四）回歸分析

為了進一步掌握實施適時制技術對企業盈利能力和償債能力的影響，分別以盈利能力（F1）、償債能力（F3）作為被解釋變量，以虛擬變量（JIT）作為解釋變量，以公司規模（Size）作為控制變量進行回歸分析，所構建的模型如下所示。

模型1：F1=a0+a1JIT+a2Size+ε

模型2：F3=b0+b1JIT+b2Size+ω

其中，F1表示企業盈利能力，F3表示企業償債能力，a0、b0表示常數項，a1、a2、b1、b2分別表示JIT和Size的相關系數，ε和ω是模型中的隨機誤差項。

運用SPSS19.0軟件，采用極大似然估計方法，對模型參數進行估計和擬合優度檢驗，具體結果如表5和表6所示。

從表6可以看出，模型1的調整R方為0.293，說明盈利能力只有29.3%能夠被這些變量解釋，但是F統計量的觀察值為7.014，Sig.值為0.004<0.05，說明在顯著性水平為5%的情形下，模型1的線性關系是顯著的；模型2調整R方為0.220，說明償債能力有22%能夠被這些變量解釋，F統計量的觀察值為5.079，Sig.值為0.013

<0.05，說明在顯著性水平為5%的情形下，模型2的線性關系是非常顯著的，由此看來，兩個模型都具有統計學意義。

根據回歸分析結果，得到回歸模型的表達式為：

F1=-0.444+0.889JIT+0.058Size+ε

F3=0.209-0.418JIT-0.265Size+ω

（五）實證結果分析

通過實證結果可見，適時制技術的實施與企業盈利能力具有顯著的正相關關系，假設1成立；適時制技術的實施與企業營運能力并不具有顯著的相關關系，假設2不成立；適時制技術的實施與企業償債能力指標具有顯著的負相關關系，這一實證結果雖然不支持假設3，但是所得到的與假設3完全相反的結論顯然具有一定意義；適時制技術的實施與企業發展能力不具有顯著的相關關系，假設4不成立。由此可知，適時制技術對企業的財務績效會產生一定影響，這主要是通過影響企業的盈利能力和償債能力來實現的；至于這種影響是積極的還是消極的，取決于適時制技術影響企業盈利能力所形成的正效應與影響企業償債能力所形成的負效應的比較。

該實證結果是以30家樣本公司2014年的財務數據為基礎得到的，隨后本文又分別選取了樣本公司2013年和2012年的財務數據進行實證分析，實證結果與2014年相同，由于篇幅限制，不再贅述。

五、結論

本文的研究結論是適時制技術的實施主要通過企業的盈利能力和償債能力兩個方面來影響企業的財務績效，而由于適時制技術的實施與企業的盈利能力和償債能力分別具有正相關和負相關關系，這表明適時制技術的實施不一定會提高企業的財務績效。本文的研究結論具有一定的理論意義和實踐意義。在理論意義方面，回答了適時制技術的實施是否一定會提高企業的財務績效，哪些因素影響實施適時制技術的財務績效等問題，具有一定的創新性。在實踐意義方面，本文的研究結果將有助于擬實施適時制技術的企業進行理性決策，也將有助于已經實施適時制技術的企業，通過趨利避害，提高財務績效。

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