中國外匯儲備發展現狀與原因分析

丁雅南

（安徽財經大學，安徽　蚌埠　233000）

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中國外匯儲備發展現狀與原因分析

丁雅南

（安徽財經大學，安徽蚌埠233000）

摘要：本文參照1985年至今的中國外匯儲備發展情況的相關數據，闡述中國外匯儲備發展的具體現狀并分析中國外匯儲備持續增長的原因，人民幣必然會加入貨幣戰爭中，所以為了打好這場戰爭，必須先做好人民幣自由流通準備工作.這無形之中成為促進中國外匯儲備持續增長的另一項國際制度原因.

關鍵詞：外匯儲備；發展現狀；原因分析

1　中國外匯儲備發展歷程

從1982起，我國開始公布國家外匯儲備數額,截止2012年底，我國的外匯儲備增加了470多倍（參見圖1），根據變化趨勢及特征，1982年以來我國的外匯儲備的發展歷程大致可以分為六個階段：

第一個階段是1982年到1984年.在這一初始階段中，我國的進口關稅稅負嚴重，管制力度十分嚴厲.外匯的累計儲備量基本上來源于經常項目的順差，并且以經常項目中的非貿易項目為主.第二個階段是1985年到1989年.這一階段，我國宏觀調控無法控制經濟快速持續增長帶來的問題.國內投資和消費的迅猛增加導致進口的劇烈增長，使得外匯儲備數額大幅度減少.第三個階段是1990年到1994 年.1989年下半年，中央實行了緊縮政策，人民幣匯率自動貶值，極大地刺激了出口.在嚴格限制進口的政策影響下.第四個階段是1994年到2000年.1994年一次性的人民幣匯率貶值極大促進了出口，并吸收大量的外資流入，刺激外匯儲備的增長.隨后，1997年受亞洲金融危機的影響，資本大量流出，導致外匯儲備增幅急劇降低，由1997年增長的33.2%下降為1998年的3.62%，外匯儲備平穩增長（參見表1）.第五個階段（2001年~2008年）.進入21新世紀以來，外匯儲備逐年增加.外匯儲備結構開始發生重大變化，經常項目順差后來居上，躍然成為外匯儲備數額的主要來源（參見表1）.第六個階段（2009年~至今）.08年底全球金融危機的爆發，社會經濟遭受沉重的打擊，外匯儲備受到一定的影響，特別是美元的不斷貶值，人民幣升值預期上升，使得中國外匯儲備大幅度縮水，外匯儲備近年來首次呈現連續遞減增長的趨勢，資本項目的差額不斷擴大，作為外匯儲備來源的資本項目出現后勁不足.

圖1 1982-2012年外匯儲備增長趨勢圖資料來源：中國統計局年鑒

目前，在全球金融危機的影響下，中國的外匯儲備的發展受到一定的影響，但是依然保持著上升的勢頭.截止2012 年12月底，中國外匯儲備的數額再次突破3萬億，達到33115.89億美元.近年來中國外匯儲備量一直保持著居高不下的局面，現階段并將在未來一段時期內處于世界第一位，但這種持續增長的局面，隨著經濟全球化進程加深和全球金融危機的雙重影響，勢必會給中國國內發展帶來負面的效果.

2　中國外匯儲備持續增長的原因

2.1中國外匯儲備持續增長的結構原因

1.加工貿易與FDI互動

隨著中國全方位融入世界經濟中，全球供應鏈發生了實質的變化.越來越多的生產商將產品組裝環節轉移到中國，中國逐漸形成以勞動力為主導的加工產業.同時，加工貿易與FDI之間結盟效應，二者共同推動導致我國外匯儲備增長.

2.儲備投資失衡

中國1990年以來大部分年份都是經常賬戶順差，國內儲備大于投資，意味著中國不僅國內市場投資失衡，還表明沒有充分利用外國儲蓄.然而，國外資本卻通過FDI形式對我國儲蓄進行利用.

表1中國外匯儲備余額、經常項目余額、資本項目余額變動表（單位：億美元）

同時，由于中國五千年崇尚節儉的文化傳統和社會保障體系還不健全等因素，中國儲蓄率一直居高不下，特別是近年來，社會主義市場經濟不斷地發展，經過重組和改制后，國企走出困境導致企業儲蓄率上升，加上政府儲蓄率上升，儲蓄大于投資將在相當時間內存在.

2.2中國外匯儲備持續增長的直接原因

1.國際收支順差

只要一國國際收支發生順差，其儲備資產必然會增加，又因為外匯儲備占儲備資產的90%以上，所以國際收支順差會引起外匯儲備的增加.

2.人民幣升值預期

人民幣升值預期與外匯儲備持續增長之間存在著緊密的互動關系：人民幣升值預期加劇游資流入和外匯儲備持續增長，而外匯儲備持續增長反過來有強化了人民幣升值預期.

從2002年開始，基于中國經濟快速增長以及國際收支持續順差的事實，境內外市場形成人民幣升值的預期；隨這全球金融危機的全面席卷，特別是在2012年下半年以來，美國為首的發達資本主義國家企業紛紛把包括中國在內的全球各個市場抽回資金到國內，特別是把在長江三角洲、珠江三角洲的加工企業撤回發達資本主義國家國內，人民幣升值預期才得以控制.但2007年底，奧巴馬領導的美國政府始實行降息政策，多年以來美元大幅度進行貶值，人民幣利率持續高于美元利率，市場對人民幣升值預期再度恢復，加上美國為復蘇國內經濟蕭條景象，減少失業，增加出口，想方設法對美元進行貶值.這些因素都導致人民幣出現升值的壓力，給中國的經濟發展造成一定的阻力.

2.3中國外匯儲備持續增長的主觀原因

1.觀念偏好

在各種偏好中，主要有兩種觀念能夠影響中國外匯儲備持續增長.一種觀念是對外匯儲備的直接偏好，外匯儲備的功能特別是在發揮穩定宏觀經濟的作用上，使得各國在對待外匯儲備上存在一種多多益善的偏好.

另一種觀念是重商主義.重商主義追求的是貿易順差，關注如何提升出口水平的競爭力.對貿易順差的直接偏好，加之穩定的人民幣匯率的上升，往往導致外匯儲備的增加.于是，外匯儲備的增加成為重商主義下貿易順差的副產品.其中以改革開放以來的情況最為典型：一方面勞動力過剩決定了必須創造更多的就業崗位，資金短缺決定了我國必須引進外資；另一方面只有追求貿易順差才能加速資本積累進而緩解外匯資金短缺的瓶頸，只有追求貿易順差才能引入國外凈需求，增加新的就業崗位.盡管我國沒有公開宣布實施重商主義政策，但從貿易效果來看，帶有明顯的重商主義痕跡.

2.對儲備的預防性需求

儲備的預防性需求能有效應對由于經濟突然停擺和資本外逃導致的高成本產出緊縮，全球金融危機更是提升了發展中國家對這種儲備的預防性需求.特別是對中國而言，在外匯儲備不斷的持續增加下，躍然成為全球外匯儲備的第一大國.受金融危機的影響，雖然中國沒有直接經受金融危機的沖擊，但發生在身邊的危機所造成的災難性后果足以使中國警覺，金融危機之后，中國并沒有開始拋售有美國國庫券，反而不斷增持，使得外匯儲備保持著持續增長速度. 2.4中國外匯儲備持續增長的制度原因

1.國內制度的原因

當中國國際收支持續順差，表現為企業對外收匯大于對外付匯，因而，在1994年外匯管理體制實施了強制結匯制度，規定企業所有的外匯必須賣給銀行，企業不得持有，這相當于消弱了企業的外匯持有權，使得外匯市場存在大量的外匯供給，中國外匯儲備數量居高不下.

在強制結匯制下，企業將外匯出售給外匯銀行，但是中央銀行對外匯銀行持有外匯的頭寸進行限制，所以外匯銀行只能持有限額內的外匯，超過的部分必須在外匯市場出售，使得中國外匯儲備出現持續增加的現象.

在大部分時間里，中國實行的是缺乏彈性的匯率制度.面對外匯供給過剩市場，中央銀行如果任由市場進行調節，則外匯匯率會大幅度下跌，人民幣匯率會大幅度升值，顯然，在缺乏彈性的匯率制度下，中央銀行只有入市干預，在很多年份中央銀行幾乎成為了外匯市場的唯一買家.這不得不促進中國外匯儲備高速增長.

2.國際制度原因

美元—華爾街體系的形成，使得美元成為國際之間流通的貨幣，并在國際金融體系中占主導和支配作用.東南亞金融危機和2008年的全球金融危機的發生，說明一國的外匯儲備的多少決定著該國抵御國際金融風險的程度.這也是我國成為美國第一債權國的重要原因，特別是近年來，中國面臨美元貶值和人民幣升值的情況，依然持有并繼續購買美國的國庫券.

世界經濟的區域化與集團化使得世界區域的貨幣戰爭越演越烈，歐元作為歐盟的重要成果，在與美元的競爭中，歐元的地位和市場認可度有了進一步的提高.讓中國人看到了人民幣的未來發展前景，渴望人民幣也可以成為國際流通貨幣之一，正是充滿對人民幣的美好憧憬，人民幣必然會加入貨幣戰爭中，所以為了打好這場戰爭，必須先做好人民幣自由流通準備工作.這無形之中成為促進中國外匯儲備持續增長的另一項國際制度原因.

參考文獻：

〔1〕霍天翔,郭建偉,馮宗憲.貨幣政策操作工具調控的可行性[J].中國金融，2009(13).

〔2〕楊宗原.超額外匯儲備的負面影響及對策[J].福建金融，2006(10).

〔3〕鄭小萍,肖雯,王麗芳.我國外匯儲備變動對貨幣政策的影響[J].中央財經大學學報，2008(04).

〔4〕吳志明．開放經濟條件下的我國外匯儲備規模[M]．湖南：湖南大學出版社，2012.3.

收稿日期：2015年11月18日

中圖分類號：F832

文獻標識碼：A

文章編號：1673-260X（2016）02-0113-03