淺談企業并購中的融資風險

李洋

摘 要：隨著市場經濟的不斷發展，有越來越多的企業通過并購的方式來提升自身的實力，這給企業帶來新的發展機遇的同時，也會帶來融資上的風險，并購成本、融資方式等多種因素都會導致企業在并購過程中出現融資風險。本文主要介紹了導致企業并購出現融資風險的原因，分析了常見的融資風險類型并就企業并購中融資風險的防范與控制措施進行了簡單的講解。

關鍵詞：企業并購；融資；風險

在市場經濟作用下，企業為了擴大規模，謀求更長遠的發展，通常以并購的方式來增強自身在市場中的影響力。并購在給企業帶來更大發展機遇的同時，還會伴隨著較高的融資風險，給企業的發展帶來較大的挑戰，分析企業并購中的融資風險能夠為更好的發揮并購對企業發展的有利影響提供保障，避免較大財務危機的出現。

一、并購融資風險概述

并購是指企業為擴大規模，將其它的企業購買下來并將其融入本企業內，成為企業發展的一部分。而并購融資風險則是考察企業在并購過程中能否融得并購資金，以及這些資金是否能對并購后企業的發展帶來財務方面的問題。并購融資風險的評估能夠估測并購給企業帶來的經濟影響，從而使企業針對可能出現的問題進行及時的防范，避免并購融資風險給企業發展造成不利影響。

二、企業并購融資風險的成因分析

企業在并購重組時，會調用大量的財力、人力資源，從而給企業內部的正常運行帶來影響，而且并購后的融合過程也會消耗大量的財力，這給企業的融資能力帶來了極大的挑戰。一般來講，企業在并購過程中出現融資風險的原因包括四點。

1.并購融資環境不完善

一般而言，企業在實施并購計劃時都需要借助外部力量來籌措并購資金，銀行貸款、股票等都是常見的融資方式，利用融資來達到并購的目的不僅可以保證資金的供應，還能為企業內部的正常運行提高保障。但是目前存在的融資方式較為單一，可供的選擇較少，而且企業在外部融資的時候會受到諸多限制，影響融資的順利進行。另外，國家相關方面的法律法規對并購融資提出了較多的要求，因為企業并購所需的融資金額較大，為了保障國家金融體系的安全性，企業在進行并購融資時所受的約束較多，而且流程較為繁瑣，在融資金額方面也會受到限制。除此之外，信用問題也是導致并購融資風險的常見因素，因為并購融資是較大金額的交易，所以對信用的要求較高，但是目前的社會信用制度并不健全，導致企業融資遇到阻礙，而且信息的不對稱性會導致并購方對目標企業的估值不準，導致決策的失誤，從而增加并購成本，為企業帶來較大的經濟危機。

2.企業并購融資的渠道不多

融資渠道的多少將會直接影響融資的結果，這與企業的日常信譽以及領導層的人脈關系有著直接的關系，企業在行業內的信譽好，領導層的社交范圍廣，企業就會有較多的融資渠道，融資成功的幾率也會提高。所以企業在并購過程中，要努力拓寬自身的融資渠道，一般而言，企業并購融資渠道不多的原因主要有以下幾點：首先，企業自身的信用條件較差，內部運營情況不佳，導致資金提供方對企業缺乏信心，從而影響正常的融資；其次，企業在并購之前，對企業自身的發展以及對被并購企業的認識不清，盲目追求規模的增大，導致以較高的成本并購了價值不高的企業，從而使自身的經濟陷入危機，不僅影響企業的正常運營，還會降低企業形象，進而減弱企業在市場中的競爭力，最終致使企業的融資渠道的減少，融資能力減弱。

3.企業融資能力差

融資能力是企業綜合實力的體現，也是影響企業并購融資成功與否的關鍵因素，它指的是在一定的經濟環境下企業所能融資的多少，較強的融資能力是維持企業穩定運營的保障，也是企業資金鏈正常運轉的根本支撐。企業要采取多種措施增強融資能力，拓寬融資渠道，從而為企業的并購提供充足的資金保障。

為了提高資金供應方對企業的信心，企業在進行融資的過程中一般會以企業內的實物作抵押，從而為供應方提供保障，因此企業實力的強弱將會影響融資能力。企業實力較強，在市場中的影響力較大，表明企業內部的運營處于正常狀態，對于貸款的償還能力較強，資金提供方對企業的發展信心較大，而且作為抵押的實物價值較高，這都能提高企業的融資能力。另外，現有資金鏈的運營情況也會影響企業的融資能力，當企業內的流動資金較多時，表明企業內部總的資金儲備較大，企業的償還能力較強，融資能力也會相應提高。

4.融資資本結構不合理

企業在運營過程中會產生各種類型的資本，各類資本的構成及相互之間的比例關系構成了資本結構，融資資本結構的合理與否也會影響企業的融資風險。在大部分企業中，一般有兩種資本類型，即負債和股東權益，其中負債指的是企業向外部資源尋求資金支持，從而維持企業的正常運行，而股東權益則是指向企業股份擁有者融資，利用他們手里的股份來為企業的并購帶來資金支持。目前，負債是大部分企業融資的主要方式，形式較為單一，也使得企業的融資資本結構不合理。股權融資作為新型的融資方式，需要引起企業的廣泛關注，它不僅能夠打破債務融資的單一局面，同時能夠滿足并購融資對多種資本類型的需求，促使融資方式更加合理，協調融資結構。

三、企業并購中常見的融資風險

由于多方面因素的干擾，使得企業在進行并購融資時出現較大的風險，影響企業的正常運行。目前較為常見的融資風險主要有三種。

1.融資額度風險

融資額度風險指的是企業在并購過程中的融資情況與實際的需求不相符，導致并購成本的增加，給企業的發展帶來較大的經濟負擔。企業內部的資金一般用于維持日常工作的正常運營，所以企業在實施并購計劃時需要向外界尋求資金扶持，并購成本將直接決定企業融資的多少，所以要求企業在進行正式融資之前對被并購公司的實際情況進行全面的了解，評估并購成本及發展潛能，從而以與企業價值相當的成本實施并購。而當企業評估不當時就會造成融資額度風險，融資較多會增加企業的并購成本，而融資較少時則無法滿足并購的資金需求，影響并購計劃的順利開展。

2.融資方式選擇風險

融資方式的不同會給企業并購帶來不同的融資風險，其中股權融資是企業內部融資的方式，它主要是向股東們融資，將股東們擁有的公司股票進行發行，以此來獲得資金支持，這種方式會導致企業的權利發散，當發行的股票較多時，會給企業帶來生存危機，而且股權融資的成本較高，股票發行具有一定的時間效應，不利于企業并購計劃的開展。債務融資是向外部金融機構尋求資金幫助，這種方式需要支付一定的利息，而且手續較為繁瑣，需要企業進行實物的抵押，對企業的信譽影響較大，同時會增加企業的財政危機。

3.融資結構風險

企業一般在進行并購融資時所需的資金較多，很難通過單一的融資形式解決所有資金的問題，所以就需要采用多種融資方式進行，這就存在著融資結構的問題。不同的組合形式會產生不同的融資結構風險，當企業以內部融資為主時會給企業的正常運行帶來影響，同時還可能使企業失去新的發展機遇，而當企業以債務融資為主時，會增加企業的償還成本，而且當企業運營不佳時會增加企業的財務負擔，影響企業的形象，降低企業在市場中的競爭力，同時還會使企業面臨生存危機。

四、企業并購中的融資風險防范與控制措施

企業并購中出現的融資風險不僅會增加企業的經濟負擔，還會使企業的日常運營受到威脅，甚至影響企業的生存，所以企業需要采取有效措施進行融資風險的防范與控制，從而使企業的發展不受影響。

1.控制企業并購成本

并購成本是企業進行融資的依據，也是確定融資方式及結構的基礎，對于成本的預算合理與否將會直接影響企業的發展。一般而言，企業的并購成本主要有三個部分組成，第一部分是運營基本成本，即購買企業所需的基本費用，這是企業并購成本的主要部分，也是費用金額最多的成本；第二部分是對被并購企業整合以及運營的成本，在企業并購完成以后，要將企業本身與被并購企業之間的業務進行有效銜接與改進，從而使企業的運營更加順暢，規模才能進一步擴大；最后一部分是企業的機會成本，企業在實行并購時會占用大量的資金，從而使企業內的資金儲備減少，導致企業可能失去其它發展的機會，相關方面的經濟效益也會降低。所以企業在進行并購之前，要對被并購企業的基本情況進行詳細的了解，分析企業并購給企業發展帶來的機遇和挑戰，均衡各方面的利益關系，控制并購的成本，從而降低企業并購中的融資風險。

2.合理確定企業的融資方式

融資方式的選擇對于融資的結果以及企業的發展都有十分重要的影響，企業在進行融資方式的選擇時，要充分考慮融資的成本以及融資給企業帶來的風險，另外，要結合企業的資本結構，以企業效益最大化為最終目標，確定合理的融資方式。因內部融資能使企業的發展面臨最小的風險，而且給企業帶來的經濟負擔最小，所以在不影響企業正常運行的情況下應優先考慮內部融資方式，在內部資金不能滿足并購需求時再尋求外部資金源的支持。而在選擇外部融資方式時，應首先考慮銀行貸款，因為銀行機構較為正規，而且可提供的資金扶持力度較大，在最后不得已的情況下才考慮股票的發行，因為發行股票意味著要向外部轉讓一部分的企業經營權，這會給企業的發展帶來較大的威脅。

3.優化企業債務資本組成及期限結構

目前，在大部分的企業融資中都是以債務資金為主，所以企業在進行并購融資之前，要對債務資本的基本信息進行全面了解，分析債務的構成要素及利率情況，并對市場變化進行預測，從而分析企業所需的融資金額并對償還年限以及具體借貸安排進行詳細部署，促使資金的支出順序及支出數量能與企業的并購流程相適應，發揮融資的最大功效。另外，企業要根據運營情況建立合理的資產期限結構，保證各個發展階段的資金供應，同時通過分析債務資本的組成來進行流動風險的管理，促使企業并購的順利進行。

4.確定企業的資本結構

在確定并購成本以后，企業要利用多種途徑進行融資，從而確定資金的來源并明確資本結構，即劃分各資金成分之間的比例關系，分析企業所面臨的融資環境。企業在確定資本結構時要遵循以下幾點要求：首先，資本進行并購融資最主要的目的就是擴大企業規模，增強企業在市場中的影響力，提高企業的經濟效益，所以資本結構的制定要與并購的目的想適應，不得影響企業的正常發展；其次，在確定外部融資的比例時，要考慮企業的發展現狀以及未來的償還能力，從實際出發，不得超出企業自身的能力范圍；最后，要考慮企業目前所處的信用等級以及企業所能承受的最大風險，要根據企業的現狀進行合理的定位，避免較大風險給企業帶來的影響。

五、結論

企業并購所需金額較大，不可避免的要進行過融資，而融資方式、融資成本以及資本結構等都會給企業帶來融資風險，增加企業的經濟負擔，所以企業應合理估算并購成本，選擇合適的融資方式，制定完善的融資體系，從而保證并購過程中的資金供應，降低融資風險對企業發展的影響，提高企業的經濟效益。

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