當前票據融資大幅增長的原因、風險與對策

任遠星

2015年以來，由于經濟下行壓力大，實體經濟貸款投放難度較大，加之銀行體系流動性較為充裕，推動了票據融資的業務大幅增長。票據逐漸從傳統的支付結算工作演變成金融機構充規模和套利的工具。交易鏈條拉長，部分票據中介直接參與，跨區域、跨市場買賣票據，各環節層層套利，引發風險的可能性大幅增加。

河南省票據融資增長情況

至2015年末，河南省票據融資余額為1147.8億元，同比增長50.6%。2016年1月份，河南省票據融資新增188億元，同比增速為58.7%，占新增貸款的23.1%，同比提高12.1個百分點。其中，轉貼增長高于直貼，新增210.3億元，同比多增124億元，同比增長60.5%；直貼新增174億元，同比多增116.1億元，同比增長42.2%。

大型商業銀行表內票據余額較多。2015年大型商業銀行新增票據融資296億元，占到全省的77%，其中工行、農行等全國性商業銀行由于總行業務管理限制，票據業務以直貼為主，回購業務數據僅在總行表中反映。

股份制銀行以票據快進快出為主。2015年全國性中小型商業銀行新增票據融資74.3億元，占19.3%，主要1月份票據案件爆發后，部分股份制銀行停辦了回購業務。

除城商行外，農村中小金融機構基本處于停辦狀態。城商行票據業務主要受貸款規模限制，規模有限。2015年全省5家法人城商行票據融資減少22.6億元。農信系統、村鎮銀行銀行票據業務自2011年票據業務相繼被監管部門叫停后，目前河南省全部的村鎮銀行、大多數農商行和農信社票據業務仍處于停辦狀態，全省僅有4家農商行、1家農信社從2015年開始陸續恢復票據業務，2015年分別新增票據融資21.6億元、9億元。

票據融資大幅增長的原因分析

銀行體系流動性充裕推動票據業務大幅增長。2015年，面對經濟下行壓力，人民銀行綜合運用逆回購等公開市場操作、普降金融機構存款準備金率、中期借貸便利等多種工具注入流動性，彌補外匯占款減少等形成的流動性缺口。銀行體系流動性充裕，2015年下半年金融市場一度出現“資產荒”，金融機構尤其是國有大行對票據業務配比資金較多，如某國有大行總行鼓勵一級分行積極競拍搶占貼現業務專項規模。票據市場的整體資金面相寬松，推動了票據業務大量增長。

經濟下行壓力大，實體經濟貸款投放難度較大，金融機構傾向于配置風險較低的票據資產。調研中，金融機構普遍反映當前貸款投放難度較大，主要是經濟下行壓力大，企業經營普遍較為困難，貸款有效需求不足；加之不良貸款攀升，金融機構信貸投放更為審慎，貸款審批條件提高。盡管2015年及2016年1月份河南省貸款增加較多，但多數集中在保障房、個人住房按揭、軌道公路交通、鄭州航空港建設等領域，制造業、批發零售等企業貸款難度加大，轉而借助承兌、貼現等票據融資。同時，由于票據業務依托承兌行的同業信用，相對貸款風險較低，金融機構在一般性貸款投放困難的情況下，也會主動配置更多的票據資產。

當前盈利水平下降，金融機構更傾向于開展對單位利潤貢獻較高的票據業務。對于金融機構來說，票據承兌除帶來手續費、托管等中間收入，還能帶來保證金存款，票據貼現除擴大貸款規模、帶來貼現利息收入，貼現回流資金還能拉動存款，票據業務綜合收益較高。同時，2015年存款利率放開，負債成本上升，加之5次降息、利差進一步縮小，貸款收益下降，金融機構凈利息收入明顯下降。為提高盈利，部分金融機構根據市場利率逐步下行的預期，通過票據快進快出，低買高賣，獲利較多。

年初河南省票據大幅增長的原因除了以上三點以外，還與金融機構內部考核政策密切相關。歷年1月份均為金融機構貸款投放高點。最近幾年“早投放、早受益”已不僅體現在經營觀念上，而且通過內部考核政策貫穿到各項業務始終。一般來說，金融機構采用年度平均計算每個員工的利潤貢獻，年初投放的貸款、貼現會直接拉高全年數據，而下半年投放的貸款、貼現一次性提取損失準備后，有可能還會拉低當年的考核數據。加之2015年經濟下行，貸款投放壓力較大，因此金融機構普遍從2015年下半年開始儲備項目推遲投放，使得2016年1月份貸款投放出現天量。目前大多數金融機構對客戶經理實行涵蓋信貸增量、存款增量、中間業務收入等綜合利潤考核。在考核政策的引導下，客戶經理完成一筆貸款投放后，最有利的做法是利用貸款帶動派生存款，形成保證金存款后，開展承兌，帶動手續費收入，再通過貼現繼續拉動貸款，完成一輪或多輪業務。從數據看，1月份除貸款、貼現大量增加外，存款、保證金存款當月分別新增1315.5億元、187.1億元，營業收入增加155.3億元，均呈現加快增長的勢頭。

票據融資業務風險情況

實體經濟經營困難、資金鏈緊張，簽發企業的信用風險增多。由于票據風險由承兌行承擔，后續的直貼行、轉貼行一般都將票據視為依托同業信用的低風險業務，特別是轉貼現，目前金融機構一般僅會往前追蹤兩手。但由于當前實體經濟經營困難，資金鏈緊張，票據到期無法兌付的情況增多。2015年河南省金融機構承兌墊款增加7.1億元，同比增長26.8%。調研發現，個別金融機構為了掩蓋承兌墊款，在本行承兌客戶出現無法解付匯票情況下，仍對其發放貸款，為企業提供資金兌付匯票，避免形成本行的不良資產。如某股份制銀行為掩蓋承兌墊款，向本行承兌客戶發放流動資金貸款合計約12億元左右，占其全年新增貸款近50%。還有部分出票企業由于資金鏈緊張，匯票到期無法解付，便聯合收款企業，由收款企業進行票據掛失，利用法院公示催告60天的期限籌措資金，導致票據持有行無法按時收回資金。

票據交易鏈條拉長，各環節層層套利，易引發金融機構的道德風險和操作風險。調研發現，在整個票據業務鏈條中，中小法人金融機構、股份制商業銀行、國有大型商業銀行互為交易對手，并在交易鏈條中承擔不同角色，層層套利。由于降準、逆回購操作等貨幣政策首先傳導至大型商業銀行，大行資金狀況和信貸規模普通較為寬松，使用票據沖規模的意愿較高。據了解，大行買入的票據主要來自股份制銀行。股份制銀行貸款規模相對有限，月末的表內票據融資余額并不大，主要以加快票據周轉運作，賺取盈利。股份制銀行輸送給大行的票據又大多買自村鎮銀行、農商行和農信社，主要是上述農村金融機構出于盈利考慮，風險偏好和容忍程度較高，對真實貿易背景、票據質量要求不高，辦理承兌、直貼相對容易。而國有大行內控相對嚴格，對于票據質量的要求較高，一般不接受前兩手為村鎮銀行、農商行和農信社的票據，股份制銀行便從中發揮“過橋行”的作用，從中小金融機構買進票據，經過多輪轉貼現和背書后，最初的交易前手已被忽視，相當于抬高了票據的資信，再賣給國有大行，從中賺取差價。同時，大行資金寬松，為了沖規模一般會持有票據至到期，相對不太計較資金價格，也為業務鏈上游的股份制銀行、農村金融機構及票據中介創造了利潤空間。

由于多輪轉貼、回購，票據交易鏈條不斷拉長，部分金融機構為了加快周轉、節省成本和時間，放松了內控要求，容易引發道德風險和操作風險。一是目前紙票占比仍然較高，約占到70%，假商票、假印章夾雜其中，交付驗收環節風險較高，如某農商行從2015年恢復票據業務后，半年內已發現偽造票、變造票各1例。二是部分金融機構在買入返售票據時，不按要求進行票據實物交割環節，容易引發挪用票據、一票多賣等道德風險。如某城商行2015年和某股份制銀行發生一筆10億元的票據買入返售業務，票據由前述股份制銀行封包代保管，該城商行未進行實物交接，也沒對票據背書。近期農行等票據案件爆發后，該城商行進行了整改，要求買入返售票據業務必須交付票據并背書。三是部分城商行為沒有票據業務資格的農信社、村鎮銀行代簽承兌時，對出票企業審核不夠，沒有完全盡到承兌行義務。四是個別機構之間仍存在利用雙買斷規避貸款規模限制、利用票據資管計劃將票據資產轉到股權投資項下等行為。

部分票據中介直接參與票據買賣，進行跨區域、跨市場交易，可能引發潛在的系統性風險。據了解，目前票據中介較為活躍，票據業務的每個環節均存在票據中介的參與撮合，票據中介主要來自上海、浙江等地。由于目前河南省多數農商行、農信社、村鎮銀行沒有恢復票據業務，工行、農行等大行直貼業務僅針對大型優質客戶，辦理門檻較高。河南企業辦理貼現渠道較少，貼現利率也處于較高水平。受此影響，本地票據相當部分被票據中介收購。票據中介買入票據后，利用實際控制的包裝戶、同業戶在其他省份進行貼現或轉貼現，賺取利差。調研中，據中信銀行反映，極個別上海、浙江地區的票據中介滾動式進行7天、14天的票據回購交易，從金融機構套取低價資金，再加杠桿配資進入股票市場，1月初股市熔斷后導致資金鏈驟然斷裂，形成跨市場風險。

對策建議

適時修訂《票據法》，推出融資性票據，滿足企業融資需求?！镀睋ā?995年實施后，僅在2004年進行過一次修訂，已經無法適應當前票據業務快速發展的需要。特別是近年來，票據除作為支付結算工具，業務創新層出不窮，融資交易的特征明顯。建議適時修訂《票據法》，明確融資性票據的合法地位，建立融資性票據發行、監管、流動制度，有條件地允許企業發行融資性票據，降低企業對于票據中介的依賴，更好滿足企業融資需求。

加快票據市場金融基礎設施建設。建立全國性票據交易登記托管平臺，擴大電子票據占比，提高票據市場透明度，加強票據資金鏈追蹤，規范票據市場發展。

加強票據業務行為監管。對票據的人工交付驗收環節進行嚴格要求，防范金融機構道德和操作風險；參照P2P將票據中介納入監管，實行票據中介名單制管理，打擊票據中介直接參與票據買賣等違規行為。

（作者單位：中國人民銀行鄭州中心支行）