三招避免香港金融風險

沈建光

核心提示：保持定力，穩定預期，加大與市場溝通，仍是防范金融風險的良方。

前段，港幣兌美元匯率一度跌至7.8295，創八年來新低；香港股市恒生指數一度跌穿19000點關口，創下三年多來的新低；1月，香港地產成交量下滑，創1991年1月以來的最低。

當前香港面臨的風險與遭遇，與1997年亞洲金融風暴有一定的相似性。此時，總結當時中央政府和香港特區政府聯合應對金融危機的成功經驗，及時出手干預，防止恐慌情緒蔓延，以及確保人民幣匯率穩定，對于防止危機進一步惡化、避免香港與內地的金融風險，是重中之重。

首先，香港特區政府應積極干預，中央政府作為堅強后盾。回顧香港1997年成功抵御國際投資者做空的經驗，與當時中央政府和香港特區政府不遺余力地捍衛港幣密切相關。當時，海外投機做空者的策略是先做空港幣再做空港股，通過匯率、股市和期市之間的互動大肆投機，而人民幣不貶值的承諾以及動用外匯儲備幫助香港的策略扭轉了局面。

如今來看，香港特區政府依然“彈藥”充足。從外匯儲備看，截至2015年12月底，香港官方外匯儲備資產為3588億美元，約等于香港流通貨幣的七倍多，在全球范圍內也屬較高水平。

與此同時，特區政府與做空者交手有著豐富的經驗，而近期香港抽緊銀行資金提升做空成本、金管局明確表態不會放棄聯系匯率，以及必要時直接干預匯市股市等舉措，對特區政府而言均有成功先例。

第二，穩定人民幣匯率，切勿采取一次性貶值與資本管制的方式應對危機。

自2015年“8.11”匯改與12月初央行宣布人民幣匯率參照一籃子貨幣以來，市場對人民幣貶值預期空前加大，恰恰是做空人民幣與港幣情緒出現的根源。

甚至有觀點認為，人民幣應一次性貶值15%以打消貶值預期，或者央行該重啟資本管制。我認為上述兩種策略都有很大危害。

實際上，1997年亞洲金融危機中，中國傳遞的人民幣不會大幅貶值信號，對做空者起到了很好的威懾作用。雖然中國短期承受了壓力，付出了不小代價，但事后來看，通過穩定預期，避免了金融動蕩，為中國此后成為世界制造業中心打下基礎，而且贏得了國際聲譽。其后十年，由于中國穩定的市場環境，全球制造業紛紛流向中國，為中國換取了長期繁榮。

第三，要加強政策溝通，及時傳遞明確政策信號，防止市場恐慌情緒被做空者煽動。

預期因素是影響匯率走勢的重要內容，預期混亂造成的流動性危機，往往是導致金融危機爆發的根源。此時保持定力，穩定預期，加大與市場溝通，仍是防范金融危機的良方。

由于2015年12月初中國央行便提出人民幣匯率更注重參考一攬子貨幣并給出了權重，此時應明確新的貨幣政策錨，即人民幣CFETS指數的意義非凡，不僅能增強人民幣獨立性，亦能降低美元大漲、大跌對匯率穩定的影響，推動市場化改革與防范金融風險。（支點雜志2016年4月刊）