產業金融創新：從跨界到無界
——互聯網+供應鏈金融生態報告

趙　昕

(中央財經大學 金融學院，北京 100081；北京市金融工作局 協調處，北京 100033)

產業金融創新：從跨界到無界

——互聯網+供應鏈金融生態報告

趙昕

(中央財經大學 金融學院，北京 100081；北京市金融工作局 協調處，北京 100033)

[摘要]互聯網金融的蓬勃發展，促進了金融理財產品的創新供給，金融插上互聯網的翅膀后迅速培育了市場、培育了投資人，打開了一條想象空間巨大的資金來源渠道。但從本質而言，決定一家互聯網金融平臺核心競爭力的是獲取持續不斷優質資產的能力。以有效實現商流、物流、資金流、信息流四流合一為目標的供應鏈金融與互聯網金融的結合成為了產業金融跨界創新的一個重要方向。從供應鏈金融、“互聯網+供應鏈金融”的概念和國內外發展現狀入手，對供應鏈金融的國內外發展的案例進行梳理和分析，全面解讀互聯網+供應鏈金融的生態環境，可以判斷產業金融創新的未來趨勢包括：線上線下結合，大數據手段控制交易場景；大行業—核心企業—大空間；更多的跨界組合，催生創新金融產品。

[關鍵詞]產業金融；供應鏈金融；互聯網+供應鏈金融；跨界

一、互聯網+供應鏈金融的生態結構

供應鏈金融(Supply Chain Finance)是指金融機構通過產品創新、服務創新和機構創新，對企業或用戶提供包括融資方案在內的全方位金融服務，以更好滿足其所服務的企業或用戶的產業新特點、新需求、新變化。供應鏈金融不僅包括對供應鏈核心企業或用戶提供創新的金融服務，也包括對其上游供應商、下游經銷商提供相應的金融服務方案，以及對產品終端使用者提供支付結算等系列金融解決方案，以促進供應鏈核心企業及上下游配套企業形成“產—供—銷”完整的生態系統，并通過金融與實體的緊密結合與相互協作，構筑銀行、企業和商品供應鏈互利共存、持續發展、良性互動的產業生態，同時把單個企業、用戶的不可控風險轉變為供應鏈整體的可控風險。

傳統的“供應鏈金融體系”可以概括為“1+N”的模式。“1”指的是商業銀行對于核心企業的授信，“N”指的是商業銀行根據核心企業及上下游(中小)企業捆綁的資信情況提供的整體授信安排。“互聯網+供應鏈金融”，又稱“在線供應鏈金融”，是傳統供應鏈金融基于互聯網技術開發和互聯網平臺發展的復雜性金融創新，也是傳統的供應鏈金融發展的新趨勢和高級階段。它包含基于B2B電商平臺的供應鏈金融、基于B2C電商平臺的供應鏈金融、基于互聯網支付的供應鏈金融、基于ERP系統的供應鏈金融、基于SaaS模式的行業解決方案的供應鏈金融等模式。因此，在互聯網+供應鏈金融的生態體系里新添加了一個N，即形成了“N+1+N”的創新生態。新添加的N是指大量的互聯網金融企業，其通過互聯網、大數據的手段實現與另外一個N的商流、物流、資金流、信息流的連接，從而實現金融風險的動態控制，并帶入了更多基于數據的創新金融手段，使得金融服務從單一的靜態授信跨越到動態過程風控的新模式，效率更高，融資形式更加豐富。

互聯網+供應鏈金融實際上解決了產業鏈上的中小企業融資成本在10%—20%之間的空白地帶，同時對核心企業與上下游供應商之間復雜的利益、時效關系提供了很好的緩釋作用，有利于本產業的良性發展。另外對于資金提供方又有一個有效安全的風控措施，能夠保證資金的安全。在核心企業穩健運行、產業良性發展的情況下，這是一個多贏的生態結構，但是在這個生態里面的各方主動性決定了這個生態的運轉情況。在國外，核心企業很早涉足自身產業的供應鏈金融服務，而國內，更多的是互聯網金融人士從外部逐漸滲入，因此創新思路更加豐富，但也面臨一些障礙，如何去把“N+1+N”中間的加號做好、潤滑好是決定這種跨界創新能否成功的關鍵，因此從不同維度去考察這個生態就顯得尤為必要。

二、國外供應鏈金融的發展、模式及優勢

(一)國外供應鏈金融的發展

歐美的產業和金融發展作為他山之石具有較好的借鑒意義，回顧歐美產業金融發展的歷程，大概經過四個階段：“由融而產”；“由產而融”應運而生；“由產而融”快速發展；大型產業集團在2008年全球金融危機后開始審視金融業務的風險。“由融而產”起源于19世紀末，當時的監管環境較為寬松，產業對銀行的依賴使得這一時期形成了一批從金融業務衍生到產業的企業，金融主動滲入到產業里。到20世紀30年代，“由產而融”應運而生。企業與金融企業之間的相互持股開始限制，準入門檻進一步加強。但產業鏈上的融資需求并未減弱，產業集團認識到自己掌握了做金融的核心的兩點，即信用控制和場景控制，因此紛紛設立金融部門，“由產而融”模式開始興起。之后“由產而融”快速發展，直至2008年全球金融危機之后，產業集團開始審視金融業務的風險，并重組金融業務(剝離高風險業務)，金融業務的占比被控制在核心企業信用所能承擔的范圍之內。這四個階段具有代表性的集團有：階段一：美國的洛克菲勒、摩根；日本的三井、三菱銀行。階段二、三：卡特皮勒“設備制造+設備金融”模式和UPS Capital的“物流+供應鏈金融”。階段四：美國通用電氣公司，其將金融部分重組并剝離，將業務整合為五大版塊，即商業貸款與租賃(Commercial Lending and Leasing，CLL)、GE Money、房地產、能源金融服務和GE商務航空服務(GE Commercial Aviation Service，GECAS)五個子板塊。

以上是國外供應鏈金融的發展歷程，而如今供應鏈金融發展趨勢平穩，卡特皮勒、UPS在金融部門成立之后的2—3年供應鏈金融業務持續快速放量，5年內保持30%以上的年均復合增速。圖1展示了2001—2014年UPS的供應鏈相關業務收入水平，可以看出，2005年供應鏈相關業務收入開始快速增長，從2010年開始供應鏈相關業務收入開始趨于穩定。除了2013年同比下降2.3%以外，其余年份均同比上升。UPS Capital是1998年成立的，所以可以說這些數字增長與供應鏈金融關系甚大。

圖1　UPS的供應鏈相關收入以及同比增長率

(二)國外供應鏈金融模式

國外供應鏈金融模式比較成熟，主要有核心企業主導、銀行主導和物流商主導三種模式。

模式一：核心企業主導模式。這種模式主要存在于像美國通用電氣集團這種大型機械制造行業，通常大型機械制造(例如飛機制造)單筆訂單的金額較大，但是訂單的頻次不是很高，全額付款會占用買方大量的現金流動性或者買方根本就沒有能力一次性付款，核心企業(賣方)的銷售額和市場占有率也會受到影響。核心企業(賣方)為大型機械設備的買家提供融資租賃、設備租賃等業務，一方面減輕了買方一次性付款的壓力，另一方面也可以收到融資利息、增加銷售額、拓展市場規模。美國的通用電氣公司就是通過其通用信用公司為大型電器購買者提供分期付款來解決雙方的資金問題。

模式二：商業銀行為主導的模式。這種模式的大概流程是：賣方收到買方購貨請求后將提貨單和發票遞交給買方，同時按要求遞送貨物；買方收到該提貨單和發票后在商業銀行辦理承兌匯票，然后遞交給賣方；賣方憑此承兌匯票向相應銀行支取款項；買方在到期還款日內向商業銀行償還相關融資款項。中小企業是多數國家經濟發展的主要動力，是就業、稅收、利潤和創新的主要貢獻者，但是由于缺乏抵質押物和信用記錄，因此從商業銀行獲得金融服務是比較困難的。而商業銀行為主導的產業鏈金融服務有效地解決了這個問題。

模式三：物流企業為主導的模式。目前買方在市場上日益強勢，已經形成了買方市場，賣方向買方銷售了貨物以后買方通常不會立即支付貨款，賣方需要先墊付資金，即存在所謂的“賬期”，因此賣方存在資金壓力。這種情況下物流模式應運而生，物流企業為資金緊張的賣方提供短期融資——應收賬款的“過橋”服務。基于對買賣雙方情況、貨物情況都比較了解，物流公司可以較好地評價這種融資服務的風險程度。

以下是兩個典型的大型產業集團的供應鏈金融的發展情況：

表一　GE(通用電器)、UPS公司的供應鏈金融情況

通用電氣公司(GE)的融資租賃業務是典型的以大型企業集團為主導的供應鏈金融模式。以飛機發動機銷售為例，GECC(GE 的子公司通用電氣信用公司)與航空公司簽署協議，直接向飛機制造商下訂單，付款采購。當飛機的發動機交付給航空公司使用之后，航空公司用飛機運營獲得的部分收入償還發動機制造商(飛機制造商)的費用。

圖2GE Capital與GE集團的營業利潤率曲線

GE Capital占到集團收入30%以上，而金融業務中，供應鏈金融和消費金融業務收入的占比合計超過了70%。如圖2所示，除2009年盈利是2.9%之外，其余年度營業利潤率均在5%之上。2009年下降的原因是2008年爆發金融危機的后半年時間里，GE股價下滑達到了83%，主要因為GE金融的商業地產、消費信貸等業務風險敞口過大(但實際上，GE金融當年盈利的下降只拉低了GE當年盈利的15%)。為了化解危機的不利影響，GE進行了業務重組，收回一部分業務。業務分為五塊內容：資本金融、消費者與工業、技術基礎設施、能源基礎設施、NBC環球。這次整合最為顯著的特點之一便是將散布在其他業務板塊中的金融業務基本都聚集到一個單獨的資本金融板塊。GE金融也由當初的推動集團產品銷售服務轉變為專業的金融服務，并成立了獨立運作的金融公司。

從UPS集團的歷史收入結構我們可以看到，供應鏈及相關業務收入占比從2001年的5.4%提升至2007年的17.0%，之后一直穩定在17%左右的水平。而相比于近十年國際包裹、本土包裹的營業利潤率14.83%、10.12%來說，供應鏈業務的營業利潤率水平3.45%相對較低，主要是為了讓利客戶，擴大物流業務量，先做強企業。

(三)國外供應鏈金融的優勢

歐美國家的供應鏈金融的發展十分迅速，主要原因是歐美國家供應鏈金融資金來源較多及產業相關的生態配套措施完善，這些優勢條件促成了這個行業的快速發展。優勢條件如下：

第一個優勢：便捷的資金來源渠道和方式。歐美國家的金融機構是混業經營的，因此開展融資服務的主體更加多元化。既有傳統的金融機構，如商業銀行、保險公司、基金公司等為中小企業提供供應鏈融資服務，又存在大型物流公司和大企業集團運用自有資金獨立開展供應鏈金融業務，對于需要融資的企業來講供應鏈融資渠道更加多元和通暢。

在美國，可貸金額200萬美元，貸款期限最短5—7年，最長可達25年，鼓勵金融機構貸款給剛起步或者需要擴張的中小企業。中小企業貸款有80%是來自銀行。但在中國，首先是銀行對企業授信困難，尤其是中小企業的銀行授信更難取得。能夠提供40%的抵押或保證擔保的企業，可給予不超過1 000萬元的授信額度。未能提供抵押或擔保的優質企業，可給予不超過300萬元的信用額度。這就導致許多中小企業要發展必須從許多高利息的民間借貸機構來融資。在銀行看來，中小企業貸款數額不高，但發放程序、經營環節缺一不可，據測算，對中小企業貸款的管理成本，平均是大企業的五倍左右，而風險卻高得多。在這種情況下，銀行當然樂意做大企業的“批發”業務。

第二個優勢：信息化能力。供應鏈金融與信息技術的依存關系日趨緊密，貿易雙方的在線融資的操作、維護，都需要依靠一套完整、成熟的電子信息技術平臺。歐美發達的電子信息技術為供應鏈金融提供了技術基礎，許多信息和數據可以在平臺上得到共享，降低操作成本。

第三個優勢：產品和服務創新能力強。成熟的市場環境和眾多的金融人才為金融創新提供了基礎，國外金融機構善用整體動態管理模型，為客戶實時呈現貨物及資金的進程，根據實際發生的情況提供應對方案，一方面可以有效預防和降低風險，另一方面實現了服務和產品的價值增值，在金融衍生品方面出現大量的創新成果。這些金融產品或服務的創新會給中小型企業提供很多融資機會。

第四個優勢：相關的法律、法規的配套支撐。相關法律的完善對于金融產品、金融服務的創新也是很重要的。供應鏈金融業務主要是資產支持型信貸業務，因此信貸人權利(涉及動產質押)的相關法律對供應鏈金融的發展非常重要。

這些優勢其實是整個產業金融的基礎設施建設的優勢，在中國這些基礎條件還不完全具備，但是這幾年的互聯網、互聯網金融的發展為這個行業帶來了新的活力，產業金融的創新路徑和創新手段在“互聯網+”的引領下出現了從跨界到無界的新格局，在某種意義上產業的后發優勢開始顯現。

三、國內互聯網+供應鏈金融的發展與創新

在國內，一些傳統金融機構也紛紛推出了各自的供應鏈金融產品，都各具特色，比如浦發銀行的“浦發創富”、招商銀行的“電子供應鏈”服務，等等，對重點企業及其上下游企業提供了供應鏈的金融服務。但是這些傳統金融機構提供的服務對于如饑似渴的中小企業來講還是杯水車薪，并且覆蓋率也是比較低的。而據相關機構統計，截止到2015年，我國的供應鏈金融空間高達12萬億元，到2020年這個數字將突破14.98萬億元，可以說這里面的市場容量和發展前景都是很可觀的。

目前中國的金融市場以銀行貸款為主的間接融資占據著絕對的數量優勢，這使得中小企業很難獲得銀行貸款。隨著網絡科技的發展，“互聯網+供應鏈金融”的應運而生，為供應鏈金融提供了一個互聯網金融的嶄新渠道，這個模式的核心在于利用行業在數據和資源方面的優勢，更有效地向核心企業的上下游相關企業放貸，不僅能有效地控制風險，并且大大緩解了中小企業融資難題，從而形成產業鏈閉環，在這里互聯網金融找到了最好融資場景和持續不斷的優質資產來源。

目前我國從事供應鏈金融的機構，從主體上看分為以下幾種類型：1.阿里、京東、蘇寧模式：這種模式的主體是電商公司，它們的平臺通過大量交易沉淀了很多歷史數據，運用大數據的風控模型以及這些交易行為數據，可以測算出發放貸款的風險。這些平臺數據不僅包括交易對手本身，還可以擴展到他們的上下游企業，因此可以形成一個完整的生態鏈閉環。此外，像互聯網在線支付公司易寶支付，長期從事航空機票領域的在線支付業務，沉淀了很多行業數據，因此可以利用這些資源開展向下游機票代理商發放墊付過橋貸款的供應鏈金融業務。2.行業門戶網站從事供應鏈金融：上海鋼聯是鋼鐵行業的門戶網站，積累了大量的行業數據，借助“互聯網+”的契機，在前期門戶網站業務的基礎之上進行了拓展和延伸，開始為會員企業提供供應鏈金融資金服務。此外，像生意寶、三六五網也可算是這類型的供應鏈金融模式。三六五網推出的安家貸，也是互聯網供應鏈金融的一種。3.企業服務公司轉型：一些有數據支撐的企業服務公司，特別是像ERP、報稅軟件等各類軟件公司，也紛紛通過各自掌握的數據優勢，延伸推出供應鏈金融產品。如上市公司用友網絡，過去它為數千家企業用戶提供 ERP 系統，現在這些企業都成為用友公司潛在的供應鏈金融服務對象。 4.傳統物流公司從事供應鏈金融業務：物流公司既能掌握交易雙方的信息、數據，又可以對貨物進行控制，因此也是方便轉型到供應鏈金融服務的行業。在“互聯網+”的大背景下，物流公司憑其在行業常年積累的上下游關系，開始從事電商并進而延伸至供應鏈金融業務。典型的上市公司有怡亞通和瑞茂通。5.傳統公司轉型：有一部分擁有敏銳觸角的傳統公司在中國經濟轉型大背景下，主動擁抱互聯網，主動擁抱互聯網金融。傳統企業主流的商業模式是通過產品變現。但在互聯網思維下，傳統企業生產的產品被互聯網公司變成了入口，“免費”成了核心商業模式，傳統公司面臨巨大挑戰。供應鏈金融便被傳統公司用以增厚利潤率。A 股上市公司中，目前有嘉欣絲綢、智慧能源等率先進入到這個領域。

如果從供應鏈融資的具體商業模式來看，大致可以分為三種，即分別針對企業資產負債表中流動資產項下的預付賬款、存貨以及應收賬款的過橋融資服務。預付賬款類供應鏈融資：是指客戶(買方)在交納一定比例保證金的前提下，由金融機構向供貨商代付全額貨款。賣方按照購銷合同的約定發送貨物到金融機構指定的監管方倉庫，作為金融機構對買方授信的擔保。買方根據自身的經營需要向金融機構追加保證金，金融機構根據補充保證金水平通知監管倉庫向買方釋放部分抵押物。存貨類供應鏈融資：是指客戶以自有存貨物品為抵質押的授信業務。金融機構委托第三方物流或倉儲公司對客戶提供的抵質押貨品進行監管。利用存貨類融資工具，企業能夠盤活積壓在存貨上的資金資源，擴大經營規模。應收賬款類供應鏈融資：是指金融機構受讓賣方(客戶)向下游銷售商品所形成的應收賬款，并在此基礎上為賣方提供應收賬款賬戶管理、應收賬款融資、催收等一系列綜合服務。

這些業務的資金來源主要是通過P2P 平臺或對接銀行資金。以海寧皮革城P2P平臺“皮城金融”為例，我們可以看出“互聯網+”背景下的創新思路給傳統產業帶來的生機與效力：

海寧中國皮革城前身為浙江皮革服裝城投資開發有限公司，2007年10月31日更名為海寧中國皮革城有限責任公司。海寧皮革城是全國最大的皮革專業市場之一，商品交易額位居全國第二。公司主要運營商業店鋪和配套物業的銷售、租賃業務。皮城金融是海寧皮革城旗下互聯網金融平臺，于 2015年3月16日正式對外銷售產品，一方面為海寧皮革城的店鋪租客和上下游企業提供融資服務，一方面銷售自己的理財產品。皮城金融上線首月服務商戶數達到45家，商戶的平均融資額為237.11萬元，產品平均期限為 3.71月，投資人平均收益率為8.3%。

皮城金融主要模式為：線下商圈+線上數據，虛實結合打造P2P平臺。皮城金融立足線下實體商圈、以商戶供應鏈資金需求為放貸對象并以商戶承租權作為抵押的風控方式安全系數極高，且真正實現了對銀行等外部機構的比較信息優勢，虛實結合的供應鏈金融模式將成為全國專業市場金融服務的標桿范式。登陸皮城金融的官網，可以看到其項目基本情況，包括項目籌集資金用于何處、期限、擔保函、投資人情況等。其風控模式為：商圈平臺+交易場景+大數據構建，打造內生風控體系。這有別于其他P2P平臺僅依靠線上數據或將風控“外包”給第三方小貸公司和擔保公司的做法。皮城金融立足于放貸對象并以商戶承租權作為抵押的風控方式安全系數極高，且真正利用了外部銀行或小貸公司所不具備的信息和資源優勢(如商戶經營情況、承租權管控等)，以商圈平臺+交易場景+大數據構建，真正搭建起內生且高度可控的風險控制模型。皮革城擔保公司成立近兩年來累計630余筆、超10億元擔保規模無一壞賬，即是皮城金融內生風控體系最好的質量背書。

皮城金融相比于銀行渠道貸款發放速度(皮城金融1—5天，而銀行需要幾個月)、資質要求(掌握銀行無法獲得的承租權、商戶經營情況)優勢明顯，且期限靈活，高度匹配商戶原料采購、租金交納、過橋貸款等短期或臨時性資金需求；相比于小貸公司或民間借貸則利率成本優勢明顯(皮城金融12%—13%，小貸公司15%—20%或更高)。再加上海寧皮革城與商戶原有的租賃和商圈經營聯系及未來可能的整合營銷(如向皮城金融投資者贈送皮革城商家優惠券)，皮城金融對商戶吸引力遠超其他渠道。

從這個案例里可見，皮城金融是從產業出發做金融，并用最新的互聯網金融平臺打開了一個全新的資金來源渠道。作為產業第三方，利用其自身的占位優勢，一直在做供應鏈金融，但一直受限于資金來源渠道，而今對接互聯網金融平臺，應該說跨界的能力決定了創新的能力，創新的能力決定了產業發展的可持續力。

四、互聯網+供應鏈金融的未來：跨界與無界

所謂“互聯網+”本質上來說是一個跨界創新的問題，而供應鏈金融本身也是一個跨界的產物，多幾個“加”便達到了一個無界之境，這也是創新的方向與目標：平滑跨界的接縫，降低跨界的成本，提升跨界的效能。從互聯網與供應鏈金融的跨界創新來看，以下幾個方向應該是未來的發展趨勢：

1.線上線下結合，大數據手段控制交易場景。金融的核心風控應該是掌握動態的交易場景，“線上+線下”的模式是達成核心風控的必要手段。“互聯網+供應鏈金融”在速度、額度、便捷性方面，都比傳統融資具備更大的優勢。傳統供應鏈金融的效率相對來說較低，大量的時間浪費在辦理過程中，而線上供應鏈金融利用互聯網平臺，避免了與人面對面進行手續的辦理。運用互聯網大數據模型，一方面保證了數據的真實性，另一方面也讓過程變得簡單、快速、準確。但是線上工作不能完全脫離線下的工作，兩者相結合才能真實有效地控制交易場景。

2.大行業—核心企業—大空間。中國的實體經濟在幾個大行業里孕育了一批核心企業，其中有大量的國資背景核心企業，這些企業原來的商業模式里面都是以本產業發展為主，很多大企業都有自己的金融板塊，但多數是做外部投資，并未對產業本身的供應鏈上下游去做延伸的金融服務。而因互聯網思維的沖擊和核心企業本身產業轉型的需求，在未來的幾年里，將會有大量的大產業的核心企業涉足互聯網+供應鏈金融服務，例如皮城金融依托海寧皮城、跨境電商易單網依托中國建材集團公司等。這里面蘊藏了巨大的市場空間，不僅盤活存量，而且會帶來巨大的增量。

3.更多的跨界組合，催生創新金融產品。互聯網思維和互聯網技術正在以前所未有的方式和速度改變傳統產業的格局。互聯網+供應鏈金融的大力發展將大大得力于物聯網技術和互聯網金融模式的突破和創新，也將大大得力于中國金融創新的基礎設施的建設，電商平臺與產業金融也將深度融合，萬物互聯的技術革命帶來的是全新的商業模式的變革，而中國大量的中小企業的產業生態構筑的巨大供應鏈生態將是這些創新最好的土壤。

互聯網+供應鏈金融是一個復雜的生態體系，任何一方的變化都會導致整個生態結構的變動，因此只有從全局層面去設計商業模式才能實現生態的良性循環，而這一切因為有了物聯網、互聯網、互聯網金融的技術創新，使變化成為可能。

〔責任編輯：巨慧慧〕

[收稿日期]2016-05-15

[作者簡介]趙昕(1982-)，女，黑龍江雙鴨山人，博士研究生，從事金融學研究。

[中圖分類號]F831；F49

[文獻標志碼]A

[文章編號]1000-8284(2016)06-0136-06