海南省民營橡膠發展現狀及套期保值

劉運良（三亞學院 財經學院，海南 三亞 572022）

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海南省民營橡膠發展現狀及套期保值

劉運良
（三亞學院 財經學院，海南 三亞 572022）

[摘 要]通過介紹海南省民營橡膠的發展狀況，然后從?為因素、環境因素和價格因素進?分析，進?步提出民營橡膠在發展過程中存在的問題。民營橡膠發展問題中的?為因素可以通過管理與技術改進，環境因素可以通過農業保險保護。針對價格引起的市場風險，提出民營橡膠應采取套期保值，轉移價格風險。

[關 鍵 詞]民營橡膠；發展現狀；套期保值；建議

一、民營橡膠現狀

海南省由于其獨特地域優勢，在中國天然橡膠行業中占據重要地位。海南省適宜植膠的地區,多是邊遠、貧困的山區和少數民族地區, 天然橡膠產業已經成為這里的支柱產業, 成為民營橡膠企業和農民收入的主要來源。海南民營橡膠的發展速度很快, 可挖掘的潛力還很大, 在可預見的未來,橡膠將成為海南農民重要的收入來源。

根據學者對儋州市與屯昌縣的調查顯示，天然橡膠已經成為該區主要收入來源。2008 年底，海南省植膠農戶人均橡膠收入1218元，在該省中部少數民族地區農民從橡膠中獲得的收入占當年總收入的40%～80%，種植和經營橡膠已成為海南農民經濟收入的重要來源。

表1.1 2003-2013年海南民營橡膠干膠產量及種植面積統計

在2012年底，海南省地方民營橡膠種植已達403萬畝，超過農墾系統植膠面積。2013年，海南民營橡膠每畝生產總成本約1770元，由于橡膠價格偏低，每畝總收入約960元，每畝凈收益約-810元，很多地區出現了棄割現象。目前棄割的主要是民營膠場，國營橡膠園不存在棄割現象。由于近年民營膠產量增長較快，在海南地區，民營膠與國營膠產量比大概為6:4。據2015年海南省國民經濟和社會發展統計公報顯示，2014年橡膠干膠總產量39.37萬噸，相比2013年增長-6.5%。

天然橡膠作為一個經濟效益、社會效益、生態效益完滿結合的好產業, 是一個多功能、多效益、可持續的生態環保型產業, 比發展其他產業風險更小, 可持續發展能力更強, 更能安排農村人口就業, 促進邊遠貧困山區農民脫貧致富。通過上面對數據可以發現，民營橡膠行業的發展對海南省橡膠行業的發展，甚至是海南省經濟的發展都有著至關重要的作用。但我們也不能忽視近些年在民營橡膠發展中的問題。

二、民營橡膠存在的問題

民營橡膠行業的快速發展，給海南經濟的發展帶來了巨大貢獻，民營橡膠擁有生產成本低、收購價格高的明顯優勢，市場競爭力強，但是橡膠生產效率不高，技術含量低。在快速發展過程中，民營橡膠行業的發展也存在很多問題。

1.人為因素

民營橡膠發展由于其分散性及個體性，對先進的技術、管理技術、病蟲害防治方法缺乏經驗。與國營橡膠相比，無論是科研投入，還是管理投入，民營橡膠農場都處于劣勢。國營橡膠能有計劃的更新膠樹、計劃產出，而民營膠大多會在橡膠行情較高的時候多采膠，行情較差時，少割或者棄割。

受限于海南省教育水平，大多數膠農文化素質普遍較低，信息來源少，技術水平低，缺乏橡膠樹生產管理理念，不能正確處理膠園管理、養樹養地持續培肥地力和采膠之間的關系，較少的執行科學合理的采膠原則，嚴重制約了橡膠實際生產能力。大部分的橡膠樹種植在有坡度的膠園，橡膠樹周圍雨水沖刷引種，根系裸露，同時膠樹行間缺乏保護，水土流失嚴重。另外，在施肥方面，隨意挖坑，破壞膠樹根系，或者施肥太淺，橡膠樹根莖吸收根上浮，如遇大風，橡膠樹很容易被吹倒。

橡膠樹的年限30-40年，隨著年限的增長，橡膠樹的產量也在降低。現在大多數民營橡膠的種植品種也是PR107和PRIM600，品種過于單一且缺少更新換代品種。大部分膠園前期管理重視不夠，膠樹生長緩慢，盲目開割。橡膠價格高事，追求一時的經濟效益，隨意降低開割標準和增加割膠強度，膠樹死皮率高達30～40%。

民營橡膠普遍存在只種不管，膠樹生長緩慢，非生長期長，影響投產后的產膠潛力。橡膠樹到能割膠，需要7-8年，在此段時間，膠農完全是在養護階段，由于沒看到利益，大多數民營橡膠都疏于管理。同時對土地的管理和施肥措施缺乏科學性的認識，對土壤的存在濫用化肥的情況。很多民營膠園都做不到苗齊、壯苗，到成熟期，由于膠樹數量，不能保證總產量。

大多數膠農割膠技術均來自于自己的摸索與同行交流，沒有經過專門的割膠培訓學習，因而常導致耗皮量過大和傷樹情況發生。割膠后割面傷口愈合時，出現了許多樹瘤，致使割面凹凸不平。到割再生皮時，這些樹瘤大大降低了橡膠樹再生樹皮的利用率，同時增加了割膠工作難度。同時割膠頻率存在混亂，部分膠農采用三天二刀的割膠制度，甚至有些膠農仍然采用天天割的割膠方式。經常導致“有樹沒皮”現象發生，大大縮短了橡膠樹的經濟壽命，在膠樹產量最大值時就得重新種植。

膠價較高時，民營橡膠行業會掀起一股種植橡膠樹熱。受限于地理條件與橡膠的成長期等因素，隨意種植橡膠。對橡膠長期發展及生態環境帶來不利影響。熱度過后，橡膠價格下降，橡膠的利潤不及種植瓜果時，有些膠農就砍橡膠樹。不能認識正常市場調整，過于追求眼前利益。

2. 環境因素

對橡膠樹的環境因素影響主要是臺風，寒潮，病蟲害等。作為我國天然橡膠主產區之一的海南橡膠的業績，很大程度上得看老天爺的“臉色”。由于地理位置的緣故，海南屬臺風多發地區，海南橡膠產業一直受到臺風威脅。2005年臺風“達維”造成海南墾區受風害3 級以上的已開割橡膠樹達3372 萬株，受害率51. 0%, 損失金額達22. 4 億元; 未開割樹789. 9 萬株, 受害率33. 9%，損失金額1. 6 億元。

民營橡膠對臺風、霜寒等自然災害沒有防范。國營農場的做法是為橡膠樹買個保險。從2009年起海南橡膠集團與人保財險海南分公司達成全國最大的森林統保協議，對種植4 年以上的海南橡膠300 多萬畝、6000 多萬株橡膠樹進行橡膠樹風災保險工作，今年總保險金額達48 億元，單張保單的保費每年達4800 萬元。而民營農場大多數都不為自己買保險，更何況橡膠樹呢？

同樣，在橡膠樹的防護上，國營農場會投資建防護林來減少臺風對橡膠樹的影響，現有防護林面積110萬畝，但存在防護林老化與管理不到為等問題。而民營橡膠很少會投資建防護林。

2008年寒害后，春夏之際造成橡膠樹大面積出現黃葉，儋州一些地方民營膠園有一半以上出現黃葉，單株黃葉率超過50%，但一些膠農仍然繼續割膠，直到出現排膠緩慢、斷滴、直至停排，才去找專業人員咨詢解決方法。橡膠樹出現產量忽增忽減、豆腐花狀排膠、排膠乏力時仍然保持采膠強度，直至割線全線停排，則直接轉陰刀繼續割。

在病蟲害防控管理方面，病蟲害不到嚴重沒得恢復的程度，民營橡膠往往不會主動去尋求解決辦法。當橡膠樹白粉病或炭疽病發生時，由于農戶膠園分散，面積不大，又沒有高揚程噴藥機器，民營橡膠基本上不進行防控，很難與周邊國有植膠農場聯防聯控。

3. 價格因素

價格因素可以說對民營橡膠行業的收入是最大的因素。前面的人為和環境因素雖能在一定程度上影響橡膠的產量，但價格因素決定了民營橡膠的收入狀況。2010—2011年，天然橡膠價格維持在3萬～4萬元/噸。從2012年開始，價格開始下跌。2013年跌勢更猛，從2月初的2.76萬元/噸一路下跌至4月末的1.82萬元/噸，僅僅3個月，跌幅便深達30%以上。到7月初，天然橡膠價格跌破1.70萬元/噸，為1.67萬元/噸。2013年海南民營天然橡膠地頭收購價格平均為1.60萬元/噸。我們可以看到天然橡膠的價格在幾年內波動較大，民營橡膠行業在保證干膠產量的基礎上，收益最大的影響因素就是干膠價格。近兩年干膠的價格一直處于低位動蕩階段。

三、民營橡膠發展的建議

民營橡膠的發展關系到海南省經濟的發展，對于民營橡膠的發展中存在的問題，提出如下建議。

1. 人為因素

天然橡膠的產量主要在種植源頭，人為因素是源頭的源頭。

膠農應提高割膠的技術，掌握先進的割膠技術。根據產膠樹和膠園土壤情況，保證合理的日常性生產性投入，保護和提高橡膠樹的產膠能力和膠園土壤地力；充分考慮膠園不同橡膠品種自身實際的產膠能力和膠園土壤地力，力爭做到科學合理；靈活運用割膠原則，根據膠園橡膠樹品種的特性、割膠年齡、季節差異、災害前后差異等方面安排合理的采膠活動，穩步推進橡膠產量的發展。

民營橡膠由于分布廣泛，種植與管理技術很難推廣。政府相關機構繼續加大對天然橡膠產業的扶持力度, 建立產業穩定發展的投入體系；加大天然橡膠相關技術的宣傳，積極開展各種講座，充分的調動膠農在技術管理、病蟲害防治、節水灌溉、配方施肥等集成技術；做好新品種的選育及推廣應用品種是產業發展的基礎。提高橡膠樹新優品種種植比例，并進行多品種推薦種植。多項措施促進民營天然橡膠健康可持續的發展。同時根據各個地方的發展水平和經營特點，確立合理的產業升級，對重點天然橡膠基地要從政策及財力上予以扶持。海南農墾應發揮海南橡膠集團的龍頭作用，對民營橡膠行業在開發、種植、銷售、防蟲害等方面指導。改變傳統經營觀念和模式，帶動民營橡膠走品種優良化、種植規范化、撫管和采膠科學化之路，促進區域橡膠產業的形成規模，以農墾帶動民營橡膠生產管理水平的提升，形成優勢互補，達到場鄉團結、民族團結、社會和諧，實現共同富裕和農墾示范作用增強的目的。

2. 環境因素

海南天然橡膠受自然災害影響較重。往往臺風以來，橡膠樹樹枝折斷，樹體傾倒，影響橡膠的產量。如何防治自然災害成了民營橡膠的一大難題。最常用的方法就是購買農業保險，為橡膠樹買保險，轉移自然災害帶來的風險。在防治橡膠樹病蟲害的農藥上，加大關注力度。在實際生產活動中總結了橡膠樹病蟲草害防控技術，總結出有效的防控措施，能做到提前控制了病蟲害對橡膠生產可能發生的危害，保證了橡膠的正常生長。

3. 價格風險

不像自然災害風險，可以買農業保險，價格風險沒有相關保險產品。天然橡膠的價格由于受到橡膠產量以及國內外的經濟環境影響，經常會出現大幅上漲后又大幅下跌的情況，最簡單的做法就是通過橡膠期貨轉移市場風險。利用橡膠期貨進行套期保值，可以減少由于價格變動引起的風險。橡膠期貨合約在上海期貨交易所上市交易。采用橡膠期貨進行套期保值，對民營橡膠企業的財務管理、風險控制等都有很好的作用。同時由于橡膠期貨的杠桿作用，只需要支付一部分保證金即可，不影響民營企業的正常運作。

四、民營橡膠的套期保值

套期保值，主要是消除價格引起的市場風險，從而保證一定的收益。最常見的套期保值就是利用橡膠期貨進行套期保值。橡膠期貨在上海期貨交易所進行交易。

國營橡膠企業由于其優勢，已在套期保值上走在了前列。從海南橡膠2010年上市后，在其所產產品當中，1/3 做套期保值，鎖定部分利潤，規避市場波動風險；1/3 針對米其林等大客戶直銷，保證橡膠市場出現重大變革時的穩定收入；1/3 通過現貨市場競價銷售，體現市場價值。2014 年7 月，海南橡膠集團全資子公司東橡投資公司正式在中國(上海)自由貿易試驗區注冊成立。東橡投資公司圍繞天然橡膠主營業務，發展金融產業，利用金融市場的各種風險管理工具，對沖價格風險，穩定經營業績，促進海南橡膠各業務板塊資源聯動，創新產業鏈盈利模式。通過期現結合、產業基金、股權基金等拓展盈利渠道，開展天然橡膠產業供應鏈金融服務，實現產銷、銷儲、產研、產融、研融、物流等互動，最大限度地發揮協同效應，打造具有海南橡膠獨有特色、穩定、可持續的全新盈利模式。

學者們也注意到利用期貨進行套期保值的重要性。符祥光從套期保值的交割成分析了橡膠期貨在交割時代成本。周盤奇在其碩士論文中對了利用橡膠期貨的效率進行了研究，比較了幾種不同的套期保值方法。

由于受到各種因素的影響，橡膠的期貨價格與現貨價格在價格上的走勢基本一致（圖）。這也是利用期貨進行套期保值的基礎。利用橡膠期貨對橡膠進行套期保值，就是利用期貨的價格差來彌補現貨價格變動引起的風險。民營橡膠主要面臨的風險是賣出橡膠時價格下跌帶來的風險，因此大多采用的賣出套期保值或者空頭套期保值。

圖1.1 2011.4-2012.12 橡膠現貨與橡膠期貨價格走勢圖（部分數據已修正）

賣出套期保值就是現在期貨市場上賣出與現貨頭寸相等或相近的期貨合約，然后在真正賣出橡膠時買入期貨合約來對賣出的期貨合約平倉，由于期貨合約先賣出，然后買入，存在一個價格差，這個價格差來彌補現貨賣出時的虧損。

套期保值理論主要分為三個方面：靜態套期保、選擇性套期保值、動態套期保值。

靜態套期保值就是在開始套期保值時，在期貨市場建立與現貨市場數量相當，方向相反的頭寸，那么就有可能做到規避風險或者鎖定利潤。這些研究的理論都大致認為期貨市場的套期保值功能能夠減小未預期的不確定性風險，從而使投資者獲益。這種套期保值就是保完即忘策略。簡單的說，就是一旦設定對沖策略后，無需再對其進行調整，只需要在開始時建立期貨頭寸然后在結束時平倉即可。

選擇性套期保值就是市場參與者利用自己的專業知識和良好的分析能力能夠在期貨市場獲取收益。或者市場參與者和各類投資者可以有選擇性的進行套期保值，而不是以往人們經常做的那樣，對所持有的全部資產進行套期保值，而是有選擇性的。從而能夠得到自己的收益最大化的效果。

動態套期保值是把各種資產看成一攬子資產組合，而對這個資產組合進行分析和投資策略操作，最終的目的是在風險最小的情況之下，盡量做到收益的最好。動態套期保值就是根據市場的變化情況，對沖者密切觀察對沖策略，觀察組合的風險大小，調整頭寸，使得資產組合的風險最小。由于隨時根據風險的大小調整頭寸，動態套期保值花費的費用也高。

在套期保值的效果上，動態套期保值由于其隨時根據市場行情調整頭寸，其套期保值效果更好。而根據海南省民營的整體狀況，最適合的就是靜態套期保值或者選擇性套期保值。靜態套期保值適用于對行情琢磨不透，不知道未來價格上漲或下跌的從業者。選擇性套期保值適用于對行情有準確判斷的，如果行情能準確把握，那么在價格下跌時選擇橡膠期貨來套保，如果價格上漲，對自己有利，完全不用采取套期保值。

下面我們通過一個例子來解釋下靜態套期保值和選擇性套期保值。

海南三亞一民營企業將在2016年3月份將會有50萬噸橡膠，現在橡膠價格是14000元/噸，擔心在2016年3月時價格有波動。最簡單的方法就是先在上海期貨交易所賣出5份天然橡膠期貨合約ru1603合約，然后到2016年3月份時，買入5份ru1603橡膠期貨合約，如果橡膠價格真的下跌，那么該企業在現在期貨賣了一個高價，由于期貨合約到期時現貨價格與期貨價格趨于一致，因此在2016年3月時期貨價格也會下跌，買入期貨合約時，會和賣出期貨合約時存在一個價格差，這個價格差也就是套期保值所要追尋的價差。這個價格差是一個正值，該民營企業在期貨上盈利，但橡膠現貨的價格下跌，同樣遭受損失，期貨上的盈利能彌補現貨市場上的一部分虧損或者全部虧損。民營企業將鎖定在2016年三月份賣出橡膠時價格在14000元/噸左右。這樣就是靜態套期保值。

選擇性套期保值就是該民營企業根據分析市場行情和歷史數據，判定在賣出橡膠時價格會上漲，那么就無需再做套期保值，如果判定賣出橡膠時價格會下跌，那么采用橡膠進行套期保值。

動態套期保值由于其專業性，考慮到民營企業的現實情況，我們在此不推薦采用動態套期保值。需要注意到是，套期保值只是為了在市場走勢不利采取的保值策略，如果市場行情有利，那么采取的保值策略不能帶來收益，相反，帶來損失。

由于民營橡膠企業特點，無法做專業的套期保值，因此提出了靜態套期保值和選擇性套期保值兩種策略。根據民營企業的狀況，選擇合適的套期保值策略，從而減少橡膠價格引起的市場風險，為民營橡膠企業的正常發張提供便利。

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[中圖分類號]S794

[文獻標識碼]A

[文章編號]（2016）01-029-06

[收稿日期]2016-02-11

[作者簡介]劉運良（1988-），男，河南許昌人，碩士，從事金融工程與風險管理研究方向。