小微企業融資狀況綜合監測指數構建與應用

獨軍利 范念龍

摘 要：本文在借鑒國內外關于小微企業運行和融資環境指數構建的基礎上，選取衡量小微企業融資狀況的數量、價格和風險等指標，運用主成分分析法、CRITIC法和變異系數法等綜合指數評價方法，構建小微企業融資狀況綜合監測指數。從穩定性、趨勢性、應用性等方面對不同綜合指數評價法進行比較，最終確定使用CRITIC法構建小微企業融資狀況綜合監測指數。在此基礎上，對小微企業監測指數的適用性進行分析，并對未來的應用方向進行探索。

關鍵詞：小微企業；融資狀況；指數；CRITIC法

一、引言

小微企業在我國國民經濟中占有重要地位，國務院歷來重視小微企業發展現狀，采取多項政策措施解決小微企業“融資難、融資貴”問題。近年來，出臺了多項政策文件，要求金融管理部門和金融機構要采取綜合措施，著力緩解企業融資成本高問題，促進金融與實體經濟良性互動，緩解小微企業“融資難、融資貴”問題。目前，國內外在定性方面對小微企業融資問題研究比較多，而在量化小微企業融資難、融資貴方面鮮有涉及。因此，本文嘗試構建一個融合“量、價、風險”等因素的小微企業融資狀況綜合監測指數，為宏觀決策提供可持續的監測指標，綜合反映小微企業的融資狀況。

二、研究文獻綜述與評價

（一）國內外企業融資成本研究現狀

國外關于企業融資成本問題的研究，主要集中在概念界定、理論闡釋諸方面。麥金農（1973）和愛德華·肖（1973）提出的“金融壓制論”和“金融深化論”認為，金融管制造成金融抑制，使市場機制作用不能發揮，是中小企業信貸融資困難的重要原因之一。梅耶思和麥基里夫（1984）從信息不對稱的角度研究了企業融資結構問題，發現由信息不對稱導致的投資人的反向選擇，客觀上將限制企業的外部融資。博格和尤戴爾（1998）提出“關系型融資假說”，認為企業在經營過程中固定地與數量極少的銀行打交道，通過長期和多渠道的接觸可以使銀行了解貸款企業及其業主的相關信息，從而有效緩解信息不對稱造成的企業融資難的問題。

盡管我國對于企業融資成本方面的研究晚于西方發達國家，但也取得了不少成果，研究的廣度和深度有了明顯提高。鐘朋榮（1999）通過研究認為中小企業固定資產比較少的自身缺陷導致了中小企業融資困難。盛松成（2011）用典型調查和金融統計數據相互印證，說明了中小企業對融資狀況感受較差的原因，并從加快發展小型金融機構、提高直接融資比重、減輕企業稅負、推廣中小企業信用體系建設等方面提出了具體建議。巴曙松（2013）研究了金融轉型中的小微企業融資創新問題，并指出了我國小微企業未來的融資發展方向。于華金（2014）調查發現小微企業融資貴不僅僅是利率因素造成的，更多地與小微企業經營的不穩定性和不透明性有關，中介費用也影響小微企業融資貴的重要因素。薛欣迪、王秀山（2015）對遼寧省400家小微企業進行了問卷調查和深度訪談，揭示了小微企業經營情況，從資金缺口、借款渠道、可接受的融資成本等方面指出了小微企業融資堪憂的現狀。

（二）小微企業融資狀況量化實踐

在小微企業融資狀況量化問題上，國內個別單位和研究機構都進行了嘗試，并取得了較好的成果。郵儲銀行聯合經濟日報社利用小微企業客戶數據和相關調查數據，編制了小微企業運行指數。渣打銀行用全國近600家中小企業月度調查結果數據編制了中小企業信心指數（SMEI），用來衡量中小企業經營狀況、信用現狀和未來三個月的預期狀況。上海財經大學小企業融資研究中心聯合上海農商行，編制并發布了上財-上海農商銀行小微企業融資環境綜合指數（FEI），從融資成本、規模、需求、約束等方面反映小微企業融資環境問題。人民銀行調查統計司從2012年開始通過問卷調查的方式，從企業端了解其融資狀況，最終形成資金狀況指數、融資環境指數、融資成本指數以及未來一季度的資金狀況等數據成果。知名的金融搜索平臺融360結合在線數據，編制了中國小微企業普惠指數，是國內首個以指數形式來衡量小微企業融資服務現狀的指標體系。

總體來看，國內外對企業融資問題的研究成果頗豐，但在如何量化小微企業融資貴、融資難的問題上還不多見。FEI指數和人民銀行企業民間融資調查雖有所涉及量化融資成本問題，但都是通過企業端的調查獲得，未能綜合利用中介機構端的數據。為形成對小微企業融資貴、融資難的有效監測，本文基于人民銀行金融統計監測管理信息系統和標準化存貸款綜合抽樣統計監測信息系統數據資源，構建小微企業融資狀況綜合監測指數。

三、小微企業融資狀況綜合監測指數的構建

（一）指標選取

本文根據現有可獲得的人民銀行金融統計數據，遵循科學性、可測性、可靠性三原則，最終從8個備選指標中確定6個指標進行指數構建（見表1）。

本文在指標選擇選取過程中，充分考慮數據來源的多樣化，盡量從多角度來反映小微企業融資狀況，最終選擇了2個數量指標、2個價格指標和2個風險指標，力圖從數量、價格、風險“三位一體”地構建小微企業融資狀況綜合監測指數。在6個指標中，2個價格指標（新發小微企業貸款利率）和1個風險指標（小微企業貸款不良率）屬于逆向指標，為了使指數構建更為科學，并保證不同指標之間量綱統一，本文對其進行取倒數百分比變換，最終得到所需數據。

（二）指數構建

1、主成分分析法構建指數

（1）適用性檢驗

運用主成分分析法之前，需要考察原始變量是否適用主成分分析方法，利用SPSS軟件對變量進行KMO檢驗，KMO值為0.579，證明所選指標之間存在著一定的相關性，可以用主成分分析方法進行分析。

（2）求特征根

根據特征根來看，有3個特征根大于1，抽取三個主成分的時候，共解釋了原有變量總方差的91.099%，因此，抽取三個主成分即可滿足分析需求。

（3）主成分抽取

通過抽取3個主成分，得到三個主成分的模型為：

（4）綜合得分

通過計算，可以得到每個主成分的得分，每個得分的均值為0，標準差為1，消除了各變量之間量綱不同的影響。鑒于本文選擇了三個主成分，所以取前三個特征根的占比為其權重更為合適，確保了權重之和為1。前三個特征根分別為3.159、1.284和1.023，所以三個主成分的權重分別是0.578、0.235和0.187。

最終得出主成分分析法小微企業融資狀況綜合監測指數計算公式：

2、變異系數法構建指數

變異系數法是直接利用各項指標所包含的信息，通過計算各指標的變異系數得到指標的權重。基本做法是：消除各項評價指標的量綱不同的影響，用各項指標的變異系數來衡量各項指標取值的差異程度。各項指標的變異系數公式為：

根據各個指標權重，計算每個時間點上的小微企業融資狀況綜合監測指數，最終得到按照變異系數法構建2014年1月至2015年9月小微企業融資狀況綜合監測指數（見圖2）。

3、CRITIC法構建指數

經過計算，得出各個時間點上觀測的綜合監測指數得分，并得到按照CRITIC法構建2014年1月至2015年9月小微企業融資狀況綜合監測指數（圖3）。

四、指數構建方法選擇和適用性分析

（一）三種方法比較與選擇

1、穩定性。從三種方法的表現看，CRITIC法與變異系數法走勢幾乎一致，穩定性均較好。主成分分析法波動性較大，穩定性較差。

2、趨勢性。從趨勢看，2014年以來，三種方法編制的指數均有一個先向下而后向上的趨勢。CRITIC法和變異系數法趨勢更為接近。主成分法雖然趨勢性很突出，但顯示的小微企業融資狀況與調查中企業感受一致性不強。

3、應用性。從權重計算過程看，CRITIC法權重確定過程相對簡單，綜合考慮了指標本身以及其他指標之間的信息，在權重確定上更為科學，較能真實反映小微企業融資狀況的變化趨勢。變異系數法權重確定過程全賴于指標本身的標準差和平均數大小，與其他指標關系不大。主成分分析法相較于其他兩種方法較為復雜，所得數據波動性較大，不能反映小微企業融資狀況的整體趨勢。

綜上所述，通過穩定性、趨勢性和應用性的比較，本文選擇CRITIC法構建的小微企業融資狀況綜合監測指數。

（二）指數適用性分析

從小微企業融資狀況綜合監測指數（以下簡稱指數）與相關指標走勢來看，用CRITIC法構建的小微企業融資狀況綜合監測指數，將數量、價格、風險因素充分進行了綜合評價，很好地體現了小微企業融資的整體狀況。

結合指數來看，2014年以來，整個小微企業融資狀況呈現波動向上趨勢。2014年11月，小微企業融資狀況達到了低點，此時人民銀行宣布非對稱降低基準利率，恰逢其時。之后三個月，指數連續上升，在2015年2月達到近期高點。但隨著小微企業貸款增速和利率的反彈，導致融資狀況出現連續下降。隨著5、6月份央行降息政策的連續實施，指數于8、9月份連續出現向好局面，接近歷史高點，說明本文所構建的綜合監測指數與相關指標所反映的小微企業融資狀況契合度較高，能夠綜合評價和反映小微企業融資現狀變動情況。

五、監測指數的應用方向

基于穩定性、趨勢性和應用性比較，運用CRITIC賦權法所編制的小微企業融資狀況綜合監測指數更符合實際情況，能更好反映小微企業融資狀況變動特征。在對小微企業融資狀況監測中，可以運用構建的綜合指數進行持續監測，跟蹤分析研究貨幣政策調整對小微企業融資狀況的影響。具體來講，本文構建的小微企業融資狀況綜合監測指數可用于：

多維度衡量小微企業融資狀況。在衡量小微企業融資狀況整體情況的同時，還可以從縱橫兩維度進行監測。一是縱向反映小微企業融資狀況變化趨勢。二是編制全國及各個省市的區域小微企業融資狀況指數進行橫向比較。

預研預判小微企業融資狀況。以小微企業融資狀況綜合監測指數為基礎，預測小微企業融資狀況變動趨勢，及時發現小微企業融資存在的潛在風險，并及時出臺政策引導金融機構合理發放貸款，保障融資成本防止小微企業融資風險的加劇。

參考文獻

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The construction and application of small micro-enterprise

financing situation comprehensive monitoring index

DU Junli FAN Nianlong

（Xian Branch PBC， Xian Shaanxi 710075）

Abstract：Based on the research results about small micro-enterprise running and financing environment at home and abroad， this paper selects some indicators about small micro-enterprise financing situation of quantity， price and risk. In this paper， principal component analysis， CRITIC method and coefficient of variation are used to construct the small micro-enterprise financing situation comprehensive monitoring index. By comparing different methods from stability， trends and application， the paper finally constructs a small and micro-enterprise financing situation comprehensive monitoring index by using CRITIC method. On this basis， the paper analyzes the suitability of the index， and explores the direction of future applications .

Keywords： small and micro-enterprise； financing situation； index； CRITIC method