我國證券公司現狀、問題及發展對策

夏冉+付舒涵

[摘要]隨著我國經濟邁入新常態，宏觀環境日益復雜.應改革發展的要求，政府積極發展證券行業。但是，我國的證券行業仍處于不成熟的階段，證券公司在經營過程中不可避免地出現了一些問題。文章以證券公司發展問題為出發點，針對收入渠道單一、內部風險大、創新不足、競爭激烈等問題，借鑒國內外優秀經驗，提出優化業務結構、風險管理、業務創新及發展互聯網券商等發展策略。

[關鍵詞]證券公司； 創新； 風險管理； 互聯網

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.29.068

1 背 景

我國證券市場發展于上個世紀八十年代。1990年，上海和深圳證券交易所分別成立，我國證券行業走向規范化的發展，證券公司應聲而起。近年來，國內外宏觀環境日益復雜，證券公司的發展也隨之跌宕起伏。

在人民幣被納入特別提款權（SDR）后，我國資本項目不斷開放，居民全球配置資產的需求增大，資本在全球的流動性更是不斷增強。國內廣泛而大量的投資者和籌資者，為我國證券行業帶來了發展機會。而供給側改革下的房地產去庫存問題也把資產證券化推到了風口浪尖，使得證券公司的發展充滿優勢和機遇。但是，隨著存貸款利率浮動上下限的放開，我國已基本進入利率市場化的時代。利率市場化意味著利率的變化將隨著市場而波動，其帶來的利率波動風險不可避免地影響了我國證券行業的發展。另一方面，互聯網金融迅速的發展，壓縮了大量證券公司的利潤空間，也威脅著證券公司作為傳統金融機構在宏觀經濟運行中占據的地位。

縱觀整個宏觀環境，經濟下行進入新常態，商業銀行證券牌照也已放開，證券公司的發展既充滿機遇，又遍是危機，改變我國證券行業發展問題迫在眉睫。

2 我國證券業現狀

自2011年以來，我國證券市場發展迅猛，證券公司數量躍至120家以上，規模不斷擴大。15年收入更是近似于11年的四倍，利潤率也提升至42%以上。

我國的證券公司大多以經紀類基礎業務為主，經紀、承銷與保薦所占比重達到50%以上甚至更高，而類似于投資咨詢、財務顧問等多元化的，能區分不同公司的業務所占比例卻非常小。部分小型公司甚至以經紀業務為生，難以開展其他投行業務，導致行業內服務同質化程度較高。

同時，證券行業受經濟周期影響程度較大。證券公司多以傭金收入為利潤來源，雖然有產業輪動的情況，但大部分行業均受到宏觀經濟大形勢的影響，呈現出齊漲共跌的情況。經濟繁榮時，其主要表現為投資受刺激，進一步擴大，資金需求面旺盛，證券業持續高漲。從繁榮到衰退，往往有一個時滯期，而對于機構，已明顯感覺到資金需求量銳減，業務萎縮。于是整個行業的經營開始走下坡路。到了蕭條時期，投資狀態低迷，難以刺激，波及整個證券市場和資產管理領域。而在政府大力采取擴張型經濟政策，以減稅、釋放流動性的方式刺激投資時，低落的證券市場又會被喚醒，進入新的一輪周期循環。

3 我國證券業存在的問題

3.1 收入來源渠道單一

收入來源渠道單一化是我國證券公司面臨的最大問題。我國券商過于依賴傳統經紀業務并大力開展傳統業務，但隨著競爭對手的增加，券商不得不降低傭金吸引客戶，以至于大幅度提升了經營成本，嚴重影響了獲利能力，同時放大了競爭。其中一個較大的競爭群體就是折扣經紀商，該群體最早在美國出現，只從事經紀業務，并通過網絡技術手段，大大降低成本，對線上散戶實行全面覆蓋，發展勢頭較猛。我國目前暫時沒有這一模式，但仍存在大量專營傳統業務的小型券商。這類券商在不斷擠壓行業利潤的同時，也造成了服務同質化、創新能力缺失的問題。

3.2 內部風險較大

一方面，利率市場化加劇了我國市場利率的波動，帶來了極大的利率風險，這對于以凈利息收入為主要利潤來源的券商是不利的，此外，由于國內外市場環境變動復雜，證券公司的證券化、承銷類業務極易受市場風險影響。同時，業務上的信用風險、操作風險、經營風險等也都嚴重威脅著證券公司的生存。

另一方面，由于風險控制、合規管理人員配備不夠，導致管理效率低下。由于券商過于注重經營利潤，將大部分人力、財力資源分配在主要業務上，風險管理的理念沒有真正深入滲透到日常經營和企業文化中。專業人員的不充足、執行力低下，[1]各利益主體間相互關聯，使券商內部風險管理得不到有效的施行。

3.3 業務創新不足

單一化的業務模式帶來了國內券商創新研發能力不足的問題。一方面，從經營角度，創新意味著更多研發人員、更大資金投入以及更高的風險水平。我國券商行業中小規模企業居多，難以付出大量資金或召集大量優質人才，而大型券商利用自身優勢，往往以業務規模壓制對手，依賴于穩健的經營，承擔高風險高成本的創新意愿較低，由此遏制了整個行業的創新能力。

另一方面，由于現行體制的約束，銀行、保險等其他行業準入壁壘較高，證券公司的業務發展難以做到優勢互補，從而缺少對創新的支持。[2]

3.4 惡性競爭嚴重

證券公司抗擊經濟周期性的能力弱，在繁榮時期，經濟迅速擴張，券商的業務量不斷放大，一些小的券商順勢而上，利用人脈和優勢，不斷擴張。一旦經濟邁入下行通道，大型券商通過壓縮規模來抵御經濟衰退，而小券商本身規模較小，并沒有站穩腳跟，則能采取惡性競爭的方式，求得生存。

2015年放開“一人一戶”后，券商的傭金戰開始打響。曾經大資金客戶才能得到的0.3‰，淪為部分券商報價的上限。券商間通過不斷壓低傭金率吸引客戶，但也因此提高了成本，導致惡性循環。究其原因在于不注重差異化創新和實質性創新，習慣于模仿和搞“概念創新”，以技術含量低、普遍程度高的經紀業務為主，造成行業同質化嚴重，為惡性競爭提供了土壤。

4 證券業發展對策

4.1 優化證券公司業務結構

針對收入來源渠道單一的問題，加快業務結構轉型是關鍵。美國市場上大批折扣經紀商的出現未能撼動各大投行的地位，原因就在于美國市場多元化的經營結構。券商應致力于由單一業務結構轉向多元化業務共同發展，把資源轉移到利潤較高且風險較小的業務，如投資咨詢、財務管理等。以融資融券為例，相較于銀行信貸，券商擁有獨特的自身優勢，在規范的客戶調查之后，證券公司融出資金或證券，然后通過交易系統，輕易地監控客戶的交易，即資金流的去向。在期貨交易中，還可以通過追繳保證金、強制平倉等手段，保證資金流的安全，控制風險。整個追蹤過程成本較低，信息采集難度小。

4.2 建立完備的風險管理體系

建立完備的風險體系，就要全方位管控系統和非系統風險。券商首先要保證充足的凈資本以維持正常運營。在自營業務、承銷與保薦業務上，在定性、定量共同作用下，通過精確的預測模型觀察市場走向，預防市場風險。而在經紀業務、IB業務、兩融業務下，則要通過開發新業務、拓展營銷渠道的方式，有效分散利率風險，通過信息網絡的建立消減信用風險的影響。盡管投資咨詢、財務管理這類業務一般不會帶來資金風險，券商仍要通過提高服務質量，防范因技術風險、預測失誤帶來無形商譽受損的風險。另一方面還要防范合規風險、法律風險。在行業管制逐漸放開的今天，券商更要加大自我約束和管制能力，堅決杜絕類似烏龍事件、做空事件的發生。

除此之外，券商還要積極建立專業、高素質的人才管理團隊，完善人才激勵機制和合理的績效考評制度，運用信息技術和數據處理能力，有效地監管、預防和處理行業內部的風險。

4.3 提升證券公司業務創新能力

就證券公司的核心競爭力來說，業務考量的比重最大。在所有業務中，基礎業務比拼的是客戶源，因為該類業務技術含量低，開展廣泛，極難在此基礎上展開創新。但是，類似并購、財務管理及咨詢等業務，面對的是不同客戶的不同需求，公司自身獨特的服務水平及質量往往能決定競爭的成功與否。所以，在可以與客戶進行“點對點”交流的服務上創新發展，是券商制勝的一大策略。證券公司可以通過互聯網平臺及大數據分析，將客戶進行差異化分級，并根據投資需求提供多元化的服務。同時，資產證券化也是發展的一個方向，在商品房問題白熱化的今天，證券公司可以借鑒美國相關經驗，利用自身優勢，大力發展房貸證券，在幫助房地產去庫存的同時，加速我國資產證券化和公司業務規模的拓寬。[3]另一方面，投資咨詢、并購、財務管理等業務不占用到證券公司的自有資金，一定程度上降低了經營的風險性。

此外，利率市場化的放開導致利率風險加大，抑制了儲蓄的增長，公眾需要大量投資工具進行資金的保值升值，券商應抓住機遇，大力發展風險管理業務帶來了優勢。[4]

4.4 加強同業合作和互聯網渠道的擴展

我國證券公司往往不是單獨成立的，有可能由一個較大的集團進行控股，而集團內部又可能同時控股多個金融機構，例如中信集團、方正集團。券商應當建立客戶信息網絡，并與各類金融機構合作，進行橫向信息共享，以拓展營銷渠道。另一方面，金融業之間的優勢互補，使得券商在改善經營環境，提高風險控制水平的同時，增強產品開發能力。

互聯網業務的發展意味著低成本和高效率。我國證券公司應致力于發展成為網絡券商，將傳統業務、對公眾的服務交由網絡平臺運行，而線下則以專業定制化服務及機構客戶為主。在互聯網平臺上，通過網絡社區化的模式，構造大眾投資的氛圍，以此開拓新的營銷渠道，加深網絡券商對投資者的影響和證券行業對日常生活的滲透。[5]

5 結 論

縱觀歷史，我國證券的發展歷程大部分與發達國家趨同，都經歷著過度擴張和高杠桿化的時期。中國的券商顯然模仿力強、創新不足，仍沒有發揮金融巨頭的作用。雖然處于落后低位，但國內券商的質量不斷被改善，去杠桿化早已提上日程。就目前國內外環境來看，在危機中，券商的發展仍然充滿了機遇。也許未來，中國會發展成以大型投行為核心，中小券商夾縫生存的格局。但無論如何，中國總要迎來證券行業的黃金時代。

參考文獻：

[1]劉介星，趙汪金.我國證券公司內部控制問題與對策研究[J].現代商貿工業，2010（15）：191.

[2]李文華.證券公司創新發展路徑探析[J].證券市場導報，2013（2）：43-47，53.

[3]巴曙松，牛播坤.利率市場化與資產證券化興起：來自美國經驗的啟示[J].湖北經濟學院學報，2013（5）：5-19.

[4]李文政.證券公司在利率市場化中的機遇與對策[J].財經理論與實踐，2001（S1）：73-75.

[5]朱東紅.網絡社區交互對消費者購買意愿的影響[D].武漢：華中科技大學，2012.