我國FOF基金的發(fā)展前景研究

【摘要】隨著基金市場種類和數(shù)量日益繁多，F(xiàn)OF基金迅速發(fā)展，近年來成為基金業(yè)發(fā)展的重要趨勢(shì)之一。在大類資產(chǎn)配置荒、低利率環(huán)境下，行情平淡成為常態(tài)的同時(shí)，市場風(fēng)險(xiǎn)也在逐步累積。因收益穩(wěn)定、曲線平滑，F(xiàn)OF基金引起人們的關(guān)注。本文從發(fā)展歷程、特點(diǎn)及局限三個(gè)方面分析了我國FOF基金的發(fā)展，并對(duì)FOF的發(fā)展提出建議。

【關(guān)鍵詞】FOF基金 特點(diǎn) 局限

一、FOF基金的發(fā)展進(jìn)程

公認(rèn)最早的FOF基金設(shè)立于1969年的瑞士日內(nèi)瓦，這只基金涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)投資、杠桿收購、聯(lián)合投資等不同投資類型，涉及歐洲、亞洲、美洲市場。上世紀(jì)八九十年代，美國的金融市場上已有8000多只共同基金，這些基金量級(jí)巨大，種類也各不相同，涵蓋了不同地域、不同行業(yè)，資產(chǎn)類別、投資風(fēng)格等也存在差異。因此個(gè)人投資者很難完全深入的了解并挑選合適的標(biāo)的。于是，F(xiàn)OF基金應(yīng)運(yùn)而生。1985年，美國先鋒基金推出第一只FOF基金。FOF基金在美國發(fā)展非常快，從2000年到2014年，15年間FOF基金凈資產(chǎn)的年復(fù)合增長率高達(dá)27.96%。

國內(nèi)FOF基金起步較晚，2005年5月，招商基金寶誕生，是我國FOF基金的萌芽，由招商證券發(fā)行，募集規(guī)模是13.58億元。隨后，銀行、券商、信托機(jī)構(gòu)零星發(fā)行了一些類FOF的理財(cái)產(chǎn)品。但FOF并未得到重視，每年新發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量僅有2-4只。2015年6月，市場劇烈波動(dòng)，基金業(yè)績參差不齊，如何配置資產(chǎn)，如何篩選基金，成了投資者亟待解決的難題。FOF基金的優(yōu)勢(shì)得以凸顯，券商、私募、信托、銀行等各類機(jī)構(gòu)紛紛推出FOF產(chǎn)品。FOF基金數(shù)量翻倍式增長，截至2015年12月31日，我國的FOF基金已超過600只。2015年被稱為“中國FOF的井噴元年”。而截至2016年3月，F(xiàn)OF基金數(shù)量已經(jīng)有1981只，逼近2000只大關(guān)。但與國外成熟的FOF市場相比，中國的FOF基金發(fā)展目前正處于起步階段，發(fā)展歷史較短，無論是整體市場規(guī)模還是市場占比都有很大的發(fā)展空間。

二、FOF基金的特點(diǎn)

FOF是一種專門投資于其他證券投資基金的基金。它是結(jié)合基金產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售渠道創(chuàng)新的基金新品種，不直接投資于股票或債券，投資于其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)。FOF基金有如下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：

（一）專業(yè)化的投資管理優(yōu)勢(shì)

隨著我國基金行業(yè)的蓬勃發(fā)展，基金數(shù)量大幅增長，但是各基金的資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)、收益水平都各不相同。這意味著，投資者選擇優(yōu)質(zhì)基金的難度大大增加。FOF基金通過資深研究員和投決會(huì)來決定所投基金標(biāo)的。因此，F(xiàn)OF基金的投資策略更具有專業(yè)性，投資更加科學(xué)。

（二）分散風(fēng)險(xiǎn)

投資者投資FOF基金相當(dāng)于間接投資了多只基金產(chǎn)品，這些基金的相關(guān)性比較低，能夠降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在保持相同預(yù)期收益的基礎(chǔ)上，大大降低其組合的波動(dòng)率。

（三）降低分散投資的門檻

首先，一些優(yōu)秀的私募基金往往設(shè)定最低投資額的門檻。另外，有些機(jī)構(gòu)投資者不接受個(gè)人投資者投資。這些門檻限制了大部分投資者合理配置資產(chǎn)。為解決資產(chǎn)配置中門檻較高的問題，是FOF基金誕生的一個(gè)原因。FOF基金可以作為一個(gè)渠道，將募集到的個(gè)人投資資金以機(jī)構(gòu)投資者的身份進(jìn)行投資。

（四）獨(dú)特的管理模式

多樣化的管理模式是FOF基金的特點(diǎn)之一，是FOF基金得以高效發(fā)展的一個(gè)良好基礎(chǔ)。FOF基金的管理模式大致可以分為5種：基金公司的FOF產(chǎn)品，內(nèi)部FOF管理人+內(nèi)部基金，即只投自己的基金；基金公司發(fā)行的FOF產(chǎn)品購買其他基金產(chǎn)品，內(nèi)部FOF管理人+全市場基金；基金公司聘請(qǐng)其他管理者投資于自己的基金產(chǎn)品，第三方FOF投資顧問+內(nèi)部基金；將管理權(quán)責(zé)轉(zhuǎn)交給第三方，第三方FOF投資顧問+外部子基金投資顧問；全外包模式。

三、FOF基金的局限性

（一）雙重收費(fèi)機(jī)制

FOF基金是基金中的基金，投資標(biāo)的是基金，存在母基金管理人和子基金管理人兩層管理人，因此FOF基金收取的管理費(fèi)是雙重的，這樣勢(shì)必會(huì)攤薄投資者的收益。

（二）收益較股基相對(duì)偏低

FOF基金在滿足減少波動(dòng)、分散風(fēng)險(xiǎn)的要求下追求穩(wěn)健的收益。但是在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也會(huì)分散一部分收益，F(xiàn)OF基金的收益相對(duì)于股基要低一些。

（三）流動(dòng)性較差

FOF的投資標(biāo)的是基金，F(xiàn)OF的流動(dòng)性勢(shì)必低于底層標(biāo)的基金。目前大部分的私募基金是6-12個(gè)月的封閉期，封閉期后每月或每季度開放申購和贖回，而私募基金的FOF封閉期一般在7個(gè)月以上，之后每半年開放申購和贖回。FOF基金作為一種長期的理財(cái)方式，投資期一般不少于一年。

（四）資產(chǎn)規(guī)模較小，資金來源不夠豐富

目前，我國FOF基金大都是以私募基金的形式發(fā)行，同時(shí)還有很大一部分是在政府領(lǐng)導(dǎo)之下發(fā)行的。另外，我國的投資者對(duì)FOF的了解還比較少，投資能力較差。

（五）關(guān)聯(lián)交易問題

信息披露缺乏透明度，存在較為嚴(yán)重的關(guān)聯(lián)交易問題。FOF產(chǎn)品在資產(chǎn)組合、收益構(gòu)成等方面和一般產(chǎn)品有明顯區(qū)別，信息披露的要求也存在個(gè)性化特征。很多管理人進(jìn)行較多的關(guān)聯(lián)交易，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，通道類產(chǎn)品占比很高，加上運(yùn)營體系的缺陷、管理人的重視程度不夠等主客觀因素，信息披露不夠及時(shí)和有效。

四、FOF基金發(fā)展對(duì)策建議

（一）提高基金經(jīng)理人的專業(yè)能力

目前，我國FOF的發(fā)展還處于起步階段，基金經(jīng)理人的專業(yè)能力還有待提高，國外成熟的經(jīng)驗(yàn)和理論對(duì)我國FOF的發(fā)展有重要的借鑒意義。中國應(yīng)提高基金經(jīng)理人專業(yè)水平，借鑒國外先進(jìn)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和理論，形成我國的FOF理論體系。

（二）健全相關(guān)法律制度，實(shí)施有效監(jiān)管，保證信息披露質(zhì)量

沒有良好的法律基礎(chǔ)，就不能保證其公開公平公正操作，阻礙FOF在資本市場上有效合理流通，因此政府應(yīng)加強(qiáng)立法，為FOF的發(fā)展提供良好的法律環(huán)境。

（三）積極促進(jìn)公募FOF基金的發(fā)行，引導(dǎo)社保基金和金融機(jī)構(gòu)資金流入

我國FOF基金的資金來源過于局限，我國社保、銀行、保險(xiǎn)公司等大機(jī)構(gòu)擁有大量的資金，具有巨大的潛力，引導(dǎo)其合理流入將極大促進(jìn)FOF的發(fā)展。

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作者簡介：王翠云（1991-），女，漢族，山東人，就讀于北京第二外國語學(xué)院，研究方向：金融學(xué)。