我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的現(xiàn)狀、困境和未來

馬強(qiáng)　王軍

[內(nèi)容摘要]小微企業(yè)長期存在的貸款難題和龐大的民間存款缺少投資渠道問題，成就了我國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的爆炸式增長。發(fā)展初期，由于填補(bǔ)了金融市場的空白，P2P網(wǎng)貸得到政策的支持并急速擴(kuò)張。然而，監(jiān)管的缺失使得各種問題出現(xiàn)，跑路、提現(xiàn)困難等問題平臺(tái)數(shù)量激增，倒逼政府加強(qiáng)監(jiān)管。美國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)發(fā)展良好，得益于完善的監(jiān)管體系和企業(yè)內(nèi)部嚴(yán)格的風(fēng)控機(jī)制，其運(yùn)營和監(jiān)管模式對(duì)我國有一定的借鑒意義，我們可從加強(qiáng)監(jiān)管、完善征信體系、強(qiáng)化行業(yè)自律等方面入手，促進(jìn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)健康發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]網(wǎng)絡(luò)借貸；金融監(jiān)管；風(fēng)險(xiǎn)控制

一、引言

2013年以來，得益于云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的提升，互聯(lián)網(wǎng)金融在我國得到了蓬勃發(fā)展。在十二屆全國人大三次會(huì)議上，李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融是大勢所趨，當(dāng)下我國要通過制訂“互聯(lián)網(wǎng)+”政策和計(jì)劃，全面推動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)、云技術(shù)和大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)健康有序成長。

我國金融業(yè)競爭不充分，商業(yè)銀行沒有專門針對(duì)小微企業(yè)的貸款，導(dǎo)致小微企業(yè)長期存在融資難題，這已成為阻礙我國小微企業(yè)發(fā)展壯大的主要因素。小微企業(yè)的發(fā)展主要依賴間接渠道融資，但由于小微企業(yè)自身規(guī)模較小，缺少房產(chǎn)、地產(chǎn)等抵押品，沒有完善的治理結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)制度通常也不規(guī)范，導(dǎo)致其在申請銀行貸款時(shí)較為困難，難以獲得其發(fā)展所需資金。與此同時(shí)，我國民間有近50萬億元龐大的居民存款缺少投資渠道，這些存款多為小額資金。

政府的支持、金融行業(yè)存在的市場空白、小微企業(yè)貸款困難以及民間存款缺少投資渠道等多方面的原因，推動(dòng)了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)在我國的發(fā)展和壯大。網(wǎng)絡(luò)借貸的初衷是借助網(wǎng)絡(luò)這個(gè)快捷便利的渠道以及第三方平臺(tái)提供的信用支持為投資人和借款人建立聯(lián)系，以此彌補(bǔ)市場空白，解決小微企業(yè)貸款難題，并為投資者提供投資渠道，實(shí)現(xiàn)多方共贏。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式的一種，近年來在我國發(fā)展迅猛。2015年我國的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量已達(dá)2595家，但同期問題平臺(tái)的數(shù)量也高達(dá)896家（見圖1）。本文擬通過深入分析我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的現(xiàn)狀和問題，借鑒美國的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，以期為我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的健康有序發(fā)展提供建議。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的內(nèi)涵及模式

謝平和鄒傳偉通過研究互聯(lián)網(wǎng)金融的支付方式、資源配置情況和信息利用效率，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融模式不同于傳統(tǒng)通過商業(yè)銀行直接融資的模式，也不同于通過資本市場間接融資的模式，而是一種具有顛覆影響的新融資模式。喬海曙和呂慧敏從小微企業(yè)融資難以及金融抑制的角度分析了金融市場的供需矛盾，他們認(rèn)為正是由于這些原因使得網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)迅速發(fā)展壯大。吳曉靈認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融并沒有改變金融功能的本質(zhì)，而是以互聯(lián)網(wǎng)作為中介為消費(fèi)者提供了更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。葉湘榕根據(jù)業(yè)務(wù)內(nèi)容的不同，把我國的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)分為純平臺(tái)模式、保證本金模式、信貸資產(chǎn)證券化模式和債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式四類。

（二）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸對(duì)我國傳統(tǒng)行業(yè)的影響

劉明彥認(rèn)為，相比于商業(yè)銀行，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸具有諸多優(yōu)點(diǎn)，比如交易成本大幅降低、監(jiān)管成本遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行等，還可以通過大數(shù)據(jù)獲取更多的有用信息，因此會(huì)對(duì)商業(yè)銀行形成一定沖擊。鄭志來基于“互聯(lián)網(wǎng)+零售”的視角展開分析，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融能夠?qū)ι虡I(yè)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)和資產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大影響。李炳和趙陽通過分析互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響以及對(duì)金融穩(wěn)定的沖擊，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融既可以通過提升金融系統(tǒng)基本功能來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，也會(huì)由于過度創(chuàng)新給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。龔映清深入分析了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)證券行業(yè)的影響。他認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融改變了證券行業(yè)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)方式，弱化了證券行業(yè)的金融中介功能，重構(gòu)了資本市場的投融資格局，最終加劇了行業(yè)競爭。

（三）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管

蔡水花基于借款人的視角，對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式中可能存在的合法性風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。呂祚成通過分析我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管現(xiàn)狀，以及韓國、英國和美國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國P2P網(wǎng)貸的立法提出相關(guān)建議。李鑫對(duì)我國的金融監(jiān)管體系進(jìn)行了分析。他認(rèn)為過于嚴(yán)格的金融監(jiān)管限制了正規(guī)金融的發(fā)展，使得不受監(jiān)管的非正規(guī)金融得到發(fā)展，監(jiān)管的缺失使得P2P網(wǎng)貸行業(yè)出現(xiàn)諸多問題。

三、我國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的現(xiàn)狀與問題

（一）我國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r

最早的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸出現(xiàn)在英國，傳入美國后獲得了較大的發(fā)展，代表公司Lending Club于2014年12月在美國紐交所上市。自2007年我國第一家網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)拍拍貸成立以來，P2P網(wǎng)貸行業(yè)在我國的發(fā)展可分為探索、擴(kuò)張、爆發(fā)以及野蠻生長四個(gè)階段。

1.探索階段。2007—2010年為我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)的探索階段。網(wǎng)絡(luò)借貸引入我國后，在本土化創(chuàng)新的過程中逐漸被投資者接受，P2P金融的知識(shí)也逐漸被普及，這一時(shí)期網(wǎng)絡(luò)借貸在我國的發(fā)展緩慢。創(chuàng)業(yè)人員大多有國外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，但民間借貸和金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)較少。早期運(yùn)營模式主要為復(fù)制國外的模式，基于征信體系進(jìn)行審核貸款。由于當(dāng)時(shí)我國的個(gè)人征信體系并不完善，因此行業(yè)發(fā)展緩慢，風(fēng)險(xiǎn)水平較高。

2.擴(kuò)張階段。2011—2012年為我國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的擴(kuò)張階段。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)開始發(fā)生變化，一些有線下借貸經(jīng)驗(yàn)的人員開始嘗試建立網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，平臺(tái)數(shù)量和投資人數(shù)有所增加。線下的借貸經(jīng)驗(yàn)使平臺(tái)的風(fēng)控能力有所增強(qiáng)，但管理方式較為粗放，偶有因擠兌導(dǎo)致的平臺(tái)倒閉事件反生。

3.爆發(fā)階段。2013—2014年為我國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的爆發(fā)階段。這一階段的政策較為寬松，2013年商業(yè)銀行貸款的收緊使小微企業(yè)融資更加困難，這也使得不少創(chuàng)業(yè)者看到了網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的機(jī)會(huì)。一些大型金融企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)巨頭也開始創(chuàng)辦P2P平臺(tái)，平臺(tái)數(shù)量和規(guī)模大幅增加，伴隨著規(guī)模的快速擴(kuò)張，問題平臺(tái)也開始出現(xiàn)。

4.野蠻生長階段。2015年起我國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)進(jìn)入野蠻生長階段，截至2015年年底，平臺(tái)數(shù)量接近2600家，但問題平臺(tái)數(shù)量也激增至900家，同時(shí)問題平臺(tái)的涉案金額也越來越大，其中，e租寶的涉案資金超過500億元。為防范風(fēng)險(xiǎn)，政策開始收緊，規(guī)范和監(jiān)管性質(zhì)的政策陸續(xù)出臺(tái)，《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法（征求意見稿）》的出臺(tái)標(biāo)志著監(jiān)管層開始嚴(yán)格規(guī)范網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)以使其盡快走上正軌。

經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，我國P2P網(wǎng)貸規(guī)模已經(jīng)成為世界第一。據(jù)網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)顯示，2015年全年網(wǎng)貸成交量接近l萬億元，相比2014年成交量增加近3倍。2015年10月，我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)累計(jì)成交量首次超過1萬億元。隨著網(wǎng)貸成交量的不斷上升，行業(yè)貸款余額也在不斷增加。2015年年底我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)的貸款余額超過4000億元，超過2014年的4倍以上，但目前網(wǎng)貸行業(yè)的貸款余額遠(yuǎn)小于傳統(tǒng)金融行業(yè)萬億元級(jí)別的市場規(guī)模，尚有較大的增長空間。隨著社會(huì)關(guān)注度的提高和企業(yè)宣傳工作的加強(qiáng)，投資人數(shù)和借款人數(shù)也快速增長，2015年網(wǎng)貸行業(yè)的投資人數(shù)接近600萬，借款人數(shù)接近300萬，相比2014年的110萬和60萬大幅增加。

（二）我國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)存在的問題

早期對(duì)于P2P網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管政策較為寬松，缺少相應(yīng)的懲處機(jī)制，主管部門也不明確，導(dǎo)致出現(xiàn)諸多問題平臺(tái)，給消費(fèi)者造成巨額損失，也給整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)帶來負(fù)面影響。

1.行業(yè)發(fā)展差異較大。發(fā)展初期的行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，諸多公司涉足網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)，但行業(yè)差異較為顯著，一些公司通過引入風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度、第三方擔(dān)保等風(fēng)控機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了健康平穩(wěn)的發(fā)展；而另一些公司成立之初就以欺詐為目的，最后以“跑路”結(jié)束，還有部分P2P平臺(tái)為了吸引投資者，在宣傳過程中夸大自身收益，弱化風(fēng)險(xiǎn)提示，以此誘導(dǎo)消費(fèi)者盲目投資。

2.商業(yè)盈利模式尚待驗(yàn)證。目前網(wǎng)貸企業(yè)的盈利性較差，線上和線下企業(yè)都難以實(shí)現(xiàn)盈利，大多處于虧損狀態(tài)，即便最著名的兩家美國企業(yè)Lending Club和Prosper也仍處于虧損狀態(tài)。如何開發(fā)出一種可持續(xù)的商業(yè)盈利模式，已成為該行業(yè)急需探究的問題。

3.金融配套設(shè)施尚不完善。P2P金融行業(yè)的健康發(fā)展離不開相應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施的支持，比如法律基礎(chǔ)、征信體系等。目前我國仍缺乏這些基礎(chǔ)設(shè)施。直到2015年年底，銀監(jiān)會(huì)連同多部門研究起草了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法（征求意見稿）》，我國才有了正式的監(jiān)管法律，之前長期法制基礎(chǔ)的缺失使得整個(gè)行業(yè)的規(guī)范性較差。此外，我國征信體系的不完善也使得行業(yè)面臨較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。我國商業(yè)銀行的支付清算體系多不支持網(wǎng)貸企業(yè)的運(yùn)作模式，P2P平臺(tái)無法在商業(yè)銀行開設(shè)托管賬戶，普遍使用第三方支付賬戶進(jìn)行資金清算，銀行和監(jiān)管體系難以對(duì)其形成有效監(jiān)督，使客戶資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加。

4.問題平臺(tái)對(duì)行業(yè)發(fā)展形成沖擊。前期監(jiān)管的缺失使P2P網(wǎng)貸行業(yè)出現(xiàn)同質(zhì)化的野蠻增長，e租寶、大大集團(tuán)等一些不法平臺(tái)打著網(wǎng)絡(luò)金融的旗號(hào)進(jìn)行赤裸裸的欺詐，大量問題平臺(tái)的曝光引起消費(fèi)者對(duì)于行業(yè)的恐慌并出現(xiàn)擠兌提現(xiàn)，使行業(yè)里的正規(guī)經(jīng)營平臺(tái)也受到?jīng)_擊。

（三）我國問題P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的運(yùn)營模式分析

我國的問題網(wǎng)貸平臺(tái)可以分成兩種：一種在成立初衷就是以欺詐為目的；另一種是在運(yùn)營過程中因自身管理或其他外部因素，導(dǎo)致無法繼續(xù)經(jīng)營，最終主動(dòng)或被動(dòng)陷入龐氏騙局。這些問題平臺(tái)可分為簡單自融、多平臺(tái)自融自擔(dān)保和龐氏騙局3種模式。

1.簡單自融模式。為吸引投資者，這類平臺(tái)通常采取高息、拆標(biāo)的手法，一方面承諾高收益；另一方面放出大量金額大、周期短的標(biāo)的，利用投資人的逐利心理進(jìn)行融資。以錢海創(chuàng)投為例，據(jù)媒體報(bào)道，該平臺(tái)大部分借款人都是來自浙江瑞安，用以抵押的房產(chǎn)、設(shè)備、車輛等也全部都在瑞安登記。該公司只有一個(gè)賬戶，其余均為平臺(tái)控制人的個(gè)人賬戶，大部分資金都經(jīng)由個(gè)人賬戶流向浙江，屬于典型的自融平臺(tái)模式（見圖2）。

簡單自融模式的平臺(tái)主要具有以下風(fēng)險(xiǎn)特征：第一，資金流向符合資金池特征，投資人的資金通過支付平臺(tái)和P2P網(wǎng)貸平臺(tái)直接流向控制人的個(gè)人賬戶，并用于其他用途；第二，借貸者多為關(guān)聯(lián)企業(yè)，當(dāng)關(guān)聯(lián)企業(yè)的運(yùn)營出現(xiàn)問題或者遇到擠兌提現(xiàn)時(shí)，平臺(tái)難以應(yīng)對(duì)；第三，P2P平臺(tái)會(huì)在短期推出大量高收益標(biāo)的供投資人選擇；第四，資金具有分散轉(zhuǎn)入、集中轉(zhuǎn)出的特征，平臺(tái)控制人會(huì)把大量資金直接轉(zhuǎn)入關(guān)聯(lián)企業(yè)賬戶；第五，投資者的資金除用于關(guān)聯(lián)企業(yè)的融資以外，還用于民間借貸。

2.多平臺(tái)自融自擔(dān)保模式。與簡單自融模式不同，此類平臺(tái)控制人往往同時(shí)建立多個(gè)平臺(tái)，平臺(tái)之間相互拆借資金用于滿足自融需求。為吸引更多投資人，不少P2P平臺(tái)進(jìn)行虛假宣傳并夸大擔(dān)保公司的作用，實(shí)際上這些平臺(tái)和擔(dān)保公司屬于同一集團(tuán)或法人控制。其本質(zhì)是平臺(tái)自我擔(dān)保，通過復(fù)雜的技術(shù)手段使投資人無法辨識(shí)，資金安全得不到保障。以聚寶貸平臺(tái)為例，包括擔(dān)保公司、資產(chǎn)管理公司、財(cái)務(wù)咨詢公司、借貸服務(wù)等7家公司的成立時(shí)間非常接近，其中5家公司具有同一法人。資金在通過第三方支付公司進(jìn)入平臺(tái)賬戶后直接進(jìn)入關(guān)聯(lián)公司，之后在關(guān)聯(lián)公司之間流轉(zhuǎn)后流向法人及其控制的賬戶，平臺(tái)控制人最終將融到的資金用于其他用途（見圖3）。

多平臺(tái)自融自擔(dān)保模式的平臺(tái)主要具有以下風(fēng)險(xiǎn)特征：第一，平臺(tái)自身資金賬戶較少，平臺(tái)之間資金來往頻繁，投資者的資金最終大量流向平臺(tái)控制人的個(gè)人賬戶中；第二，擔(dān)保公司與平臺(tái)關(guān)系密切，高度關(guān)聯(lián)，甚至為一個(gè)控制人；第三，擔(dān)保公司并無主營業(yè)務(wù)，通常就是為了給平臺(tái)提供擔(dān)保而成立；第四，投資者的資金通過平臺(tái)控制人后，除用于關(guān)聯(lián)企業(yè)的融資以外，還大量用于民間借貸。

3.龐氏騙局模式。此類平臺(tái)采用資金池的方法，與自融模式不同的是，新投資人的資金進(jìn)入平臺(tái)控制人的賬戶后并沒有進(jìn)行實(shí)際投資，而是用于歸還舊投資人的本息，在無法償還投資人本息后選擇跑路。以鵬城貸為例，平臺(tái)承諾的收益率一直在30%以上，平臺(tái)所屬第三方支付平臺(tái)將資金直接匯入平臺(tái)控制人賬戶，但平臺(tái)控制人除把部分資金用于投資人還款以外，并沒有給任何借款人，資金基本處于空轉(zhuǎn)狀態(tài)，尤其是在平臺(tái)倒閉前兩個(gè)月時(shí)間里，這種趨勢更加明顯（見圖4）。龐氏騙局平臺(tái)主要具有以下風(fēng)險(xiǎn)特征：第一，利率遠(yuǎn)高于正規(guī)平臺(tái)，前期還款及時(shí)；第二，平臺(tái)控制人通過展現(xiàn)自己的資金實(shí)力，如豪華辦公環(huán)境、豪車、大肆宴請投資人等，用以掩人耳目；第三，平臺(tái)標(biāo)的通常宣稱有抵押物；第四，平臺(tái)資金匯總到平臺(tái)控制人的賬戶后，并沒有進(jìn)入真實(shí)的借款人手中，而是在平臺(tái)進(jìn)行空轉(zhuǎn)，資金始終控制在平臺(tái)控制人和股東賬戶中，最后實(shí)際控制人卷款潛逃。

從以上3種運(yùn)營模式可以看出，問題P2P平臺(tái)的共同特征為前期通過高收益虛假宣傳吸引投資者，法律約束的缺失使平臺(tái)的運(yùn)營游走于灰色地帶，監(jiān)管的缺失又導(dǎo)致運(yùn)營過程中信息披露的不透明，以致出現(xiàn)問題后不能及時(shí)被發(fā)現(xiàn)，最終問題暴露時(shí)損失已無法挽回。

（四）我國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)問題的原因分析

小微企業(yè)選擇網(wǎng)絡(luò)借貸的重要原因是缺少抵押物而無法在商業(yè)銀行取得貸款，因此不得不尋求利息更高的網(wǎng)絡(luò)借貸，使得網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險(xiǎn)要高于商業(yè)銀行。但是投資者通常只關(guān)心投資收益，對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)了解甚少，這意味著網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的主要任務(wù)是通過信息的收集和甄別，解決借貸雙方的信息不對(duì)稱，讓投資者可以把錢投給誠信度高，有發(fā)展前景的企業(yè)。借貸企業(yè)的信用評(píng)價(jià)以及投資項(xiàng)目的分析和評(píng)判是一個(gè)艱苦而漫長的過程，需要大量細(xì)致的工作，但是不少平臺(tái)所關(guān)心的并不是如何克服借貸雙方的信息不對(duì)稱問題和降低投資風(fēng)險(xiǎn)問題，而是一味的想把平臺(tái)規(guī)模做大，最后導(dǎo)致出現(xiàn)問題。

1.法律體系不完善，監(jiān)管主體不到位。盡管我國的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)屬于互聯(lián)網(wǎng)借貸中介業(yè)務(wù)，但是平臺(tái)公司一般注冊為金融信息咨詢服務(wù)或電子商務(wù)類公司。從第一家網(wǎng)貸公司出現(xiàn)到2015年年底《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法（征求意見稿）》出臺(tái)，我國對(duì)于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的定義、準(zhǔn)入、信息披露等都處于立法空白境地，導(dǎo)致其實(shí)際運(yùn)營過程中惡意競爭現(xiàn)象較為普遍。與立法不完善相對(duì)應(yīng)的是對(duì)網(wǎng)貸行業(yè)監(jiān)管的不到位，對(duì)于金融行業(yè)來說，完備的監(jiān)管體系對(duì)其健康有序的發(fā)展是不可或缺的，通過監(jiān)管限定經(jīng)營邊界減小了運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。但早期網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的監(jiān)管主體并不明確，監(jiān)管的缺失造成了網(wǎng)貸企業(yè)在經(jīng)營過程中信息的不透明，并蘊(yùn)含了一定的道德風(fēng)險(xiǎn)，大量P2P網(wǎng)貸公司出于生存本能游走于法律邊緣。

2.信用體系不健全，市場環(huán)境不完善。由于歷史原因，我國的整體信用環(huán)境處于較低水平，中國人民銀行征信系統(tǒng)尚未對(duì)P2P平臺(tái)開放，而且該系統(tǒng)本身的數(shù)據(jù)也不完整。此外，我國信用體系的法律建設(shè)過于落后，針對(duì)個(gè)人信用信息管理的法律法規(guī)較少，法律法規(guī)的缺失帶來的最直接影響就是懲罰機(jī)制的不健全，違法成本過低致使不能對(duì)信用犯罪形成強(qiáng)有力的法律威懾。個(gè)別地方政府存在地方保護(hù)，不嚴(yán)格執(zhí)法甚至包庇信用犯罪行為，這進(jìn)一步加劇了信用體系建設(shè)的難度。與西方發(fā)達(dá)國家相比，不論從行業(yè)整體運(yùn)行機(jī)制、行業(yè)規(guī)模，還是從所提供的服務(wù)質(zhì)量來看，我國的信用體系仍存在一定差距，需進(jìn)一步完善和提高。

3.網(wǎng)貸企業(yè)組織結(jié)構(gòu)不完善。金融企業(yè)通常都為組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜、規(guī)模龐大、資金雄厚的企業(yè)，需要大量人力和資金來組建風(fēng)控與合規(guī)部門。由于缺少法律法規(guī)的約束，我國部分P2P網(wǎng)貸平臺(tái)成立之初并沒有足夠的資本設(shè)立此類部門，組織結(jié)構(gòu)不完善，風(fēng)控能力較差，投資人權(quán)益得不到保障。對(duì)于借貸行業(yè)來說，成本低、周期長的貸款通常為優(yōu)質(zhì)貸款，優(yōu)質(zhì)貸款規(guī)模的持續(xù)增加會(huì)降低整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，使收益進(jìn)一步得到保障，從而吸引更多的投資人，形成良性循環(huán)。但我國并沒有這種成熟的投資環(huán)境，在部分網(wǎng)貸公司的誤導(dǎo)宣傳下，多數(shù)投資人的投資理念存在誤區(qū)，他們更青睞回報(bào)率高、周期短的產(chǎn)品，這使得部分平臺(tái)為了吸引投資者，在沒有對(duì)應(yīng)投資標(biāo)的的情況下惡意承諾高收益，被動(dòng)陷入新賬補(bǔ)舊賬的龐氏騙局，最終資金鏈斷裂，投資者蒙受損失。

4.風(fēng)控機(jī)制過于簡單。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的最大特點(diǎn)是通過第三方平臺(tái)為陌生人之間建立資金通道。在我國信用體系不健全的背景下，P2P平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力變得至關(guān)重要。但目前多數(shù)P2P平臺(tái)的管理焦點(diǎn)都集中在貸款回收上，對(duì)貸款人的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工作遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。P2P網(wǎng)貸企業(yè)主要采用線下征信、收取保證金和引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)等傳統(tǒng)方法，并沒有建立完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，導(dǎo)致借貸端的違約風(fēng)險(xiǎn)增加。雖然多數(shù)P2P網(wǎng)貸企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面有事前信用審核機(jī)制、事后風(fēng)險(xiǎn)賠償機(jī)制，但通常手段單一且缺乏事中控制，一旦借款人在借款期間發(fā)生信用危機(jī)，平臺(tái)一般無法及時(shí)知曉并采取措施，在缺乏專門風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)的情況下，對(duì)可能發(fā)生的惡意欺詐行為無法采取有效應(yīng)對(duì)手段。

四、美國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

P2P網(wǎng)貸最早在美國得到了發(fā)展并被普通投資者所熟知，但美國鮮有P2P平臺(tái)跑路事件。不僅如此，美國的P2P金融企業(yè)在信用評(píng)級(jí)、監(jiān)管合規(guī)以及風(fēng)控等方面都做得井井有條，美國P2P網(wǎng)貸行業(yè)健康有序的運(yùn)行得益于政府完善的監(jiān)管體系和企業(yè)內(nèi)部嚴(yán)格的風(fēng)控系統(tǒng)。

（一）美國政府完善的監(jiān)管體系

美國P2P網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管主體為聯(lián)邦證券委員會(huì)、消費(fèi)者保護(hù)局和證券交易委員會(huì)，對(duì)P2P的監(jiān)管側(cè)重市場準(zhǔn)入和信息披露。其復(fù)雜的信息披露手續(xù)、高昂的注冊成本等都使得P2P行業(yè)的門檻很高，直接把資金規(guī)模較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的小企業(yè)拒之門外。

由于證券交易委員會(huì)認(rèn)定平臺(tái)出售的憑證屬于證券，在美國P2P網(wǎng)貸行業(yè)受到《證券法》和《證券交易法》的約束。此外，美國的銀行因參與到P2P網(wǎng)貸的商業(yè)模式中，美國對(duì)于銀行業(yè)的監(jiān)管法律也被適用于P2P網(wǎng)貸行業(yè)。這些法律主要包括《誠實(shí)借貸法》《信貸機(jī)會(huì)均等法》《公正資信報(bào)告法》《聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)法》《格雷姆·里奇·比利雷金融現(xiàn)代化法》《電子資金轉(zhuǎn)賬法》《銀行保密法》以及《公平債務(wù)催收法》等。

美國對(duì)于P2P網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管十分注重信息披露，規(guī)定借貸過程中借貸雙方的交易細(xì)節(jié)需進(jìn)行詳細(xì)的披露。此外，2010年7月美國正式通過《多德一弗蘭克法案》，并成立消費(fèi)者保護(hù)局，這意味著美國金融的監(jiān)管從多頭聯(lián)合監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)榻y(tǒng)一監(jiān)管。E15]此后，美國審計(jì)總署又針對(duì)P2P金融行業(yè)發(fā)布了《人人貸行業(yè)發(fā)展新的監(jiān)管挑戰(zhàn)》，提出可采取兩種思路對(duì)P2P金融企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管：一種是原來的多部門監(jiān)管，包括聯(lián)邦和州證券監(jiān)管部門、美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)、消費(fèi)者金融保護(hù)局、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司等；另一種是將各部門權(quán)力集中到單一部門，報(bào)告認(rèn)為可以把消費(fèi)者金融保護(hù)局作為單一監(jiān)管部門。

（二）企業(yè)內(nèi)部嚴(yán)格的風(fēng)控機(jī)制

嚴(yán)格的監(jiān)管只是P2P網(wǎng)貸行業(yè)健康運(yùn)行的基礎(chǔ)，企業(yè)完善的風(fēng)控機(jī)制所產(chǎn)生的制約平衡才是長久之道。在P2P網(wǎng)貸出現(xiàn)之初，美國社會(huì)已經(jīng)形成完善的個(gè)人信用體系可以使網(wǎng)絡(luò)借貸企業(yè)更容易了解交易各方的信用情況。此外，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)還在此基礎(chǔ)上建立起自己的信用評(píng)分機(jī)制。以美國最著名的網(wǎng)貸企業(yè)Lending Club為例，Lending Club通過FICO征信數(shù)據(jù)開發(fā)了自己的評(píng)級(jí)模型，所采用的借貸模式是在國家信用體系基礎(chǔ)之上的再次創(chuàng)新。P2P平臺(tái)在整個(gè)交易流程中僅作為一個(gè)信息中介而存在，投資者主要依據(jù)借款方的FICO信用評(píng)級(jí)分?jǐn)?shù)對(duì)投資者進(jìn)行信用評(píng)估，平臺(tái)對(duì)投資活動(dòng)不進(jìn)行擔(dān)保。借助FICO信用評(píng)分系統(tǒng)，Lending Club能更加便利地區(qū)分各種風(fēng)險(xiǎn)，衡量借款人的還款能力。根據(jù)借款人申請貸款時(shí)提供的基本信息，LendingClub將貸款分為A-G七大類。其中：A類等級(jí)最高，風(fēng)險(xiǎn)最小；G類等級(jí)最低，風(fēng)險(xiǎn)最大；A-G風(fēng)險(xiǎn)逐漸遞增，以此來決定每筆貸款的利率（見下表）。貸款人需要最低信用評(píng)分達(dá)到660分，貸款申請才會(huì)被采納；若達(dá)到780分以上，貸款則可享受最優(yōu)利率。

Lending Club貸款評(píng)級(jí)系統(tǒng)

個(gè)人貸款的主要形式為信用卡貸款，美國信用卡貸款的年利率為18%。Lending Club通過其完善的信用評(píng)分機(jī)制和更先進(jìn)的技術(shù)手段大大降低了個(gè)人貸款成本，使個(gè)人貸款的平均利率下降到11%，遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。對(duì)借款者來說，注冊成為Lending Club的會(huì)員后即可提出自己的貸款需求，平臺(tái)審核借款人貸款信息和個(gè)人信用信息，審核通過后將其借款信息發(fā)布于平臺(tái)，并最終可得到額度不超過3.5萬美元的貸款，通常貸款期限為3～5年不等。借款人的信用等級(jí)不同，其貸款利率也為6%～24%不等。對(duì)投資者來說，投資額度從25美元起，最低投資期限為一個(gè)月，根據(jù)其投資標(biāo)的的不同，可獲得5%～13%的年化收益率。此外，Lend-ing Club貸款效率非常高，通常在一天內(nèi)便可完成貸款人資格審核，通過后第二天就會(huì)將這筆貸款列到平臺(tái)上供投資者投資。通常7日內(nèi)可集齊貸款，并于1—2日內(nèi)發(fā)到貸款人手中。

Lending Club能夠獲得成功，嚴(yán)格的監(jiān)管體系、健全的信用系統(tǒng)以及嚴(yán)格的平臺(tái)風(fēng)控機(jī)制都起到了非常重要的作用。

五、我國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的建議

2015年12月28日《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法（征求意見稿）》出臺(tái)，標(biāo)志著我國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)有了正式的法律法規(guī)。隨著監(jiān)管的加強(qiáng)，違法違規(guī)平臺(tái)將會(huì)徹底退出市場，一些缺乏競爭力的平臺(tái)也將逐步退出市場。網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的分化將會(huì)加速，行業(yè)的發(fā)展將逐漸從初期的同質(zhì)化野蠻式增長模式轉(zhuǎn)變?yōu)楦饔兴L、各有所精的發(fā)展模式，行業(yè)并購也將出現(xiàn)并成為常態(tài)。為進(jìn)一步規(guī)范和促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的發(fā)展，相關(guān)部門還應(yīng)從以下三方面人手以確保我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)實(shí)現(xiàn)健康有序的可持續(xù)發(fā)展，切實(shí)解決小微企業(yè)貸款難題，為廣大投資者提供安全的投資渠道。

（一）加強(qiáng)信用體系建設(shè)

第一，完善我國信用相關(guān)的法律法規(guī)，建立完整詳盡的失信懲罰機(jī)制。當(dāng)前我國信用相關(guān)的法律法規(guī)較少，建立完整的社會(huì)信用體系，首要任務(wù)就是建立健全相關(guān)法律法規(guī)，并建立和完善失信懲罰機(jī)制，加大對(duì)失信行為的懲處力度，做到有法可依、違法必究。

第二，加快培育信用市場主體。政府應(yīng)努力打造一批實(shí)力強(qiáng)大的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和征信機(jī)構(gòu)，并為這些機(jī)構(gòu)提供良好的發(fā)展條件。

第三，加快引導(dǎo)和培育市場對(duì)信用產(chǎn)品的需求。我國對(duì)信用產(chǎn)品的使用較少，政府相關(guān)部門應(yīng)通過政府信用背書營造良好的社會(huì)信用環(huán)境，使信用成為人們?nèi)粘＝?jīng)濟(jì)活動(dòng)中必不可少的一部分。

（二）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系建設(shè)

評(píng)價(jià)體系對(duì)我國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的健康發(fā)展具有非常重要的意義，可借鑒國外相關(guān)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)，并根據(jù)我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)的自身特點(diǎn)，研究設(shè)計(jì)出一套完善的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系、評(píng)價(jià)規(guī)則和具體操作辦法。利用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系對(duì)P2P平臺(tái)進(jìn)行評(píng)價(jià)，也可盡早發(fā)現(xiàn)P2P企業(yè)經(jīng)營管理過程中的不足，使其及時(shí)改進(jìn)，降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和投資人風(fēng)險(xiǎn)，最終提高P2P平臺(tái)質(zhì)量，降低行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。

（三）加強(qiáng)行業(yè)自律

政府監(jiān)管和行業(yè)自律的雙層架構(gòu)可大大減少監(jiān)管成本。政府監(jiān)管的同時(shí)，行業(yè)采取自律管理，在國家政策法規(guī)的基礎(chǔ)上對(duì)會(huì)員單位做出詳細(xì)的規(guī)范和要求，通過行業(yè)自律發(fā)揮市場監(jiān)督作用。我國的P2P網(wǎng)貸行業(yè)在發(fā)展過程中已經(jīng)形成多家地方性行業(yè)協(xié)會(huì)，這在一定程度上規(guī)范了行業(yè)的運(yùn)營，但由于缺少相應(yīng)政策法規(guī)，致使多數(shù)自律協(xié)會(huì)的公信力不足，無法對(duì)其會(huì)員單位形成有效約束。2016年3月25日，國家級(jí)行業(yè)協(xié)會(huì)——中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)正式成立，今后運(yùn)行過程中仍需進(jìn)一步細(xì)化各類互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的自律制度，并通過信息公開的方式，讓更多的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)加入自律協(xié)會(huì)，讓問題P2P平臺(tái)和以欺詐為目的的平臺(tái)失去生存的土壤。

經(jīng)歷多年野蠻式擴(kuò)張后，2016年我國P2P行業(yè)將迎來拐點(diǎn)，野蠻生長的時(shí)代終將結(jié)束，規(guī)范發(fā)展的時(shí)代即將到來。行業(yè)在調(diào)整方向和道路后泡沫終將會(huì)破滅，順應(yīng)趨勢并在監(jiān)管框架下不斷創(chuàng)新的企業(yè)將成為最終的勝利者，我國的P2P網(wǎng)貸行業(yè)也終將走上正軌，真正為小微企業(yè)的壯大，為我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功提供重要保障。